Λογιστική αντιστάθμισης (παράγραφοι 85–102)
ΟΕ102 Ένα παράδειγμα αντιστάθμισης εύλογης αξίας είναι μια αντιστάθμιση του κινδύνου ότι η εύλογη αξία ενός χρεωστικού τίτλου σταθερού επιτοκίου θα αλλάξει ως αποτέλεσμα των αλλαγών στα επιτόκια. Αντιστάθμιση αυτού του τύπου μπορεί να πραγματοποιηθεί από τον εκδότη ή τον κάτοχο ενός τέτοιου μέσου.
ΟΕ103 Ένα παράδειγμα αντιστάθμισης ταμειακών ροών είναι η χρήση μιας ανταλλαγής για τη μετατροπή ενός χρεωστικού τίτλου κυμαινόμενου επιτοκίου σε χρεωστικό τίτλο σταθερού επιτοκίου (δηλαδή, μια αντιστάθμιση μελλοντικής συναλλαγής στην οποία οι μελλοντικές ταμειακές ροές που αντισταθμίζονται αντιπροσωπεύουν μελλοντικές πληρωμές τόκων).
ΟΕ104 Μια αντιστάθμιση σταθερής δέσμευσης (π.χ. αντιστάθμιση τιμής καυσίμου που σχετίζεται με μη αναγνωρισμένη συμβατική υποχρέωση μιας εταιρείας ηλεκτρισμού να αγοράζει καύσιμα σε σταθερή τιμή στο μέλλον) είναι μια αντιστάθμιση κινδύνου εύλογης αξίας. Επομένως, μια τέτοια αντιστάθμιση συνιστά αντιστάθμιση εύλογης αξίας. Ωστόσο, η παράγραφος 87 απαιτεί ότι μια αντιστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου στον οποίο εκτίθεται μια σταθερή δέσμευση μπορεί εναλλακτικά να λογιστικοποιείται με τον ίδιο τρόπο όπως μια αντιστάθμιση ταμειακών ροών.
ΟΕ105 Μια αντιστάθμιση θεωρείται εξαιρετικά αποτελεσματική μόνο εάν πληρούνται και οι δύο από τις ακόλουθες προϋποθέσεις:
(α) Κατά την έναρξη της σχέσης αντιστάθμισης και σε μεταγενέστερες περιόδους, η αντιστάθμιση θα πρέπει να αναμένεται να είναι εξαιρετικά αποτελεσματική για τον συμψηφισμό αλλαγών στην εύλογη αξία ή τις ταμειακές ροές που αποδίδονται στον κίνδυνο που αντισταθμίζεται κατά την περίοδο για την οποία έχει προσδιοριστεί η σχέση αντιστάθμισης . Τέτοιες προσδοκίες μπορούν να αποδειχθούν με διάφορους τρόπους, συμπεριλαμβανομένης της σύγκρισης ιστορικών αλλαγών στην εύλογη αξία ή τις ταμειακές ροές του αντισταθμιζόμενου στοιχείου που αποδίδονται στον κίνδυνο που αντισταθμίζεται με ιστορικές μεταβολές στην εύλογη αξία ή τις ταμειακές ροές του μέσου αντιστάθμισης. υψηλή στατιστική συσχέτιση μεταξύ της εύλογης αξίας ή των ταμειακών ροών του στοιχείου αντιστάθμισης και ανά μέσο αντιστάθμισης. Μια οικονομική οντότητα μπορεί να επιλέξει μια αναλογία αντιστάθμισης διαφορετική από ένα προς ένα για να βελτιώσει την αποτελεσματικότητα της αντιστάθμισης, όπως περιγράφεται στην παράγραφο ΟΕ100.
(β) Τα πραγματικά αποτελέσματα της αντιστάθμισης θα πρέπει να κυμαίνονται από 80 έως 125 τοις εκατό. Για παράδειγμα, εάν τα πραγματικά αποτελέσματα είναι τέτοια ώστε η ζημιά στο μέσο αντιστάθμισης να είναι ΝΜ120 και το κέρδος από το μέσο μετρητών είναι ΝΜ100, τότε η αποζημίωση θα μπορούσε να εκτιμηθεί σε 120/100, δηλαδή 120 τοις εκατό ή 100/120. δηλαδή 83 τοις εκατό. Σε αυτό το παράδειγμα, υποθέτοντας ότι η αντιστάθμιση ικανοποιεί την προϋπόθεση του στοιχείου (α), η οικονομική οντότητα μπορεί να συμπεράνει ότι η αντιστάθμιση ήταν εξαιρετικά αποτελεσματική.
ΟΕ106 Η αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας μιας αντιστάθμισης θα πρέπει να διενεργείται, τουλάχιστον, τη στιγμή που καταρτίζονται οι ετήσιες ή ενδιάμεσες οικονομικές καταστάσεις της οικονομικής οντότητας.
ΟΕ107 Αυτό το Πρότυπο δεν ορίζει μια μεμονωμένη μέθοδο για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας μιας αντιστάθμισης. Η μέθοδος που υιοθετεί μια οικονομική οντότητα για να αξιολογήσει την αποτελεσματικότητα μιας αντιστάθμισης εξαρτάται από τη στρατηγική διαχείρισης κινδύνου της. Για παράδειγμα, εάν η στρατηγική διαχείρισης κινδύνου μιας οικονομικής οντότητας είναι να προσαρμόζει περιοδικά το ποσό του μέσου αντιστάθμισης ώστε να αντικατοπτρίζει τις αλλαγές στην αντισταθμιζόμενη θέση, τότε η οικονομική οντότητα πρέπει να επιδεικνύει την αναμενόμενη υψηλή αποτελεσματικότητα αντιστάθμισης μόνο για την περίοδο μέχρι την επόμενη προσαρμογή του ποσού του μέσου αντιστάθμισης. Σε ορισμένες περιπτώσεις, μια οικονομική οντότητα υιοθετεί διαφορετικές μεθόδους για διαφορετικούς τύπους αντισταθμίσεων. Τα εσωτερικά έγγραφα ενός οργανισμού που καθορίζουν μια στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου θα πρέπει να περιλαμβάνουν μια περιγραφή των διαδικασιών για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας. Αυτή η περιγραφή των διαδικασιών θα πρέπει να υποδεικνύει εάν ολόκληρο το κέρδος ή η ζημία του μέσου αντιστάθμισης περιλαμβάνεται στην επιμέτρηση ή εάν η χρονική συνιστώσα της αξίας του μέσου αντιστάθμισης εξαιρείται από την εξέταση.
ΟΕ107Α Εάν μια οικονομική οντότητα αντισταθμίζει λιγότερο από το 100 τοις εκατό του κινδύνου σε ένα στοιχείο, όπως το 85 τοις εκατό, θα προσδιορίσει το αντισταθμισμένο στοιχείο ως ίσο με το 85 τοις εκατό του κινδύνου και θα αξιολογήσει την αναποτελεσματικότητα της αντιστάθμισης με βάση την αλλαγή σε αυτόν τον διακριτικό κίνδυνο 85 τοις εκατό . Ωστόσο, κατά την αντιστάθμιση ενός διακριτικού κινδύνου 85 τοις εκατό, μια οικονομική οντότητα μπορεί να χρησιμοποιήσει μια αναλογία αντιστάθμισης διαφορετική από ένα προς ένα, εάν κάτι τέτοιο θα βελτίωνε την αναμενόμενη αποτελεσματικότητα της αντιστάθμισης, όπως προσδιορίζεται στην παράγραφο ΟΕ100.
ΟΕ108 Εάν οι θεμελιώδεις όροι του μέσου αντιστάθμισης και του αντισταθμιζόμενου στοιχείου, που είναι ένα περιουσιακό στοιχείο, υποχρέωση, σταθερή δέσμευση ή πολύ πιθανή προβλεπόμενη συναλλαγή, είναι πανομοιότυποι, οι αλλαγές στην εύλογη αξία και τις ταμειακές ροές που αποδίδονται στον κίνδυνο που αντισταθμίζεται είναι πιθανό να αντισταθμίσουν κάθε λοιπά εξ ολοκλήρου όπως κατά την έναρξη της σχέσης αντιστάθμισης, και στη συνέχεια. Για παράδειγμα, μια ανταλλαγή επιτοκίων είναι πιθανό να είναι ένα αποτελεσματικό μέσο αντιστάθμισης εάν τα ποσά κεφαλαίου και κεφαλαίου, ο χρόνος, οι ημερομηνίες ανατιμολόγησης, οι ημερομηνίες είσπραξης και πληρωμής των τόκων και του κεφαλαίου και η βάση για τη μέτρηση των επιτοκίων είναι τα ίδια για το μέσο αντιστάθμισης και το αντισταθμισμένο στοιχείο. Επιπλέον, η αντιστάθμιση μιας πολύ πιθανής προβλεπόμενης αγοράς εμπορευμάτων με προθεσμιακή σύμβαση είναι πιθανό να είναι εξαιρετικά αποτελεσματική εάν:
(α) το αντικείμενο της προθεσμιακής σύμβασης είναι η αγορά της ίδιας ποσότητας του ίδιου εμπορεύματος στον ίδιο χρόνο και τόπο με την αντισταθμισμένη προβλεπόμενη αγορά·
(β) η εύλογη αξία του προθεσμιακού συμβολαίου κατά την έναρξη της σχέσης αντιστάθμισης είναι μηδενική. Και
(γ) είτε η αλλαγή στην έκπτωση ή το ασφάλιστρο στο προθεσμιακό συμβόλαιο εξαιρείται από τη μέτρηση απόδοσης και αναγνωρίζεται στα αποτελέσματα, είτε η αλλαγή στις αναμενόμενες ταμειακές ροές της πολύ πιθανής προβλεπόμενης συναλλαγής βασίζεται στην προθεσμιακή τιμή του εμπόρευμα.
ΟΕ109 Μερικές φορές το μέσο αντιστάθμισης αντισταθμίζει μόνο εν μέρει τον κίνδυνο που αντισταθμίζεται. Για παράδειγμα, μια αντιστάθμιση μπορεί να μην θεωρείται πλήρως αποτελεσματική όταν το μέσο αντιστάθμισης και το αντισταθμισμένο στοιχείο είναι εκφρασμένα σε διαφορετικά νομίσματα που δεν συνδέονται μεταξύ τους. Επιπλέον, μια αντιστάθμιση κινδύνου επιτοκίου με ένα παράγωγο δεν θα είναι πλήρως αποτελεσματική εάν μέρος της μεταβολής στην εύλογη αξία του παραγώγου αποδίδεται στον πιστωτικό κίνδυνο του αντισυμβαλλομένου.
ΟΕ110 Για να πληροί τις προϋποθέσεις για λογιστική αντιστάθμισης, η αντιστάθμιση πρέπει να αφορά έναν συγκεκριμένο αναγνωρίσιμο κίνδυνο που καθορίζεται από την οικονομική οντότητα και όχι για τους γενικούς επιχειρηματικούς κινδύνους της οικονομικής οντότητας. Σε αυτήν την περίπτωση, ο κίνδυνος που αντισταθμίζεται πρέπει τελικά να επηρεάσει το κέρδος ή τη ζημία του οργανισμού. Η αντιστάθμιση του κινδύνου απαξίωσης περιουσιακών στοιχείων ή του κινδύνου κρατικής κατάσχεσης περιουσίας δεν πληροί τις προϋποθέσεις για λογιστική αντιστάθμισης. Σε αυτές τις περιπτώσεις, η αποτελεσματικότητα μιας τέτοιας αντιστάθμισης δεν μπορεί να εκτιμηθεί, καθώς αυτοί οι κίνδυνοι δεν μπορούν να εκτιμηθούν αξιόπιστα.
ΟΕ110A Η παράγραφος 74(α) επιτρέπει σε μια οικονομική οντότητα να διαχωρίσει την εσωτερική αξία και τη χρονική αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης και να ορίσει ως μέσο αντιστάθμισης μόνο τη μεταβολή της εγγενούς αξίας του συμβολαίου δικαιωμάτων προαίρεσης Μια σχέση αντιστάθμισης που προσδιορίζεται με αυτόν τον τρόπο μπορεί να είναι πλήρως αποτελεσματική για τη δημιουργία συμψηφισμού αλλαγές στις ταμειακές ροές που σχετίζονται με αντισταθμισμένο μονόπλευρο κίνδυνο για μια προβλεπόμενη συναλλαγή, εάν οι κύριοι όροι της προβλεπόμενης συναλλαγής συμπίπτουν με τους κύριους όρους του μέσου αντιστάθμισης.
ΟΕ110Β Εάν μια οικονομική οντότητα προσδιορίσει ολόκληρο το αγορασμένο δικαίωμα προαίρεσης ως αντιστάθμιση μονόπλευρου κινδύνου που προκύπτει από μια προβλεπόμενη συναλλαγή, η σχέση αντιστάθμισης δεν θα είναι ιδιαίτερα αποτελεσματική. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το ασφάλιστρο που καταβάλλεται για το δικαίωμα περιλαμβάνει χρονική αξία, ενώ, όπως αναφέρεται στην παράγραφο AG99BA, ο διακριτικός μονόπλευρος κίνδυνος δεν περιλαμβάνει τη χρονική αξία του δικαιώματος. Επομένως, σε μια τέτοια κατάσταση, δεν θα υπάρχει αντισταθμιστικό αποτέλεσμα μεταξύ των ταμειακών ροών που σχετίζονται με τη χρονική αξία του ασφαλίστρου που καταβλήθηκε στο δικαίωμα προαίρεσης και των ταμειακών ροών που σχετίζονται με τον διακριτικό κίνδυνο που αντισταθμίζεται.
ΟΕ111 Στην περίπτωση κινδύνου επιτοκίου, η αποτελεσματικότητα της αντιστάθμισης μπορεί να εκτιμηθεί με την προετοιμασία ενός πίνακα λήξεων για χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία και χρηματοοικονομικές υποχρεώσεις που δείχνει την καθαρή θέση κινδύνου επιτοκίου σε κάθε χρονική περίοδο, υπό την προϋπόθεση ότι η καθαρή θέση συνδέεται με ένα συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο ή υποχρέωση (ή μια συγκεκριμένη ομάδα περιουσιακών στοιχείων ή υποχρεώσεων, ή ένα συγκεκριμένο μέρος αυτών) που σχηματίζουν αυτήν την καθαρή θέση και η αποτελεσματικότητα της αντιστάθμισης θα αξιολογηθεί σε σχέση με αυτό το περιουσιακό στοιχείο ή την υποχρέωση.
ΟΕ112 Κατά την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας μιας αντιστάθμισης, μια οικονομική οντότητα λαμβάνει γενικά υπόψη τη χρονική αξία του χρήματος Το σταθερό επιτόκιο του αντισταθμιζόμενου στοιχείου δεν χρειάζεται να είναι το ίδιο με το σταθερό επιτόκιο της ανταλλαγής που ορίζεται ως αντιστάθμιση εύλογης αξίας κυμαινόμενο επιτόκιο Το επιτόκιο του τοκοφόρου περιουσιακού στοιχείου ή υποχρέωσης δεν χρειάζεται να είναι το ίδιο με το κυμαινόμενο επιτόκιο της ανταλλαγής που ορίζεται ως αντιστάθμιση ταμειακών ροών Η εύλογη αξία της ανταλλαγής προσδιορίζεται με βάση τα καθαρά ποσά διακανονισμού η αλλαγή κατά το ίδιο ποσό, μια τέτοια αλλαγή δεν θα επηρεάσει τα καθαρά ποσά διακανονισμού.
ΟΕ113 Εάν οι καθορισμένες σχέσεις αντιστάθμισης μιας οικονομικής οντότητας δεν πληρούν τα κριτήρια αποτελεσματικότητας, θα διακόψει τη λογιστική αντιστάθμισης από την τελευταία ημερομηνία κατά την οποία αποδείχθηκε ότι η αντιστάθμιση είναι αποτελεσματική. Ωστόσο, εάν μια οικονομική οντότητα προσδιορίσει ένα γεγονός ή μια αλλαγή στις συνθήκες που κάνει τη σχέση αντιστάθμισης να μην πληροί πλέον τα κριτήρια αποτελεσματικότητας και αποδείξει ότι η αντιστάθμιση ήταν αποτελεσματική πριν από την εμφάνιση αυτού του γεγονότος ή την αλλαγή των συνθηκών, διακόπτει τη λογιστική αντιστάθμισης από το ημερομηνία κατά την οποία συμβαίνει το γεγονός ή η αλλαγή.
AG113A Προς αποφυγή αμφιβολιών, το αποτέλεσμα της αντικατάστασης του αρχικού αντισυμβαλλομένου με έναν εκκαθαριστικό αντισυμβαλλόμενο και της πραγματοποίησης των αντίστοιχων αλλαγών όπως απαιτείται από τις παραγράφους 91(a)(ii) και 101(a)(ii) θα αντικατοπτρίζεται στη μέτρηση του μέσο αντιστάθμισης κινδύνου και, κατά συνέπεια, στην αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της αντιστάθμισης και στον προσδιορισμό του ποσού της αποτελεσματικότητας αντιστάθμισης.
Ας εξετάσουμε γενικά την επίδραση της βάσης στα αποτελέσματα της αντιστάθμισης. Ένας ιδανικός αντιστάθμισης υποθέτει μια κατάσταση όπου η βάση δεν αλλάζει.
Η οικονομική οντότητα αγοράζει 10 μονάδες του εμπορεύματος στα 2,50 $ στις 15 Οκτωβρίου και αμέσως αντισταθμίζει πουλώντας 10 μονάδες του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης του Δεκεμβρίου στα 2,75 $. Ένα μήνα αργότερα, η επιχείρηση πουλά 10 μονάδες στα 2,0 $, με ζημία στην αγορά μετρητών 50 σεντς. Εάν οι τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μειώθηκαν επίσης κατά 50 σεντς, η ζημία αντισταθμίστηκε ακριβώς από το κέρδος (Πίνακας 1).
Πίνακας 1 Καμία αλλαγή στη βάση
Επειδή η βάση δεν άλλαξε, η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης παρείχε ιδανική προστασία. Αλλά η πραγματική πρακτική παρέχει λίγες τέτοιες ευκαιρίες. Εάν οι τιμές της αγοράς μελλοντικής εκπλήρωσης είχαν μειωθεί περισσότερο από τις τιμές σε μετρητά, το αποτέλεσμα θα ήταν διαφορετικό (Πίνακας 2). [4, 152]
Πίνακας 2 Ευνοϊκή αλλαγή βάσης
Σε αυτήν την περίπτωση, η αλλαγή της βάσης κατά $0,05 είχε ως αποτέλεσμα κέρδος. Η διεύρυνση της βάσης θα είχε το αντίθετο αποτέλεσμα, όπως φαίνεται στον Πίνακα 3. Στην περίπτωση αυτή, η αντιστάθμιση παρείχε ελλιπή προστασία έναντι ζημιών στην αγορά μετρητών.
Πίνακας 3 Μη ευνοϊκή αλλαγή βάσης
Ταυτόχρονα, ακόμη και με μια δυσμενή αλλαγή στη βάση, η αντιστάθμιση μπορεί να μειώσει σημαντικά τις ζημίες.
Ο έμπορος αγόρασε 25 χιλιάδες τόνους βενζίνης με σκοπό τη μεταπώλησή του στο άμεσο μέλλον. Ωστόσο, θεωρώντας ότι η αγορά δεν είναι πολύ σταθερή, πουλά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για να προστατεύσει από την πτώση των τιμών. Μετά την ολοκλήρωση μιας συναλλαγής με ένα φυσικό εμπόρευμα, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ρευστοποιούνται (Πίνακας 4).
κερδοσκοπία αντιστάθμισης μετοχών
Πίνακας 4 Ρευστοποίηση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης
Όπως μπορείτε να δείτε, η αντιστάθμιση δεν ήταν τέλεια, αλλά εξοικονόμησε τον έμπορο 350 χιλιάδες δολάρια σε πιθανές ζημίες. Φυσικά, θα υπάρχουν κόστη προμήθειας μεσίτη, αλλά θα είναι μικρότερα από 0,30 $/τόνο, συμπεριλαμβανομένου του κόστους κατάθεσης και περιθωρίου κέρδους και της ίδιας της προμήθειας.
Ας δώσουμε τώρα ένα παρόμοιο παράδειγμα μακράς αντιστάθμισης.
Η εταιρεία παραγωγής ταινιών αναμένει να αγοράσει 20 χιλιάδες ουγγιές ασήμι το Νοέμβριο-Δεκέμβριο. Αναμένοντας αύξηση των τιμών, η εταιρεία θα πρέπει να αγοράσει ασήμι αμέσως, αλλά δεν είναι σε θέση να το κάνει. Η τρέχουσα τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αργύρου για παράδοση Δεκεμβρίου είναι 5,71 $ ανά ουγγιά τον Ιούνιο και οι τιμές spot είναι 5,21 $ Μια εταιρεία αγοράζει 20 συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργύρου για παράδοση Δεκεμβρίου. Τον Νοέμβριο, το πραγματικό ασήμι αγοράστηκε στην τιμή των 9,0 $, ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πωλήθηκαν ταυτόχρονα στην τιμή των 9,45 $ (Πίνακας 5).
Πίνακας 5
Τελική τιμή αγοράς: 9,0 -- 3,74 = 5,26 $/oz. Τελικά, η εταιρεία πλήρωσε μόνο επιπλέον 5 σεντς ανά ουγγιά αντί για τα πιθανά 3,79 δολάρια.
Έχοντας εξετάσει την επίδραση της βάσης σε μια αντιστάθμιση, το αποτέλεσμα οποιασδήποτε αντιστάθμισης μπορεί απλά να προσδιοριστεί μετρώντας τις αλλαγές στη βάση στην αρχή και στο τέλος της αντιστάθμισης. Στο παράδειγμα που παρουσιάζεται στον Πίνακα 2, ο περιορισμός της βάσης κατά 5 σεντς έδωσε το ίδιο ποσό κέρδους στον αντισταθμιστή και σε μια κατάσταση με επέκταση της βάσης κατά τα ίδια 5 σεντ (Πίνακας 3), αυτό έδωσε το ίδιο ποσό ζημίας. Επομένως, μπορούμε να συμπεράνουμε.
τελική τιμή = τιμή στόχος (+ ή -) αλλαγή βάσης.
Αυτό σημαίνει ότι το κύριο καθήκον στην αντιστάθμιση είναι η σωστή πρόβλεψη της βάσης σε μια δεδομένη τιμή στόχο. Φυσικά, ο σωστός προσδιορισμός της τιμής-στόχου είναι επίσης το πιο σημαντικό πρόβλημα για τον αντισταθμιστή, αλλά αυτό είναι ήδη εκτός του πεδίου εφαρμογής της αντιστάθμισης. Το αποτέλεσμα της ασφαλιστικής πράξης ως έχει εξαρτάται από την ορθότητα της βασικής πρόβλεψης.
Για να κατανοήσουμε τις επιπτώσεις της αντιστάθμισης κινδύνου σε διαφορετικές περιστάσεις, παραθέτουμε οκτώ πιθανούς συνδυασμούς βραχυπρόθεσμων και μακρών αντισταθμίσεων όσον αφορά την επέκταση και τον περιορισμό της βάσης.
- 1. Σύντομη αντιστάθμιση σε μια κανονική αγορά με περιοριστική βάση. Ο αντισταθμιστής καταλαμβάνει μια θέση short στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης με premium για να σημειωθούν οι τιμές. Εάν οι τιμές πέσουν και η βάση στενέψει, τα κέρδη στο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης θα υπερβούν τις ζημίες στην αγορά μετρητών. Το αποτέλεσμα είναι κερδοφόρο. Εάν οι τιμές αυξηθούν, η βάση συρρίκνωσης σημαίνει ότι η ζημία στο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης είναι μικρότερη από το κέρδος στην αγορά μετρητών. Το αποτέλεσμα είναι καθαρό κέρδος.
- 2. Σύντομη αντιστάθμιση σε μια κανονική αγορά όταν η βάση επεκτείνεται. Ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης παράγει μικρότερα κέρδη (ή μεγαλύτερες ζημίες) από την αγορά μετρητών.
- 3. Σύντομη αντιστάθμιση όταν η αγορά έχει αντιστραφεί και η βάση στενεύει. Ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης παράγει μικρότερο κέρδος (ή μεγαλύτερη ζημία) από την αγορά μετρητών.
- 4. Σύντομη αντιστάθμιση όταν η αγορά έχει αντιστραφεί και η βάση επεκτείνεται. Ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης παράγει μεγαλύτερο κέρδος (ή μικρότερη ζημία) από την αγορά μετρητών.
- 5. Μεγάλη αντιστάθμιση σε μια κανονική αγορά όταν η βάση στενεύει. Ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης παράγει μικρότερο κέρδος (ή μεγαλύτερη ζημία) από την αγορά μετρητών.
- 6. Μεγάλη αντιστάθμιση σε μια κανονική αγορά όταν η βάση επεκτείνεται. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα μεγαλύτερο κέρδος (ή μικρότερη ζημία) στο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης.
- 7. Μεγάλη αντιστάθμιση σε μια ανεστραμμένη αγορά όταν η βάση στενεύει. Σε αυτή την περίπτωση, το κέρδος (ζημία) στη θέση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι μεγαλύτερο (λιγότερο) από τη θέση σε μετρητά.
- 8. Μεγάλη αντιστάθμιση σε μια ανεστραμμένη αγορά όταν η βάση επεκτείνεται. Εδώ, το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης θα έχει μεγαλύτερη ζημία (ή μικρότερο κέρδος) από τη θέση σε μετρητά.
Η διατριβή εξέτασε διάφορες στρατηγικές. Τα έσοδα του Ομίλου Εταιρειών Polyus Gold υπολογίστηκαν κατά την πώληση προϊόντων σε τιμή spot. Τα έσοδα της εταιρείας εξαρτώνται άμεσα από τις συνθήκες της αγοράς. Επομένως, σε περίπτωση παρατεταμένης διόρθωσης στην αγορά χρυσού ή αλλαγής της τάσης σε πτωτική, η εταιρεία μπορεί να μειώσει σημαντικά τα έσοδα, γεγονός που θα επηρεάσει την αποτελεσματικότητα της επιχείρησης.
Λαμβάνοντας υπόψη το ενδεχόμενο διόρθωσης στην αγορά χρυσού και, κατά συνέπεια, μείωσης των τιμών αυτών των προϊόντων, εξετάστηκαν τα μέσα αντιστάθμισης κινδύνου που θα μπορούσαν να μειώσουν τους κινδύνους τιμών της εταιρείας. Τα αποτελέσματα της προσομοίωσης παρουσιάζονται στον πίνακα. 3.7.
Πίνακας 3.7
Αποτελέσματα προσομοίωσης
Με βάση τα αποτελέσματα της πώλησης χρυσού στο πλαίσιο του πρώτου συμβολαίου, η στρατηγική του συνδυασμού ενός προθεσμιακού συμβολαίου και ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης έδειξε τα καλύτερα αποτελέσματα. Λόγω της μείωσης των τιμών κατά τη στιγμή της πρώτης παράδοσης, με προθεσμιακή σύμβαση, τα προϊόντα πωλούνταν σε υψηλότερη τιμή. Ωστόσο, λόγω της χρήσης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, η ζημία στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης μείωσε το κέρδος στο προθεσμιακό. Η αντίθετη κατάσταση συνέβη τη στιγμή της δεύτερης παράδοσης. Δεδομένου ότι το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης παρήγαγε τόσο κέρδη όσο και ζημίες, εξετάστηκε ένα άλλο συμβόλαιο.
Η αντιστάθμιση μιας θέσης στο πλαίσιο ενός προθεσμιακού συμβολαίου με δικαίωμα πώλησης οδήγησε στο γεγονός ότι τα έσοδα για αυτήν τη στρατηγική μειώθηκαν σε σύγκριση με την προηγούμενη στρατηγική - προθεσμιακές και συμβάσεις μελλοντικής εκπλήρωσης. Αυτό οφείλεται στην αύξηση των τιμών στο πλαίσιο της δεύτερης σύμβασης. Η χρήση ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης μείωσε τις ζημίες στο προθεσμιακό συμβόλαιο λόγω της αύξησης των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε τιμές αγοράς. Στην περίπτωση ενός δικαιώματος, το οποίο μείωσε μόνο τον κίνδυνο μείωσης της τιμής, όταν οι τιμές αυξάνονταν, το δικαίωμα δεν ασκήθηκε και το προϊόν πωλήθηκε στην τιμή της προθεσμιακής σύμβασης. Λόγω του ότι στο δεύτερο συμβόλαιο δεν πραγματοποιήθηκαν οι δυνατότητες του προθεσμιακού συμβολαίου, η επιλογή στη στρατηγική με τιμή spot έδειξε τα καλύτερα αποτελέσματα. Το δικαίωμα προαίρεσης ασκούνταν εάν οι τιμές στην άμεση αγορά έπεφταν, εάν οι τιμές αυξάνονταν, δεν ασκούνταν και τα αγαθά πωλούνταν στις υψηλότερες τιμές που επικρατούσαν στην αγορά.
Δεδομένης της πιθανότητας μη εκτέλεσης μιας προθεσμιακής σύμβασης, η πιο ελκυστική στρατηγική είναι η πώληση προϊόντων σε τιμές spot και η αντιστάθμιση αυτών των θέσεων με ένα συμβόλαιο δικαιώματος πώλησης.
Έτσι, με τον προσδιορισμό των εσόδων που εισπράχθηκαν κατά τις περιόδους διόρθωσης, αποκαλύφθηκε ότι τα χρηματοοικονομικά μέσα της αγοράς συναλλάγματος, καθώς και η χρήση προθεσμιακών συμβολαίων, μειώνουν τον κίνδυνο πτώσης των τιμών. Η χρήση αυτών των εργαλείων απαιτεί συγκεκριμένο κόστος και σε ένα ορισμένο σημείο μειώνει το πιθανό κέρδος. Ωστόσο, σε περίπτωση που πλησιάζει μια διόρθωση και μια αλλαγή στην τάση, οι εταιρείες που ήδη χρησιμοποιούν αντιστάθμιση κινδύνου ασφαλίζονται στο μέλλον έναντι αλλαγής τάσης. Ορισμένα κόστη που σχετίζονται με την αντιστάθμιση θα είναι ασήμαντα σε σύγκριση με τις ζημίες που μπορεί να υποστεί η εταιρεία εάν δεν χρησιμοποιήσει αυτές τις στρατηγικές. Ως εκ τούτου, είναι σημαντικό για τις εταιρείες του συγκροτήματος ορυκτών πόρων, των οποίων τα έσοδα εξαρτώνται από τις παγκόσμιες τιμές των προϊόντων τους, να αξιολογήσουν τη δυναμική και την κατάσταση της χρηματιστηριακής αγοράς. Είναι πολύ σημαντικό να κάνετε πρόβλεψη εκ των προτέρων για να φροντίσετε την αντιστάθμιση έναντι πιθανών μειώσεων τιμών στο μέλλον.
Ας υποθέσουμε ότι ο λόγος αντιστάθμισης υπολογίζεται κατά τη διάρκεια ζωής της αντιστάθμισης. Θα ήταν λογικό να ελέγξουμε πώς συγκρίνονται τα αποτελέσματα της αντιστάθμισης χρησιμοποιώντας αυτόν τον δείκτη με τα αποτελέσματα που θα είχαν ληφθεί χωρίς αντιστάθμιση. Οι συνθήκες της αγοράς αλλάζουν και μπορεί να συμβούν ασυνήθιστα γεγονότα, επομένως δεν υπάρχει βεβαιότητα για το πόσο καλή θα είναι η αντιστάθμισή μας. Ωστόσο, γενικά, μια αντιστάθμιση μπορεί να αναμένεται να μειώσει τις ζημίες που θα είχαν συμβεί χωρίς αυτήν.
Εξετάστε το ακόλουθο παράδειγμα.
Την 1η Δεκεμβρίου, ο έμπορος καυσίμων υπογράφει σύμβαση για την παράδοση 420.000 γαλονιών πετρελαίου θέρμανσης τη 16η ημέρα καθενός από τους επόμενους έξι μήνες. Η τιμή για κάθε προμήθεια είναι 51,5 σεντς ανά γαλόνι. Η τρέχουσα τιμή σε μετρητά είναι 52,50 σεντ. Ο έμπορος πιστεύει ότι οι τιμές spot θα πέσουν τους επόμενους 6 μήνες καθώς ο καιρός ζεσταίνεται και η ζήτηση πέφτει. Αντίστοιχα, σχεδιάζει να αγοράσει τα απαιτούμενα καύσιμα για παραδόσεις λίγο πριν από κάθε ημερομηνία παράδοσης, αποφεύγοντας τυχόν έξοδα αποθήκευσης. Είναι έτοιμος να πληρώσει οποιαδήποτε τιμή σε μετρητά προκύψει κατά την αγορά.
Για να προστατευτεί από μια πιθανή αύξηση των τιμών σε μετρητά, ο έμπορος αποφασίζει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χρησιμοποιώντας ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου θέρμανσης. Υποθέτει μια εξίσωση παλινδρόμησης παρόμοια με την παραπάνω, αλλά χρησιμοποιεί ημερήσια δεδομένα τιμών μόνο για 11 μήνες του έτους. Τα αποτελέσματα της ανάλυσής του δείχνουν ότι ο ελάχιστος δείκτης αντιστάθμισης κινδύνου είναι περίπου ίσος με 1 (p = 1).
Αντίστοιχα, ο έμπορος αντισταθμίζει αγοράζοντας συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στον βαθμό που απαιτείται για την ελαχιστοποίηση του κινδύνου. Στο χα-!| Στην πραγματικότητα, παίρνει θέσεις long που συγχρονίζονται με τις προθεσμιακές του υποχρεώσεις παράδοσης: συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στις 10 Ιανουαρίου στα 52,00 σεντ για την κάλυψη της παράδοσης Δεκεμβρίου. 10 συμβόλαια για τον Φεβρουάριο στα 51,41 σεντ για την κάλυψη της παράδοσης Ιανουαρίου. ΣΜΕ 10 Μαρτίου στα 48,96 σεντ. Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης 10 Απριλίου στα 46,83 σεντ. Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης 10 Μαΐου στα 45,58 σεντ και 10 Ιουνίου σε 1 44,58 σεντ - συνολικά 60 συμβόλαια.
Στον πίνακα Το Σχήμα 11.3 δείχνει τα αποτελέσματα αυτής της στρατηγικής αντιστάθμισης μαζί με τα αποτελέσματα χωρίς αντιστάθμιση. Στήλη 1 - τιμή σε μετρητά του καυσίμου την αντίστοιχη ημερομηνία παράδοσης όταν ο έμπορος αγόρασε πράγματι καύσιμο για παράδοση. γρ. 2 - έσοδα από κάθε παράδοση. γρ. 3 - κόστος αγοράς καυσίμου για παράδοση. γρ. 4 - καθαρό κέρδος (ζημία) από παράδοση χωρίς αντιστάθμιση.
Τα αποτελέσματα των προθεσμιακών θέσεων του trader φαίνονται στο γράφημα. 5-7: 5η στήλη - τιμή αγοράς 10 συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. γρ. 6 - τιμές μελλοντικής εκπλήρωσης για ρευστοποίηση θέσης. γρ. 7 - κέρδος (ζημία) στη θέση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Η 8η στήλη δείχνει το καθαρό κέρδος (ζημία) για την αντιστάθμιση της θέσης (στήλη 4 + στήλη 7).
Στο Σχ. Το Σχήμα 11.1 δείχνει το μηνιαίο υπόλοιπο ταμειακών ροών για μη αντισταθμισμένες και αντισταθμισμένες θέσεις (στήλες 4 και 8 του Πίνακα 11.3). Μπορεί να φανεί ότι η ταμειακή ροή στην αντισταθμισμένη θέση είναι πιο σταθερή. Η αντιστάθμιση καταφέρνει να μειώσει τις διακυμάνσεις των ταμειακών ροών: η τυπική απόκλιση πέφτει από 9.437 $ σε 7.653 $ (βλ. Πίνακα 11.3). Αυτό σημαίνει μείωση της μεταβλητότητας κατά 18,90%. Ωστόσο, είναι σαφές ότι αυτό δεν αφαιρεί όλο τον κίνδυνο τιμών. Γιατί; Ο λόγος αντιστάθμισης που χρησιμοποιήσαμε (p = 1) έδινε πραγματικά ελάχιστο κίνδυνο;
Κέρδη (ζημία), δολάρια
Απαντώντας σε αυτό το ερώτημα, θα πρέπει να σημειωθεί ότι, πρώτον, ακόμη και αν η υπολογισμένη τιμή του p αποδειχθεί ακριβώς ίση με την τελική του τιμή που υπολογίζεται με βάση τα πραγματικά δεδομένα για την περίοδο αντιστάθμισης, δηλ. δεδομένα από 1.12 έως 16.05, παρόλα αυτά, η ίδια η τεχνική του ανοίγματος και του κλεισίματος μιας αντιστάθμισης σε συγκεκριμένες ημέρες περιέχει έναν βασικό κίνδυνο που δεν μπορεί να εξαλειφθεί. Δεύτερον, η αναλογία του εμπόρου 1 (ή p = 1) δεν ήταν η καλύτερη αναλογία αντιστάθμισης για τη μείωση του κινδύνου.
Αυτό φαίνεται ξεκάθαρα από τον πίνακα. 11.4, το οποίο δείχνει αλλαγές στη μέση και τυπική τιμή απόκλισης για τις ταμειακές ροές που λαμβάνονται στο υπό εξέταση παράδειγμα για διάφορους δείκτες αντιστάθμισης. Ειδικότερα, τα στοιχεία αυτά δείχνουν ότι, με βάση τις πραγματικές τιμές, ο βέλτιστος δείκτης αντιστάθμισης ήταν 0,60. Εάν ο έμπορος είχε χρησιμοποιήσει συντελεστή 0,60 αντί για 1, η τυπική απόκλιση των καθαρών ταμειακών ροών του θα είχε μειωθεί στα 5.594 $ Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα μια μείωση της μεταβλητότητας κατά 40,72% αντί της μείωσης 18,90%. Ωστόσο, ακόμη και ένας δείκτης αντιστάθμισης 0,60 δεν θα εξαλείφει όλες τις διακυμάνσεις στις καθαρές ταμειακές ροές επειδή υπάρχουν αλλαγές στη βάση.
Τραπέζι Το Σχήμα 11.4 δείχνει επίσης το αποτέλεσμα που προκύπτει όταν μια θέση υπερκαλύπτεται: όταν χρησιμοποιείται μεγαλύτερος λόγος από αυτόν που προκύπτει από ιστορικά δεδομένα (p = 0,60). Καθώς η αναλογία αυξάνεται (από 0,60 σε 1,10), ο κίνδυνος (ή τυπική απόκλιση) αυξάνεται (από 5.594 $ σε 8.580 $) ενώ η μέση απόδοση πέφτει (από 5.985 $ σε 5.723 $). Όταν μια θέση είναι υπεραντιστάμενη, ο αντισταθμιστής έχει ουσιαστικά δύο θέσεις: μια αντισταθμισμένη θέση σε μετρητά και μια κερδοσκοπική θέση μελλοντικής εκπλήρωσης. Το τελευταίο μπορεί να οδηγήσει σε μεγαλύτερα ή μικρότερα κέρδη ανάλογα με τις πραγματικές αλλαγές τιμών. Σε αυτή την περίπτωση, αυτό οδήγησε σε μείωση των κερδών. Σε όλες τις περιπτώσεις, ωστόσο, η υπεραντιστάμενη θέση θα έχει ως αποτέλεσμα μεγαλύτερο κίνδυνο. Επειδή η αστάθεια των τιμών των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι συχνά μεγαλύτερη από τη μεταβλητότητα των τιμών σε μετρητά, η υπο-αντιστάθμιση είναι συχνά πιο αποτελεσματική από την υπερ-αντιστάθμιση.
Ως αποτέλεσμα, η ανάπτυξη μιας στρατηγικής αντιστάθμισης απαιτεί προσοχή και προσεκτικούς υπολογισμούς. Το κύριο στοιχείο εδώ θα είναι η εκτίμηση του αναμενόμενου δείκτη αντιστάθμισης ελάχιστου κινδύνου, ο οποίος θα είναι κοντά στον πραγματικό δείκτη που υπολογίζεται κατά την περίοδο προγραμματισμού. Αυτό απαιτεί ακριβή πρόβλεψη της σχέσης μεταξύ των μετρητών και των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που θα προκύψουν κατά τη διάρκεια ζωής της αντιστάθμισης.
Δέλτα είναι ο λόγος της τιμής ενός δικαιώματος αγοράς προς τη μεταβολή της τιμής του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, δηλαδή ο λόγος της αξίας των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που αγοράζονται ή πωλούνται προς την τρέχουσα αξία του εμπορεύματος που αντισταθμίζεται ή ο λόγος του τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου που θα αντισταθμιστεί στην απόδοση μεταβλητότητας του μέσου αντιστάθμισης. Από τα αγγλικά Hege ratio.
Η έννοια του δείκτη αντιστάθμισης
Οι δείκτες αντιστάθμισης απαιτούνται όταν οι κινήσεις των τιμών του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης και του αντισταθμισμένου χρηματοοικονομικού μέσου δεν συμπίπτουν. Ένας μεγαλύτερος αριθμός συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης χρησιμοποιείται για την αντιστάθμιση λιγότερο σταθερών χρηματοοικονομικών μέσων. Ο βασικός κίνδυνος μπορεί να μετρηθεί με τη συσχέτιση των τιμών στις αγορές μετρητών και μελλοντικής εκπλήρωσης. Όσο πιο κοντά είναι ο συντελεστής συσχέτισης στο ένα, τόσο μεγαλύτερη είναι η σχέση μεταξύ της δυναμικής των τιμών των αντίστοιχων χρηματοοικονομικών μέσων.
Για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και FRA, το δέλτα είναι ο αριθμός των απαιτούμενων συμβολαίων. Ο αριθμός αυτός υπολογίζεται ως εξής:
Ο κίνδυνος για ένα αντισταθμισμένο χαρτοφυλάκιο δεν μπορεί να θεωρηθεί ότι έχει εξαλειφθεί πλήρως για το υπόλοιπο χρονικό διάστημα μετά τον σχηματισμό του, επειδή το δέλτα θα αλλάξει καθώς αλλάζει η τιμή της μετοχής και μειώνεται η ημερομηνία λήξης του δικαιώματος.
Μείνετε ενημερωμένοι για όλα τα σημαντικά γεγονότα των United Traders - εγγραφείτε στο δικό μας