Πριν καταλάβετε πώς λειτουργούν και γιατί χρειάζονται τα αρνητικά επιτόκια, πρέπει να κατανοήσετε την ίδια την κατανόηση του τι είναι.
Αρνητικό επιτόκιο είναι ένα πραγματικό επιτόκιο που ορίζεται από την τράπεζα σε συνθήκες πληθωρισμού και ίσο με τη διαφορά μεταξύ του ανακοινωθέντος επιτοκίου και του ποσοστού πληθωρισμού που το υπερβαίνει. Και μιλώντας με απλά λόγια– αυτό είναι το ποσοστό που αποσύρει η τράπεζα από τους πελάτες των ιδιοκτητών καταθέσειςνα επιτρέπει στην τράπεζα να χρησιμοποιεί τα προσωπικά της κεφάλαια.
Ποιος θα συμφωνούσε σε αυτό; Σε τι χρησιμεύει αυτό; Η απάντηση είναι αρκετά απλή και πεζή. Όταν δημιουργείται μια κατάσταση στην οικονομία ενός κράτους όπου η άνοδος του πληθωρισμού είναι τόσο υψηλή που η διατήρηση μετρητών απειλεί να χάσει το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων, οι άνθρωποι αρχίζουν να αναζητούν ελάχιστους κινδύνουςγια εσάς και τα οικονομικά σας. Τέτοιες καταστάσεις έχουν ήδη παρατηρηθεί σε περιοχές όπου επικρατεί ασθενής οικονομική ανάπτυξη, για παράδειγμα, στις χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Έτσι, όταν αναζητούν ασφάλεια για τις αποταμιεύσεις τους, οι άνθρωποι καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι είτε πρέπει να συμφωνήσουν με τους όρους της τράπεζας, πληρώνοντας αρνητικό επιτόκιο στις καταθέσεις τους, αλλά ταυτόχρονα διατηρώντας τις αποταμιεύσεις τους σε μεγαλύτερο όγκο από ό,τι αν είχαν τα κράτησε σε μετρητά. Ή μεταβείτε σε εναλλακτικά υποκατάστατα χρήματος, όπως χρυσό, ασήμι, διαμάντια, ακίνητα και αντίκες, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, μετοχές και ομόλογα.
Ταυτόχρονα, είναι ωφέλιμο για το τραπεζικό σύστημα οποιασδήποτε χώρας οι άνθρωποι να μην αποταμιεύουν τα κεφάλαιά τους και να τα συσσωρεύουν, αλλά να τα ξοδεύουν συνεχώς, γεγονός που θα οδηγήσει σε αύξηση της έκδοσης δανείων, άρα και της κερδοφορίας των τραπεζών. Μια παρόμοια κατάσταση μπορεί να παρατηρηθεί στις Ηνωμένες Πολιτείες, όταν μια παρατεταμένη πτώση της οικονομίας οδηγεί τους πολίτες να λαμβάνουν όλο και λιγότερα δάνεια και να προσπαθούν όλο και περισσότερο να εξοικονομήσουν χρήματα για να έχουν αποθεματικό προσωπικών κεφαλαίων σε περίπτωση απρόβλεπτων καταστάσεων ή «δύσκολων φορές". Έχοντας χαμηλή κερδοφορία σε σύγκριση με προηγούμενες περιόδους, οι τράπεζες χάνουν πολλά και προσπαθούν με κάθε δυνατό τρόπο να ενθαρρύνουν τον κόσμο να χρησιμοποιήσει πιστωτικό σύστημα. Είναι σαφές ότι όταν το τραπεζικό σύστημα καταρρέει ή μειώνεται η κερδοφορία, υποφέρει και η οικονομία ολόκληρης της χώρας, αφού ο τραπεζικός τομέας είναι ένας από τους πιο κερδοφόρους τομείς του κράτους. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η καθιέρωση ενός αρνητικού επιτοκίου είναι πολύ επωφελής για τις τράπεζες.
Ας δούμε ένα παράδειγμα: εάν μια τράπεζα δέχεται καταθέσεις με -6% ετησίως, αλλά εκδίδει δάνεια με -2%, τότε σε κάθε περίπτωση θα παραμένει πάντα στο μαύρο κατά 4%, το οποίο φυσικά θα πάει στις τσέπες των τραπεζιτών και το κράτος. Έτσι, βλέπουμε ότι ανεξάρτητα από το αν τα επιτόκια είναι θετικά ή αρνητικά, η τράπεζα παραμένει πάντα στο μαύρο.
Αλλά πώς να κάνετε τους ανθρώπους να συμφωνήσουν σε τέτοιες συνθήκες; Εξάλλου, κανείς δεν θέλει να χάσει τα χρήματά του ακόμη και σε μικρές ποσότητες, πολύ λιγότερο να πληρώσει στην τράπεζα για την αποθήκευση των αποταμιεύσεών σας. Θα ήταν πολύ πιο εύκολο να κρατήσετε αυτά τα χρήματα στο σπίτι χωρίς επιτόκια και πονοκεφάλους.
Η απάντηση είναι εξωφρενικά απλή. Πρέπει να διασφαλίσουμε ότι ο πληθυσμός δεν έχει άλλη επιλογή και πηγαίνει οικειοθελώς στις τράπεζες για να δώσει τα χρήματά του. Αυτό μπορεί να επιτευχθεί δημιουργώντας τεχνητά αύξηση του πληθωρισμού με την αύξηση των τιμών και την υποτίμηση του χαρτονομίσματος. Ένας άλλος μοχλός μιας τέτοιας διαχείρισης είναι η υποτίμηση του νομίσματος σε σύγκριση με τις κύριες μονάδες - το ευρώ και το δολάριο. Στη συνέχεια, βλέποντας ότι οι προσωπικές τους αποταμιεύσεις υποτιμώνται πολύ γρήγορα, οι άνθρωποι αναγκάζονται είτε να τις επενδύσουν σε κάτι που έχει μόνιμη αξία, για παράδειγμα: ακίνητα, πολύτιμα μέταλλα, τίτλους και άλλα παρόμοια. Ή πηγαίνετε ταπεινά στην τράπεζα και δώστε τους τα χρήματά σας για φύλαξη, πληρώνοντας αρνητικό επιτόκιο για αυτό.
Η πρακτική της εισαγωγής αρνητικών επιτοκίων χρησιμοποιείται ήδη ευρέως Ευρωπαϊκές χώρες. Για παράδειγμα, στη Δανία το 2012, το επιτόκιο έπεσε κάτω από το μηδέν στο επίπεδο -0,75%, διατηρώντας αυτή την τάση τον Οκτώβριο του 2015, το επίπεδό του έπεσε στο -0,9%. Και σύμφωνα με τις προβλέψεις οικονομολόγων και χρηματοπιστωτών, η τάση αυτή θα συνεχιστεί μέχρι το 2017. Το ίδιο παράδειγμα ακολούθησε και η Ελβετία, διατηρώντας το επίπεδο των αρνητικών της επιτοκίων στο -0,75%. Η Σουηδία διαμορφώθηκε στο -0,35%. Ο σκοπός τέτοιων πολιτικών στη Δανία και την Ελβετία ήταν να μειωθεί το κίνητρο για τους ξένους πελάτες να κρατούν χρήματα στους τραπεζικούς τους λογαριασμούς. Υψηλό επίπεδοΗ εισροή ξένων κεφαλαίων άρχισε να τονώνει το εθνικό νόμισμα και το ποσοστό του αυξήθηκε πολύ σε σχέση με το ευρώ. Η Σουηδία επιδιώκει έναν και μόνο στόχο - την πληθωριστική πίεση στον πληθυσμό.
Με βάση τα αποτελέσματα αυτής της πολιτικής, μπορεί να χαρακτηριστεί επιτυχημένη: η Δανία μπόρεσε να αποτρέψει την περαιτέρω πτώση του εθνικού νομίσματος έναντι του ευρώ. Η Ελβετία μπόρεσε επίσης να σταματήσει αυτή τη διαδικασία και σήμερα το φράγκο διαπραγματεύεται με επιτυχία εντός του συνηθισμένου και αποδεκτού εύρους συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η Σουηδία δεν έχει ακόμη πετύχει εξαιρετικά αποτελέσματα, και η κατάσταση του πληθωρισμού παραμένει αρκετά ασταθής, αλλά οι χρηματοδότες προβλέπουν επιτυχή έκβαση αυτής της νομισματικής πολιτικής.
Μια σειρά από οικονομικές κρίσεις ανάγκασαν τον πληθυσμό όλου του πλανήτη να είναι πιο προσεκτικός με τα κεφάλαιά του και να τα διαχειρίζεται με σύνεση. Αυτή η τάση είναι χαρακτηριστική όχι μόνο των απλών καταναλωτών, αλλά και των οργανισμών.
Ως αποτέλεσμα, πολλές αγορές άρχισαν να γίνονται πιο συνετά και η ζήτηση άρχισε να απομακρύνεται από τα ακριβά προϊόντα προηγμένες χώρεςσε φθηνότερα αναπτυσσόμενα προϊόντα. Αυτή η τάση δεν θα μπορούσε να αγνοηθεί από τους οικονομικούς εκπροσώπους των ανεπτυγμένων χωρών.
Αν νωρίτερα σε χώρες με ανεπτυγμένες οικονομίες που στόχευαν στην εξαγωγή των προϊόντων τους, οι αρχές παρείχαν επιδοτήσεις και άλλες μορφές υποστήριξης για την εγχώρια παραγωγή, με την πάροδο του χρόνου αυτά τα μέτρα έπαψαν να αποφέρουν το επιθυμητό αποτέλεσμα.
Ωστόσο, αντί για ρητή κρατική υποστήριξηΣε τέτοιες χώρες, αρχίζει να εμφανίζεται ένα «αρνητικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης». Εάν υπάρχει τέτοιο επίπεδο συντελεστών, μπορούμε να πούμε ότι το κράτος δεν είναι πλέον σε θέση να εξασφαλίσει την εισροή επενδύσεων στην οικονομία μέσω ίδια κεφάλαια. Ως αποτέλεσμα, η ρυθμιστική αρχή εισάγει ένα αρνητικό επιτόκιο που είναι απαράδεκτο για τη «λογική της ελεύθερης αγοράς».
Μια τέτοια επιθετική και παράλογη πολιτική της οικονομικής ρυθμιστικής αρχής αναγκάζει τα άτομα και νομικά πρόσωπαΑντί να συσσωρεύετε προσφορά χρήματος, καταφύγετε σε ριψοκίνδυνες επενδύσεις. Μεσοπρόθεσμα, τα μέτρα αυτά μπορούν να εξασφαλίσουν ορισμένη ανάπτυξη και να αποκομίσουν ορισμένα οφέλη. Ωστόσο, η κυβερνητική νομισματική πολιτική στις ανεπτυγμένες χώρες συνεχίζει να γίνεται όλο και πιο «ήπια», αν και δεν βοηθάει πολύ στη διόρθωση της κατάστασης.
Ο λόγος αυτής της τάσης είναι οι περιορισμένες αγορές πωλήσεων.Στις αρχές του 20ου αιώνα, αυτό ονομαζόταν «κρίση υπερπαραγωγής», αλλά είναι κρίση μόνο για εκείνες τις χώρες που δεν είναι σε θέση να πουλήσουν τα προϊόντα τους στο ίδιο επίπεδο τιμών.
ΣΕ σε αυτή την περίπτωσημπορούμε να πούμε ότι η αγορά έχει κορεστεί πλήρως από αγαθά και για να διατηρήσει, και ακόμη περισσότερο να αυξήσει το μερίδιο αγοράς της, είναι απαραίτητο να μειωθεί η τιμή της. Εάν στις αναπτυσσόμενες χώρες τα προϊόντα, a priori, είναι φθηνότερα λόγω του χαμηλού κόστους παραγωγής τους, τότε στις ανεπτυγμένες χώρες δεν μένει τίποτα άλλο παρά να τονώσουν τεχνητά την οικονομία τους «με μια συγκαλυμμένη μέθοδο» χρησιμοποιώντας αρνητικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης. η οποία, ταυτόχρονα, προωθεί την ανάσχεση της ανάπτυξης του εθνικού νομίσματος. Ως αποτέλεσμα, τα αγαθά γίνονται φθηνότερα στις παγκόσμιες αγορές.
Η αρνητική δυναμική του επιτοκίου αναχρηματοδότησης μπορεί να σημειωθεί σε μια σειρά από Ευρωπαϊκές χώρες, των οποίων οι αγορές έχουν «κορεσθεί» εδώ και καιρό και για να αποκτήσουν επιπλέον πλεονεκτήματα έναντι των ξένων ανταγωνιστών σε συνθήκες οικονομικής αστάθειας, πρέπει να επικεντρωθούν όχι μόνο στην ποιότητα του προϊόντος, αλλά και στην τιμή του προϊόντος.
Ως αποτέλεσμα, πολλές χώρες με ανεπτυγμένες εξαγωγικές οικονομίες, προκειμένου να αποτρέψουν τη στασιμότητα τους, αναγκάζονται να πληρώσουν επιπλέον για περαιτέρω ανάπτυξη. Στην Ελβετία και τη Δανία, το επιτόκιο της οικονομικής ρυθμιστικής αρχής έχει ήδη ανέλθει σε -0,75%, στη Σουηδία -0,25%, κατά μέσο όρο στην ευρωζώνη είναι -0,2%. Το Ισραήλ και οι Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκονται επίσης κοντά σε αρνητικά ποσοστά.
Για τους Αμερικανούς, αν κρίνουμε από την πρόσφατη ομιλία του επικεφαλής της Fed, τίποτα δεν φαινόταν να έχει αλλάξει, αλλά όλοι οι επενδυτές περίμεναν βελτίωση της κατάστασης στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου. Επιπλέον, είδαν έναν υπαινιγμό για τη δυνατότητα περαιτέρω χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής, η οποία προκάλεσε σε πολλούς να ανησυχούν αισθητά για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα στη χώρα αυτή. Ως αποτέλεσμα, ακόμη και η προηγούμενη αύξηση των επιτοκίων από την αμερικανική ρυθμιστική αρχή δεν μπορούσε να σταματήσει την αύξηση της ζήτησης για «περιουσιακά στοιχεία κατά του στρες» με τη μορφή πολύτιμων μετάλλων.
Προφανώς, οι Ηνωμένες Πολιτείες προσπαθούν να οργανώσουν μια νέα διατλαντική οικονομική ένωση ακριβώς για να προσφέρουν στα προϊόντα τους πρόσθετα πλεονεκτήματα και να κατακτήσουν σημαντικό μερίδιο των τοπικών αγορών. Ωστόσο, αυτή η λύση δεν θα μπορέσει να λύσει το πρόβλημα και, ως αποτέλεσμα, το ποσοστό τους θα φτάσει σε αρνητικές τιμές.
Ένα αρνητικό επιτόκιο αναχρηματοδότησης είναι τόσο αντίθετο με τη χρηματοοικονομική λογική που μερικές φορές αποτυγχάνουν ακόμη και τα προγράμματα εξυπηρέτησης πιστωτικών συναλλαγών σε τράπεζες. Αν και αυτό το μέτρο τοποθετείται ως «θεραπεία για τον αποπληθωρισμό», τελικά δεν θεραπεύει, αλλά απλώς καθυστερεί τη στιγμή μιας νέας παγκόσμιας «κρίσης υπερπαραγωγής».
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εισήγαγε αρνητικό επιτόκιο σε νέες καταθέσεις που οι ιαπωνικές τράπεζες τοποθετούν στην Κεντρική Τράπεζα. Αυτό το μέτρο θα πρέπει να τονώσει την οικονομική ανάπτυξη
Κτήριο Κεντρικής Τράπεζας της Ιαπωνίας (Φωτογραφία: AP)
Στις 29 Ιανουαρίου, η Τράπεζα της Ιαπωνίας ανακοίνωσε ότι εισήγαγε αρνητικό επιτόκιο για τα πλεονάζοντα αποθεματικά, δηλαδή νέες καταθέσεις που τοποθετούν τα δανειστικά ιδρύματα στην κεντρική τράπεζα. Το ποσοστό, που τώρα είναι 0,1%, θα πέσει στο -0,1%. Μείωση του επιτοκίου καταθέσεων σε αρνητικές τιμέςκαθιστά ασύμφορη για τις τράπεζες να τοποθετούν κεφάλαια στους λογαριασμούς της Κεντρικής Τράπεζας - αντί να λαμβάνουν έσοδα, αναγκάζονται να πληρώνουν τη ρυθμιστική αρχή. Υποτίθεται ότι σε αυτή την περίπτωση τα κεφάλαια αντί να πάνε στους λογαριασμούς της Κεντρικής Τράπεζας θα επενδυθούν στην οικονομία.
Το αρνητικό επιτόκιο θα ισχύει μόνο για τα αποθεματικά που συγκεντρώνει η Τράπεζα της Ιαπωνίας σε εμπορικές τράπεζες κατά τη διάρκεια νέων γύρους επαναγορών τίτλων από τον χρηματοπιστωτικό τομέα. Τα ήδη υπάρχοντα αποθεματικά, τα οποία οι Financial Times εκτιμούν ότι ανέρχονται σε 2,5 τρισεκατομμύρια δολάρια, θα συνεχίσουν να φέρουν επιτόκιο 0,1%. Το Bloomberg γράφει ότι οι νέοι κανόνες θα τεθούν σε ισχύ στις 16 Φεβρουαρίου.
Η Κεντρική Τράπεζα θα αγοράσει επίσης κρατικά ομόλογα, τίτλους αμοιβαίων κεφαλαίων ακινήτων, καθώς και διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια για να διευρύνει τη νομισματική βάση.
Ταυτόχρονα με την καθιέρωση αρνητικού επιτοκίου για μέρος των πλεοναζόντων αποθεματικών, η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε το πρόγραμμα επαναγοράς τίτλων. Φτάνει τα 80 τρισεκατομμύρια ¥ (666 δισεκατομμύρια δολάρια) ετησίως. Τα επιθετικά νομισματικά μέτρα έχουν σχεδιαστεί για να τονώσουν τον πληθωρισμό. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας σκοπεύει να το φέρει στο 2% ετησίως - ένα επίπεδο που θεωρείται βέλτιστο για τις ανεπτυγμένες χώρες. Σύμφωνα με την πρόβλεψη του οργανισμού, ο στόχος αυτός είναι εφικτός μέχρι την περίοδο μεταξύ Μαρτίου και Οκτωβρίου 2017. Τον Δεκέμβριο του 2015, ο ετήσιος ρυθμός πληθωρισμού ήταν 0,2%. Ο αυξανόμενος πληθωρισμός, με τη σειρά του, θα τονώσει την οικονομική ανάπτυξη, όπως συμβαίνει στην Ιαπωνία τα τελευταία χρόνιαστάσιμος και μόνο σε πρόσφαταάρχισε να δείχνει σημάδια ανάκαμψης.
Σύμφωνα με επικαιροποιημένα στοιχεία, το τρίτο τρίμηνο του 2015, το ΑΕΠ της χώρας αυξήθηκε κατά 1% σε ετήσια βάση. Ωστόσο, η βιομηχανική παραγωγή, σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία του Υπουργείου Οικονομικής Ανάπτυξης της Ιαπωνίας, μειώθηκε κατά 1,4% τον Δεκέμβριο.
Η εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική της Τράπεζας της Ιαπωνίας έρχεται σε αντίθεση με τις ενέργειες της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Στα μέσα Δεκεμβρίου του περασμένου έτους, η Fed αύξησε το βασικό της επιτόκιο για πρώτη φορά σε εννέα χρόνια. Πριν από αυτό, η Fed εγκατέλειψε τις μεγάλες παρεμβάσεις στην αγορά κινητών αξιών. Έτσι, ολοκληρώθηκε η πολιτική της «ποσοτικής χαλάρωσης» (χαμηλού επιτοκίου και επαναγοράς τίτλων), που ίσχυε στις Ηνωμένες Πολιτείες από το 2009.
Με την πρώτη ματιά, η πολιτική των αρνητικών επιτοκίων (NIRR) μοιάζει με παράδεισο τόσο για τον πληθυσμό όσο και για τις επιχειρήσεις.
Ποιος από εμάς θα αρνιόταν ένα δάνειο, ας πούμε, με δύο τοις εκατό ετησίως; Εάν συνάψετε υποθήκη σε αυτό το ποσοστό, και μάλιστα για 30 χρόνια, αποδεικνύεται ότι η αγορά ενός διαμερίσματος θα κοστίσει πολύ λιγότερο από την ενοικίαση. Φαίνεται πόσο υπέροχο θα ήταν να ζεις στη Δύση, όπου συχνά εκδίδονται στεγαστικά δάνεια σε τόσο χαμηλά επιτόκια!
Η εμπειρία, ωστόσο, έχει δείξει ότι τα χαμηλά επιτόκια λειτούργησαν αντίθετα στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη, καθιστώντας τη στέγαση απρόσιτη για υψηλά ρεκόρ. μεγάλο αριθμόπολίτες.
Το «παράδοξο» εξηγείται απλά: όσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο του δανείου, τόσο περισσότερα μπορούν να ξοδέψουν οι πολίτες σε διαμερίσματα. Από διαμερίσματα περιορισμένη ποσότητα, οι τιμές τους ανεβαίνουν. Λοιπόν, καθώς οι τιμές αυξάνονται, οι αγοραστές με μέσο εισόδημα βρίσκονται έξω, αφού δεν έχει κάθε Αμερικανός να αντέξει οικονομικά να αγοράσει ένα σπίτι από πριονίδι για ένα εκατομμύριο δολάρια.
Για να καταδείξουμε το πρόβλημα, αρκεί να αναφέρουμε ένα ζευγάρι από το Σαν Φρανσίσκο που ημινόμιμα νοικιάζει καμπίνες κοντέινερ σε εκείνους τους κατοίκους της πόλης που δεν έχουν δύο ή τρεις χιλιάδες δολάρια για να νοικιάσουν τουλάχιστον κάποιο διαμέρισμα. Για την ευκαιρία να ζήσουν σε μεταλλικό δοχείο οι άτυχοι πληρώνουν 600 δολάρια το μήνα.
Τα χαμηλά επιτόκια και τα συνταξιοδοτικά ταμεία σκοτώνουν: τώρα μπορείτε να επενδύσετε χρήματα σε αξιόπιστους τίτλους σε δολάρια μόνο με μηδέν τοις εκατό ετησίως. Αυτό, φυσικά, δεν αρκεί για την κανονική λειτουργία, έτσι συνταξιοδοτικά ταμείαστις ΗΠΑ τώρα πρέπει είτε να κόψουμε τις συντάξεις είτε να παίξουμε χαρτοπαίγνιο, επενδύοντας, για παράδειγμα, σε ομόλογα του Τατζικιστάν και του Ισημερινού.
Ωστόσο, ο πραγματικός τομέας της οικονομίας τα πηγαίνει χειρότερα. Φαίνεται ότι τα φθηνά δάνεια είναι το όνειρο ενός επιχειρηματία: μπορείτε να επεκτείνετε γρήγορα την παραγωγή και να κλείσετε εύκολα τυχόν κενά μετρητών. Ωστόσο, στην πράξη, αποδεικνύεται με τον ίδιο τρόπο όπως με μια υποθήκη: αποδεικνύεται ότι τα φθηνά δάνεια είναι καλά μόνο εάν έχετε πρόσβαση σε αυτά και οι ανταγωνιστές σας δεν έχουν.
Μια καπιταλιστική οικονομία λειτουργεί μέσω μερικών απλών μηχανισμών, με κυριότερο τον ανταγωνισμό. Οι κακοί επιχειρηματίες υφίστανται ζημιές και εγκαταλείπουν την αγορά, αφήνοντας τους καλύτερους στον αγωνιστικό χώρο: αυτούς που βγάζουν δολάρια και δέκα σεντς από ένα δολάριο κάθε χρόνο. Οι τράπεζες θα πρέπει να επιταχύνουν τη διαδικασία επιλογής των καλύτερων χορηγώντας δάνεια 6-12% ετησίως.
Αυτό το σύστημα φυσικής επιλογής λειτούργησε καλά στις Ηνωμένες Πολιτείες μέχρι το γύρισμα της χιλιετίας και η οικονομία της χώρας αναπτύχθηκε ιδιαίτερα καλά στις αρχές της δεκαετίας του 1980, όταν τα επιτόκια των δανείων αυξήθηκαν κατά τόπους έως και 20% ετησίως. Δυστυχώς, μετά την κρίση των dot-com, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αποφάσισε να μειώσει τα επιτόκια δανεισμού σχεδόν στο μηδέν και οι μηχανισμοί της αγοράς που λειτουργούσαν επί αιώνες άρχισαν να μπλοκάρουν.
Ας φανταστούμε δύο επιχειρηματίες, τον Τζον και τον Μπιλ. Ο Γιάννης εργάζεται κανονικά, λαμβάνει το ελάχιστο ποσοστό των κερδών του και κοιτάζοντας με σιγουριά το μέλλον. Ο Μπιλ δεν ξέρει να δουλεύει, έχει μόνο απώλειες. Με κανονικά επιτόκια δανεισμού, ο Bill θα είχε χρεοκοπήσει αρκετά γρήγορα και θα είχε καθαρίσει την αγορά για τον John. Ωστόσο, πλέον ο Μπιλ μπορεί να πάρει δάνειο από τράπεζα με πολύ χαμηλό επιτόκιο και να... συνεχίσει να δουλεύει με ζημιά. Σε δύο τρία χρόνια, όταν τελειώσουν τα λεφτά, πάρτε άλλο δάνειο. Και μετά άλλος και άλλος, καθυστερώντας έτσι την χρεοκοπία τους επ' αόριστον.
Ένας επιδέξιος επιχειρηματίας, ο John αναγκάζεται, θέλοντας και μη, να ακολουθήσει τον Bill: να μειώσει τις τιμές κάτω από το επίπεδο κερδοφορίας, για να μην χάσει πελάτες σε αυτή την ανθυγιεινή αγορά. Ως παράδειγμα, μπορούμε να αναφέρουμε τους Αμερικανούς παραγωγούς σχιστόλιθου, οι περισσότεροι από τους οποίους, με κανονικά επιτόκια δανεισμού, θα είχαν χρεοκοπήσει εδώ και πολύ καιρό, επιστρέφοντας έτσι τις τιμές του πετρελαίου σε ένα υγιές επίπεδο των 100 $ ή περισσότερο ανά βαρέλι.
Ας προσθέσουμε σε αυτή την αντιαισθητική εικόνα τα μονοπώλια και τα ολιγοπώλια, που τα φτηνά δάνεια επέτρεψαν να αυξηθούν ανεξέλεγκτα, και το πορτρέτο της ασθένειας θα γίνει ίσως ολοκληρωμένο.
Κάτι παρόμοιο παρατηρήσαμε στην ΕΣΣΔ τις δεκαετίες του 1970 και του 80. Οι σοβιετικές αρχές δεν είχαν αρκετή πολιτική βούληση να κλείσουν αναποτελεσματικές επιχειρήσεις και σταδιακά υποβαθμίστηκαν, παράγοντας προϊόντα χαμηλότερης ποιότητας και όλο και λιγότερο σε ζήτηση από την οικονομία. Οι συνθήκες του θερμοκηπίου οδήγησαν σε ένα λογικό αποτέλεσμα: όταν, μετά την κατάρρευση της ΕΣΣΔ, η εγχώρια βιομηχανία ρίχτηκε στην αρένα με τις καπιταλιστικές τίγρεις, τα πρώτα χρόνια ουσιαστικά δεν ήταν σε θέση να τους προσφέρει άξια αντίσταση.
Ακριβώς το ίδιο συμβαίνει τώρα στη Δύση. Φυσικά, οι κεντρικές τράπεζες των Ηνωμένων Πολιτειών και της Ευρωπαϊκής Ένωσης γνωρίζουν καλά ότι το POPS είναι αδιέξοδο, αλλά δεν είναι πλέον δυνατό να επιστρέψουμε στις υγιείς καπιταλιστικές γραμμές. Η αύξηση των επιτοκίων σε επίπεδο τουλάχιστον 5% ετησίως είναι εγγυημένο ότι θα σκοτώσει τις επιχειρήσεις που έχουν κολλήσει σε φθηνά δάνεια.
Δυστυχώς, αυτό το πρόβλημα δεν έχει πλέον καλή λύση. Εάν η ΕΣΣΔ είχε τουλάχιστον μια θεωρητική ευκαιρία να ακολουθήσει το παράδειγμα της Κίνας με ήπια μεταρρύθμιση της οικονομίας (αντί να την παραδώσει στη σφαγή των φιλοαμερικανών μεταρρυθμιστών), τότε οι δυτικοί φίλοι και εταίροι μας απλώς δεν έχουν πλέον τέτοια ευκαιρία. ΤυπογραφείαΈχουν εκδώσει τόσα χρήματα τα τελευταία 15 χρόνια που είναι απίθανο να είναι δυνατή η έξοδος από την κρίση χωρίς τεράστιες χρεοκοπίες και υπερπληθωρισμό.
- Ετικέτες: ,
Τα αρνητικά επιτόκια έγιναν πραγματικότητα του σύγχρονου χρηματοοικονομικού κόσμου πριν από μερικά χρόνια. Ονειρευόμενοι τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, πολλοί Ρώσοι δεν φαντάζονται καν τι καταπληκτικές (κατά τη γνώμη μας σήμερα) μορφές παίρνει σε ευημερούσες χώρες. Εκεί, σε μια οικονομία σχεδόν χωρίς πληθωρισμό, οι καταθέτες μερικές φορές δεν λαμβάνουν εισόδημα από τις τραπεζικές τους επενδύσεις, αλλά αντίθετα, μερικές φορές πληρώνουν οι ίδιοι στην τράπεζα για την υπηρεσία αποθήκευσης χρημάτων σε λογαριασμό. Θα φτάσει εκεί; νέα πραγματικότηταστη Ρωσία, και υπό ποιες συνθήκες θα καταστεί αυτό δυνατό;
Τολμηρά πειράματα
Πράγματι, ανθρώπινη ιστορίαΉξερα ήδη τις φορές που, όταν δεχόταν κεφάλαιο για αποθήκευση, ο «φύλακας» του έπαιρνε αμοιβή από τον ιδιοκτήτη για τις υπηρεσίες καταθέσεων του. Έτσι ξεκίνησαν οι τραπεζικές εργασίες πριν από πολλούς αιώνες, όταν ο χρυσός ήταν το μοναδικό αποθεματικό νόμισμα. Ήδη στην εποχή μας, ο Γερμανός οικονομολόγος των αρχών του 20ου αιώνα Silvio Gesell ήταν ο πρώτος που θεώρησε την ιδέα των αρνητικών τόκων καταθέσεων σε κρατικό επίπεδο. Το μοντέλο του δωρεάν χρήματος προϋπέθετε μια μικρή τακτική πληρωμή από τους πολίτες προς το κράτος για την έκδοση χρημάτων (ως αμοιβή για μια κρατική υπηρεσία). Ωστόσο, οι τόκοι του δανείου μηδενίστηκαν πλήρως. Το χρήμα, έτσι, έπαψε να λειτουργεί ως αποθήκη αξίας, επιταχύνοντας τον κύκλο εργασιών του στην οικονομία.
Και παρόλο που ένα απόλυτα επιτυχημένο πρακτικό πείραμα «σύμφωνα με τον Gesell» έλαβε χώρα στην επικράτεια αρκετών αυστριακών πόλεων τη δεκαετία του 30-40 του περασμένου αιώνα, ωστόσο οι σύγχρονοι οικονομολόγοι πριν από 10 χρόνια θεώρησαν αδιανόητο τα αρνητικά ποσοστά να γίνουν πραγματικότητα της 21ης αιώνας. Η ιδέα του οικονομικού ξεπεσμού εξακολουθεί να κάνει πολλούς ανθρώπους να στριφογυρίζουν τα δάχτυλά τους στους κροτάφους τους. Στο μυαλό των περισσότερων από εμάς το καλύτερο σενάριοαπαιτείται τουλάχιστον μηδενικός συντελεστής. Ωστόσο, η εθνική τράπεζα της Σουηδίας, η Riksbank, το 2009 έγινε η πρώτη σύγχρονη κεντρική τράπεζα που άρχισε να χρεώνει τα πιστωτικά ιδρύματά της με προμήθεια για χρήματα που δέχονταν από αυτά σε λογαριασμούς ανταποκριτών, δηλ. εισήγαγε έτσι αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων στο μείον 0,25% ετησίως. Κάτι που, ωστόσο, δεν σήμαινε ακόμη μια ξεκάθαρη και άμεση παρέκταση των αρνητικών αποδόσεων των τραπεζικών καταθέσεων για πολίτες και επιχειρήσεις.
Χώρες και ποσοστά
Έκτοτε, το σουηδικό μοντέλο υιοθετήθηκε σταδιακά από τις Κεντρικές Τράπεζες άλλων οικονομικά ανεπτυγμένων χωρών, οι οποίες, αφού παρατήρησαν λίγο τους πρωτοπόρους, το 2012-2016 άρχισαν να εισάγουν εξαιρετικές μεθόδους στο εσωτερικό. Αρνητικά ποσοστά έχουν ήδη δοκιμαστεί (μετά τη Σουηδία) από την Ελβετία, την Ιαπωνία και τη Δανία. Ωστόσο, τους βασικά επιτόκιαδεν μένουν ακίνητοι, αλλάζουν (κατά τη ρωσική γνώμη, σχεδόν ανεπαίσθητα - κατά εκατοστά ή δέκατα τοις εκατό), μερικές φορές ανεβαίνοντας σε ένα θετικό επίπεδο λίγο πάνω από το μηδέν.
Αν μιλάμε για την εμπειρία της πανευρωπαϊκής ΕΚΤ, τότε πριν από δύο χρόνια μείωσε για πρώτη φορά το επιτόκιο καταθέσεων από το 0% στο μείον 0,1%, ενώ ταυτόχρονα διατήρησε το βασικό επιτόκιο στο εύρος του 0,15-0,25%. Τα θετικά τραπεζικά επιτόκια στον Καναδά, τις ΗΠΑ, τη Μεγάλη Βρετανία, τη Νορβηγία εξακολουθούν να κυμαίνονται γύρω από το μηδέν... Οι ρυθμιστικές αρχές τους κοιτάζουν μόνο προσεκτικά την εμπειρία των άλλων. Ταυτόχρονα, υπάρχουν ήδη αμερικανικά και ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα με αρνητικές αποδόσεις (αποδεικνύεται ότι οι επενδυτές πληρώνουν επιπλέον στις κυβερνήσεις για την αποθήκευση των κεφαλαίων τους). Κοιτάζοντας λίγο πίσω, θα δούμε ότι η ιαπωνική ρυθμιστική αρχή, πολύ πριν από τις σουηδικές καινοτομίες, διατήρησε το επιτόκιο καταθέσεων στο χαμηλότερο επίπεδο του 0,1% για αρκετά συνεχόμενα χρόνια το 2001-2006, χωρίς καν να σκεφτεί ότι θα έμπαινε ποτέ στο αρνητική ζώνη.
Γιατί η κυβέρνηση χρειάζεται αρνητικά επιτόκια;
Ποιος είναι ο λόγος για μια τόσο εκπληκτική πολιτική επιτοκίων; Έχουν πραγματικά τόσα χρήματα οι δυτικές τράπεζες που αποφάσισαν να στρέψουν τους καταθέτες εναντίον τους και να δωροδοκήσουν τους δανειολήπτες με μια μικρή προμήθεια, αντί να κερδίζουν χρήματα από τους τόκους δανείων; Άλλωστε, η πολιτική των αρνητικών επιτοκίων της Κεντρικής Τράπεζας δεν μεταφέρεται άμεσα, αλλά σταδιακά στις σχέσεις των εμπορικών τραπεζών και των πελατών τους.
Για να καταλάβουμε, ας θυμηθούμε τις συνθήκες κάτω από τις οποίες η σουηδική Riksbank ξεκίνησε το τολμηρό της πείραμα. Το 2009 είναι η χρονιά της συνεχιζόμενης παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, κατά την οποία οι επενδυτές έχασαν την εμπιστοσύνη τους και σταμάτησαν να επενδύουν στην πραγματική οικονομία, κρύβοντας το κεφάλαιό τους σε ήσυχες, ασφαλείς τραπεζικές καταθέσεις. Ο σχεδόν μηδενικός πληθωρισμός γενικά εξελίχθηκε σε αποπληθωρισμό, ο οποίος μέχρι τότε είχε φτάσει, ιδίως, στη Σουηδία σε επίπεδο μείον 0,9%. Ως απάντηση, η οικονομία σταμάτησε να αναπτύσσεται: εκτός από το ΑΕΠ, οι μισθοί, ο αριθμός των θέσεων εργασίας και η ζήτηση για αγαθά και υπηρεσίες σταμάτησαν να αυξάνονται. Μειώθηκε και η ζήτηση για δάνεια, καθώς οι πιθανοί δανειολήπτες φοβούνταν ότι η κρίση θα τους εμπόδιζε να εξοφλήσουν τα χρέη τους στο μέλλον. Οι τράπεζες συσσώρευσαν αζήτητη ρευστότητα, η οποία σχεδόν έπαψε να λειτουργεί και να αποφέρει κέρδη.
Απαιτήθηκαν μέτρα για την τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης. Για την επανεκκίνηση της οικονομίας, οι θεωρητικοί υπολόγισαν το πραγματικό ποσοστό του στόχου πληθωρισμού κοντά στο 2% ετησίως (όσο περίεργο κι αν ακούγεται αυτό σε έναν Ρώσο, σοκαρισμένο από το γεγονός και μόνο ότι ο πληθωρισμός σε ορισμένες χώρες αυξάνεται σκόπιμα από αρνητικές τιμές). Ταυτόχρονα, το εθνικό νόμισμα πρέπει να προστατεύεται από τις έντονες διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών, κάτι που δεν είναι εύκολο. Οι οικονομολόγοι πιστεύουν ότι η εισαγωγή αρνητικών επιτοκίων θα ενθαρρύνει τους πολίτες και τις εταιρείες να συνάπτουν δάνεια, ξεχνώντας τους φόβους απώλειας της φερεγγυότητας. Ένα αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων μπορεί να αναγκάσει τους ανθρώπους να αποσύρουν κεφάλαια από τραπεζικές καταθέσεις χωρίς κίνδυνο για να επενδύσουν πραγματική επιχείρηση, για παράδειγμα, στην κατασκευή ακινήτων. Έτσι, θα πρέπει να ξεκινήσει η πολυαναμενόμενη αύξηση της προστιθέμενης αξίας, η οποία θα αποφέρει και κέρδη στους επενδυτές.
Τι είναι καλό για τον δανειολήπτη;– τότε είναι κακό για τον επενδυτή
Είναι σαφές ότι δεν έχει ακόμη κάθε δυτική τράπεζα μεταφέρει με τόλμη την πολιτική των αρνητικών επιτοκίων στις σχέσεις με τους απλούς πελάτες της, όπως κάνει η κρατική ρυθμιστική αρχή με τα εποπτευόμενα πιστωτικά ιδρύματα. Δεν είναι κάθε ιδιωτική τράπεζα διατεθειμένη να πληρώσει τους δανειολήπτες ή να χρεώσει τους καταθέτες της. Αλλά ας δούμε πώς συμβαίνει αυτό στη ζωή χρησιμοποιώντας μόνο μερικά γνωστά παραδείγματα.
Πριν από σχεδόν τέσσερα χρόνια, η Κεντρική Τράπεζα της Δανίας εισήγαγε ένα αρνητικό βασικό επιτόκιο (ανάλογο με το βασικό μας επιτόκιο), το οποίο σήμερα έχει αλλάξει σε μείον 0,65% (με πληθωρισμό το 2014-2015 συν 0,6%). Ένας απλός Δανός κάτοχος στεγαστικού δανείου, ο οποίος πήρε στεγαστικό δάνειο πριν από περισσότερα από 10 χρόνια, εξεπλάγη όταν στα τέλη του περασμένου έτους η τράπεζα του πλήρωσε ένα μικρό μπόνους, αντί να για άλλη μια φοράυπολογίστε τους πιστωτικούς τόκους. Ταυτόχρονα, το κυμαινόμενο ετήσιο επιτόκιο του προγράμματος στεγαστικών δανείων της τράπεζάς του ήταν περίπου +0,56% ετησίως εκείνη τη στιγμή. Ωστόσο, σύμφωνα με τη σύμβαση στεγαστικού δανείου, ο πελάτης πρέπει να καταβάλλει τακτικά πρόσθετες προμήθειες στην τράπεζα.
Το όνομα της ευρωπαϊκής τράπεζας που ήταν η πρώτη που χρεώνει τόκους στους καταθέτες της για την αποθήκευση χρημάτων δεν έχει εξακριβωθεί. Οι δημοσιογράφοι αναφέρουν ότι ήταν ένας από τους ελβετικούς πιστωτικούς οργανισμούς. Λένε ότι εκεί χρεώνεται αρνητικό επιτόκιο καταθέσεων για ποσά άνω των 10 εκατομμυρίων ελβετικών φράγκων. Σύμφωνα με άλλες πηγές, το ελάχιστο όριο είναι μόνο 100 χιλιάδες CHF, αλλά ήδη σε αρκετές τράπεζες. Η θέσπιση αρνητικών επιτοκίων για τις συναλλαγές καταθέσεων συζητείται επί του παρόντος σε πολλές ευρωπαϊκές χώρες, συμπεριλαμβανομένου. στην Ισπανία, μακριά από την πλήρη ευημερία.
Παρενέργειες
Φαίνεται ότι οι καταβληθείσες καταθέσεις εξακολουθούν να αποτελούν πονοκέφαλο για τους πλούσιους VIP πελάτες. Αυτοί είναι μεγάλα ποσάείναι δύσκολο να το μετατρέψεις πλήρως σε κρυφή μνήμη κρύβοντας τα πάντα, για παράδειγμα, σε ένα χρηματοκιβώτιο. Το κόστος εξαργύρωσης μπορεί να είναι πιο ακριβό από αρνητικό ποσοστό. Ο μέσος πληθυσμός ενδέχεται να μην επηρεάζεται από αυτό το ποσοστό. Οι πολίτες των οικονομικά ανεπτυγμένων χωρών έχουν από καιρό συνηθίσει σε σχεδόν μηδενικούς συντελεστές. Οι καταθέσεις τους συχνά αυξάνονται μόνο κατά τα δέκατα του τοις εκατό, περίπου ίσα με τα επιτόκια καταθέσεων όψεως.
Επίσης, δεν είναι ακόμη σαφές πόσο θα διαρκέσει η εποχή των αρνητικών επιτοκίων, πόσο αποτελεσματική είναι και εάν ισχύει για διαφορετικές οικονομίες. Εξάλλου, στην πορεία επιδεινώθηκαν προβλήματα που δεν επιλύονται πάντα γρήγορα και με επιτυχία. Για παράδειγμα, σχεδόν μηδενικά επιτόκια θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μια άλλη πιστωτική φούσκα στα ακίνητα. Ωστόσο, υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι οι δυτικές κεντρικές τράπεζες θα βρουν μια λογική λύση και θα μπορέσουν να στρέψουν έγκαιρα τη νομισματική πολιτική προς τη σωστή κατεύθυνση.
Είναι δυνατά αρνητικά ποσοστά στη Ρωσία;
Οι Ρώσοι επενδυτές μπορεί να μην φοβούνται τις «πληρωμένες» καταθέσεις για μεγάλο χρονικό διάστημα. Το υψηλό επίπεδο πληθωρισμού και πολλοί άλλοι κίνδυνοι της εγχώριας οικονομίας δεν παρέχουν ακόμη λόγους για την εισαγωγή ονομαστικά αρνητικών επιτοκίων. Επιπλέον, μία από τις προϋποθέσεις για την εμφάνιση «καλού» αποπληθωρισμού είναι η μείωση του κόστους παραγωγής (για παράδειγμα, λόγω της εισαγωγής τεχνολογιών πληροφορικής) και όχι η πτώση της πραγματικής ζήτησης του πληθυσμού.
Αλλά de facto, τα προβλήματα των επενδυτών μας, αν και βρίσκονται σε ένα ελαφρώς διαφορετικό επίπεδο, εξακολουθούν να μας κάνουν να φοβόμαστε τη μείωση της αξίας της αποταμίευσης με την πάροδο του χρόνου. Για παράδειγμα, υπάρχει μια γνωστή ανισορροπία μεταξύ του επιτοκίου καταθέσεων και του δείκτη αύξησης των τιμών, όταν ο πληθωρισμός τρώει την αξία του επενδυμένου χρήματος, μερικές φορές περισσότερο από ό,τι οι τόκοι των καταθέσεων καλύπτουν αυτήν την υποτίμηση. Και οι καταθέσεις σε ξένο νόμισμα (των οποίων τα χαμηλά επιτόκια πλησιάζουν ήδη τα ευρωπαϊκά) δεν σώζουν πάντα από τον πληθωρισμό και την υποτίμηση. Ειδικά λαμβάνοντας υπόψη τις έντονες διακυμάνσεις της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ρουβλίου πάνω-κάτω και την πρόθεση των αρχών να αποτρέψουν την ενίσχυση του ρουβλίου ώστε να μην αυξηθεί το έλλειμμα του ρωσικού προϋπολογισμού, το οποίο εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις εξαγωγές υδρογονανθράκων.
Οι ειδικοί προτείνουν ότι η πτωτική τάση των επιτοκίων καταθέσεων στις ρωσικές τράπεζες θα συνεχιστεί και φέτος. Ωστόσο, όχι σε αρνητικές τιμές, τουλάχιστον ονομαστικά. Ο Πρόεδρος της Τράπεζας της Ρωσίας φοβάται ότι ο πληθωρισμός στη Ρωσική Ομοσπονδία (υπολογισμένος από τη Rosstat) θα παραμείνει κολλημένος στο 6-7% ετησίως για μεγάλο χρονικό διάστημα. Ο στόχος για τον πληθωρισμό για την Κεντρική Τράπεζα είναι ένας μέσος όρος 4% έως το τέλος του 2017. Και ορισμένοι ανεξάρτητοι οικονομολόγοι προβλέπουν την έναρξη της ανάπτυξης στην εγχώρια οικονομία όχι νωρίτερα από το 2020 και στη συνέχεια μόνο υπό ορισμένες προϋποθέσεις.
Oksana Lukyanets, ειδικός στο Vkladvbanke.ru