Negatīvs procentu likmes pārstāvēt visus liela problēma Eiropas Centrālajai bankai. Pieredze rāda, ka šāds monetārās politikas pasākums dažos apstākļos var būt veiksmīgs, bet citos – neefektīvs. ECB ir jāpiedāvā viens instruments valstīm ar dažādiem noteicošo faktoru kopumiem.
Par to jau sūdzas baņķieri, īpaši Vācijā negatīvas likmes noslaucīt viņu peļņas normas. Apdrošinātāji un noguldītāji ir neapmierināti ar uzkrājumu un uzkrāšanas instrumentu minimālajiem maksājumiem. Tomēr, ņemot vērā eirozonas ekonomikas stagnāciju, vairāki eksperti aicina monetārās iestādes ne tikai neierobežot savu īpaši vaļīgo monetāro politiku, bet arī pazemināt negatīvās likmes vēl zemāk, kā arī paplašināt sarakstu. no izpērkamajiem aktīviem. "Ar jebkuru blakusparādības var pārvaldīt, tie nav tik nozīmīgi, lai attaisnotu neizlēmību" monetārajā politikā, teikts Starptautiskā monetārās un banku pētniecības un analīzes centra ziņojumā. ekonomikas politika(tie katru gadu sagatavo tā sauktos “Ženēvas ziņojumus” par situāciju pasaules ekonomikā). Par to raksta Financial Times.
Lai gan diskusijas starp negatīvo likmju piekritējiem un pretiniekiem kļūst arvien emocionālākas, praksē to efektivitāte ir atkarīga no konkrētai ekonomikai raksturīgiem faktoriem. To vidū īpaši svarīgi ir banku finansēšanas metodes, privāto un valsts pensiju attiecība, nacionālās valūtas stabilitāte un skaidrās naudas īpatsvars naudas apritē.
Kopš 2012. gada centrālās bankas ir ieviesušas negatīvas likmes septiņos reģionos - Dānijā, eirozonā, Šveicē, Zviedrijā, Bulgārijā, Japānā un pavisam nesen Ungārijā. Dānijā, piemēram, daži hipotekāro kredītu ņēmēji Tagad viņi katru mēnesi saņem naudu no bankām, nevis maksā procentus, savukārt vairākās eirozonas valstīs pozitīvās sekas parastajiem patērētājiem ir daudz mazāk izteiktas.
Negatīvās likmes ir palīdzējušas vājināt Zviedrijas un Dānijas kronas, atbalstot šo valstu eksportētājus, taču Japānā tas nav noticis: jena turpina piesaistīt kapitālu no ārvalstīm, jo investori to turpina uzskatīt par drošu patvērumu.
Vācijā, Itālijā, Portugālē un Spānijā banku finansējums ir ļoti atkarīgs no privāto noguldītāju piesaistes, tādējādi kredītiestādēm ir grūtāk saglabāt peļņas normas. Viņiem nav viegli pārāk daudz samazināt noguldījumu likmes vai pat iekasēt naudu par līdzekļu turēšanu. Bankas jau tagad saskaras ar līdzekļu aizplūšanu. Vācijā gadā pēdējā laikā Ievērojami pieaudzis pieprasījums pēc privātpersonu seifiem, norāda to ražotājs Burg-Waechter. Nav vērts glabāt naudu bankā un par to maksāt, laikrakstam The Wall Street Journal stāstīja 82 gadus vecais Hamburgas pensionārs Ūve Vīze, kurš nesen pārskaitīja 53 000 eiro, daļēji ieskaitot korporatīvo pensiju, seifā mājās. Savukārt pārapdrošināšanas kompānija Munich Re iepriekš paziņoja, ka noliks glabāšanā vairāk nekā 20 miljonus eiro un pirms diviem gadiem izveidoto zelta stieņu krājumu.
Skandināvijas bankām finansējumā ir neliels noguldījumu īpatsvars, savukārt Francijas un Nīderlandes bankām pietiek plašs loks finansējuma avoti.
Vēl viena problēma ir tā, ka gandrīz nulles likmes apgrūtina to aktīvu uzkrāšanu, kuriem būtu jānodrošina pensijas ienākumi. Tas varētu likt cilvēkiem rīkoties pretēji tam, ko sagaida ECB – vairāk ietaupīt, nevis tērēt. Tāpēc Anglijas Bankas vadītājs Marks Kārnijs sacīja, ka viņš "nav negatīvu likmju cienītājs". Apvienotajā Karalistē lielākā daļa cilvēku paļaujas uz privātajām pensijām, tāpat kā ASV. Arī Fed priekšsēdētāja Dženeta Jellena nesen lika saprast, ka viņa kopā ar kolēģiem labprātāk no malas vērotu ECB un citu centrālo banku rīcību, eksperimentējot ar negatīvām likmēm.
Un kontinentālajā Eiropā, kur tiek izmaksāta lielākā daļa pensiju valdības shēmas, mēs varam sagaidīt pretēju efektu nekā Apvienotajā Karalistē, saka Guntrams Volfs, Briseles domnīcas Bruegel direktors. Ar īpaši vaļīgu monetāro politiku, kas stimulē nodarbinātību un ekonomikas izaugsmi, ir vieglāk maksāt pensijas no pašreizējiem ienākumiem; Tas varētu mazināt cilvēku bažas par turpmākajām pensiju izmaksām, viņu citē FT.
Cits svarīgs faktors– skaidrās naudas apjoms: ja ekonomikā ir daudz skaidrās naudas, centrālo banku negatīvajām likmēm un to tālākai samazināšanai ir ierobežota ietekme. Zviedrijā tie ir efektīvi, jo tā jau ir gandrīz bezskaidras naudas ekonomika: skaidrā nauda tur apgrozībā ir mazāk nekā 2% no IKP. Šveicē šis rādītājs pārsniedz 10% no IKP, un ir salīdzinoši lēti uzglabāt skaidru naudu, jo lieli rēķini par 1000 frankiem. Ženēvas ziņojuma autori atzīst, ka skaidras naudas atcelšana šobrīd ir praktiski vai politiski neiespējama. "Bet kādu dienu mēs varam dzīvot bezskaidras naudas ekonomikā... un centrālās bankas varēs nospiest negatīvās likmes tik zemas, cik nepieciešams, lai stimulētu atveseļošanos no recesijas," viņi raksta.
Investors Gerijs Brauns savulaik ierosināja vienkāršu investīciju portfelis, kas pasargās no jebkādiem kāpumiem un kritumiem ekonomikā: 25% katrā naudā, akcijās, obligācijās un zeltā, atgādina Tims Praiss, PFP Wealth Management investīciju direktors. Vairāk nekā 40 gadus šāds portfelis uzticīgi kalpoja, palīdzot bez zaudējumiem pārdzīvot pat 70. gadu stagflāciju. "Bet pat iekšā murgi Brauns nevarēja iedomāties, ko centrālās bankas darītu skaidras naudas un obligāciju turētājiem, padarot 50% portfeļa nederīgus kapitāla saglabāšanai un ienākumu gūšanai, norāda Praisa. Un "neokeinsa ekonomisti iestājas par skaidras naudas atcelšanu tieši negatīvu likmju noteikšanas dēļ," viņš uzskata.
Ekonomisko krīžu virkne ir likusi visas planētas iedzīvotājiem būt uzmanīgākiem par saviem līdzekļiem un saprātīgi tos pārvaldīt. Šī tendence ir raksturīga ne tikai parastajiem patērētājiem, bet arī organizācijām.
Rezultātā daudzus pirkumus sāka veikt apdomīgāk un pieprasījums sāka pāriet no dārgiem produktiem no attīstītajām valstīm uz lētākiem produktiem no jaunattīstības valstīm. Šo tendenci nevarēja ignorēt attīstīto valstu ekonomikas pārstāvji.
Ja agrāk valstīs ar attīstītu ekonomiku, kuras mērķis bija eksportēt savu produkciju, valsts iestādes nodrošināja subsīdijas un citus atbalsta veidus vietējai ražošanai, laika gaitā šie pasākumi vairs nenesa vēlamo rezultātu.
Tomēr, nevis skaidri valsts atbalstsŠādās valstīs sāk parādīties “negatīva refinansēšanas likme”. Ja ir šāds likmes līmenis, varam teikt, ka valsts vairs nespēj nodrošināt investīciju ieplūšanu ekonomikā caur pašu līdzekļi. Rezultātā regulators ievieš negatīvu procentu likmi, kas ir nepieņemama “brīvā tirgus loģikai”.
Šāda agresīva un neracionāla ekonomikas regulatora politika liek indivīdiem un juridiskām personām Tā vietā, lai uzkrātu naudas piedāvājumu, izmantojiet riskantas investīcijas. Vidējā termiņā šie pasākumi var nodrošināt noteiktu izaugsmi un gūt noteiktus ieguvumus. Taču valdības monetārā politika attīstītajās valstīs turpina kļūt arvien “mīkstāka”, lai gan situācijas labošanai tā īpaši nepalīdz.
Šīs tendences iemesls ir ierobežotie pārdošanas tirgi. 20. gadsimta sākumā to sauca par “pārprodukcijas krīzi”, taču tā ir krīze tikai tām valstīm, kuras nespēj pārdot savu produkciju vienā cenu līmenī.
IN šajā gadījumā mēs varam teikt, ka tirgus ir pilnībā piesātināts ar precēm un, lai saglabātu un vēl jo vairāk palielinātu savu tirgus daļu, ir jāsamazina tā cena. Ja jaunattīstības valstīs produkti a priori ir lētāki to ražošanas zemo izmaksu dēļ, tad attīstītajās valstīs nekas cits neatliek, kā mākslīgi stimulēt savu ekonomiku “ar aizsegtās direktīvas metodi”, izmantojot negatīvu refinansēšanas likmi, kas vienlaikus veicina nacionālās valūtas pieauguma apturēšanu. Līdz ar to preces pasaules tirgos kļūst lētākas.
Refinansēšanas likmes negatīvā dinamika ir novērojama vairākos Eiropas valstis, kuru tirgi jau sen ir “piesātināti”, un, lai ekonomiskās nestabilitātes apstākļos gūtu papildu priekšrocības pār ārvalstu konkurentiem, jākoncentrējas ne tikai uz preces kvalitāti, bet arī uz preces cenu.
Tā rezultātā daudzas valstis ar attīstītu eksporta ekonomiku, lai novērstu to stagnāciju, ir spiestas piemaksāt par savu tālākai attīstībai. Šveicē un Dānijā ekonomikas regulatora procentu likme jau sastādījusi -0,75%, Zviedrijā - -0,25%, vidēji eirozonā tā ir -0,2%. Arī Izraēla un ASV ir tuvu negatīvām likmēm.
Amerikāņiem, spriežot pēc nesenās Fed vadītāja runas, šķiet, ka nekas nav mainījies, taču visi investori gaidīja situācijas uzlabošanos pasaules lielākajā ekonomikā. Turklāt viņi saskatīja mājienu par monetārās politikas turpmākas mīkstināšanas iespējamību, kas daudzos izraisīja manāmas bažas par šīs valsts finanšu stabilitāti. Rezultātā pat iepriekšējais Amerikas regulatora likmju paaugstinājums nevarēja apturēt pieprasījuma pieaugumu pēc “pretstresa aktīviem” dārgmetālu veidā.
Acīmredzot ASV cenšas organizēt jaunu transatlantisko ekonomisko savienību tieši tāpēc, lai nodrošinātu savu produkciju papildu priekšrocības un ieņemt ievērojamu daļu vietējo tirgu. Tomēr šis risinājums nespēs atrisināt problēmu, un rezultātā to likme sasniegs negatīvas vērtības.
Negatīvā refinansēšanas likme ir tik pretrunā ar finanšu loģiku, ka pat programmas, kas apkalpo kredīta darījumus bankās, dažkārt neizdodas. Lai gan šis pasākums tiek pozicionēts kā “deflācijas zāles”, galu galā tas neārstē, bet tikai aizkavē jaunas globālas “pārprodukcijas krīzes” brīdi.
Tas plānots attīstīto pasaules ekonomiku stagnācijas dēļ, kas liek tām mēģināt iekarot jaunus tirgus.
Andrejs Solovejs, Ekonomikas apskats
Klausies
Kādu dienu Runet plaši pazīstamās informācijas un izklaides kopienas “Pikabu” lietotājs ziņoja, ka pēdējā laikā Vācijas banka Solaris piedāvā negatīvu procentu likmi -5% gadā. Tas ir, klients var ņemt kredītu 1000 eiro apmērā, un atmaksāt tikai 948 eiro.
Nolēmām noskaidrot, kā tas iespējams, un kāpēc šādi kredītu piedāvājumi Eiropā nevienu nepārsteidz.
Kāpēc banka izsniedz kredītu ar mīnus likmi?
Negatīvo procentu likmju izmantošana pasaules ekonomikā vairs nav nekas jauns. Pirmā valsts, kurā bankas sāka “piemaksāt” saviem klientiem, bija Japāna. Pagājušā gadsimta beigās valdība saskārās ar ilgstošu recesiju, kas izraisīja patēriņa cenu samazināšanos vietējā tirgū (deflāciju). Valsts vadība nolēma stimulēt ekonomiku, palielinot valsts parādu un negatīvas procentu likmes. Vēlāk šo praksi sāka izmantot Eiropas valstis
. 2012. gadā Dānijas Nacionālā banka noteica negatīvu likmi iknedēļas noguldījumu sertifikātiem. Vienlaikus Eiropas Centrālā banka sāka aktīvi samazināt bāzes procentu likmi. Šā gada jūnijā ECB kārtējo reizi
noteica procentu likmi uz nulli un depozīta likmi -0,4%. Vācijā depozīta likme ir līdzīga. Tieši uz šo rādītāju bankas koncentrējas, nosakot procentu likmes kredītiem un noguldījumiem.
Tāpēc negatīvā likme Vācijas bankā Solaris ir likumsakarīga visas Eiropas mēroga kvantitatīvās mīkstināšanas politikas kontekstā.
Ir vērts atzīmēt, ka kredīti ar mīnus likmēm nav vispārēja tendence Vācijas banku vidū. Piemēram, Noris Banka izsniedz kredītus ar likmi 2,90%, bet vajadzības gadījumā var noteikt arī mīnus likmi.
Kredīts ar negatīvu likmi no Vācijas bankas Solaris
Kā norāda lietotājs, kurš ievietojis ziņas par šo banku, Vācijā ir liela konkurence starp kredītiestādēm, kurām ir grūti atrast jaunus kredītņēmējus.
Lielajam vairumam vāciešu ir konts bankā, kur atrodas viņu vectēvs un vecvectēvs,” viņš atzīmēja.
Tāpēc Solaris vadība, iespējams, cerēja izmantot aizdevumu ar negatīvu likmi, lai atrastu jaunus klientus jauniešu vidū, cerot uz turpmāku sadarbību ar viņiem.
Vai kādreiz ir bijuši reāli gadījumi, kad banka maksāja savam aizņēmējam?
2016. gadā dāņu vīrietis Hanss Pīters Kristensens, kurš vietējā bankā paņēma hipotekāro kredītu ar mainīgu procentu likmi, no sava aizdevēja saņēma 249 Dānijas kronas (38 USD). Toreiz, ceturtajā ceturksnī, noguldījumu likme bija -0,0562% (tagad - -0,65%). Kopā ar Kristensenu līdzīgu atlīdzību saņēma arī citi hipotekāro kredītu ņēmēji.
Kurās valstīs vēl var būt negatīva kredītu procentu likme?
Papildus Vācijai un Dānijai negatīvas likmes tagad ir spēkā arī Zviedrijā, Šveicē un Japānā. Piemēram, Šveice nesen noteica depozīta likmi -0,65%. Taču vietējo banku mājaslapās neizdevās atrast aizdevumu piedāvājumus ar negatīvu likmi. Vēl pagājušā gada maijā Bloomberg ziņoja, ka Šveices lielākā banka UBS noteiks negatīvu likmi noguldījumiem, kuru konta vērtība pārsniedz 1 miljonu eiro.
Japānā depozīta likme ir -0,069%. Par patēriņa kredītiem ar līdzīgu likmi neko nezinām, bet hipotēkas šajā valstī tiek izsniegtas ar 0,5%.
Zemākais rādītājs starp minētajām valstīm ir Zviedrijā - -1,25%.
Tātad, vai negatīvas procentu likmes ir laba lieta?
Visticamāk nē nekā jā. Pašas negatīvās likmes ir ilgstošas ekonomikas lejupslīdes izraisītas deflācijas sekas. Un deflācija noved pie kopējā patērētāju pieprasījuma krituma, naudas apjoma samazināšanās ekonomikā un tās reālās vērtības pieauguma samazināšanās, kas samazina ražotāju ienākumus, liekot samazināt ražošanu un atlaist darbiniekus. Līdz ar to valsts budžets saņem mazāk nodokļu.
Savukārt zemās procentu likmes nav pievilcīgas investoriem, kuri šādos apstākļos visbiežāk pārceļ savu kapitālu uz citām valstīm. Tādējādi pat bankām ir vieglāk un izdevīgāk ieguldīt ārvalstu aktīvos ar lielāku atdevi, nekā kreditēt iedzīvotājus ar zemiem procentiem savā valstī.
Turklāt līdz ar lētākām patēriņa precēm kļūst lētākas arī algas, samazinās arī nacionālās valūtas pirktspēja. ārvalstīm. Tajā pašā laikā deflācijas valstu iedzīvotāji nevar kompensēt savu uzkrājumu vērtības zudumu, jo arī noguldījumiem bankās ir negatīva likme.
Visi šie procesi risina deflācijas spirāli, kas var izraisīt augstu bezdarba līmeni, investīciju un produkcijas samazināšanos.
Līdzekļos masu mediji Arvien vairāk tiek runāts par negatīvām procentu likmēm. Cik efektīva var būt šī pieeja, jo pastāv liela neskaidrība par sekām komercbankām, organizācijām un citām saimnieciskām vienībām un to uzvedību.
Daudzi attīstītajām valstīm visā pasaulē nonāk negatīvu procentu likmju valstībā. Piecas centrālās bankas - Eiropas Centrālā banka (ECB), Dānijas Nacionālā banka, Šveices Nacionālā banka, Zviedrijas Banka un Japānas Banka - jau ir ieviesušas negatīvas likmes komercbanku līdzekļiem, kas atrodas noguldījumu kontos centrālajā bankā. Faktiski komercbankām ir jāmaksā, lai uzglabātu savus līdzekļus centrālajās bankās. Šo lēmumu galvenais mērķis ir stimulēt ekonomikas izaugsmi un cīnīties ar zemo inflāciju un pieaugošajiem deflācijas draudiem.
Kāpēc izmantot negatīvas procentu likmes?
Vienkārši izsakoties, ar negatīvām likmēm noguldītājam, piemēram, komercbankai, ir jāmaksā centrālajai bankai, lai tā uzglabātu līdzekļus valdībai piederošajā centrālajā bankā. Kāds ir šādas politikas mērķis? Tiklīdz bankām bija jāmaksā par skaidrās naudas uzglabāšanu, tās tika mudinātas aizdot jebkādu papildu naudu skaidrā naudā uzņēmumiem un privātpersonām, veicinot ekonomiku. Cits piemērs varētu būt noguldītājs (piemēram, liels uzņēmums), kuram ir jāmaksā, lai turētu līdzekļus komercbankā, ja tā izmanto negatīvas likmes. Šajā gadījumā viens no mērķiem būtu mudināt uzņēmumus izmantot naudu investīcijām uzņēmumos, atkal ekonomikas izaugsmes palielināšanai. Tas nozīmē, ka negatīvās likmes nozīmē, ka aizdevēji maksā aizņēmējiem par privilēģiju izsniegt aizdevumus. Taču tas būtu galējs gadījums komercbanku līmenī, jo kreditēšanas ekonomiskā loģika ir pelnīt procentus apmaiņā pret kredītņēmēju kredītrisku uzņemšanos. Taču aizņemšanos ierobežo negatīvo procentu likmju izmantošana, un mērķis ir veicināt patēriņu, kas ir viens no galvenajiem ekonomikas izaugsmes dzinējspēkiem. Pagaidām uzskaitītie negatīvo procentu likmju mērķi un nodomi ir ļoti teorētiski, un par to īstenošanu praksē valda neskaidrība.
Eirozonas piemērs
Eirozonā centrālās bankas mērķis ir stimulēt ekonomikas izaugsmi un palielināt inflāciju. ECB ir jānodrošina cenu stabilitāte, vidējā termiņā noturot inflāciju zem 2% un vienlaikus maksimāli tuvu šim rādītājam (pašlaik inflācija eirozonā ir nedaudz zem nulles). Tāpat kā lielākā daļa centrālo banku, ECB ietekmē inflāciju, nosakot procentu likmes. Ja centrālā banka vēlas rīkoties arī pret augsts līmenis inflācija, tas būtībā paaugstina procentu likmes, kas sadārdzina aizņemšanos un padara uzkrājumu pievilcīgāku. Un otrādi, ja viņš vēlas palielināt pārāk zemu inflāciju, viņš pazemina procentu likmes.
ECB ir trīs galvenās procentu likmes, ar kurām tā var darboties: maržas aizdevumi, lai sniegtu bankām aizdevumus uz nakti, galvenās refinansēšanas operācijas Un noguldījumi. Galvenā refinansēšanas likme jeb bāzes procentu likme ir likme, par kādu bankas var regulāri aizņemties no ECB, savukārt noguldījumu procentu likme ir likme, ko bankas saņem par centrālajā bankā noguldītajiem līdzekļiem.
Eirozonas ekonomikai atkopjoties ļoti lēni un inflācijai tuvu nullei un paredzams, ka tā ilgstoši saglabāsies krietni zem 2%, ECB nolēma, ka ir jāsamazina procentu likmes. Visas trīs likmes krītas kopš 2008. gada, un pēdējais samazinājums tika veikts 2016. gada martā. Galvenā likme tika samazināta no 0,05% līdz 0%, bet noguldījumu likme turpināja samazināties no -0,3% līdz -0,4%. ECB apstiprina, ka šī ir daļa no pasākumu kopuma, kuru mērķis ir nodrošināt cenu stabilitāti vidējā termiņā, kas ir nepieciešams nosacījums ilgtspējīgai ekonomikas izaugsmei eirozonā.
Noguldījumu likme, kas kļuvusi vēl negatīvāka, nozīmē, ka eirozonas komercbankām, kuras nogulda naudu ECB, jāmaksā vairāk. Var rasties jautājums – vai bankām nav iespējams izvairīties no negatīvām procentu likmēm? Piemēram, vai viņi nevarēja vienkārši nolemt paturēt vairāk skaidras naudas? Ja banka patur vairāk naudas nekā nepieciešams obligāto rezervju vajadzībām, un, ja viņš nevēlas aizdot citām komercbankām, tad viņam ir tikai divas iespējas: paturēt naudu kontā centrālajā bankā vai glabāt skaidrā naudā (protams, gaidītākais variants ko centrālās bankas ir, ka bankas palielinās uzņēmumu kreditēšanu un privātpersonām). Taču arī skaidras naudas glabāšana nav bez maksas – jo īpaši bankai ir nepieciešama ļoti droša uzglabāšanas telpa. Tāpēc diez vai kāda banka izvēlētos šādu iespēju. Visticamākais iznākums ir tāds, ka bankas vai nu aizdos citām bankām, vai maksās negatīvu depozīta likmi. Starp šīm divām iespējām otrā izskatās reālāka, jo šobrīd Lielākajai daļai banku ir vairāk naudas, nekā tās var aizdot, un nav nepieciešams aizņemties no citām bankām.
Negatīvo likmju pretēja ietekme
Kamēr centrālās bankas plāno veicināt ekonomikas izaugsmi un inflāciju ar negatīvām procentu likmēm, šāda politika kļūst arvien neparastāka un rada pārdomāšanas vērtus jautājumus. Zemāk ir daži no galvenajiem plusi un mīnusi.
PirmkārtŅemot vērā, ka centrālo banku ieceres tiek īstenotas un negatīvās procentu likmes stimulē ekonomiku, tā būtu pozitīva zīme banku sektoram. Ja tirgi uzskatītu, ka negatīvas procentu likmes uzlabos ilgtermiņa izaugsmes izredzes, tas palielinātu cerības uz augstāku inflāciju un procentu likmēm nākotnē, kas ir izdevīgi banku neto procentu maržām (komercbankas pelna, uzņemoties kredītrisku un iekasējot augstāku maksu). procentus par aizdevumiem, nekā viņi maksā par noguldījumiem – šajā gadījumā tiem ir pozitīva neto procentu marža). Turklāt spēcīgākā ekonomikā bankas varētu atrast izdevīgākas kreditēšanas iespējas, un kredītņēmēji varētu šos aizdevumus atmaksāt. No otras puses, negatīvas procentu likmes var kaitēt banku sektoram. Ja procentu likmju krituma dēļ kredītu likme pastāvīgi tiek turēta zemāka un komercbankas nevēlas vai nespēj noteikt depozīta likmi zem nulles, tad neto procentu marža kļūst arvien mazāka.
Otrkārt, negatīvai procentu likmju politikai būtu jāmudina komercbankas vairāk aizdot, lai izvairītos no centrālās bankas maksas par līdzekļiem, kas pārsniedz rezervju prasības. Tomēr, lai negatīvās likmes veicinātu lielāku kreditēšanu, komercbankām būtu jābūt gatavām izsniegt vairāk aizdevumu ar zemākiem potenciālajiem ienākumiem. Tā kā negatīvas procentu likmes tiek ieviestas kā pretsvars palēninātai ekonomikas izaugsmei un deflācijas riskiem, tas nozīmē, ka uzņēmumiem ir jārisina problēmas, kas rodas šajā jomā, un līdz ar to bankām pieaug kreditēšanas izmaksas. kredītrisku un tajā pašā laikā samazināja peļņu. Ja peļņas līmenis pārāk cieš, bankas var pat samazināt kreditēšanu. Turklāt grūtības noteikt negatīvas likmes noguldītājiem varētu nozīmēt lielākas parādu izmaksas patērētājiem.
Treškārt, negatīvām procentu likmēm ir arī potenciāls vājināt valsts valūtu, padarot eksportu konkurētspējīgāku un palielinot inflāciju, importam kļūstot dārgākam. Taču negatīvas procentu likmes var izraisīt tā saukto valūtas karu – situāciju, kurā daudzas valstis cenšas apzināti samazināt savas vietējās valūtas vērtību, lai stimulētu ekonomiku. Zemāks valūtas kurss nepārprotami ir galvenais kanāls, caur kuru darbojas monetārās mīkstināšanas pasākumi. Taču plaši izplatītā valūtas devalvācija ir nulles summas spēle: pasaules ekonomika nevar sev noorganizēt naudas devalvāciju. Sliktākajā gadījumā konkurētspējīga valūtas devalvācija varētu pavērt durvis protekcionisma politikai, kas negatīvi ietekmētu pasaules ekonomikas izaugsmi.
Ceturtais No investora viedokļa negatīvas procentu likmes teorētiski varētu pildīt tādu pašu funkciju kā likmju samazināšana līdz nullei — tas varētu būt izdevīgi biržām, jo procentu likmju saistība ar akciju tirgu ir diezgan netieša. Zemākas procentu likmes nozīmē, ka cilvēki, kuri vēlas aizņemties naudu, var baudīt zemākas procentu likmes. Taču tas arī nozīmē, ka tiem, kas aizdod naudu vai pērk vērtspapīrus, piemēram, obligācijas, būs mazākas iespējas gūt procentu ienākumus. Ja pieņemam, ka investori domā racionāli, tad procentu likmju kritums mudinās viņus izņemt naudu no obligāciju tirgus un laist to akciju tirgū.
Taču praksē šī konkrētā negatīvo procentu likmju politika var nebūt tik noderīga. Investori negatīvu procentu likmju politiku var uzskatīt par zīmi centieniem atrisināt nopietnas problēmas ekonomikā un izvairīties no riska. Tāpat negatīvo procentu likmju izmantošana ne vienmēr mudinās komercbankas palielināt kreditēšanu, kas apgrūtinās finanšu kompāniju peļņas gūšanu nākotnē un kaitēs globālā finanšu sektora sniegumam. Problēmas finanšu sektorā ir ļoti jutīgas visam akciju tirgum, un tās var to vājināt. Un pat tad, ja komercbankas vēlētos palielināt kreditēšanu, ir apšaubāma veiksme, mudinot uzņēmumus un privātpersonas aizņemties vairāk naudas un tērēt vairāk.
Piektkārt, negatīvas likmes varētu papildināt citus mīkstināšanas pasākumus (piemēram, kvantitatīvo mīkstināšanu) un norādīt centrālajai bankai, ka jārisina ekonomikas lejupslīdes un nesasniegtā inflācijas mērķa problēma. Savukārt negatīvās procentu likmes varētu būt rādītājs, ka centrālās bankas sasniedz monetārās politikas robežas.
Galvenais secinājums
Centrālās bankas ir apņēmības pilnas darīt visu iespējamo, lai palielinātu ekonomikas izaugsmi un inflāciju. Ar procentu likmēm jau nulle, visi lielāks skaits Centrālās bankas izmanto negatīvas procentu likmes, lai sasniegtu savus mērķus. Taču tas viņiem ir salīdzinoši jauns instruments, un šādas politikas galvenās iespējas un riski vēl nav realizēti. Tāpēc ir vērts sīkāk aplūkot un uzraudzīt šīs arvien populārākās politikas nevēlamās sekas. Šobrīd eirozonas ekonomika uzņem apgriezienus lēnām, inflācija ir zema, komercbankas nesteidzas palielināt kreditēšanas apjomus, bet tā vietā meklē citus veidus, kā samazināt iespējamos zaudējumus peļņai, uzņēmēju un privātpersonu vēlmi aizņemties vairāk. kredīti ar zemāku procentu likmi aug diezgan lēni, investori nesteidzas uzņemties lielākus ieguldījumu riskus, obligāciju ienesīgums saglabājas rekordzemā līmenī. Negatīvām procentu likmēm būs nepieciešams ilgāks laiks, lai pilnībā realizētu ietekmi.
Gunta Simenovska,
SEB bankas Biznesa attīstības departamenta Pārdošanas atbalsta daļas vadītājs
Avoti: Eiropas Centrālā banka, Pasaules banka, Starptautisko norēķinu banka, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC
Krievijas banku kopiena nāca klajā ar ideju ieviest negatīvas procentu likmes noguldījumiem ārvalstu valūtā. Centrālā banka iniciatīvu neatbalstīja. Rezultātā bankas var atteikties pieņemt no sabiedrības noguldījumus eiro.
Kāpēc Centrālā banka ir pret
Komentējot savu lēmumu, Centrālā banka izteica divus argumentus. Pirmkārt, “negatīvu likmju noteikšanas prakse pastāv tikai atsevišķās eirozonas valstīs un atsevišķiem darījumiem”; otrkārt, tas varētu “novest pie uzkrāšanās lieli apjomiārvalstu valūtas likviditāte ārpus banku sistēmas”, tas ir, uz ēnu valūtas tirgus izaugsmi.
Centrālajai bankai var būt citi iemesli iebilst pret negatīvu likmju ieviešanu klientu ārvalstu valūtas fondiem, norāda baņķieri. “Papildus biznesa komponentei ir arī attēla sastāvdaļa. Daudzi klienti, īpaši privātpersonas, negatīvas likmes var uztvert negatīvi,” saka Andrejs Stepaņenko, Raiffeisenbank valdes priekšsēdētāja vietnieks. Sberbank galvenais analītiķis Mihails Matovņikovs piekrīt, ka "negatīvu likmju parādīšanās ir diezgan nopietns negatīvs".
Banku kopiena var atrisināt problēmu viena pati. Baņķieriem ir vieglāk pārtraukt likviditātes piesaisti eiro valūtā, no viņu produktu līnijas fiziskām personām noņemot atbilstošos noguldījumus, norāda tirgus dalībnieki. "Attiecībā uz privātpersonām risinājums varētu būt jaunu eiro noguldījumu piesaistes pārtraukšana," RBC sacīja Stepaņenko, piebilstot, ka Raiffeisenbank apsver šo iespēju. Viņaprāt, šo stratēģiju var izvēlēties arī citi spēlētāji. Līdz ar to samazināsies krievu iespējas dažādot savus uzkrājumus.
Tomēr līdz šim banku aprindās nav vienprātība par šo punktu skaitu. Sberbank un Citibank atteicās komentēt likmju plānus. “Kas attiecas uz VTB24 un VTB bankas mazumtirdzniecības biznesu, tuvākajā laikā mēs koriģēsim rentabilitāti ārvalstu valūtas noguldījumi nav plānots,” sacīja VTB grupas pārstāvis.
Šo pašu ceļu bankām būs grūtāk iet attiecībā pret juridiskām personām. “Lielākajai daļai banku kritiski ir labi korporatīvie klienti, kuriem neviens neatteiks piesaistīto eiro zaudējumu dēļ. Bankām šī problēma būs jāatrisina, uzlabojot savu kases darbību,” RBC sacīja vadītājs vienā no bankām, kas iekļauta 30 labāko aktīvu ziņā.
Viņaprāt, problēma neparādījās vakar, taču, pareizi pārvaldot likviditātes plūsmas, to var atrisināt. "Visticamāk, asociācijas aicinājumu Centrālajai bankai izraisīja atsevišķu banku klientu eiro likviditātes pieplūdums, ko viņi diezgan pamatoti atbalstīja, atsaucoties uz vispārējo sarežģīto situāciju tirgū."
Iespējams, atzīmē RBC sarunbiedrs, ka pēdējos mēnešos situāciju pasliktinājušas Krievijas kompānijas, kas savos kontos uzkrāj ārvalstu valūtu, tostarp eiro, lai samaksātu ārējos parādus. 2017. gada pirmajā ceturksnī saskaņā ar Centrālās bankas datiem šiem maksājumiem vajadzētu sasniegt vairāk nekā 15 miljardus dolāru ekvivalentā.
Saglabāt