Examen analytique des obligations C : la demande lors de l'enchère OFZ a dépassé l'offre trois fois. OFZ avec dénomination indexée (OFZ - IN) Résultats des enchères OFZ

Les résultats des enchères se sont révélés contradictoires et inattendus

Lors des premières enchères estivales, le ministère des Finances de la Fédération de Russie a maintenu une offre limitée d'OFZ d'un volume total de 30 milliards de roubles. Lors des enchères, une émission à moyen terme de l'OFZ-PD 26223 et l'une des émissions les plus longues de l'OFZ-PD 26224 d'un montant de 15 milliards de roubles ont été proposées au placement. valeur nominale chacun. La date d'échéance de l'OFZ-PD émission 26223 est fixée au 28 février 2024 et les taux coupons pour toute la durée de vie de l'emprunt sont fixés à 6,50 % par an. La date d'échéance de l'OFZ-PD numéro 26224 est le 23 mai 2029. Les taux des coupons pour toute la période de circulation du prêt sont fixés à 6,90 % par an.

Sur première vente aux enchères pour le placement de l'OFZ-PD 26223, la demande s'est élevée à environ 31 114,85 millions de roubles, dépassant le volume de l'offre de 2,1 fois. Après avoir satisfait à 65 offres lors de l'enchère, l'émetteur a placé l'émission presque en entier(sans deux obligations) avec une « décote » sur le marché secondaire de 0,22 points de pourcentage. au prix de coupure et environ 0,18 p.p. à un prix moyen pondéré. Le prix de coupure aux enchères a été fixé à 97,4015% de la valeur nominale, et le prix moyen pondéré était au niveau de 97,4501% de la valeur nominale, ce qui correspond à un rendement actuariel de 7,18% et 7,17% par an. , respectivement. La veille, la cotation secondaire s'est clôturée au prix de 97,500% de la valeur nominale, et le prix moyen pondéré était au niveau de 97,626% de la valeur nominale, ce qui correspondait à un rendement de 7,16% et 7,13% par an, respectivement. Ainsi, la « prime » des enchères en termes de rendement sur le marché secondaire était d'environ 2 à 4 points de base.

Demande à la deuxième vente aux enchères pour le placement de l'OFZ-PD 26224 s'élevait à environ 13 867,98 millions de roubles. soit environ 92% du volume d'approvisionnement. Après avoir satisfait à 67 demandes lors de l'enchère, le ministère des Finances de la Fédération de Russie a placé des obligations d'un montant de 11 587,902 millions de roubles. à la valeur nominale soit environ 77% du volume proposé. Dans le même temps, l'émetteur devait accorder une « décote » sur le prix moyen pondéré d'environ 0,40 point de pourcentage. et le maximum est d'environ 0,50 p.p. Le prix de coupure a été fixé à 96,740%, le prix moyen pondéré à 96,8855% de la valeur nominale, ce qui correspond à un rendement effectif actuariel de 7,47% et 7,45% par an, respectivement. La veille, le marché secondaire s'est clôturé au prix de 97,141% de la valeur nominale, et le prix moyen pondéré était au niveau de 97,289% de la valeur nominale, ce qui correspondait à un rendement de 7,42% et 7,40% par an, respectivement. Ainsi, la « prime » des enchères en termes de rendement sur le marché secondaire était d'environ 5 à 7 points de base.

Dans le contexte de l'intérêt manifesté la semaine dernière par les investisseurs pour les obligations à long terme, le ministère des Finances a décidé de proposer des émissions à six et onze ans aux enchères en cours, bien que, comme auparavant, dans un volume assez limité de 15 milliards de roubles. . chaque. Cependant, les résultats des enchères se sont révélés contradictoires et inattendus. Lors de l'enchère pour le placement de l'émission OFZ-PD 26223 à six ans, la demande a plus que doublé l'offre, et l'émetteur a réussi à placer l'émission presque en totalité avec une « prime » de rendement minimale de 2 à 4 pb. au marché secondaire. Lors de l'enchère pour le placement de l'émission à onze ans de l'OFZ-PD 26224, avec une demande s'élevant à environ 92 % du volume de l'offre, seulement environ 77 % du volume offert a été placé, malgré le fait que le prix limite a été fixé à 0,5 point de pourcentage. en dessous du niveau du marché secondaire. Rappelons qu'il y a trois semaines, lors du lancement de la même émission, la demande ne représentait que 58 % du volume de l'offre et le volume réalisé n'était que de 43 %, avec un prix de coupure de 0,6 point de pourcentage. en dessous du marché.

Il convient de noter que la situation du marché secondaire peut être qualifiée d'« équilibre fragile » : au cours du dernier mois et demi, des mouvements de prix essentiellement latéraux se sont poursuivis dans un contexte d'activité relativement faible (fin mai, le le volume des échanges commerciaux était inférieur de 30 % à la moyenne mensuelle des quatre premiers mois de cette année) et une forte volatilité même pendant un ou deux jours. Le marché de la dette en rouble peut être soutenu dans une certaine mesure par les données sur l'inflation, qui, en mai comme en avril, se sont élevées à 2,4% sur un an. Un niveau aussi bas entretient l’espoir d’une baisse taux directeur au niveau neutre, qui, selon le chef de la Banque de Russie, se situe toujours dans la fourchette de 6 à 7 %, mais plus proche de la limite supérieure de la fourchette. Il est évident que les tendances actuelles se poursuivront jusqu'à la fin de la semaine prochaine, lorsque aura lieu la prochaine réunion de la Banque de Russie, au cours de laquelle seront discutées les questions de politique monétaire. La plupart des acteurs du marché ne s’attendent pas à un changement du taux directeur, et la principale intrigue résidera dans les changements possibles et dans la rhétorique de la déclaration du régulateur.

Obligations d'emprunt fédérales dont la valeur nominale est indexée en fonction du niveau d'inflation (OFZ-IN). La valeur nominale des obligations est indexée mensuellement pour le mois à venir conformément à l'indice des prix à la consommation des biens et services. Fédération Russe.

Caractéristiques générales de l'OFZ-IN :

• Émetteur : Ministère des Finances de la Fédération de Russie
• Agent général de placement, de rachat et d'échange d'OFZ-IN : Banque de Russie
• Organisateurs du placement OFZ-IN: CJSC "VTB-Capital", CJSC "Sberbank CIB", Banque GPB (JSC).

1. Marché secondaire:

   Les OFZ avec une dénomination indexée sont autorisés dans les modes de négociation suivants :

   • Mode de trading principal T+ (« verre T+1 »),
   • RPS avec le Comité Central
   • Mode accord négocié
   • REPO avec Banque de Russie
   • Repo interprofessionnels
   • REPO avec CCP.

   Modes de négociation et codes de règlement disponibles :

   Mode de négociation	Code de calcul	Lors de la conclusion d'un accord dénomination et valeurs NKD défini :
   Mode de trading principal T+	Y1	Dénomination et NKD - à ce jour exécution de la transaction
   RPS avec le Comité Central	Y0-Y2 (Y3-Y7 ne sont pas utilisés !)
   RPS	T0, Z0, B0-B30	NKD - à la date d'exécution de la transaction
   REPO auprès de la Banque de Russie, Repo interprofessionnels	Z0, Rb, S0-S02	Dénomination - à la date de la transaction, NKD - à la date d'exécution de la 1ère partie de la transaction
   REPO avec CCP	1ère partie de l'opération de pension - T0, Y0, Y1	Dénomination et NKD - à ce jour exécution de la 1ère partie de la transaction

   La commission de change est prélevée à la date de la transaction.

   Avec OFZ-IN, il est permis de conclure des transactions avec exécution dans les périodes de coupon suivantes (« sauter par-dessus le coupon »).
   Si PJSC Moscow Exchange n'a pas de valeurs nominales et/ou de valeurs de trésorerie à la date du jour, tous les codes de règlement pour un tel titre seront interdits. En l'absence de prix de marché et de prix MIRP, le dernier prix de règlement est utilisé pour les transactions en mode pension avec la Banque de Russie.
   Si les participants compensateurs ne parviennent pas à exécuter des transactions avec de nouvelles obligations dans des régimes avec la CCP, une procédure standard de « transfert d'obligations » est effectuée en concluant des transactions RPS avec la CCP ou des transactions REPO avec la CCP :

   • Dans ce cas, les valeurs de la valeur nominale et des revenus en espèces à la date de règlement connues de PJSC Moscou Exchange à la date de la transaction seront utilisées.
   • S'il n'existe pas de valeurs de valeur nominale et/ou de régularisation à la date de calcul, aux fins du « transfert d'obligations », cette dernière est utilisée valeur connue dénomination et la valeur du NKD calculée sur cette base.

2. Le montant des revenus des coupons sera calculé séparément pour chaque période de paiement sur la base de la valeur nominale établie à la date de paiement des revenus des coupons correspondants.
   Les intérêts sur le 1er coupon courent à compter du jour calendaire suivant la date de début du placement OFZ-IN jusqu'à la date de fin de la 1ère période du coupon.
   Les intérêts sur les autres coupons courent à compter du jour calendaire suivant la date de fin de la période de coupon précédente jusqu'à la date de fin de la période de coupon en cours (date d'échéance).
   Le NKD est calculé sur la base de la valeur nominale connue de PJSC Moscow Exchange, établie à la date d'exécution de la transaction. L'arrondi de la charge d'impôt pour ces titres est déterminé selon les documents d'émission avec une précision de 1 kopeck (l'arrondi est effectué selon les règles de l'arrondi mathématique. Dans ce cas, la règle de l'arrondi mathématique doit être comprise comme une méthode d'arrondi dans dont la valeur d'un kopeck entier (kopecks entiers) ne change pas si le premier chiffre après le chiffre arrondi est égal à 0 à 4, et change, en augmentant de un, si le premier chiffre après le chiffre arrondi est 5-9).

3. Divulgation d'informations sur le site Internet du ministère des Finances
   Conformément aux conditions d'émission et de circulation de l'OFZ-IN, le ministère des Finances divulgue sur le site Internet des informations sur la valeur nominale de l'OFZ et l'indice de réduction de la valeur nominale de l'OFZ pour chaque date calendaire du mois de facturation au plus tard le 2 jours ouvrés avant son début.
   Le montant des revenus des coupons est divulgué par le ministère des Finances en même temps que les informations sur la valeur nominale de l'OFZ-IN pour le mois correspondant au cours duquel les revenus des coupons seront payés.

   Fournir des informations à NSD
   À la date d'acceptation pour le service de l'émission obligataire de NCO CJSC NSD dans la section Avis sur les titres et événements sur l'organisation publiera :

   • message d'information sur l'acceptation de l'émission obligataire pour service ;
   • message (CHAN) - « Changements importants dans le titre » qui reflétera le Tableau des valeurs de la valeur nominale des Obligations pour le mois à venir.

   À l'avenir, le message CHAN sera envoyé aux participants du NSD avec les soldes à la date d'envoi du message et publié sur le site Web du NCO CJSC NSD sur une base mensuelle après la divulgation des informations sur le site officiel du ministère de Finances de la Russie.

   La valeur de la valeur nominale changeante quotidiennement de l'émission sera reflétée dans le système de comptabilité de dépôt NSD et sur le site Web de NSD dans la section Serviced Securities et dans le NSD DISC dans le champ « Valeur nominale restante jusqu'à l'échéance (en monnaie nominale). »

   Dans les services d'information de NPO CJSC NSD, fournis dans le cadre d'un accord de fourniture de services d'information, la valeur de la valeur nominale changeante quotidiennement de l'émission sera également reflétée dans le champ « Valeur nominale résiduelle jusqu'à l'échéance (en monnaie nominale) » (maturity_value, MtrtyVal).

   Dans le fichier NSD - SIR-NSD (par exemple, SIR-NSD_Standart_A_v1_0_2015_07_09_01_04_24.zip) pour OFZ - IN, la valeur de la valeur nominale changeante quotidienne de l'émission sera reflétée dans le champ « Valeur nominale résiduelle jusqu'à l'échéance (en monnaie nominale )" (valeur de maturité). Le champ face_value affichera la valeur initiale de la valeur nominale de l'obligation.

   Dans le fichier Exchange - MOEX Securities_micex_state_bonds.zip pour OFZ - IN, rien ne change. Le champ "FACEVALUE" affichera la valeur changeante quotidienne de la valeur nominale de l'émission. Dans le champ ACCINT - la valeur du coupon.

   Diffusion d'informations dans la passerelle et le terminal d'échangeMICEXCommerceS.E.
   Les informations sur la dénomination indexée sont transmises à la passerelle et sont disponibles dans le terminal de trading MICEX Trade SE dans le tableau « Outils », où vous devez sélectionner OFZ-IN et cliquer sur le bouton droit de la souris. Dans le menu qui s'ouvre, sélectionnez l'élément « Dénomination et ANK », qui ouvrira une fenêtre séparée avec des données sur la dénomination indexée et l'AKD.
   Un exemple d'une telle fenêtre avec des données peut maintenant être vu sur le banc de test de l'instrument OFZ 46023. La colonne « Date de début » contient la date à laquelle le ministère des Finances a divulgué les informations sur la dénomination indexée pour le mois de facturation.
   Attention! L'exemple avec l'outil OFZ 46023 sert uniquement à créer idée générale sur la composition et la structure des informations présentées dans la fenêtre « Dénomination et NKD ». L'exemple utilise uniquement des données de test qui n'ont rien à voir avec des données réelles. Les valeurs utilisées comme données de test ne peuvent avoir aucune logique ou modèle.

   Entités juridiques 20% 15% 15% Personnes 13% 0% 0% FNP (1) 20% 15% 15% Non-résidents Ne tient pas

   (1) la taxe est prélevée à un niveau de rentabilité supérieur au taux de refinancement de la Banque de Russie

La monnaie russe a terminé la séance de mardi avec une croissance vers les niveaux ₽66,2500/USD Et 76,1500 ₽/euro. Le renforcement quotidien du rouble s'est élevé à 30,7 kopecks. et 33,0 kop. respectivement. L'une des raisons du renforcement de la position de la monnaie russe est la hausse du prix du pétrole de plus d'un dollar. Le résultat de la séance mondiale d'hier était de 85,00 $ (+1,09 dollar). Ce matin, les cours des matières premières se sont ajustés à la baisse (84,86 $ à 08h32, heure de Moscou).

Parallèlement à « l'or noir », le rouble a été soutenu par un changement de sentiment parmi les spéculateurs américains à l'égard des actifs russes : selon la Futures Trading Commission, les positions « longues » sur le renforcement du rouble à la bourse Chicago CME ont augmenté de 51 % par rapport à la semaine, et les paris « courts » sur l'affaiblissement de la monnaie nationale - ont diminué d'un montant similaire.

Il sera possible aujourd’hui de vérifier les conclusions de la CFTC en suivant la dynamique de la demande d’obligations fédérales mises aux enchères par le ministère national des Finances.

— Le ministère des Finances a finalement décidé d'organiser une vente aux enchères pour . Une émission unique d'un volume de 5 milliards d'euros au nominal est en cours de préparation pour le placement. Cela fait longtemps que le département n'a pas « nagé » aussi peu : la dernière vente aux enchères a été un échec en raison du manque de demande, mais le ministère a décidé de tenter à nouveau sa chance, commentent les analystes d'Alpari.

La représentante de l'entreprise, Anna Bodrova, a rappelé que c'est l'échec des enchères il y a une semaine qui a provoqué la chute du rouble.

"De nouvelles tensions sur la monnaie russe sont très probables si quelque chose ne se passe pas comme prévu", a-t-elle prévenu.

Les prévisions de Bodrova pour le RUR/USD pour la première quinzaine de mercredi sont de 66,50 à 67,10 ₽.

D'autres représentants d'Alpari signalent quant à eux une détérioration du contexte extérieur du rouble.

— Le 9 octobre, le contexte extérieur s'est aggravé – les monnaies à risque et celles liées aux matières premières (en particulier le dollar canadien) ont été sous pression. Dans le même temps, dans le contexte général, la monnaie russe semblait relativement confiante», a expliqué Roman Tkachuk, représentant de la communauté des investisseurs.

Selon lui, la demande d'OFZ déterminera la direction future du mouvement du rouble.

— Si le contexte extérieur ne s'améliore pas le 10 octobre, les monnaies occidentales pourraient tenter de s'apprécier. La fourchette de 75,90 à 77,00 ₽ reste pertinente pour l'euro et de 66,00 à 67,20 ₽ pour le dollar (il existe une forte résistance au niveau supérieur, qu'il sera extrêmement difficile de comprendre d'un seul coup d'œil). Aujourd'hui, le sentiment des investisseurs sera déterminé par les résultats du placement par le ministère des Finances d'émissions OFZ à 3 ans. Le service financier n'a pas publié ce numéro il y a une semaine", a rappelé l'expert d'Alpari.

Les stratèges monétaires du groupe Finist partagent les préoccupations exprimées par Tkachev.

— Photo technique indique une forte probabilité d'une baisse continue du rouble à moyen terme. En cas de cassure de la résistance située à 67,20 ₽, le dollar aura le potentiel d'évoluer jusqu'au niveau de 72,00 ₽. Si la négativité externe persiste, le niveau indiqué pourra être observé à la fin de cette semaine, a expliqué l'entreprise.

La vente de titres de dette publique à des investisseurs peut être soumise à fins diverses. Les fonds levés couvrent le déficit budgétaire et financent les programmes et projets d'investissement du gouvernement.

En Russie, la gestion de la dette publique est assurée par le gouvernement, qui fixe le volume maximum de la dette publique pour la prochaine période. exercice fiscal, approuve les conditions générales d'émission et de circulation des titres de dette publique, et prend également d'autres décisions clés sur cette question. Mais le ministère des Finances émet et gère directement les émissions d'obligations d'État pour son propre compte, en engageant la Banque de Russie en tant qu'agent général.

Les volumes d'emprunts prévus sont régulièrement publiés sur le site officiel du ministère des Finances et sont accessibles à tous. Le placement initial des OFZ lui-même s'effectue par le biais d'enchères, qui doivent avoir lieu chaque semaine, tous les mercredis.

Le département publie également le calendrier précis du prochain trimestre. En ligne Cependant, dans certains cas, lorsque les conditions du marché ne permettent pas de lever des fonds au taux requis, l'enchère peut être annulée, comme indiqué dans le communiqué de presse correspondant.

Le formulaire d'enchères permet d'évaluer les conditions réelles du marché et de comprendre à quel taux de rendement les investisseurs sont prêts à prêter à l'État. Haut niveau la demande permet à l'État de compter sur un taux d'intérêt plus bas sur les prêts pour le prochain placement, tandis qu'une faible demande, au contraire, indique la nécessité pour l'investisseur de donner un rendement plus élevé ou d'attendre une situation de marché plus adaptée.

Qui participe aux enchères du ministère des Finances

Les acheteurs de titres de créance sur le marché primaire sont principalement de grands investisseurs institutionnels et privés qui, en raison de la taille de leur capital, ne peuvent acheter de titres sur le marché secondaire sans perte de rentabilité. Les investisseurs peuvent également s'attendre à ce qu'en raison de la faible demande, les enchères génèrent davantage conditions avantageuses que sur le marché secondaire.

En théorie, tout le monde peut participer aux enchères. Toutefois, dans la pratique, les courtiers et les banques qui permettent à leurs clients d'accéder aux enchères du ministère des Finances peuvent imposer certaines restrictions sur taille minimale capital ou fournir un tel service uniquement catégorie distincte clients.

Pour un investisseur privé ordinaire dont le volume d'investissement ne dépasse pas 20 à 30 millions de roubles, la liquidité de la plupart des émissions OFZ est tout à fait suffisante pour acheter des titres sur le marché secondaire. Si vous opérez avec des montants plus importants ou si vous attendez une plus grande rentabilité, vous pouvez contacter votre courtier pour participer à l'enchère.

Comment fonctionne l'enchère

Les enchères se déroulent via un système commercial spécial basé sur l'infrastructure de la Bourse de Moscou. Là, un communiqué de presse est publié sur le site Internet de la bourse la veille de l'enchère, qui indique les émissions de titres proposés à l'enchère, le délai de dépôt des candidatures et d'autres caractéristiques. En règle générale, le ministère des Finances propose aux enchères deux ou trois émissions OFZ avec des échéances différentes.

Les participants aux enchères peuvent soumettre deux types d'offres : compétitives et non compétitives. Les offres concurrentielles sont exécutées exclusivement au prix indiqué dans l'offre et peuvent ne pas être entièrement ou partiellement satisfaites par l'émetteur. Les offres non compétitives sont satisfaites au prix moyen pondéré des enchères s'il y a une offre.

Pourquoi les analystes surveillent-ils les enchères du ministère des Finances ?

Sur la base des résultats de l'enchère, la bourse publie les résultats. Sur la base du rendement moyen pondéré formé lors de l'enchère, les acteurs du marché estiment le juste rendement des titres et le sentiment général du marché.

Un excès significatif de demande sur le volume de placement ou une décote du rendement des enchères par rapport au prix sur le marché secondaire - ces facteurs indiquent une forte demande et une éventuelle diminution du rendement des titres à l'avenir. Il est également important de savoir si les titres avec une date d’échéance sont plus demandés.

Au contraire, si l'émission n'a pas été réalisée dans son intégralité, si elle a été placée avec une prime sur le rendement ou si l'enchère a été complètement annulée, cela indique clairement au marché que la demande de titres est faible et que le rendement équitable sur le marché peut être supérieur à celui proposé par le gouvernement.

Galaktionov Igor
Courtier BCS

RÉGION DE LA C.-B.: Les résultats de la dernière adjudication s'inscrivent dans la continuité des tendances observées sur le marché primaire depuis le début de ce mois. Si la demande est suffisante, le ministère des Finances, supprimant la plupart des commandes agressives, limite considérablement le volume des placements. La semaine dernière, sur l'OFZ proposé, un montant de 25 milliards de roubles a été retiré. environ 52 % ont été vendus. L'enchère précédente pour le placement de l'émission OFZ-PD 25083 d'un montant de 20 milliards de roubles. a eu lieu il y a deux semaines, alors que la demande dépassait l'offre de 82%, l'émetteur n'a vendu que 65% de l'offre, coupant la plupart des ordres agressifs et offrant aux investisseurs une « prime » minimale sur le rendement d'environ 2 pb. Lors de l'enchère d'aujourd'hui, la demande a plus que doublé le volume de l'offre, et le volume des ventes n'était que d'environ 58,5% avec une « prime » plus élevée en termes de rendement sur le marché secondaire, à environ 7 points de base. Au terme d'une quinzaine de mois d'août, le rendement des enchères de l'OFZ-PD 25083 a augmenté de 60 pb, ce qui correspond au taux de croissance moyen du rendement sur l'ensemble du marché OFZ.

Les principaux facteurs de la faible demande et de la pression négative sur le marché OFZ (et les obligations en roubles en général) restent les craintes de nouvelles sanctions de la part des États-Unis, dont les principales dispositions du projet de loi ont été publiées cette semaine ; l'instabilité du rouble, qui est sous pression avec d'autres monnaies des pays en développement ; des attentes d'inflation croissantes dans un contexte de manœuvres fiscales et de risques géopolitiques croissants, qui, combinés à d'autres facteurs, pourraient conduire à un resserrement de la politique monétaire de la Banque de Russie.

ROSBANK: Le ministère des Finances n'a réussi à placer que 5,8 milliards de roubles. sur les 10 milliards de roubles déclarés. émission 4 ans 25083. Mais cette fois, le ministère a décidé de se limiter à une prime de rendement de 4 pb par rapport à la clôture de mardi, privilégiant ainsi les conditions de prix au volume des emprunts. Nous pensons que l'agence continuera à faire preuve de flexibilité dans son approche du marché primaire semi-fermé. Il est cependant impossible de ne pas remarquer que le taux de change USD/RUB étant à 67,0 (la moyenne depuis le début de l'année est de 60,3 contre 58,6 inclus dans le budget fédéral révisé) réduit automatiquement la nécessité d'attirer de nouvelles dettes dans le cadre du budget fédéral révisé. le cadre de la règle budgétaire.

Banque Promsvyazbank: Le ministère des Finances prévoyait de placer mercredi aux enchères l'OFZ 25083 avec une échéance en décembre 2021 pour 10 milliards de roubles. Le rendement de cette émission à la clôture des marchés mardi était de 8,11%. Dans un environnement de marché qui se détériore, les investisseurs ont exigé une prime, mais le ministère des Finances a refusé d'emprunter à des taux élevés. Le département a vendu l'OFZ 25083 pour seulement 5,85 milliards de roubles. sur un rendement moyen pondéré de 8,15% (premium 4 pb). Mercredi, à la clôture de la bourse, le rendement de l'OFZ 25083 s'était déjà élevé à 8,25%. L'excédent budgétaire et la réserve de liquidités du ministère des Finances permettent une approche flexible de la mise en œuvre du plan d'emprunt, réduisant l'offre dans des conditions faibles. Dans le même temps, tant que le plan annuel reste en vigueur, la réduction de l'offre aux enchères actuelles ne fera qu'accroître la pression sur le marché à l'avenir.

IC Veles Capital: La seule vente aux enchères primaire du ministère des Finances qui a eu lieu mercredi peut être qualifiée de manière ambiguë. Le département a travaillé avec un minimum longue durée proposition – 10 milliards de roubles. numéro court « classique » 25083. Malgré une bonne demande (le nombre de candidatures était plus de 2 fois supérieur au volume proposé), seulement 58 % du lot a été placé à un taux moyen pondéré de 8,15 %. Le rendement de l'émission à l'ouverture aujourd'hui était de 8,11 %. Apparemment, le ministère des Finances n’est toujours pas prêt à emprunter à un coût plus élevé. Cependant, à l'approche de la clôture, le rendement de l'OFZ 25083 sur le marché secondaire a encore baissé et a atteint 8,25% YTM (+14 pdb). Prévision. Ce matin, les OFZ tentent à nouveau de se redresser, montrant une dynamique haussière contenue dans le contexte du renforcement du rouble.

Capitale de l'URALSIB: La demande pour l'OFZ 25083 arrivant à échéance en décembre 2021 était deux fois plus élevée que l'offre et s'élevait à 20,1 milliards de roubles. Cependant, le ministère des Finances a vendu des titres pour seulement 5,8 milliards de roubles. sur 10 milliards de roubles. L'agence a refusé d'accorder une prime importante au marché secondaire : le rendement au cours de coupure était de 8,16 % par an, alors qu'avant l'enchère, l'émission se négociait à environ 8,14-8,15 % par an. D'une part, la réticence à emprunter à tout prix est un signal positif pour le marché ; d'autant plus que la situation budgétaire permet une réduction des emprunts. En revanche, les investisseurs pourraient interpréter négativement le faible volume de placement d'une émission à durée moyenne, traditionnellement très demandée.

Banque Raiffeisen: Hier, lors de la vente aux enchères, le ministère des Finances a réussi à vendre l'OFZ 25083 pour seulement 5,8 milliards de roubles. des 10 milliards de roubles proposés, alors qu'un volume de placement aussi faible est dû à la réticence du département à accorder une prime (le rendement au prix coupure YTM de 8,16 % était proche des cotations du marché secondaire le matin du jour de l'enchère ). Après l'enchère sur le marché, le rendement de l'émission a augmenté jusqu'à YTM 8,20% dans le contexte d'une nouvelle baisse des prix sur toute la courbe de la dette publique suite à l'affaiblissement du rouble (de 66,7 roubles à 67,4 roubles pour un dollar). Aujourd'hui, les émissions longues ont dépassé la barre des 8,5 % du YTM ; apparemment, les non-résidents continuent de se retirer de la dette publique russe, tandis que les investisseurs locaux, aux niveaux actuels, ne sont pas prêts à acheter de gros volumes (comme en témoigne le résultat des enchères). Il convient de noter que le ministère des Finances peut se permettre de mettre en œuvre de telles tactiques de placement (ne pas placer de titres s'il n'y a pas de demande aux prix du marché). Selon nos estimations, cette année, en raison du prix élevé du pétrole en rouble, l'excédent du budget fédéral permettra de couvrir le volume de roubles entrant sur le marché à partir du budget à la suite des interventions de change, sans dépasser les dépenses de la NWF. plan, c'est-à-dire Il n’y a pas de besoin urgent d’emprunter.

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