Хеджийн бүртгэл (85-102-р зүйл)
AG102 Бодит үнэ цэнийн эрсдэлээс хамгаалах жишээ нь хүүгийн өөрчлөлтийн үр дүнд тогтмол хүүтэй өрийн хэрэгслийн бодит үнэ цэнэ өөрчлөгдөх эрсдэлээс хамгаалах арга юм. Энэ төрлийн хеджийг үнэт цаас гаргагч эсвэл ийм хэрэгсэл эзэмшигч хийж болно.
AG103 Хөвөгч хүүтэй өрийн хэрэглүүрийг тогтмол хүүтэй өрийн хэрэгсэл болгон хөрвүүлэх своп хэлцлийг ашиглах нь мөнгөн гүйлгээний эрсдэлээс хамгаалах жишээ юм (өөрөөр хэлбэл, ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг эрсдэлээс хамгаалах ирээдүйн хүүгийн төлбөрийг төлөөлөх ирээдүйн гүйлгээний эрсдэлээс хамгаалах).
AG104 Хатуу амлалтын эрсдэлээс хамгаалах (жишээлбэл, цахилгаан эрчим хүчний байгууллагын ирээдүйд тогтмол үнээр түлш худалдан авах гэрээгээр хүлээн зөвшөөрөөгүй үүрэгтэй холбоотой түлшний үнийн эрсдэлээс хамгаалах) нь бодит үнэ цэнийн эрсдэлээс хамгаалах арга юм. Иймд ийм хедж нь бодит үнэ цэнийн эрсдэлээс хамгаалах хамгаалалт болдог. Гэсэн хэдий ч, 87-р зүйлд хатуу үүрэг хүлээсэн гадаад валютын эрсдэлээс хамгаалах арга хэмжээг мөнгөн гүйлгээний эрсдэлээс хамгаалах арга хэлбэрээр тооцож болохыг шаарддаг.
AG105 Зөвхөн дараах хоёр нөхцөл хангагдсан тохиолдолд хеджийг өндөр үр дүнтэй гэж үзнэ.
(а) Хеджийн харилцааны эхэн үед болон дараагийн үеүүдэд эрсдэлээс хамгаалах харилцааг тодорхойлсон хугацаанд эрсдэлээс хамгаалах эрсдэлтэй холбоотой бодит үнэ цэнэ эсвэл мөнгөн гүйлгээний өөрчлөлтийг нөхөх өндөр үр дүнтэй байх ёстой. Ийм хүлээлтийг эрсдэлээс хамгаалах эрсдэлтэй холбоотой эрсдэлээс хамгаалах зүйлийн бодит үнэ цэнэ эсвэл мөнгөн гүйлгээнд гарсан түүхэн өөрчлөлтийг эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн бодит үнэ цэнэ, мөнгөн гүйлгээнд гарсан түүхэн өөрчлөлттэй харьцуулах, эсвэл эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн бодит үнэ цэнэ, мөнгөн гүйлгээний түүхэн өөрчлөлттэй харьцуулах зэрэг янз бүрийн аргаар харуулж болно. тухайн зүйлийн эрсдэлээс хамгаалах хэрэглүүрийн бодит үнэ цэнэ буюу мөнгөн гүйлгээ хоорондын статистикийн өндөр хамаарал. Аж ахуйн нэгж нь AG100-д тайлбарласны дагуу хеджийн үр нөлөөг сайжруулахын тулд нэгийн нэгээс өөр эрсдэлээс хамгаалах харьцааг сонгож болно.
(б) Хеджийн бодит үр дүн 80-125 хувийн хооронд байх ёстой. Жишээлбэл, бодит үр дүн нь эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн алдагдал 120 ВБ, мөнгөн хэрэгслийн ашиг 100 ВН бол нөхөн олговрыг 120/100, өөрөөр хэлбэл 120 хувь эсвэл 100/120 гэж тооцож болно. өөрөөр хэлбэл 83 хувь. Энэ жишээн дээр хедж нь (а)-д заасан нөхцөлийг хангаж байна гэж үзвэл тухайн байгууллага хедж нь өндөр үр дүнтэй байсан гэж дүгнэж болно.
AG106 Аж ахуйн нэгжийн жилийн болон завсрын санхүүгийн тайланг бэлтгэх үед хеджийн үр ашгийн үнэлгээг дор хаяж хийгдэх ёстой.
AG107 Энэхүү стандарт нь хеджийн үр ашгийг үнэлэх ганц аргыг заагаагүй болно. Аж ахуйн нэгжийн хеджийн үр нөлөөг үнэлэх арга нь эрсдэлийн удирдлагын стратегиас хамаарна. Жишээлбэл, хэрэв аж ахуйн нэгжийн эрсдэлийн удирдлагын стратеги нь эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн хэмжээг үе үе эрсдэлээс хамгаалагдсан байрлалд гарсан өөрчлөлтийг тусгах юм бол тухайн байгууллага зөвхөн эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн дараагийн тохируулга хүртэлх хугацаанд хүлээгдэж буй өндөр эрсдэлээс хамгаалах үр нөлөөг харуулах ёстой. хэмжээ. Зарим тохиолдолд аж ахуйн нэгж янз бүрийн төрлийн хеджийн хувьд өөр өөр аргыг хэрэглэдэг. Хеджийн стратегийг бий болгох байгууллагын дотоод баримт бичигт үр ашгийг үнэлэх журмын тодорхойлолтыг агуулсан байх ёстой. Процедурын энэхүү тайлбар нь эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн ашиг, алдагдлыг бүхэлд нь хэмжилтэд оруулсан эсэх, эсвэл эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн үнийн дүнгийн цаг хугацааны бүрэлдэхүүнийг тооцохгүй эсэхийг зааж өгөх ёстой.
AG107A Хэрэв аж ахуйн нэгж аливаа зүйлийн эрсдэлийн 100-аас бага хувийг, тухайлбал 85 хувьд нь хедж хийвэл уг эрсдэлээс хамгаалагдсан зүйлийг эрсдэлийн 85 хувьтай тэнцүү гэж тодорхойлж, уг эрсдэлийн 85 хувийн өөрчлөлтийг үндэслэн хеджийн үр дүнгүй байдлыг үнэлнэ. эрсдэл. Гэсэн хэдий ч, 85 хувийн сонголтын эрсдэлийг эрсдэлээс хамгаалахдаа ААН AG100-д заасан эрсдэлээс хамгаалах үр нөлөөг сайжруулахад нэгээс өөр харьцааг ашиглаж болно.
AG108 Хэрэв хөрөнгө, өр төлбөр, хатуу амлалт эсвэл урьдчилан таамаглах өндөр магадлалтай ажил гүйлгээ болох эрсдэлээс хамгаалах хэрэгсэл болон эрсдэлээс хамгаалагдсан зүйлийн үндсэн нөхцөл ижил байвал эрсдэлээс хамгаалж байгаа эрсдэлтэй холбоотой бодит үнэ цэнэ болон мөнгөн гүйлгээний өөрчлөлтүүд тус бүрийг нөхөх магадлалтай. бусад нь эрсдэлээс хамгаалах харилцааны эхэн үеийнх шиг, дараа нь. Жишээлбэл, хүүгийн своп нь эрсдэлээс хамгаалах хэрэглүүрийн үндсэн болон үндсэн төлбөрийн хэмжээ, хугацаа, дахин үнэлэх огноо, хүү болон үндсэн төлбөрийг цуглуулах, төлөх огноо, хүүг хэмжих үндэс нь ижил байвал эрсдэлээс хамгаалах үр дүнтэй хэрэгсэл болох магадлалтай. болон хеджийн зүйл. Нэмж дурдахад, форвард хэлцлээр урьдчилан таамагласан түүхий эд худалдан авах эрсдэлээс хамгаалах нь дараахь тохиолдолд өндөр үр дүнтэй байх магадлалтай.
(а) форвард гэрээний зүйл нь эрсдэлээс хамгаалсан урьдчилсан худалдан авалттай ижил хэмжээний барааг нэгэн зэрэг, нэг газар худалдан авах явдал юм;
(б) эрсдэлээс хамгаалах харилцааны эхэн үеийн форвард гэрээний бодит үнэ цэнэ тэг байх; Тэгээд
(в) форвард хэлцлийн хөнгөлөлт, урамшууллын өөрчлөлтийг гүйцэтгэлийн хэмжилтээс хасч, ашиг, алдагдалд хүлээн зөвшөөрсөн, эсвэл өндөр магадлалтай урьдчилан тооцоолсон гүйлгээний хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээний өөрчлөлтийг форвард хэлцлийн форвард үнэд үндэслэсэн. бараа.
AG109 Заримдаа эрсдэлээс хамгаалах хэрэгсэл нь эрсдэлээс хамгаалах эрсдэлийг зөвхөн хэсэгчлэн нөхдөг. Жишээлбэл, эрсдэлээс хамгаалах хэрэгсэл болон эрсдэлээс хамгаалах зүйл нь бие биендээ бэхлээгүй өөр өөр валютаар илэрхийлэгдсэн тохиолдолд хеджийг бүрэн үр дүнтэй гэж үзэхгүй. Түүнчлэн, үүсмэл хэрэгслийн бодит үнэ цэнийн өөрчлөлтийн нэг хэсэг нь эсрэг талын зээлийн эрсдэлтэй холбоотой байвал хүүгийн эрсдэлээс үүсмэл хэрэгсэл ашиглан хамгаалах нь бүрэн үр дүнд хүрэхгүй.
AG110 Хеджийн нягтлан бодох бүртгэлийн шалгуурыг хангахын тулд хедж нь аж ахуйн нэгжийн бизнесийн ерөнхий эрсдэлээс илүүтэйгээр тухайн байгууллагын тодорхойлсон тодорхой, тодорхойлогдох эрсдэлд зориулагдсан байх ёстой. Энэ тохиолдолд эрсдэлээс хамгаалах эрсдэл нь эцсийн дүндээ байгууллагын ашиг, алдагдалд нөлөөлөх ёстой. Хөрөнгийн хоцрогдол, засгийн газраас эд хөрөнгийг хураах эрсдэлээс хамгаалах нь эрсдэлээс хамгаалах бүртгэлд хамрагдахгүй; Эдгээр тохиолдолд эрсдэлийг найдвартай үнэлэх боломжгүй тул ийм эрсдэлээс хамгаалах үр нөлөөг үнэлэх боломжгүй юм.
AG110A 74(а) зүйл нь опционы дотоод үнэ цэнэ болон цаг хугацааны үнэ цэнийг салгаж, зөвхөн опционы гэрээний дотоод үнэ цэнийн өөрчлөлтийг эрсдэлээс хамгаалах хэрэгсэл болгон тодорхойлохыг зөвшөөрдөг урьдчилан тооцоолсон гүйлгээний үндсэн нөхцөл нь эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн үндсэн нөхцөлтэй давхцаж байвал урьдчилан тооцоолсон гүйлгээний нэг талын эрсдэлтэй холбоотой мөнгөн гүйлгээний өөрчлөлт.
AG110B Хэрэв аж ахуйн нэгж худалдан авсан опционыг бүхэлд нь урьдчилан тооцоолсон ажил гүйлгээний улмаас үүсэх нэг талын эрсдэлээс хамгаалах арга гэж тодорхойлсон бол эрсдэлээс хамгаалах харилцаа өндөр үр дүнтэй байх боломжгүй. Учир нь опционд төлсөн урамшуулал нь хугацааны үнэ цэнийг агуулдаг бол AG99BA-д дурдсанчлан нэг талын эрсдэлд опционы хугацааны үнэ багтдаггүй. Иймд ийм нөхцөлд опцион дээр төлсөн шимтгэлийн цаг хугацааны үнэ цэнтэй холбоотой мөнгөн гүйлгээ болон эрсдэлээс хамгаалах эрсдэлтэй холбоотой мөнгөн гүйлгээг нөхөх нөлөө байхгүй.
AG111 Хүүгийн эрсдэлийн хувьд цэвэр позиц нь дараахтай холбоотой байх тохиолдолд санхүүгийн хөрөнгө, санхүүгийн өр төлбөрийн төлбөрийн хугацааны хүснэгтийг бэлтгэх замаар эрсдэлээс хамгаалах үр ашгийг үнэлж болно. тухайн цэвэр позицийг бүрдүүлдэг тодорхой хөрөнгө, өр төлбөр (эсвэл тодорхой бүлэг хөрөнгө, өр төлбөр, эсвэл тэдгээрийн тодорхой хэсэг) ба эрсдэлээс хамгаалах үр нөлөөг тухайн хөрөнгө, өр төлбөртэй уялдуулан үнэлнэ.
AG112 Хеджийн үр ашгийг үнэлэхдээ аж ахуйн нэгж ерөнхийдөө хөрөнгийн цаг хугацааны үнэ цэнийг харгалзан үздэг хөвөгч хүүгийн хувь хэмжээ Хүүтэй хөрөнгө эсвэл өр төлбөрийн хувь хэмжээ нь мөнгөн гүйлгээний эрсдэлээс хамгаалах своп хэлцлийн хөвөгч хүүтэй ижил байх шаардлагагүй своп ижил хэмжээгээр өөрчлөгдөхөд ийм өөрчлөлт нь төлбөр тооцооны цэвэр дүнгүүдэд нөлөөлөхгүй.
AG113 Хэрэв аж ахуйн нэгжийн тодорхойлсон хеджийн харилцаа нь үр дүнтэй байх шалгуурыг хангаагүй бол хеджийн бүртгэлийг үр дүнтэй болох нь нотлогдсон сүүлийн өдрөөс эхлэн зогсооно. Гэсэн хэдий ч, хэрэв аж ахуйн нэгж эрсдэлээс хамгаалах харилцаа нь үр дүнтэй байх шалгуурыг хангахаа больсон үйл явдал, нөхцөл байдлын өөрчлөлтийг тодорхойлж, тухайн үйл явдал эсвэл нөхцөл байдал өөрчлөгдөхөөс өмнө хеджийн үр дүнтэй байсан гэдгийг нотолсон бол хеджийн бүртгэлийг зогсооно. үйл явдал эсвэл нөхцөл байдал үүссэн огноо.
AG113A Эргэлзээнээс зайлсхийхийн тулд 91(a)(ii) болон 101(a)(ii)-д заасан үндсэн эсрэг талийг клирингийн эсрэг этгээдээр сольж, холбогдох өөрчлөлтийг хийснээр үр нөлөөг тооцооны тооцоонд тусгана. эрсдэлээс хамгаалах хэрэгсэл, улмаар хеджийн үр ашгийг үнэлэх, эрсдэлээс хамгаалах үр ашгийн хэмжээг тодорхойлоход.
Суурь нь хеджийн үр дүнд үзүүлэх нөлөөг ерөнхийд нь авч үзье. Хамгийн тохиромжтой хедж нь суурь нь өөрчлөгддөггүй нөхцөл байдлыг илэрхийлдэг.
Аж ахуйн нэгж 10-р сарын 15-нд 10 нэгж барааг 2.50 доллараар худалдаж авсан бөгөөд 12-р сарын фьючерсийн 10 нэгжийг 2.75 доллараар зарж, эрсдэлээс хамгаалах үеийн суурь нь -25 цент юм. Сарын дараа бизнес 10 нэгжийг 2.0 доллараар зарж, бэлэн мөнгөний зах зээлийн алдагдал 50 цент байна. Хэрэв фьючерсийн үнэ мөн 50 центээр буурсан бол алдагдлыг ашгаараа яг нөхсөн (Хүснэгт 1).
Хүснэгт 1 Үндэслэлд өөрчлөлт ороогүй
Үндэс нь өөрчлөгдөөгүй тул фьючерсийн зах зээл хамгийн тохиромжтой хамгаалалтыг хангасан. Гэвч бодит практикт ийм боломж цөөн байдаг. Хэрэв фьючерс зах зээлийн үнэ бэлэн мөнгөний үнээс илүү буурсан бол үр дүн нь өөр байх байсан (Хүснэгт 2). [4, 152]
Хүснэгт 2 Суурь дахь таатай өөрчлөлт
Энэ тохиолдолд баазыг 0.05 доллараар өөрчилснөөр ашиг гарсан. Үндэслэлийг өргөжүүлэх нь Хүснэгт 3-т үзүүлсэн шиг эсрэгээр нөлөөлнө. Энэ тохиолдолд хедж нь бэлэн мөнгөний зах зээл дэх алдагдлаас бүрэн бус хамгаалалтыг хангасан.
Хүснэгт 3 Суурь дахь таагүй өөрчлөлт
Үүний зэрэгцээ, суурь нь таагүй өөрчлөлттэй байсан ч хедж нь алдагдлыг мэдэгдэхүйц бууруулж чадна.
Худалдаачин ойрын хугацаанд дахин борлуулах зорилгоор 25 мянган тонн бензин худалдаж авсан байна. Гэсэн хэдий ч зах зээл тийм ч тогтвортой биш байгаа тул үнийн уналтаас хамгаалахын тулд фьючерсийн гэрээ зардаг. Биет барааны хэлцэл дууссаны дараа фьючерс татан буугдаж байна (Хүснэгт 4).
хеджийн хувьцааны таамаг
Хүснэгт 4 Фьючерс татан буулгах
Таны харж байгаагаар эрсдэлээс хамгаалах нь төгс биш байсан ч худалдаачинд 350 мянган долларыг боломжит алдагдлаас аварсан. Мэдээжийн хэрэг, брокерын комиссын зардал гарах боловч хадгаламж, маржингийн зардал, шимтгэлийг оруулаад 0.30 доллар/тн хүрэхгүй байх болно.
Одоо урт хеджийн ижил төстэй жишээг өгье.
Кино үйлдвэрлэлийн компани 11-12-р сард 20 мянган унц мөнгө худалдаж авахаар төлөвлөж байна. Үнэ өсөхийг хүлээж байгаа пүүс мөнгө яаралтай авах ёстой боловч үүнийг хийх боломжгүй байна. 12-р сард нийлүүлэх мөнгөн фьючерсийн одоогийн үнэ 6-р сард нэг унц нь 5.71 ам. доллар, спот үнэ 5.21 доллар байна. Арваннэгдүгээр сард бодит мөнгийг 9.0 ам.доллараар худалдаж авсан бол фьючерсийн гэрээг нэгэн зэрэг 9.45 ам.доллараар зарсан байна (Хүснэгт 5).
Хүснэгт 5
Эцсийн худалдан авалтын үнэ: 9.0 -- 3.74 = $5.26/унц. Эцэст нь тус компани боломжит 3.79 долларын оронд нэг унц тутамд 5 цент л нэмж төлсөн байна.
Хеджийн суурь нөлөөллийг авч үзсэний үндсэн дээр хеджийн эхэн ба төгсгөлд гарсан өөрчлөлтийг хэмжих замаар аливаа хеджийн үр дүнг энгийнээр тодорхойлж болно. Хүснэгт 2-т үзүүлсэн жишээн дээр суурь үнийг 5 центээр нарийсгаснаар хеджерийн ашиг ижил хэмжээтэй байсан бол уг суурийг 5 центээр тэлэх нөхцөл байдалд (Хүснэгт 3) ижил хэмжээний алдагдал гарчээ. Тиймээс бид дүгнэж болно.
эцсийн үнэ = зорилтот үнэ (+ эсвэл -) үндсэн өөрчлөлт.
Энэ нь эрсдэлээс хамгаалах гол ажил бол өгөгдсөн зорилтот үнээр үнийг зөв таамаглах явдал юм. Мэдээжийн хэрэг, зорилтот үнийг зөв тодорхойлох нь хеджийн хамгийн чухал асуудал боловч энэ нь эрсдэлээс хамгаалах хамрах хүрээнээс аль хэдийн давсан байна. Даатгалын үйл ажиллагааны үр дүн нь үндсэн урьдчилсан таамаглал зөв эсэхээс хамаарна.
Янз бүрийн нөхцөлд хеджийн үр нөлөөг ойлгохын тулд суурийг өргөтгөх, нарийсгах үүднээс богино болон урт хеджийн найман боломжит хослолыг энд оруулав.
- 1. Нарийссан суурьтай ердийн зах зээл дэх богино хедж. Хеджер нь фьючерсийн зах зээл дээр спот үнийг өндөр үнээр богино байр суурь эзэлдэг. Хэрэв үнэ буурч, суурь нарийсвал фьючерсийн гэрээний ашиг нь бэлэн мөнгөний зах зээлийн алдагдлаас давах болно. Үр дүн нь ашигтай. Хэрэв үнэ өсвөл суурь буурна гэдэг нь фьючерсийн гэрээний алдагдал нь бэлэн мөнгөний зах зээлийн ашгаас бага байна гэсэн үг юм. Үр дүн нь цэвэр ашиг юм.
- 2. Суурь нь тэлэх үед ердийн зах зээл дэх богино хедж. Фьючерсийн гэрээ нь бэлэн мөнгөний зах зээлээс бага ашиг (эсвэл их хэмжээний алдагдал) үүсгэдэг.
- 3. Зах зээл урвуу, суурь нь нарийсах үед богино хедж. Фьючерсийн гэрээ нь бэлэн мөнгөний зах зээлээс бага ашиг (эсвэл их хэмжээний алдагдал) үүсгэдэг.
- 4. Зах зээл урвуу, суурь нь тэлэх үед богино хедж. Фьючерсийн гэрээ нь бэлэн мөнгөний зах зээлээс илүү их ашиг (эсвэл бага алдагдал) үүсгэдэг.
- 5. Суурь нь нарийсах үед ердийн зах зээл дээр урт хедж. Фьючерсийн гэрээ нь бэлэн мөнгөний зах зээлээс бага ашиг (эсвэл их хэмжээний алдагдал) үүсгэдэг.
- 6. Суурь нь тэлэх үед ердийн зах зээл дээр урт хедж. Энэ нь фьючерсийн гэрээнд илүү их ашиг (эсвэл бага алдагдал) авчирдаг.
- 7. Суурь нь нарийссан үед урвуу зах зээл дээр урт хедж. Энэ тохиолдолд фьючерсийн позицийн ашиг (алдагдал) нь бэлэн мөнгөний байрлалаас их (бага) байна.
- 8. Суурь нь тэлэх үед урвуу зах зээл дээр урт хедж. Энд фьючерсийн гэрээ нь бэлэн мөнгөний байрлалаас илүү их алдагдал (эсвэл бага ашиг) авчрах болно.
Диссертацид хэд хэдэн стратегийг судалсан. Полюс алт группын орлогыг спот үнээр борлуулахдаа тооцсон. Компанийн орлого зах зээлийн нөхцөл байдлаас шууд хамаардаг. Тиймээс, алтны зах зээл дээр удаан хугацааны залруулга хийх эсвэл уналтын хандлагад шилжих тохиолдолд компани орлогоо мэдэгдэхүйц бууруулж болзошгүй бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжийн үр ашигт нөлөөлнө.
Алтны зах зээлд залруулга хийх, улмаар эдгээр бүтээгдэхүүний үнэ буурах боломжийг харгалзан компанийн үнийн эрсдлийг бууруулах эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийг авч үзсэн. Симуляцийн үр дүнг хүснэгтэд үзүүлэв. 3.7.
Хүснэгт 3.7
Симуляцийн үр дүн
Эхний гэрээний дагуу алт худалдах үр дүнд үндэслэн форвард хэлцэл болон фьючерс гэрээг хослуулах стратеги нь хамгийн сайн үр дүнг үзүүлсэн. Эхний хүргэлтийн үед үнэ хямдарсан тул форвард гэрээгээр бүтээгдэхүүнээ өндөр үнээр борлуулсан. Гэсэн хэдий ч фьючерс ашигласны улмаас фьючерсийн алдагдал нь форвард дахь ашгийг бууруулсан. Хоёр дахь төрөх үед эсрэг нөхцөл байдал үүссэн. Фьючерсийн гэрээ нь ашиг, алдагдлыг хоёуланг нь бий болгосон тул өөр гэрээг авч үзсэн.
Пут опцион бүхий форвард гэрээний дагуу байр сууриа хамгаалах нь энэ стратегийн орлого өмнөх стратеги болох форвард ба фьючерстэй харьцуулахад буурахад хүргэсэн. Энэ нь хоёр дахь гэрээгээр үнэ нэмэгдсэнтэй холбоотой. Фьючерсийн гэрээг ашиглах нь зах зээлийн үнээр фьючерсийн өсөлтөөс шалтгаалан форвард хэлцлийн алдагдлыг бууруулсан. Үнэ буурах эрсдэлийг л бууруулсан опционы хувьд үнэ өсөхөд опцион хэрэгжээгүй, форвард гэрээний үнээр бүтээгдэхүүнээ худалдсан. Хоёр дахь гэрээнд форвард хэлцлийн боломжууд хэрэгжээгүй тул стратегийн спот үнэ бүхий сонголт хамгийн сайн үр дүнг үзүүлсэн. Спот зах зээл дээр үнэ унасан тохиолдолд уг опционыг хэрэгжүүлээгүй бөгөөд барааг зах зээл дээрх хамгийн өндөр үнээр борлуулсан.
Форвард хэлцлийг гүйцэтгэхгүй байх боломжийг харгалзан үзэхэд хамгийн сонирхолтой стратеги бол бүтээгдэхүүнийг спот үнээр борлуулах, эдгээр позицуудыг пут опцион гэрээгээр хедж хийх явдал юм.
Ийнхүү залруулга хийх хугацаанд авсан орлогыг тодорхойлсноор валютын захын санхүүгийн хэрэгсэл, түүнчлэн форвард хэлцлийг ашиглах нь үнэ буурах эрсдэлийг бууруулдаг болох нь тогтоогдсон. Эдгээр хэрэгслийг ашиглах нь тодорхой зардлыг шаарддаг бөгөөд тодорхой үед боломжит ашгийг бууруулдаг. Гэсэн хэдий ч залруулга ойртож, чиг хандлага өөрчлөгдөх тохиолдолд хеджинг ашиглаж байгаа компаниуд ирээдүйд чиг хандлагын өөрчлөлтөөс өөрсдийгөө даатгадаг. Эдгээр стратегийг ашиглаагүй тохиолдолд эрсдэлээс хамгаалахтай холбоотой тодорхой зардал нь компанид учирч болзошгүй алдагдалтай харьцуулахад өчүүхэн бага байх болно. Тиймээс дэлхийн зах зээл дээрх бүтээгдэхүүний үнэ ханшаас орлого нь хамаардаг эрдэс баялгийн цогцолборын компаниуд хөрөнгийн зах зээлийн динамик, төлөв байдалд үнэлэлт дүгнэлт өгөх нь чухал юм. Ирээдүйд үнийн бууралтаас урьдчилан сэргийлэхийн тулд урьдчилан таамаглах нь маш чухал юм.
Хеджийн харьцааг хеджийн ашиглалтын хугацаанд тооцдог гэж үзье. Энэ харьцааг ашиглан эрсдэлээс хамгаалах үр дүн нь эрсдэлээс хамгаалахгүйгээр олж авах байсан үр дүнтэй хэрхэн харьцуулж байгааг шалгах нь логик юм. Зах зээлийн нөхцөл байдал өөрчлөгдөж, ер бусын үйл явдлууд гарч болзошгүй тул манай хедж хэр сайн байх нь тодорхойгүй байна. Гэсэн хэдий ч ерөнхийдөө хедж нь түүнгүйгээр гарах байсан алдагдлыг бууруулна гэж найдаж болно.
Дараах жишээг авч үзье.
12-р сарын 1-нд шатахууны борлуулагч дараагийн зургаан сарын 16-ны өдөр 420,000 галлон дулааны тос нийлүүлэх гэрээнд гарын үсэг зурдаг. Нийлүүлэлт бүрийн үнэ галлон тутамд 51.5 цент байна. Одоогийн бэлэн мөнгөний үнэ 52.50 цент байна. Цаг агаар дулаарч, эрэлт буурч байгаа тул ойрын 6 сарын хугацаанд спот үнэ буурна гэж худалдаачин үзэж байна. Үүний дагуу тэрээр хүргэх хугацаа бүрийн өмнөхөн нийлүүлэхэд шаардагдах түлшээ худалдан авахаар төлөвлөж, хадгалах зардал гаргахгүй байхаар төлөвлөж байна. Худалдан авалт хийх үед гарч ирсэн бэлэн мөнгөний үнийг төлөхөд бэлэн байна.
Бэлэн мөнгөний үнийн өсөлтөөс өөрийгөө хамгаалахын тулд худалдаачин халаалтын тосны фьючерс гэрээг ашиглан хедж хийхээр шийддэг. Энэ нь дээрхтэй төстэй регрессийн тэгшитгэлийг тооцдог боловч жилийн 11 сарын өдрийн үнийн мэдээллийг ашигладаг. Түүний шинжилгээний үр дүнгээс харахад эрсдэлээс хамгаалах хамгийн бага харьцаа нь ойролцоогоор 1-тэй тэнцүү байна (p = 1).
Үүний дагуу худалдаачин эрсдэлийг багасгахын тулд шаардлагатай хэмжээгээр фьючерсийн гэрээг худалдан авах замаар хедж хийдэг. Ча-!| Үнэн хэрэгтээ тэрээр форвард хүргэх үүрэгтэй синхрончлогдсон урт байр суурийг эзэлдэг: 10-р сарын 12-р сард хүргэх 52.00 центийн фьючерс гэрээ; 1-р сард хүргэх 51.41 центээр 2-р сарын 10 гэрээ; Гуравдугаар сарын 10-ны фьючерс 48.96 цент; Дөрөвдүгээр сарын 10-ны фьючерс 46.83 цент; 10 5-р сарын фьючерс 45.58 цент, 6-р сарын 10-ны фьючерс 1 44.58 цент - нийт 60 гэрээ.
Хүснэгтэнд Зураг 11.3-т энэхүү эрсдэлээс хамгаалах стратегийн үр дүнг хеджгүй үр дүнгийн хамт харуулав. 1-р багана - худалдаачин хүргэхээр шатахуун худалдаж авсан тухайн нийлүүлэлтийн өдөр шатахууны бэлэн мөнгөний үнэ; гр. 2 - хүргэлт бүрийн орлого; гр. 3 - хүргэлтийн түлш худалдан авах зардал; гр. 4 - эрсдэлээс хамгаалахгүйгээр хүргэлтийн цэвэр ашиг (алдагдал).
Худалдаачдын фьючерсийн позицийн үр дүнг графикаар харуулав. 5-7: 5-р багана - 10 фьючерсийн гэрээний худалдан авах үнэ; гр. 6 - албан тушаалыг татан буулгах фьючерсийн үнэ; гр. 7 - фьючерсийн байрлал дахь ашиг (алдагдал). 8-р баганад позицийг эрсдэлээс хамгаалах цэвэр ашиг (алдагдал)-ийг харуулна (4-р багана + 7-р багана).
Зураг дээр. Зураг 11.1-д эрсдэлээс хамгаалагдаагүй болон эрсдэлээс хамгаалагдсан позицуудын сарын мөнгөн гүйлгээний үлдэгдлийг харуулав (Хүснэгт 11.3-ын 4, 8-р багана). Эндээс харахад эрсдэлээс хамгаалсан позицийн мөнгөн гүйлгээ илүү тогтвортой байна. Хедж нь мөнгөн гүйлгээний хэлбэлзлийг бууруулж чадсан: стандарт хазайлт нь 9,437 доллараас 7,653 доллар болж буурсан (Хүснэгт 11.3-ыг үзнэ үү). Энэ нь хэлбэлзэл 18.90%-иар буурна гэсэн үг. Гэсэн хэдий ч энэ нь үнийн бүх эрсдэлийг арилгахгүй нь тодорхой байна. Яагаад? Бидний ашигласан хеджийн харьцаа (p = 1) үнэхээр хамгийн бага эрсдэлтэй байсан уу?
Ашиг (алдагдал), доллар
Энэ асуултад хариулахын тулд нэгдүгээрт, p-ийн тооцоолсон утга нь хеджийн үеийн бодит өгөгдөлд үндэслэн тооцоолсон эцсийн утгатай яг тэнцүү болж хувирсан ч гэсэн тэмдэглэх нь зүйтэй. 1.12-аас 16.05-ны хооронд байгаа өгөгдөлтэй адил, тодорхой өдрүүдэд хедж нээх, хаах арга техник нь арилгах боломжгүй суурь эрсдэлийг агуулдаг. Хоёрдугаарт, худалдаачин 1 (эсвэл p = 1) харьцаа нь эрсдэлийг бууруулахад ашиглах хамгийн сайн хеджийн харьцаа биш байсан.
Үүнийг хүснэгтээс тодорхой харж болно. 11.4. Энэ нь янз бүрийн хеджийн харьцааг авч үзсэн жишээн дээр олж авсан мөнгөн гүйлгээний дундаж ба стандарт хазайлтын утгын өөрчлөлтийг харуулж байна. Тодруулбал, эдгээр тоо баримтаас харахад бодит үнэд үндэслэн эрсдэлээс хамгаалах оновчтой харьцаа 0.60 болсон байна. Хэрэв худалдаачин 1-ийн оронд 0.60 коэффициент ашигласан бол түүний цэвэр мөнгөн гүйлгээний стандарт хазайлт 5,594 доллар болж буурах байсан бөгөөд энэ нь 18.90%-ийн бууралтын оронд хэлбэлзлийг 40.72%-иар бууруулах байсан. Гэсэн хэдий ч, эрсдэлээс хамгаалах харьцаа 0.60 байсан ч гэсэн үндсэн өөрчлөлтүүд байгаа тул цэвэр мөнгөн гүйлгээний бүх хэлбэлзлийг арилгахгүй.
Хүснэгт Зураг 11.4-т мөн байрлалыг хэтрүүлсэн үед үүсэх үр дүнг харуулав: түүхэн өгөгдлөөс (p = 0.60) олж авсан харьцаанаас илүү их харьцаа ашигласан тохиолдолд. Харьцаа өсөхөд (0.60-аас 1.10 хүртэл) эрсдэл (эсвэл стандарт хазайлт) нэмэгдэж (5,594 доллараас 8,580 доллар хүртэл), дундаж өгөөж буурч (5,985 доллараас 5,723 доллар хүртэл) байна. Байрлалыг хэт эрсдэлээс хамгаалсан тохиолдолд хеджер нь эрсдэлээс хамгаалагдсан бэлэн мөнгөний позиц ба таамаглалын фьючерсийн байр суурь гэсэн хоёр байр суурьтай байдаг. Сүүлийнх нь үнийн бодит өөрчлөлтөөс хамааран их эсвэл бага ашиг авчрах боломжтой. Энэ тохиолдолд энэ нь ашиг буурахад хүргэсэн. Гэсэн хэдий ч бүх тохиолдолд хэт эрсдэлтэй байрлал нь илүү их эрсдэлд хүргэдэг. Фьючерсийн үнийн хэлбэлзэл нь бэлэн мөнгөний үнийн хэлбэлзлээс ихэвчлэн их байдаг тул дутуу эрсдэлээс хамгаалах нь хэт эрсдэлээс илүү үр дүнтэй байдаг.
Үүний үр дүнд эрсдэлээс хамгаалах стратеги боловсруулах нь болгоомжтой, нарийн тооцоолол шаарддаг. Энд гол бүрэлдэхүүн хэсэг нь хүлээгдэж буй эрсдэлээс хамгаалах хамгийн бага харьцааг тооцоолох бөгөөд энэ нь төлөвлөлтийн хугацаанд тооцсон бодит харьцаатай ойролцоо байх болно. Энэ нь хеджийн хугацаанд бий болох бэлэн мөнгө болон фьючерсийн үнийн хоорондын хамаарлыг үнэн зөвөөр таамаглахыг шаарддаг.
Дельта гэдэг нь худалдан авах опционы үнийг суурь хөрөнгийн үнийн өөрчлөлттэй харьцуулсан харьцаа, өөрөөр хэлбэл худалдаж авсан эсвэл худалдсан фьючерс хэлцлийн үнийн дүнг эрсдэлээс хамгаалж буй барааны одоогийн үнэд харьцуулсан харьцаа юм. эрсдэлээс хамгаалах багцын хэлбэлзэл нь эрсдэлээс хамгаалах хэрэгслийн хэлбэлзлийн өгөөж. Англи хэлнээс Hege харьцаа.
Хеджийн харьцааны утга
Фьючерсийн гэрээ болон эрсдэлээс хамгаалагдсан санхүүгийн хэрэгслийн үнийн хөдөлгөөн давхцахгүй байгаа тохиолдолд эрсдэлээс хамгаалах харьцаа шаардлагатай. Тогтвортой бус санхүүгийн хэрэгслийг эрсдэлээс хамгаалахад илүү олон тооны фьючерсийн гэрээг ашигладаг. Суурь эрсдэлийг бэлэн мөнгө болон фьючерсийн зах зээл дээрх үнийн харилцан хамаарлаар хэмжиж болно. Корреляцийн коэффициент нэгтэй ойр байх тусам холбогдох санхүүгийн хэрэгслийн үнийн динамик хоорондын хамаарал их байх болно.
Фьючерсийн гэрээ болон FRA-ийн хувьд дельта нь шаардлагатай гэрээний тоо юм. Энэ тоог дараах байдлаар тооцно.
Хувьцааны үнэ өөрчлөгдөж, опционы хүчинтэй байх хугацаа багасах тусам дельта өөрчлөгддөг тул эрсдэлээс хамгаалагдсан багцын эрсдэл үүссэнээс хойш үлдсэн бүх хугацаанд бүрэн арилсан гэж үзэж болохгүй.
United Traders-ийн бүх чухал үйл явдлуудыг цаг тухайд нь авч байгаарай - манай сайтад бүртгүүлээрэй