Сөрөг хүүхүн бүрийг төлөөлдөг том асуудалЕвропын Төв банкны хувьд. Туршлагаас харахад мөнгөний бодлогын ийм арга хэмжээ нь зарим нөхцөлд амжилттай, зарим тохиолдолд үр дүнгүй байдаг. ECB өөр өөр тодорхойлогч хүчин зүйлс бүхий улс орнуудад нэг хэрэгслийг санал болгох ёстой.
Банкирууд, ялангуяа Германд энэ талаар гомдоллож байна сөрөг хувь хэмжээашгийн хэмжээгээ арилгана. Хадгаламж, хадгаламжийн хэрэгслийн төлбөрийн доод хэмжээ даатгагч, хадгаламж эзэмшигчид сэтгэл дундуур байна. Гэсэн хэдий ч Евро бүсийн эдийн засаг зогсонги байдал үргэлжилж байгаа тул олон шинжээчид мөнгөний эрх баригчдад хэт сул мөнгөний бодлогоо хумихаас гадна сөрөг хүүг бууруулах, жагсаалтыг өргөжүүлэхийг уриалж байна. эргүүлэн авах хөрөнгийн тухай. "Ямартай ч гаж нөлөө"Мөнгөний бодлогод шийдвэргүй байдлыг зөвтгөхөд тийм ч чухал биш" гэж Олон улсын валют, банкны судалгаа, шинжилгээний төвийн тайланд дурджээ. эдийн засгийн бодлого(тэд жил бүр дэлхийн эдийн засгийн байдлын талаар "Женевийн тайлан" гэж нэрлэгддэг тайлангуудыг бэлтгэдэг). Энэ тухай Financial Times бичжээ.
Сөрөг ханшийг дэмжигчид болон эсэргүүцэгчдийн хоорондох маргаан улам бүр сэтгэл хөдлөлтэй болж байгаа ч бодит байдал дээр тэдний үр нөлөө нь тухайн эдийн засгийн онцлог шинж чанараас хамаардаг. Үүнд: банкны санхүүжилтийн аргууд, хувийн болон төрийн тэтгэврийн харьцаа, үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн тогтвортой байдал, мөнгөний эргэлтэд байгаа бэлэн мөнгөний эзлэх хувь зэрэг нь онцгой ач холбогдолтой юм.
2012 оноос хойш Дани, Евро бүс, Швейцарь, Швед, Болгар, Япон, хамгийн сүүлд Унгар зэрэг долоон бүс нутагт төв банкууд сөрөг хүүг тогтоосон. Жишээлбэл, Дани улсад зарим нь ипотекийн зээлдэгчидОдоо тэд банкнаас хүү төлөхийн оронд сар бүр мөнгө авдаг бол Евро бүсийн хэд хэдэн оронд жирийн хэрэглэгчдэд үзүүлэх эерэг үр дагавар нь хамаагүй бага байна.
Сөрөг ханш нь Швед, Данийн титэмийг сулруулж, эдгээр улсын экспортлогчдыг дэмжихэд тусалсан боловч Японд ийм зүйл тохиолдоогүй: иен гадаадаас хөрөнгө татсаар байгаа тул хөрөнгө оруулагчид үүнийг аюулгүй газар гэж үздэг.
Герман, Итали, Португал, Испанид банкны санхүүжилт нь жижиглэнгийн хадгаламж эзэмшигчдийг татахаас ихээхэн хамааралтай байдаг нь зээлийн байгууллагуудын ашгийн хэмжээг хадгалахад илүү хэцүү болгодог. Хадгаламжийн хүүг хэт их хэмжээгээр бууруулах, тэр ч байтугай хөрөнгөө байршуулсны төлөө мөнгө авах нь тэдэнд амаргүй. Банкууд хөрөнгийн гадагшлах урсгалтай тулгараад байна. Германд сүүлийн үедТэдний үйлдвэрлэгч Burg-Waechter-ийн мэдээлснээр, хувь хүмүүсийн сейфний эрэлт ихээхэн нэмэгдсэн байна. Банкинд мөнгө хадгалж, төлбөрөө төлөх нь үнэ цэнэтэй зүйл биш гэж 82 настай Гамбургийн тэтгэвэр авагч Уве Визе саяхан 53,000 евро, түүний дотор байгууллагынхаа тэтгэвэрийг хэсэгчлэн гэртээ байгаа сейф рүү шилжүүлсэн тухай The Wall Street Journal сонинд ярьжээ. Мөн давхар даатгалын компани Munich Re өмнө нь хоёр жилийн өмнө бий болгосон 20 сая гаруй евро болон алтан гулдмайн нөөцөө хадгална гэж мэдэгдсэн.
Скандинавын банкууд хадгаламжийн эх үүсвэрийн багахан хувийг эзэлдэг бол Франц, Нидерландын банкууд хангалттай хэмжээний хадгаламжтай байдаг. өргөн тойрогсанхүүжилтийн эх үүсвэр.
Өөр нэг асуудал бол тэг дөхөж байгаа нь тэтгэврийн орлоготой байх ёстой хөрөнгийг хуримтлуулахад хүндрэл учруулдаг. Энэ нь хүмүүсийг ECB-ийн хүлээгдэж буй зүйлээс эсрэг үйлдэл хийхэд хүргэж болох юм - зарцуулахаас илүү хэмнэлт гаргах. Тийм ч учраас Английн Банкны ерөнхийлөгч Марк Карни түүнийг сөрөг хүүгийн "фен биш" гэж мэдэгджээ. Их Британид ихэнх хүмүүс АНУ-ын нэгэн адил хувийн тэтгэвэрт тулгуурладаг. ХНС-ын дарга Жанет Йеллен мөн саяхан хамтран ажиллагсдынхаа хамтаар ECB болон бусад төв банкуудын сөрөг хүүтэй туршилт хийж буй үйлдлийг хажуу талаас нь ажиглахыг илүүд үзэх болно гэдгээ мэдэгдэв.
Мөн ихэнх тэтгэврийг төлдөг эх газрын Европт засгийн газрын схемүүд, бид Их Британитай харьцуулахад эсрэгээр нөлөөлнө гэж найдаж болно гэж Брюсселийн Брюгелийн судалгааны төвийн захирал Гунтрам Вольф хэлэв. Хөдөлмөр эрхлэлт, эдийн засгийн өсөлтийг дэмжсэн мөнгөний хэт сул бодлогоор одоогийн орлогоос тэтгэвэр олгох нь илүү хялбар; Энэ нь ирээдүйн тэтгэврийн төлбөрийн талаарх хүмүүсийн санаа зовнилыг хөнгөвчлөх боломжтой гэж FT түүний хэлснийг иш татав.
Өөр чухал хүчин зүйл– бэлэн мөнгөний хэмжээ: Хэрэв эдийн засагт бэлэн мөнгө их байгаа бол төв банкны сөрөг хүү, түүний цаашдын бууралт нь хязгаарлагдмал нөлөө үзүүлдэг. Шведэд тэд үр дүнтэй байдаг, учир нь энэ нь бараг бэлэн мөнгөгүй эдийн засаг юм: Гүйлгээнд байгаа бэлэн мөнгө нь ДНБ-ий 2% -иас бага байна. Швейцарьт энэ үзүүлэлт ДНБ-ий 10 хувиас давсан бөгөөд бэлэн мөнгө хадгалахад харьцангуй хямд байдаг. их хэмжээний үнэт цаас 1000 франкаар. Женевийн тайлангийн зохиогчид бэлэн мөнгийг халах нь одоо бодитой болон улс төрийн хувьд боломжгүй гэдгийг хүлээн зөвшөөрдөг. "Гэхдээ бид хэзээ нэгэн цагт бэлэн мөнгөгүй эдийн засагт амьдарч магадгүй ... Төв банкууд эдийн засгийн уналтыг сэргээхэд түлхэц үзүүлэхийн тулд сөрөг хүүг аль болох доошлуулах боломжтой болно" гэж тэд бичжээ.
Хөрөнгө оруулагч Гэри Браун нэгэн удаа энгийн зүйлийг санал болгосон хөрөнгө оруулалтын багц, энэ нь эдийн засгийн аливаа өсөлт, уналтаас хамгаалах болно: мөнгө, хувьцаа, бонд, алт тус бүр 25% гэж PFP Wealth Management-ийн хөрөнгө оруулалтын захирал Тим Прайс дурсав. 40 гаруй жилийн турш ийм багц нь үнэнчээр үйлчилж, 1970-аад оны зогсонги байдлыг ч алдагдалгүй даван туулахад тусалсан. "Гэхдээ ч гэсэн хар дарсан зүүдБраун төв банкууд бэлэн мөнгө болон бонд эзэмшигчдэд юу хийхийг төсөөлж ч чадахгүй байсан нь багцын 50% нь капиталыг хадгалах, орлого олоход ашиггүй болно гэж Прайс онцолжээ. Мөн "нео-Кейнсийн эдийн засагчид сөрөг хүү тогтоохын тулд бэлэн мөнгийг цуцлахыг дэмждэг" гэж тэр үзэж байна.
Эдийн засгийн хэд хэдэн хямрал нь бүх гарагийн хүн амыг хөрөнгө санхүүдээ илүү болгоомжтой хандаж, ухаалаг удирдахад хүргэсэн. Энэ чиг хандлага нь зөвхөн энгийн хэрэглэгчдэд төдийгүй байгууллагуудад ч бас онцлог юм.
Үүний үр дүнд олон худалдан авалт илүү болгоомжтой хийгдэж, эрэлт хэрэгцээ өндөр хөгжилтэй орнуудын үнэтэй бүтээгдэхүүнээс хөгжиж буй орнуудын хямд бүтээгдэхүүн рүү шилжиж эхэлсэн. Энэ чиг хандлагыг өндөр хөгжилтэй орнуудын эдийн засгийн төлөөлөгчид үл тоомсорлож чадахгүй байв.
Хэрэв өмнө нь хөгжингүй эдийн засагтай орнуудад бүтээгдэхүүнээ экспортлох зорилготой байсан бол эрх баригчид дотоодын үйлдвэрлэлд татаас болон бусад хэлбэрээр дэмжлэг үзүүлж байсан бол цаг хугацаа өнгөрөхөд эдгээр арга хэмжээ хүссэн үр дүнгээ өгөхөө больсон.
Гэсэн хэдий ч тодорхой бус харин төрийн дэмжлэгИйм орнуудад "дахин санхүүжилтийн сөрөг хувь" гарч эхэлдэг. Хэрэв ийм ханшийн түвшин байгаа бол төрөөс эдийн засагт орж ирэх хөрөнгө оруулалтын урсгалыг хангах боломжгүй болсон гэж хэлж болно. өөрийн хөрөнгө. Үүний үр дүнд зохицуулагч нь "чөлөөт зах зээлийн логик"-ын хувьд хүлээн зөвшөөрөх боломжгүй сөрөг хүүг бий болгодог.
Эдийн засгийн зохицуулагчийн ийм түрэмгий, ухаангүй бодлого нь хувь хүмүүсийг болон хуулийн этгээдМөнгөний нийлүүлэлтийг хуримтлуулахын оронд эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалтыг хий. Дунд хугацаанд эдгээр арга хэмжээ нь тодорхой өсөлтийг хангаж, тодорхой үр өгөөжийг олж авах боломжтой. Гэсэн хэдий ч хөгжингүй орнуудын төрийн мөнгөний бодлого нь нөхцөл байдлыг засахад төдийлөн тус болохгүй ч улам бүр “зөөлөн” болсоор байна.
Энэ чиг хандлагын шалтгаан нь борлуулалтын хязгаарлагдмал зах зээл юм. 20-р зууны эхээр үүнийг "хэт үйлдвэрлэлийн хямрал" гэж нэрлэдэг байсан ч энэ нь зөвхөн ижил үнийн түвшинд бүтээгдэхүүнээ борлуулж чадахгүй байгаа улс орнуудын хямрал юм.
IN энэ тохиолдолдЗах зээл нь бараагаар бүрэн ханасан гэж хэлж болно, зах зээлд эзлэх хувийг хадгалах, цаашлаад нэмэгдүүлэхийн тулд үнийг нь бууруулах шаардлагатай байна. Хэрэв хөгжиж буй орнуудад бүтээгдэхүүн нь үйлдвэрлэлийн өртөг багатай тул хямд байдаг бол өндөр хөгжилтэй орнуудад дахин санхүүжилтийн сөрөг хувь ашиглан эдийн засгаа "далдалсан чиг баримжаатай" зохиомлоор өдөөхөөс өөр хийх зүйл байхгүй. Энэ нь нэгэн зэрэг үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн өсөлтийг зогсооход тусалдаг. Ингэснээр дэлхийн зах зээл дээр бараа бүтээгдэхүүн хямдарч байна.
Дахин санхүүжилтийн хүүгийн сөрөг динамикийг хэд хэдэн зүйлээр тэмдэглэж болно Европын орнууд, зах зээл нь удаан хугацаанд "ханасан" бөгөөд эдийн засгийн тогтворгүй нөхцөлд гадаадын өрсөлдөгчдөөс нэмэлт давуу тал олж авахын тулд зөвхөн бүтээгдэхүүний чанарт төдийгүй бүтээгдэхүүний үнэд анхаарлаа хандуулах ёстой.
Үүний үр дүнд экспортын эдийн засаг өндөр хөгжилтэй олон орон зогсонги байдлаас урьдчилан сэргийлэхийн тулд нэмэлт төлбөр төлөхөөс өөр аргагүйд хүрч байна. цаашдын хөгжил. Швейцарь, Дани улсад эдийн засгийн зохицуулагчийн хүү аль хэдийн -0.75%, Шведэд -0.25%, Евро бүсэд дунджаар -0.2% байна. Израйль, АНУ ч сөрөг хувьтай ойролцоо байна.
Америкчуудын хувьд Холбооны нөөцийн сангийн тэргүүний саяхны хэлсэн үгнээс харахад юу ч өөрчлөгдөөгүй мэт санагдсан ч бүх хөрөнгө оруулагчид дэлхийн хамгийн том эдийн засгийн нөхцөл байдал сайжирна гэж найдаж байв. Нэмж дурдахад тэд мөнгөний бодлогыг цаашид зөөлрүүлэх боломжийн сэжүүрийг олж харсан нь энэ улсын санхүүгийн тогтвортой байдлын талаар олон хүмүүсийн санаа зовнилыг төрүүлэв. Үүний үр дүнд Америкийн зохицуулагчийн өмнөх ханшийн өсөлт ч гэсэн үнэт металлын хэлбэрээр "стрессийн эсрэг хөрөнгийн" эрэлтийн өсөлтийг зогсоож чадаагүй юм.
АНУ бүтээгдэхүүнээ баталгаажуулахын тулд Атлантын далай дамнасан эдийн засгийн шинэ холбоо байгуулахыг хичээж байгаа бололтой. нэмэлт ашиг тусорон нутгийн зах зээлийн нэлээд хувийг эзэлнэ. Гэсэн хэдий ч энэ шийдэл нь асуудлыг шийдэж чадахгүй бөгөөд үр дүнд нь тэдний ханш сөрөг утгатай болно.
Сөрөг дахин санхүүжилтийн хүү нь санхүүгийн логиктой маш зөрчилддөг тул банкуудын зээлийн гүйлгээнд үйлчилгээ үзүүлдэг хөтөлбөрүүд заримдаа бүтэлгүйтдэг. Хэдийгээр энэ арга хэмжээг "дефляцийг эмчлэх" арга гэж үздэг ч эцэст нь энэ нь эмчлэхгүй, харин дэлхийн шинэ "хэт үйлдвэрлэлийн хямрал"-ыг хойшлуулж байна.
Дэлхийн хөгжингүй орнуудын эдийн засгийн зогсонги байдал нь тэднийг шинэ зах зээлийг эзлэхийг оролдоход түлхэж байгаатай холбогдуулан үүнийг хийхээр төлөвлөж байна.
Андрей Соловей, Эдийн засгийн тойм
Сонсооч
Саяхан Германы Solaris банк жилийн -5% -ийн сөрөг хүү санал болгож байна гэж Runet сайт дээр алдартай "Пикабу" мэдээлэл, зугаа цэнгэлийн нийгэмлэгийн хэрэглэгч мэдээлэв. Өөрөөр хэлбэл, үйлчлүүлэгч 1000 еврогийн зээл авах боломжтой бөгөөд зөвхөн 948 еврог буцааж төлөх шаардлагатай болно.
Энэ нь хэрхэн боломжтой вэ, яагаад ийм зээлийн санал Европт хэнийг ч гайхшруулахгүй байгааг олж мэдэхээр шийдсэн.
Банк яагаад хасах хүүтэй зээл олгодог юм бэ?
Сөрөг хүүг ашиглах нь дэлхийн эдийн засагт шинэ зүйл байхаа больсон. Банкууд үйлчлүүлэгчдэдээ "нэмэлт" төлж эхэлсэн анхны улс бол Япон юм. Өнгөрсөн зууны төгсгөлд засгийн газар удаан хугацааны уналттай тулгарсан бөгөөд энэ нь дотоодын зах зээл дэх хэрэглээний үнэ буурахад хүргэсэн (дефляци). Улсын өр, сөрөг зээлийн хүүг нэмэгдүүлэх замаар эдийн засгийг эрчимжүүлэхээр тус улсын удирдлага шийдвэрлэсэн. Хожим нь энэ аргыг хэрэглэж эхэлсэнЕвропын орнууд
. 2012 онд Данийн Үндэсний банк долоо хоног тутмын хадгаламжийн гэрчилгээнд сөрөг ханш тогтоожээ. Үүний зэрэгцээ Европын Төв банк үндсэн хүүгээ идэвхтэй бууруулж эхэлсэн. Энэ оны зургадугаар сард ECBдахин нэг удаа
хүүг тэг, хадгаламжийн хүүг -0.4% байхаар тогтоов. Хадгаламжийн хүү Германд ч мөн адил. Банкууд зээл, хадгаламжийн хүүг тогтоохдоо яг энэ үзүүлэлтэд анхаарлаа хандуулдаг.
Тиймээс Германы Solaris банкны сөрөг ханш нь нийт Европын тоон зөөлрүүлэх бодлогын хүрээнд зүй ёсны хэрэг юм.
Хасах хүүтэй зээл нь Германы банкуудын дунд түгээмэл хандлага биш гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Жишээлбэл, Норис банк 2.90 хувийн хүүтэй зээл олгодог ч шаардлагатай бол хасах хүүг ч тогтоож болно.
Германы Solaris банкны сөрөг хүүтэй зээл
Энэ банкны талаар нийтэлсэн хэрэглэгчийн хэлснээр, Германд зээлийн байгууллагуудын дунд өрсөлдөөн их байдаг тул шинээр зээлдэгч олоход хэцүү байдаг.
Германчуудын дийлэнх нь өвөө, элэнц өвөөгийнхөө байгаа банкинд данстай” гэж тэр тэмдэглэв.
Тиймээс Solaris-ийн удирдлага залуучуудын дунд шинэ үйлчлүүлэгч олохын тулд сөрөг хүүтэй зээлийг ашиглан тэдэнтэй цаашид хамтран ажиллана гэж найдаж байсан байх.
Банк зээлдэгчийнхээ мөнгийг төлж байсан бодит тохиолдол бий юу?
2016 онд орон нутгийн банкнаас хөвөгч хүүтэй орон сууцны зээл авсан Дани эр Ханс-Питер Кристенсен зээлдүүлэгчээсээ 249 Дани крон буюу 38 доллар авчээ. Дараа нь дөрөвдүгээр улиралд хадгаламжийн хүү -0.0562% (одоо -0.65%) байсан. Кристенсентэй хамт бусад ипотекийн зээлдэгчид ч мөн адил урамшуулал авсан.
Өөр ямар оронд зээлийн сөрөг хүү байж болох вэ?
ХБНГУ, Даниас гадна Швед, Швейцарь, Японд сөрөг хувь хэмжээ хүчинтэй байна. Тухайлбал, саяхан Швейцарь улс хадгаламжийн хүүг -0.65% гэж тогтоосон. Гэсэн хэдий ч бид орон нутгийн банкуудын вэбсайтаас сөрөг хүүтэй зээлийн саналыг олж чадаагүй. Өнгөрсөн оны тавдугаар сард Блүүмберг Швейцарийн хамгийн том банк болох UBS дансны үнэ нь 1 сая еврогоос дээш хадгаламжид сөрөг хүү тогтооно гэж мэдээлсэн.
Японд хадгаламжийн хүү -0.069% байна. Ижил хүүтэй хэрэглээний зээлийн талаар бид юу ч мэдэхгүй ч энэ улсад 0.5 хувийн хүүтэй орон сууцны зээл олгодог.
Дээрх орнуудын дунд хамгийн бага хувь нь Шведэд -1.25% байна.
Тэгэхээр сөрөг хүү сайн зүйл мөн үү?
Тиймээс үгүй гэхээс илүү магадлалтай. Сөрөг хүү нь өөрөө эдийн засгийн уналтаас үүдэлтэй дефляцийн үр дагавар юм. Мөн дефляци нь нийт хэрэглээний эрэлт буурч, эдийн засаг дахь мөнгөний хэмжээ буурч, бодит үнэ цэнийн өсөлт буурахад хүргэдэг бөгөөд энэ нь үйлдвэрлэгчдийн орлогыг бууруулж, үйлдвэрлэлийг бууруулж, ажилчдыг халахыг шаарддаг. Ингэснээр улсын төсөвт бага татвар орж байна.
Хариуд нь бага хүүтэй байх нь хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг татдаггүй бөгөөд ийм нөхцөлд хөрөнгөө бусад улс руу шилжүүлдэг. Иймээс банкуудын хувьд ч гэсэн өөрийн улсын хэмжээнд хүн амд бага хүүтэй зээл олгохоос илүү өндөр өгөөжтэй гадаадын хөрөнгөд хөрөнгө оруулалт хийх нь илүү хялбар бөгөөд ашигтай байдаг.
Түүнчлэн өргөн хэрэглээний бараа хямдрахын зэрэгцээ цалин хямдарч, үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн худалдан авах чадвар ч буурч байна. гадаад орнууд. Үүний зэрэгцээ дефляцид өртсөн орнуудын оршин суугчид хадгаламжийнхаа үнэ цэнийн алдагдлыг нөхөж чадахгүй, учир нь банкууд дахь хадгаламж нь сөрөг хувьтай байдаг.
Эдгээр бүх үйл явц нь дефляцийн эргэлтийг тайлж, ажилгүйдлийн өндөр түвшин, хөрөнгө оруулалт, үйлдвэрлэлийн хэмжээг бууруулж болзошгүй юм.
гэсэн утгатай олон нийтийн мэдээллийн хэрэгсэлСөрөг хүүтэй холбоотой яриа улам бүр нэмэгдсээр байна. Арилжааны банк, байгууллага, бусад аж ахуйн нэгжид үзүүлэх үр дагавар, тэдний зан төлөвийн талаар эргэлзээтэй байгаа тул энэ арга нь хэр үр дүнтэй байж болох вэ.
Олон хөгжингүй орнууддэлхий даяар сөрөг хүүгийн хүрээ рүү орж байна. Европын Төв Банк (ECB), Данийн Үндэсний Банк, Швейцарийн Үндэсний Банк, Шведийн Банк, Японы Төв банк зэрэг таван төв банк Төв банкин дахь хадгаламжийн дансанд хадгалагдаж буй арилжааны банкуудын хөрөнгийн сөрөг хүүг аль хэдийн нэвтрүүлээд байна. Уг нь арилжааны банкууд төв банкинд мөнгөө хадгалах ёстой. Эдгээр шийдвэрийн гол зорилго нь эдийн засгийн өсөлтийг эрчимжүүлж, инфляцийн бууралт, өсөн нэмэгдэж буй дефляцийн аюултай тэмцэх явдал юм.
Яагаад сөрөг хүү ашиглах ёстой вэ?
Энгийнээр хэлбэл, сөрөг хүүтэй бол арилжааны банк гэх мэт хадгаламж эзэмшигч нь төрийн мэдлийн төв банкинд мөнгөө хадгалахын тулд төв банкинд төлөх ёстой. Ийм бодлогын зорилго юу вэ? Нэгэнт банкууд бэлэн мөнгөө хадгалахын тулд мөнгө төлөх шаардлагатай болсон бол нэмэлт зээл олгох урамшуулал авах болно бэлэн мөнгөаж ахуйн нэгж, хувь хүмүүс, эдийн засгийг тэтгэх. Өөр нэг жишээ бол хадгаламж эзэмшигч (том компани гэх мэт) арилжааны банк сөрөг хүү ашигладаг бол түүнд мөнгө байршуулахын тулд төлөх ёстой. Энэ тохиолдолд нэг зорилго бол компаниудыг эдийн засгийн өсөлтийг нэмэгдүүлэхийн тулд бизнест хөрөнгө оруулахад ашиглахыг дэмжих явдал юм. Өөрөөр хэлбэл, сөрөг хувь хэмжээ нь зээлдүүлэгчид зээл олгох давуу эрхийн төлөө зээлдэгчид төлдөг гэсэн үг юм. Гэхдээ зээл олгох эдийн засгийн логик нь зээлдэгчийн зээлийн эрсдэлийг хариуцаж хүү олох явдал учраас арилжааны банкны түвшинд энэ нь туйлын туйлын хэрэг болно. Харин зээл авах нь сөрөг хүүгийн хэрэглээгээр хязгаарлагдаж, эдийн засгийн өсөлтийн гол хөдөлгүүрийн нэг болох хэрэглээг дэмжих зорилготой. Одоогийн байдлаар сөрөг хүүтэй холбоотой жагсаасан зорилго, хүсэл эрмэлзэл нь маш онолын шинж чанартай бөгөөд практикт хэрэгжүүлэх нь тодорхойгүй байна.
Евро бүсийн жишээ
Евро бүсийн орнуудын хувьд Төв банкны зорилго нь эдийн засгийн өсөлтийг эрчимжүүлэх, инфляцийг нэмэгдүүлэх явдал юм. ECB инфляцийг 2%-иас доогуур барих замаар үнийн тогтвортой байдлыг хангах ёстой бөгөөд үүний зэрэгцээ дунд хугацаанд (одоогийн байдлаар Евро бүсийн инфляци тэгээс бага зэрэг доогуур байна). Ихэнх төв банкуудын нэгэн адил ECB хүүгийн хэмжээг тогтоох замаар инфляцид нөлөөлдөг. Төв банк ч гэсэн арга хэмжээ авахыг хүсвэл өндөр түвшининфляци, энэ нь үндсэндээ зээлийн хүүг өсгөж, зээлийг илүү үнэтэй болгож, хадгаламжийг илүү сонирхолтой болгодог. Харин эсрэгээрээ хэт бага инфляцийг өсгөхийг хүсвэл зээлийн хүүг бууруулдаг.
ECB нь ажиллах боломжтой гурван үндсэн хүүтэй: банкуудад овернайт зээл олгоход зориулсан маржин зээл, дахин санхүүжилтийн үндсэн үйл ажиллагааТэгээд хадгаламж. Дахин санхүүжилтийн үндсэн хувь буюу суурь хүү нь банкуудын ECB-ээс тогтмол зээл авах боломжтой хувь хэмжээг хэлдэг бол хадгаламжийн хүү нь банкуудын төв банкинд байршуулсан мөнгөнөөс авдаг хүү юм.
Евро бүсийн эдийн засаг маш удаан сэргэж, инфляци тэг рүү ойртож, удаан хугацаанд 2%-иас нэлээд доогуур байх төлөвтэй байгаа тул ECB бодлогын хүүгээ бууруулах шаардлагатай гэж үзжээ. Гурван хүү бүгд 2008 оноос хойш буурч байгаа бөгөөд хамгийн сүүлд 2016 оны 3-р сард бууралт хийсэн. Үндсэн хүү 0.05%-аас 0% хүртэл буурч, хадгаламжийн хүү нь -0.3%-аас - 0.4% хүртэл буурчээ. Энэ нь евро бүсийн эдийн засгийн тогтвортой өсөлтийг хангах зайлшгүй нөхцөл болох дунд хугацаанд үнийн тогтвортой байдлыг хангахад чиглэсэн цогц арга хэмжээний нэг хэсэг гэдгийг ECB баталж байна.
Хадгаламжийн хүү улам бүр хасах болсон нь ECB-д мөнгө байршуулдаг евро бүсийн арилжааны банкууд илүү төлөх ёстой гэсэн үг. Асуулт гарч ирж магадгүй - банкууд сөрөг хүүгээс зайлсхийх боломжгүй юу? Жишээлбэл, тэд зүгээр л илүү бэлэн мөнгө хадгалахаар шийдэж болохгүй гэж үү? Хэрэв банк хадгалвал илүү мөнгөхамгийн бага нөөцийн зорилгоор шаардагдахаас илүү, хэрэв тэр бусад арилжааны банкуудад зээл олгохыг хүсэхгүй байгаа бол түүнд зөвхөн хоёр л сонголт байна: мөнгөө төв банкинд дансанд байлгах эсвэл бэлнээр хадгалах (мэдээж хамгийн их хүлээгдэж буй сонголт. Төв банкуудын зүгээс банкууд бизнесийн зээлийг нэмэгдүүлэх ба хувь хүмүүс). Гэхдээ бэлэн мөнгө хадгалах нь үнэ төлбөргүй байдаггүй - ялангуяа банкинд маш найдвартай хадгалах байгууламж хэрэгтэй. Тиймээс аль ч банк ийм сонголтыг сонгох нь юу л бол. Хамгийн их магадлалтай үр дүн нь банкууд өөр банкинд зээл олгох эсвэл хадгаламжийн хүүгийн сөрөг хүү төлөх явдал юм. Эдгээр хоёр сонголтын хооронд хоёр дахь нь илүү бодитой харагдаж байна одоогоорИхэнх банкууд зээл өгөхөөс илүү их мөнгө хадгалдаг бөгөөд бусад банкнаас зээл авах шаардлагагүй.
Сөрөг ханшийн эсрэг нөлөө
байхад төв банкуудСөрөг хүүгээр дамжуулан эдийн засгийн өсөлт, инфляцийг нэмэгдүүлэхийг зорьж байгаа тул ийм бодлого улам бүр хэвийн бус болж, анхааралдаа авах ёстой асуултуудыг бий болгож байна. Гол давуу болон сул талуудыг доор харуулав.
НэгдүгээртТөв банкуудын хүсэл биелж, зээлийн хүү сөрөг нөлөөлөл нь эдийн засгийг эрчимжүүлж байна гэж үзвэл энэ нь банкны салбарт эерэг үзүүлэлт болно. Хэрэв сөрөг хүү нь урт хугацааны өсөлтийн хэтийн төлөвийг сайжруулна гэж зах зээл үзэж байсан бол энэ нь ирээдүйд инфляци болон хүүгийн түвшин өснө гэсэн хүлээлтийг нэмэгдүүлж, энэ нь банкуудын цэвэр хүүгийн ашигт ашигтай (арилжааны банкууд зээлийн эрсдэлийг үүрч, илүү өндөр төлбөр авах замаар мөнгө олдог. хадгаламжинд төлж байснаас зээлийн хүү - энэ тохиолдолд тэд эерэг цэвэр хүүтэй байна). Түүгээр ч зогсохгүй хүчирхэг эдийн засагтай үед банкууд илүү ашигтай зээлийн боломжуудыг олж, зээлдэгчид эдгээр зээлээ төлөх магадлал өндөр байх болно. Нөгөөтэйгүүр зээлийн хүү сөрөг байх нь банкны салбарт хохирол учруулж болзошгүй. Зээлийн хүүгийн бууралтаас болж зээлийн хүүг байнга бууруулж, арилжааны банкууд хадгаламжийн хүүг тэгээс доош тогтоох хүсэлгүй, эсвэл боломжгүй тохиолдолд цэвэр хүүгийн хэмжээ улам бүр багасна.
Хоёрдугаарт, сөрөг хүүгийн бодлого нь нөөцийн шаардлагаас хэтэрсэн эх үүсвэрээс төв банкнаас хураамж авахгүйн тулд арилжааны банкуудыг илүү их зээл олгоход түлхэц өгөх ёстой. Гэсэн хэдий ч сөрөг хүү нь илүү зээл олголтыг дэмжихийн тулд арилжааны банкууд боломжит орлого багатай илүү зээл олгоход бэлэн байх ёстой. Сөрөг хүүг эдийн засгийн өсөлтийг удаашруулж, дефляцийн эрсдэлийг тэнцвэржүүлэх зорилгоор нэвтрүүлж байгаа тул бизнес эрхлэгчид энэ чиглэлээр үүсэж буй асуудлаа шийдвэрлэх шаардлагатай болж, улмаар банкууд зээл олгохдоо зээлийн хэмжээ нэмэгдэж байна гэсэн үг. зээлийн эрсдэлмөн нэгэн зэрэг ашгийг бууруулсан. Хэрэв ашгийн түвшин хэт их хохирол амсвал банкууд зээлээ ч бууруулж магадгүй юм. Түүгээр ч зогсохгүй хадгаламж эзэмшигчдэд сөрөг хувь тогтооход хүндрэлтэй байгаа нь хэрэглэгчдийн өрийн зардал нэмэгдэхэд хүргэж болзошгүй юм.
Гуравдугаарт, сөрөг хүүгийн түвшин нь улсын мөнгөн тэмдэгтийг сулруулж, экспортыг илүү өрсөлдөх чадвартай болгож, импорт илүү үнэтэй болохын хэрээр инфляцийг нэмэгдүүлэх боломжтой. Гэсэн хэдий ч сөрөг хүү нь валютын дайн гэгчийг өдөөж болох бөгөөд энэ нь олон улс орон эдийн засгаа идэвхжүүлэхийн тулд үндэсний мөнгөн тэмдэгтийнхээ үнэ цэнийг зориудаар бууруулахыг эрмэлздэг. Валютын ханшийг бууруулах нь мөнгөний зөөлрүүлэх үйл ажиллагааны гол суваг болох нь ойлгомжтой. Гэхдээ өргөн тархсан валютын ханшийн уналт нь тэг нийлбэртэй тоглоом юм. дэлхийн эдийн засагмөнгөний ханшийг бууруулах ажлыг өөрөө зохион байгуулж чадахгүй. Хамгийн муу хувилбарт өрсөлдөх чадвартай валютын ханшийн уналт нь дэлхийн эдийн засгийн өсөлтөд сөргөөр нөлөөлөх протекционист бодлогын үүд хаалгыг нээж магадгүй юм.
ДөрөвдүгээртХөрөнгө оруулагчдын үүднээс авч үзвэл сөрөг хүү нь онолын хувьд хүүг тэг болгон бууруулахтай ижил үүрэг гүйцэтгэдэг - энэ нь хөрөнгийн зах зээлтэй зээлийн хүүгийн хамаарал нэлээд шууд бус учраас биржүүдэд ашигтай байж болох юм. Зээлийн хүү бага байгаа нь мөнгө зээлэх хүсэлтэй хүмүүс бага хүүтэй байх боломжтой гэсэн үг юм. Гэхдээ мөнгө зээлж, бонд гэх мэт үнэт цаас худалдаж авсан хүмүүст хүүгийн орлого олох боломж багасна гэсэн үг. Хэрэв бид хөрөнгө оруулагчдыг оновчтой бодож байгаа гэж үзвэл зээлийн хүү буурах нь тэднийг бондын зах зээлээс мөнгө гаргаж, хөрөнгийн зах зээлд гаргахад түлхэц болно.
Гэвч бодит байдал дээр энэ сөрөг хүүгийн бодлого тийм ч ашигтай биш байж магадгүй юм. Хөрөнгө оруулагчид хүүгийн сөрөг бодлогыг эдийн засаг дахь ноцтой асуудлуудыг цэгцлэх, эрсдэлээс зайлсхийх оролдлогын шинж тэмдэг гэж үзэж болно. Мөн сөрөг хүүг ашиглах нь арилжааны банкуудыг зээл олголтыг нэмэгдүүлэхэд түлхэц өгөх албагүй бөгөөд энэ нь санхүүгийн компаниуд ирээдүйд ашиг олоход хүндрэл учруулж, дэлхийн санхүүгийн салбарын үйл ажиллагаанд сөргөөр нөлөөлнө. Санхүүгийн салбарын асуудал бүх хөрөнгийн зах зээлд маш мэдрэмтгий байдаг бөгөөд энэ нь түүнийг сулруулж болзошгүй юм. Арилжааны банкууд зээл олголтоо нэмэгдүүлэхийг хүссэн ч бизнес эрхлэгчид, иргэдийг илүү их мөнгө зээлж, илүү их зарцуулахыг дэмжсэн амжилт нь эргэлзээтэй.
Тавдугаарт, сөрөг хувь хэмжээ нь зөөлрүүлэх бусад арга хэмжээг (тоон зөөлрүүлэх гэх мэт) нөхөж, Төв банкинд эдийн засгийн удаашрал, инфляцийн зорилтот түвшинд хүрэхгүй байгаа асуудлыг шийдвэрлэх шаардлагатай байгааг илтгэх болно. Нөгөөтэйгүүр зээлийн хүү сөрөг байгаа нь Төв банкууд мөнгөний бодлогынхоо хязгаарт хүрч байгааг илтгэх үзүүлэлт байж болох юм.
Гол дүгнэлт
Төв банкууд эдийн засгийн өсөлт, инфляцийг нэмэгдүүлэхийн тулд чадах бүхнээ хийхээр шийдсэн. Зээлийн хүү аль хэдийн тэг болчихсон байхад бүгд илүү их тооТөв банкууд зорилгодоо хүрэхийн тулд сөрөг хүүг ашигладаг. Гэхдээ энэ нь тэдний хувьд харьцангуй шинэ хэрэгсэл бөгөөд ийм бодлогын гол боломж, эрсдэл хараахан биелээгүй байна. Тиймээс улам бүр түгээмэл болж буй эдгээр бодлогын хүсээгүй үр дагаврыг сайтар судалж, хянах нь зүйтэй юм. Одоогийн байдлаар Евро бүсийн эдийн засаг аажмаар эрчимжиж, инфляци бага, арилжааны банкууд зээлийн хэмжээг нэмэгдүүлэх гэж яарахгүй, харин ашигт учирч болзошгүй хохирлыг бууруулах өөр арга замыг эрэлхийлж байна. бага хүүтэй зээл нэлээд удаан өсөж, хөрөнгө оруулагчид илүү их хөрөнгө оруулалтын эрсдэл хүлээх гэж яарахгүй, бондын өгөөж түүхэн доод түвшинд хэвээр байна. Сөрөг хүүгийн үр нөлөөг бүрэн мэдрэхийн тулд илүү урт хугацаа шаардагдана.
Гунта Сименовска,
SEB банкны Бизнес хөгжлийн хэлтсийн борлуулалтыг дэмжих хэлтсийн дарга
Эх сурвалж: Европын Төв банк, Дэлхийн банк, Олон улсын төлбөр тооцооны банк, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC
ОХУ-ын банкны нийгэмлэгүүд гадаад валютаар хадгаламжийн сөрөг хүүг бий болгох санааг гаргаж ирэв. Төв банк энэ санаачилгыг дэмжээгүй. Үүнээс үүдэн банкууд иргэдээс еврогийн хадгаламж авахаас татгалзаж магадгүй юм.
Төв банк яагаад эсэргүүцээд байгаа юм
Шийдвэрийнхээ талаар Төв банк хоёр аргументыг тайлбарлав. Нэгдүгээрт, "сөрөг хүү тогтоох практик зөвхөн евро бүсийн зарим улс орнууд болон хувь хүний гүйлгээнд байдаг"; хоёрдугаарт, энэ нь “хуримтлалд хүргэж болзошгүй их хэмжээний эзэлхүүнбанкны системээс гадуурх гадаад валютын хөрвөх чадвар” гэсэн үг нь валютын сүүдрийн зах зээлийн өсөлт.
Төв банк нь харилцагчийн гадаад валютын сангийн сөрөг хүү тогтоохыг эсэргүүцэх өөр шалтгаантай байж магадгүй гэж банкныхан хэлж байна. “Бизнесийн бүрэлдэхүүн хэсгээс гадна имижийн бүрэлдэхүүн хэсэг байдаг. Олон үйлчлүүлэгчид, ялангуяа хувь хүмүүс сөрөг хүүг сөргөөр хүлээж авч магадгүй "гэж Райффайзенбанкны ТУЗ-ийн орлогч дарга Андрей Степаненко хэлэв. Сбербанкны ахлах шинжээч Михаил Матовников "сөрөг хүү бий болсон нь нэлээд ноцтой сөрөг" гэдэгтэй санал нэг байна.
Банкны хамт олон өөрсдөө асуудлыг шийдэж чадна. Банкирууд хувь хүмүүст зориулсан бүтээгдэхүүний шугамаас харгалзах хадгаламжийг хасснаар еврогоор хөрвөх чадварыг татахаа зогсоох нь илүү хялбар гэж зах зээлд оролцогчид хэлж байна. "Хувь хүмүүсийн хувьд энэ шийдэл нь еврогоор шинэ хадгаламж татахаа зогсоох байж магадгүй" гэж Степаненко РБК-д хэлэхдээ, Райффайзенбанк энэ боломжийг авч үзэж байна. Түүний бодлоор бусад тоглогчид ч энэ стратегийг сонгож магадгүй юм. Ингэснээр оросуудын хуримтлалыг төрөлжүүлэх чадвар буурна.
Гэсэн хэдий ч өнөөг хүртэл банкны нийгэмлэгт байхгүй байна зөвшилцөлэнэ оноо дээр. Сбербанк болон Ситибанк ханшийн төлөвлөгөөний талаар тайлбар өгөхөөс татгалзав. "ВТБ24 болон ВТБ банкны жижиглэнгийн бизнесийн хувьд ойрын ирээдүйд бид ашигт ажиллагааг тохируулах болно. гадаад валютын хадгаламжтөлөвлөөгүй байна" гэж ВТБ группын төлөөлөгч хэлэв.
Банкууд хуулийн этгээдтэй холбоотой ижил замаар явах нь илүү хэцүү болно. “Сайн корпорацын үйлчлүүлэгчид ихэнх банкуудын хувьд маш чухал байдаг бөгөөд татсан еврогийн алдагдалаас болж тэднээс хэн ч татгалзахгүй. Банкууд төрийн сангийнхаа үйл ажиллагааг сайжруулах замаар энэ асуудлыг шийдэх ёстой” гэж хөрөнгийн хэмжээгээр эхний 30-д багтсан банкны нэг менежер РБК-д ярьжээ.
Түүний бодлоор, асуудал өчигдөр гараагүй ч хөрвөх чадварын урсгалыг зөв удирдаж чадвал үүнийг шийдэж болно. "Холбооны Төв банкинд хандсан нь зарим тодорхой банкны үйлчлүүлэгчдээс еврогийн хөрвөх чадвар нэмэгдсэнтэй холбоотой байх магадлалтай бөгөөд үүнийг зах зээл дээрх ерөнхий хүнд нөхцөл байдалтай холбогдуулан үндэслэлтэй дэмжиж байна."
Сүүлийн саруудад Оросын компаниуд гадаад өр төлбөрөө төлөхийн тулд дансандаа гадаад валют, тэр дундаа евро хуримтлуулж байгаа нь нөхцөл байдлыг улам хүндрүүлж магадгүй гэж РБК-ийн ярилцагч тэмдэглэв. 2017 оны эхний улиралд Төв банкны мэдээлснээр эдгээр төлбөр 15 тэрбум доллартай тэнцэхүйц байх ёстой.
Хадгалах