En moyens médias de masse On parle de plus en plus de taux d’intérêt négatifs. Dans quelle mesure cette approche peut être efficace, car il existe une grande incertitude quant aux conséquences pour les banques commerciales, les organisations et autres entités économiques et leur comportement.
De nombreux pays développés à travers le monde entrent dans le domaine des taux d’intérêt négatifs. Cinq banques centrales - la Banque centrale européenne (BCE), la Banque nationale danoise, la Banque nationale suisse, la Banque de Suède et la Banque du Japon - ont déjà introduit des taux négatifs sur les fonds des banques commerciales détenus sur des comptes de dépôt auprès de la banque centrale. En fait, les banques commerciales doivent payer pour stocker leurs Argent dans les banques centrales. L’objectif principal de ces décisions est de stimuler la croissance économique et de lutter contre la faible inflation et la menace croissante de déflation.
Pourquoi recourir à des taux d’intérêt négatifs ?
En termes simples, avec des taux négatifs, un déposant, comme une banque commerciale, doit payer la banque centrale pour stocker ses fonds auprès de la banque centrale publique. Quel est le but d’une telle politique ? Une fois que les banques devraient payer pour conserver leurs liquidités, elles seraient incitées à prêter des liquidités supplémentaires aux entreprises et aux particuliers, alimentant ainsi l’économie. Un autre exemple serait celui d’un déposant (comme une grande entreprise) qui doit payer pour détenir des fonds auprès d’une banque commerciale si cette dernière utilise des taux négatifs. Dans ce cas, l’un des objectifs serait d’encourager les entreprises à utiliser l’argent pour investir dans des entreprises, là encore pour accroître la croissance économique. Autrement dit, les taux négatifs impliquent que les prêteurs paient les emprunteurs pour avoir le privilège d’accorder des prêts. Toutefois, il s'agirait d'un cas extrême au niveau des banques commerciales, puisque la logique économique du prêt est de gagner des intérêts en échange de la prise en charge des risques de crédit des emprunteurs. Toutefois, les emprunts sont limités par le recours à des taux d’intérêt négatifs, et l’objectif est de promouvoir la consommation, l’un des principaux moteurs de la croissance économique. Jusqu'à présent, les objectifs et les intentions énumérés sont négatifs taux d'intérêt très théoriques et il existe une incertitude quant à leur application dans la pratique.
Exemple de la zone euro
Dans la zone euro, l’objectif de la banque centrale est de stimuler la croissance économique et d’augmenter l’inflation. La BCE doit assurer la stabilité des prix en maintenant l’inflation en dessous de 2 %, et en même temps aussi proche que possible de ce chiffre, à moyen terme (actuellement l’inflation dans la zone euro est légèrement inférieure à zéro). Comme la plupart des banques centrales, la BCE influence l’inflation en fixant les taux d’intérêt. Si une banque centrale veut agir contre un taux d’inflation trop élevé, elle augmente les taux d’intérêt, ce qui rend les emprunts plus chers et rend l’épargne plus attractive. A l’inverse, s’il veut augmenter une inflation trop faible, il baisse les taux d’intérêt.
La BCE dispose de trois taux d’intérêt principaux auxquels elle peut opérer : prêts sur marge pour l'octroi de prêts au jour le jour aux banques, principales opérations de refinancement Et dépôts. Le taux préférentiel de refinancement ou taux d’intérêt de base est le taux auquel les banques peuvent emprunter régulièrement auprès de la BCE, tandis que le taux d’intérêt des dépôts est le taux que les banques reçoivent sur les fonds déposés auprès de la banque centrale.
Alors que l’économie de la zone euro se redresse très lentement et que l’inflation est proche de zéro et devrait rester bien en dessous de 2 % pendant une longue période, la BCE a décidé qu’elle devait réduire les taux d’intérêt. Les trois taux sont en baisse depuis 2008, la baisse la plus récente ayant eu lieu en mars 2016. Le taux préférentiel a été réduit de 0,05 % à 0 %, et le taux de dépôt est encore devenu négatif, passant de -0,3 % à -0,4 %. La BCE confirme que cela fait partie d'un ensemble de mesures visant à garantir la stabilité des prix à moyen terme, condition nécessaire à une croissance économique durable dans la zone euro.
Le taux de dépôt, devenu encore plus négatif, signifie que les banques commerciales de la zone euro qui déposent de l’argent auprès de la BCE doivent payer davantage. La question peut se poser : est-il impossible pour les banques d’éviter les taux d’intérêt négatifs ? Par exemple, ne pourraient-ils pas simplement décider de détenir davantage de liquidités ? Si la banque conserve plus d'argent que ce qui est requis aux fins de la réserve minimum, et s'il ne souhaite pas prêter à d'autres banques commerciales, il n'a alors que deux options : conserver l'argent sur un compte auprès de la banque centrale ou le conserver en espèces (bien sûr, l'option la plus attendue par les banques centrales est que les banques augmenteront leurs prêts aux entreprises et aux particuliers). Mais le stockage d’argent liquide n’est pas non plus gratuit : la banque a notamment besoin d’un espace de stockage très sécurisé. Il est donc peu probable qu’une banque choisisse une telle option. Le résultat le plus probable est que les banques prêteront à d’autres banques ou paieront un taux de dépôt négatif. Entre ces deux options, la seconde semble plus réaliste car dans ce moment La plupart des banques détiennent plus d’argent qu’elles ne peuvent en prêter et il n’est pas nécessaire d’emprunter auprès d’autres banques.
Des conséquences opposées taux négatifs
Alors que les banques centrales visent à stimuler la croissance économique et l’inflation au moyen de taux d’intérêt négatifs, de telles politiques deviennent de plus en plus inhabituelles et soulèvent des questions qui méritent d’être étudiées. Vous trouverez ci-dessous quelques-uns des principaux avantages et inconvénients.
PremièrementÉtant donné que les intentions des banques centrales sont satisfaites et que les taux d'intérêt négatifs stimulent l'économie, cela serait un signe positif pour le secteur bancaire. Si les marchés estimaient que les taux d'intérêt négatifs améliorent les perspectives de croissance à long terme, cela augmenterait les attentes d'une inflation et de taux d'intérêt plus élevés à l'avenir, ce qui serait bénéfique pour les marges d'intérêt nettes des banques (les banques commerciales gagnent de l'argent en assumant des risques de crédit et en facturant des taux d'intérêt plus élevés). intérêts sur les prêts que sur les dépôts - dans ce cas, ils ont une marge d'intérêt nette positive). De plus, dans une économie plus forte, les banques seraient en mesure de trouver des opportunités de prêt plus rentables et les emprunteurs seraient plus susceptibles de pouvoir rembourser ces prêts. D’un autre côté, des taux d’intérêt négatifs pourraient nuire au secteur bancaire. Si le taux débiteur est constamment maintenu plus bas en raison de la baisse des taux d’intérêt et que les banques commerciales ne veulent pas ou ne peuvent pas fixer le taux de dépôt en dessous de zéro, alors la marge nette d’intérêt devient de plus en plus petite.
Deuxièmement, une politique de taux d’intérêt négatifs devrait encourager les banques commerciales à prêter davantage pour éviter les frais de la banque centrale sur les fonds qui dépassent les réserves obligatoires. Cependant, pour que les taux négatifs encouragent davantage de prêts, les banques commerciales devraient être disposées à accorder davantage de prêts avec des revenus potentiels inférieurs. Étant donné que les taux d'intérêt négatifs sont introduits pour contrebalancer le ralentissement de la croissance économique et les risques de déflation, cela signifie que les entreprises doivent résoudre les problèmes qui se posent dans ce domaine et, par conséquent, les banques sont confrontées à des risques de crédit accrus et à une réduction des bénéfices en même temps. prêt. Si les niveaux de bénéfices souffrent trop, les banques pourraient même réduire leurs volumes de prêts. De plus, la difficulté de fixer des taux d’intérêt négatifs pour les épargnants pourrait entraîner une hausse du coût de la dette pour les consommateurs.
Troisième, les taux d'intérêt négatifs peuvent également affaiblir la monnaie d'un pays, rendant les exportations plus compétitives et augmentant l'inflation à mesure que les importations deviennent plus chères. Cependant, les taux d’intérêt négatifs peuvent déclencher ce qu’on appelle une guerre des devises – une situation dans laquelle de nombreux pays cherchent délibérément à réduire la valeur de leur monnaie locale afin de stimuler l’économie. Un taux de change plus faible constitue clairement un canal clé par lequel s’opère l’assouplissement monétaire. Mais la dévaluation généralisée de la monnaie est un jeu à somme nulle : économie mondiale ne peut pas organiser lui-même une dévaluation de la monnaie. Dans le pire des cas, une dévaluation compétitive de la monnaie pourrait ouvrir la porte à des politiques protectionnistes qui auraient un impact négatif sur la croissance économique mondiale.
Quatrième Du point de vue des investisseurs, des taux d’intérêt négatifs pourraient en théorie remplir la même fonction qu’une réduction des taux à zéro – ce qui pourrait être bénéfique pour les échanges, car la relation entre les taux d’intérêt et le marché boursier est plutôt indirecte. Des taux d’intérêt plus bas impliquent que les personnes qui cherchent à emprunter de l’argent peuvent bénéficier de taux d’intérêt plus bas. Mais cela signifie également que ceux qui prêtent de l’argent ou achètent des titres tels que des obligations auront moins de possibilités de gagner des revenus en intérêts. Si nous supposons que les investisseurs pensent de manière rationnelle, alors la baisse des taux d’intérêt les encouragera à retirer de l’argent du marché obligataire et à l’investir en bourse.
Mais dans la pratique, cette politique particulière de taux d’intérêt négatifs n’est peut-être pas si utile. Les investisseurs peuvent considérer les politiques de taux d’intérêt négatifs comme le signe d’une tentative de résoudre de graves problèmes économiques et de rester réfractaires au risque. En outre, le recours à des taux d’intérêt négatifs n’encouragera pas nécessairement les banques commerciales à accroître leurs prêts, ce qui rendra plus difficile la réalisation de bénéfices pour les sociétés financières à l’avenir et nuira à la performance du secteur financier mondial. Les problèmes du secteur financier sont très sensibles pour l’ensemble du marché boursier et peuvent l’affaiblir. Et même si les banques commerciales voulaient accroître leurs prêts, leur capacité à encourager les entreprises et les particuliers à emprunter davantage et à dépenser davantage est discutable.
Cinquièmement, les taux négatifs pourraient compléter d’autres mesures d’assouplissement (telles que l’assouplissement quantitatif) et signaler à la banque centrale la nécessité de remédier au ralentissement économique et au non-respect de l’objectif d’inflation. D’un autre côté, des taux d’intérêt négatifs pourraient indiquer que les banques centrales atteignent les limites de leur politique monétaire.
Principale conclusion
Les banques centrales sont déterminées à faire tout leur possible pour accroître la croissance économique et l’inflation. Avec des taux d'intérêt déjà nuls, tout le monde plus grand nombre Les banques centrales ont recours à des taux d’intérêt négatifs pour atteindre leurs objectifs. Cependant, il s’agit d’un outil relativement nouveau pour eux, et les principales opportunités et risques d’une telle politique n’ont pas encore été pris en compte. Il vaut donc la peine d’examiner et de surveiller de plus près les conséquences involontaires de ces politiques de plus en plus populaires. Actuellement, l'économie de la zone euro prend lentement de l'ampleur, l'inflation est faible, les banques commerciales ne sont pas pressées d'augmenter les volumes de prêts, mais recherchent plutôt d'autres moyens de réduire les dommages potentiels aux bénéfices, le désir des entreprises et des particuliers de contracter davantage les prêts à un taux d'intérêt plus bas augmentent assez lentement, les investisseurs ne sont pas pressés de prendre davantage de risques d'investissement, les rendements obligataires restent à des niveaux historiquement bas. Il faudra plus de temps pour que les taux d’intérêt négatifs produisent pleinement leurs effets.
Gunta Siménovska,
Chef du Département Support Commercial, Département Développement Commercial, Banque SEB
Sources : Banque centrale européenne, Banque mondiale, Banque des règlements internationaux, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC
Aujourd'hui, j'attire votre attention sur un petit programme éducatif sur ce que c'est négatif taux de remise . J'ai déjà discuté du concept lui-même une fois (via le lien), en parlant de ce à quoi conduisent son augmentation et sa diminution. Permettez-moi de vous rappeler brièvement qu'il s'agit de l'un des principaux leviers financiers dont dispose la Banque centrale de l'État, avec l'aide duquel elle régule le niveau d'inflation dans le pays, le taux de change de la monnaie nationale et, à l'échelle mondiale. , le rythme du développement économique.
Le taux d'actualisation détermine en grande partie le coût d'attraction et de vente des ressources sur le marché interbancaire, ainsi que les taux d'intérêt sur les prêts et dépôts des entreprises et des ménages. Plus le taux d’actualisation est élevé, plus les ressources sont chères, ce qui ralentit la croissance économique, mais freine également l’inflation et la dévaluation. Et inversement, plus elle est faible, plus la croissance économique est forte, mais en même temps plus l’inflation et la dévaluation sont fortes.
L’ampleur du taux d’actualisation peut servir d’indicateur de l’économie d’un État : plus il est bas, plus le niveau de développement économique du pays est élevé. Ainsi, par exemple, dans la plupart pays développés Le taux d'actualisation actuel varie de 0 à 1 %.
Cependant, il y a un autre revers à la médaille. La pratique montre que même avec des taux d’intérêt excessivement bas, les taux de croissance économique peuvent ralentir sous l’influence d’autres facteurs, ce que nous constatons aujourd’hui partout dans le monde. De la même manière, l’inflation diminue dans de nombreux pays haut niveau développement, elle est proche de zéro, voire souvent négative (déflation). Et ce n’est en aucun cas un bon indicateur, comme beaucoup pourraient le penser.
Dans une telle situation, il est très difficile de stimuler développement économique des pays. Jugez par vous-même : les taux des prêts sont déjà minimes, les prêts sont accessibles à tous, mais cela ne suffit pas pour la croissance économique souhaitée. Et dans une telle situation, la Banque centrale du pays peut recourir à des mesures aussi extrêmes que d’établir un taux d’escompte négatif. Qu’est-ce que cela signifie ?
Un taux d'actualisation négatif, influençant les prix sur le marché des capitaux de l'État, conduit à la formation de taux, sinon négatifs, du moins nuls dans les institutions bancaires du pays. Cela suggère que lorsqu'il reçoit un prêt, l'emprunteur non seulement ne paie pas d'intérêts, mais peut également recevoir un bonus de la banque pour le prêt, et le déposant, au contraire, paie un supplément à la banque pour y garder son argent en dépôt.
Pour nous, cela semble encore un fantasme, mais pour certains pays, cela est déjà devenu une réalité. Des taux d'escompte négatifs ont été introduits par les banques de plusieurs pays européens, et plus récemment, la Banque du Japon.
Le plus grandes valeurs La Suisse et le Danemark ont actuellement des taux d'intérêt négatifs – ils sont là de -0,75 %. En Suède, le taux d'actualisation est de -0,5% et au Japon de -0,1%. Jusqu’à présent, seuls quatre pays ont des taux d’intérêt négatifs, mais il est possible que d’autres États soient inclus dans ce nombre. On a déjà beaucoup parlé de l'instauration d'un taux d'actualisation négatif, par exemple en Israël, qui se rapproche le plus de zéro avec côté positif Taux d'actualisation tchèque (0,05%).
Pourquoi les banques centrales introduisent-elles des taux d’intérêt négatifs ? Stimuler le développement des entreprises et la croissance économique. Si, de l'avis de la banque centrale, il n'y a pas assez de prêts aux entreprises dans le pays, même à des taux positifs proches de zéro, alors à des taux nuls et surtout négatifs, davantage de prêts seront contractés. D'autre part, les personnes qui conservent de l'épargne sur des dépôts, lorsqu'elles doivent payer un supplément à la banque pour cela, penseront à les retirer et à les investir dans d'autres instruments qui contribuent au développement économique, par exemple dans les mêmes titres d'entreprises. .
L’introduction d’un taux d’escompte négatif peut conduire à la fois au renforcement et à l’affaiblissement de la monnaie nationale du pays. Par exemple, lorsque la Banque du Japon a récemment eu recours à une telle mesure, le yen japonais s'est apprécié par rapport à toutes les monnaies mondiales d'environ 10 % en quelques semaines, et ce, avant même l'entrée en vigueur des nouvelles conditions. En Suisse, au contraire, l'instauration d'un taux d'escompte négatif a contribué à réduire légèrement et brièvement le taux de change du franc suisse, pour lequel le pays a souvent dépensé d'énormes ressources financières (pour maintenir et maintenir le taux de change en dessous de la valeur administrativement établie , en conséquence, cette mesure a été abandonnée).
À quoi conséquences négatives l'introduction d'un taux d'actualisation négatif pourrait-elle conduire à cela ? Eh bien, par exemple, aux pannes des systèmes informatiques bancaires, qui calculent de nombreux indicateurs en fonction de leur valeur, un problème similaire s'est immédiatement posé au Danemark.
Dans de nombreux pays, le rendement des obligations d’État détenues par les investisseurs nationaux et étrangers est lié au taux d’escompte. Si le taux d'actualisation devient négatif, il s'avère que non seulement ils ne percevront plus de revenus sur les titres achetés, mais qu'ils devront également payer un supplément pour les posséder.
Les propriétaires d'épargne dans divers fonds de pension, d'assurance et d'investissement, dont la rentabilité est également calculée en fonction du niveau du taux d'actualisation, peuvent également subir des pertes.
En règle générale, lors de l'introduction d'un taux d'escompte négatif, la Banque centrale estime qu'il s'agit d'un dernier recours temporaire : lorsque les indicateurs d'inflation et de croissance économique prévus sont atteints, il peut être relevé et rendu positif. Il est toutefois difficile de prévoir comment les choses vont évoluer réellement ; il est probable que des taux d’intérêt négatifs seront en vigueur dans un certain nombre de pays pendant au moins plusieurs années.
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Dans certaines banques suisses, les taux d’intérêt sur les dépôts des particuliers sont déjà tombés en dessous de zéro. Des taux d’intérêt négatifs sur les dépôts sont-ils possibles en Russie ?
Certes, les taux négatifs sont un cauchemar pour les épargnants, mais ils seraient les bienvenus pour les emprunteurs. Imaginez : vous prenez un rouble et vous rendez cinquante dollars. Rêve!
Bien entendu, les investisseurs avisés peuvent lutter contre les taux négatifs en se tournant vers les liquidités. Cependant, pour un VIP, accéder au cache n’est pas une option. Après tout, les coûts de stockage et de transport de l’argent liquide peuvent « engloutir » jusqu’à 1 % par an.
Essentiellement, les taux de dépôt négatifs sont l’équivalent d’une taxe sur l’argent. Auparavant, les taux négatifs étaient considérés comme un plaisir théorique. Bien qu'au départ, les « proto-banques » (par exemple, les orfèvres) facturaient des frais pour stocker de l'argent - pour effectuer des dépôts.
L’idée des surestaries, des taux d’intérêt négatifs, de l’homme d’affaires et réformateur social allemand Silvio Gesell (1862-1930) n’a pas été sérieusement envisagée pendant longtemps. On pensait que la limite naturelle des taux d’intérêt était zéro.
Cependant, dès avril 2009, Gregory Mankiw prédisait un taux directeur négatif de la Fed dans le New York Times. Si la baisse des taux d’intérêt stimule l’économie et que le taux directeur est déjà proche de zéro, pourquoi ne pas réduire le taux à valeurs négatives? L’idée de taux négatifs semble absurde : prêtez un dollar, obtenez 99 cents. Mais l’idée de nombres négatifs, rappelle Mankiw, semblait au départ absurde.
La prédiction de Mankiw s’est rapidement réalisée, mais pas en ce qui concerne la Fed : en juillet 2009, la Riksbank, la banque centrale de Suède, a introduit des taux négatifs.
Ensuite, des taux directeurs négatifs ont été établis dans un certain nombre d'autres pays, dont la Suisse, le Japon, le Danemark, ainsi que dans les pays de la zone euro (taux de dépôt - -0,4% par an). En outre, des taux d'intérêt négatifs ont également été instaurés sur les marchés des prêts interbancaires de certains pays. Les rendements obligataires sont également devenus négatifs dans certains pays.
Les Japonais et les Allemands ont réagi aux taux d’intérêt extrêmement bas en augmentant la demande de coffres-forts. Les taux négatifs constituent une menace de ruée sur les banques et peuvent conduire à une crise de liquidité.
La première banque à avoir contrarié ses clients avec des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts a probablement été Alternative Bank Schweiz, qui a introduit depuis 2016 un taux de -0,75% sur les dépôts d'une valeur supérieure à 100 000 francs suisses. Une autre banque suisse bien connue, Lombard Odier, contrarie de la même manière ses clients fortunés. Ainsi, les premières victimes des taux de dépôt négatifs sont les clients fortunés : il leur est difficile de « s'échapper vers l'argent liquide ».
Les taux négatifs sont-ils possibles en Russie ? Non exclu. La condition de leur apparition peut être la déflation. La déflation elle-même est agréable et utile pour les consommateurs – qu’y a-t-il de mal à la baisse des prix ? Cependant, ce n'est pas la déflation qui est mauvaise, mais sa cause principale - une réduction de la demande - par exemple en raison d'une crise. Les gens n’ont pas d’argent pour acheter des biens, donc les prix baissent. Bien entendu, si la raison de la baisse des prix est une réduction des coûts de production, par exemple suite au progrès technologique, alors on ne peut que se réjouir d'une telle déflation.
Pour l’instant, la menace de taux d’intérêt négatifs en Russie semble faible. Toutefois, une récession pourrait conduire à la concrétisation de cette menace. Il est possible d’assouplir la politique monétaire même jusqu’à des taux d’intérêt négatifs.
La communauté bancaire russe a eu l'idée d'introduire des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts en devises. La Banque centrale n'a pas soutenu l'initiative. En conséquence, les banques peuvent refuser d’accepter les dépôts du public en euros.
Pourquoi la Banque centrale est-elle contre
Commentant sa décision, la Banque centrale a avancé deux arguments. Premièrement, « la pratique consistant à établir des taux négatifs n'existe que dans certains pays de la zone euro et pour des transactions individuelles » ; deuxièmement, cela pourrait « conduire à l’accumulation gros volumes liquidité en devises en dehors du système bancaire », c’est-à-dire à la croissance du marché parallèle des changes.
La Banque centrale pourrait avoir d'autres raisons de s'opposer à l'introduction de taux négatifs sur les fonds en devises des clients, affirment les banquiers. « En plus du volet business, il y a un volet image. De nombreux clients, notamment les particuliers, peuvent percevoir négativement les taux négatifs », explique Andreï Stepanenko, vice-président du conseil d'administration de la Raiffeisenbank. L'analyste en chef de la Sberbank, Mikhaïl Matovnikov, convient que "l'émergence de taux négatifs est un problème assez grave".
La communauté bancaire peut résoudre le problème par elle-même. Il est plus facile pour les banquiers de cesser d'attirer des liquidités en euros en supprimant les dépôts correspondants de leur gamme de produits destinés aux particuliers, indiquent les acteurs du marché. "En ce qui concerne les particuliers, la solution pourrait être de cesser d'attirer de nouveaux dépôts en euros", a déclaré Stepanenko à RBC, ajoutant que Raiffeisenbank envisageait cette possibilité. Selon lui, d’autres joueurs pourraient également choisir cette stratégie. En conséquence, la capacité des Russes à diversifier leur épargne va diminuer.
Cependant, jusqu'à présent, dans la communauté bancaire, il n'existe pas consensus sur ce point. Sberbank et Citibank ont refusé de commenter les projets de taux. "En ce qui concerne VTB24 et les activités de détail de VTB Bank, il n'est pas prévu d'ajuster le rendement des dépôts en devises dans un avenir proche", a noté un représentant du groupe VTB.
Il sera plus difficile pour les banques de suivre le même chemin vis-à-vis des personnes morales. «Les bons clients entreprises sont essentiels pour la plupart des banques, et personne ne les refusera en raison des pertes sur les euros attirés. Les banques devront résoudre ce problème en améliorant le fonctionnement de leur trésorerie », a déclaré à RBC un responsable d'une des banques figurant dans le top 30 en termes d'actifs.
Selon lui, le problème n'est pas apparu hier, mais avec une bonne gestion des flux de liquidités, il peut être résolu. "Très probablement, l'appel de l'association à la Banque centrale a été provoqué par un afflux massif de liquidités en euros provenant de clients de certaines banques spécifiques, qu'ils ont tout à fait raisonnablement soutenus en faisant référence à la situation générale difficile du marché."
Il est possible, note l’interlocuteur de RBC, que la situation ait été aggravée ces derniers mois par le fait que les entreprises russes accumulent sur leurs comptes des devises étrangères, y compris des euros, pour payer leurs dettes extérieures. Au premier trimestre 2017, selon la Banque centrale, ces paiements devraient s'élever à plus de 15 milliards d'équivalent dollars.
Sauvegarder00:00 — RÉGNUM
L'économie occidentale en début XXI siècle a été confronté à un nouveau phénomène : les taux d’intérêt négatifs sur les transactions bancaires. Ce phénomène est encore mal compris ; l’attention des financiers et des économistes se concentre uniquement sur ses conséquences à court terme. Parallèlement, les taux d'intérêt négatifs sur les opérations actives (crédit) et passives (dépôts) d'un certain nombre de banques pays de l'Ouest difficile à considérer comme un phénomène aléatoire. Il s’agit selon nous d’une tendance de long terme, qui indique que le modèle de capitalisme qui existe depuis plusieurs siècles devient obsolète. Et quelque chose d'autre le remplace.
Permettez-moi de rappeler aux lecteurs que dans la théorie et la pratique du secteur bancaire, deux concepts sont utilisés : les taux d'intérêt nominaux et réels. Le premier (nominal) est le niveau d'intérêt qui est officiellement enregistré par la banque et apparaît dans les documents sur les opérations de crédit et de dépôt. Le second (réel) est le taux nominal, ajusté en tenant compte de la situation macroéconomique et du marché actuelle. Tout d'abord, les variations de prix (inflation, déflation) sont prises en compte ; si nécessaire, les variations du taux de change de l'unité monétaire utilisée pour déterminer les intérêts peuvent également être prises en compte. Le taux d'intérêt réel des banques sur les opérations actives et passives pourrait devenir négatif au siècle dernier, et même au siècle avant-dernier. Mais cela, comme on dit, a été considéré comme un événement extraordinaire, une « force majeure ». Pour le capitalisme, c’était une déviation de la norme. Il n’a pas été question de taux d’intérêt nominaux négatifs.
Mais au début du XXIe siècle, les taux d’intérêt nominaux ont également commencé à devenir négatifs. C'est vrai, jusqu'à présent uniquement pour les opérations passives (dépôts). Et il n’est pas nécessaire de parler de taux d’intérêt réels négatifs pour les opérations passives et actives. Les banques et leurs clients ont commencé à y être constamment confrontés. Les taux d’intérêt négatifs ont été introduits pour la première fois par la Banque centrale suédoise après la crise de 2008. La Banque centrale suédoise a établi des frais pour les banques commerciales qui placent des fonds sur des comptes de correspondants pour des montants dépassant les réserves obligatoires. Le motif de cette politique était de forcer les banques à prêter au secteur réel de l’économie et de rendre difficile pour les banques le stockage de fonds non performants. En 2012, la Banque centrale danoise risquait elle aussi de tomber en territoire négatif.
Lorsque la crise de la dette a éclaté dans l'Union européenne, provoquant un affaiblissement de l'euro, les banques, les entreprises et personnes Les pays membres de l'UE, et notamment la zone euro, ont commencé à rechercher des instruments financiers libellés dans des monnaies plus stables que l'euro. Les dépôts bancaires suisses en francs suisses se sont révélés particulièrement attractifs. L'afflux massif de fonds dans le système bancaire suisse (d'ailleurs, non seulement en provenance de l'UE, mais aussi d'autres pays) a créé des problèmes. Premièrement, pour les établissements de crédit en Suisse (où trouver des marchés et des instruments rentables pour des opérations actives ?). Deuxièmement, pour l’ensemble de l’économie suisse (une augmentation excessive du taux de change du franc suisse a commencé). Les banques suisses ont décidé de se protéger d'un afflux excessif d'argent en provenance de marchés étrangers en difficulté en introduisant des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts. Cela s'est produit en 2012. Et en décembre 2014, la Banque nationale suisse (BNS) a également introduit un taux d'intérêt négatif sur les dépôts (0,25%). Il a motivé sa décision par le fait que cette mesure empêcherait un renforcement excessif de la monnaie nationale et créerait également des incitations aux investissements dans l'économie suisse.
Les actions des banques centrales de Suède et du Danemark ont été suivies de près non seulement par les banques centrales d'autres pays de l'UE, réfléchissant à la possibilité d'utiliser un tel moyen de financement monétaire et politique économique chez nous, mais aussi la Banque centrale européenne. En 2013-2014 il a déjà fixé à zéro les taux d’intérêt sur les dépôts. L'été dernier, il a abaissé pour la première fois le taux sous zéro ; à l'automne, il était à moins 0,2 %. Par ailleurs, en février, la BCE a annoncé le lancement d'un programme d'assouplissement quantitatif similaire à celui américain. En fait, cela signifie que la « planche à billets » européenne fonctionnera à pleine capacité. Il y a encore 20 ou 30 ans, n’importe quel économiste aurait dit que, selon les canons de la science financière, cela devrait conduire à l’inflation, voire à l’hyperinflation. Cependant, l’Europe craint le phénomène inverse : la déflation. Comment cela se compare-t-il au dogme économique traditionnel ? - Très simple.
Des produits " presse d'imprimerie» ne tombe pas sur marchés de matières premières, mais va soit vers les marchés financiers (y créant des « bulles »), soit reste coincé dans le système bancaire sous forme de dépôts. Le gonflement des dépôts, à son tour, fait baisser la valeur de la monnaie. Les taux d’intérêt réels sur les prêts deviennent négatifs. De plus, les taux d’intérêt négatifs du système bancaire ont un impact à la baisse sur le rendement des titres négociés en bourse. De nombreux titres ont des rendements négatifs. Environ un quart des obligations d'État de la zone euro ont désormais des rendements négatifs, selon JPMorgan Chase. Au cours des deux dernières années, le gouvernement pays européens, dont l'Autriche, la Finlande, l'Allemagne et la Suède, ont émis des obligations d'État à rendement nominal négatif. Compte tenu de cela, il devient clair que dans le contexte des titres européens, les obligations du Trésor américain, avec leur, comme on dit, « intérêt symbolique », semblent très attrayantes.
La Réserve fédérale américaine (FRS), avec sa politique d'«assouplissement quantitatif», a également amené de nombreuses banques américaines au point où elles se sont retrouvées dans le rouge, tant en matière de dépôts que de prêts. Si les banques américaines gagnent des milliards, ce n’est pas grâce aux opérations traditionnelles de dépôt et de crédit, mais grâce aux investissements et, de fait, à la spéculation. Beaucoup d’entre elles sont de facto des banques d’investissement.
Le capitalisme classique se caractérise par ce qu'on appelle la surproduction de biens (K. Marx en a parlé dans Le Capital). Pour le capitalisme du XXIe siècle (du moins pour les pays occidentaux), l’essentiel est devenu ce qu’on appelle la surproduction d’argent. Si avec la « surproduction de biens » il y a une baisse des prix des biens, alors avec la « production de monnaie » il y a une baisse des prix de la monnaie.
Les taux d’intérêt négatifs sont une manifestation de cette baisse des prix monétaires. Si l'argent « fonctionnait », c'est-à-dire remplissait sa fonction de moyen d’échange, il n’y aurait pas de taux d’intérêt négatifs ni de menace constante de déflation. L’argent s’est transformé en un « trésor » (la fonction de l’argent comme moyen d’accumulation) et a cessé de servir l’économie réelle et les besoins vitaux de la société. On ne peut qu’être d’accord avec les auteurs qui appellent ce phénomène la « mort de l’argent ». L'« homme mort » commence à se calmer ; une baisse de sa température se manifeste par une baisse des taux d'intérêt et leur passage dans la zone négative.
Certains économistes estiment que l’argent et le capitalisme sont toujours vivants, mais qu’ils se trouvent effectivement dans une phase très critique. Différents moyens de leur réanimation sont proposés. Aux États-Unis, des voix s'élèvent pour que la Réserve fédérale instaure des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts, tout comme les banques centrales de Suède, du Danemark, de Suisse et de la BCE. Certains pensent qu'il suffit de se limiter au fait que seuls les taux d'intérêt réels sont dans le rouge, et pour cela il faut faire de la stimulation de l'inflation l'objectif principal de la politique monétaire. Comme c'est drôle d'entendre cela dans le contexte des déclarations constantes de la Banque centrale de Russie selon lesquelles sa tâche principale est de « lutter contre l'inflation » !
Voici une « recette » pour relancer l’économie américaine, présentée par Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs. Le régulateur n'ayant pas la possibilité de réduire le taux nominal en dessous de 0 %, il propose d'augmenter l'inflation à 6 %. Comment? - Par un Quantitative Easing (QE) agressif, c'est-à-dire par l'émission de nouveaux dollars non garantis. En d’autres termes, il est contre la réduction du programme COP, mais est favorable à sa poursuite et à son expansion. Au niveau nominal actuel du taux des fonds fédéraux (0-0,25 %), le taux directeur réel sera égal à moins 6 %. C’est, selon Jan Hatzius, la valeur minimale de la monnaie qui permettra de relancer l’économie américaine. Une situation paradoxale se présente : l'économiste en chef d'une grande banque de Wall Street propose de sortir un patient du coma par des moyens qui sont une négation du capitalisme.
Les médias américains et mondiaux écrivent beaucoup sur le fait qu'au début de cette année, le programme CS aux États-Unis sera complètement réduit. Apparemment, grâce au fait que les objectifs ont été atteints, la situation macroéconomique du pays s'est stabilisée et le chômage a été ramené à un niveau sûr. Mais il s’agit d’une désinformation consciente ou inconsciente. Comme le montre la situation début 2015, le fonctionnement de la planche à billets n'a pratiquement produit aucun résultat visible : les volumes de prêts n'ont pas augmenté et le taux d'épargne a continué de croître. Ainsi, nous devons admettre que, même avec une forte volonté, la Réserve fédérale a aujourd'hui extrêmement peu d'influence sur le niveau de l'inflation et la situation économique générale du pays. Si nous faisons une analogie avec le corps froid d'un patient dans l'unité de soins intensifs, alors la recommandation de Jan Hatzius (de « promouvoir » davantage le programme CS) rappelle la proposition de lutter pour la vie du patient à l'aide d'un coussin chauffant. , ce qui devrait arrêter la diminution de la température corporelle.
Un autre représentant du monde financier est plus radical dans ses recettes : l'ancien économiste de la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD) Willem Boiter. Il propose d’agir sans détour, en abandonnant les méthodes complexes et irréalistes de « traitement » par l’inflation et instruments traditionnels politique monétaire. Il suffit à l’État de décréter l’instauration de taux d’intérêt nominaux négatifs dans le système bancaire – tant au niveau des banques centrales que des banques commerciales, tant pour les opérations passives que actives. L’idée est carrément révolutionnaire. Mais nous devons sauver le capitalisme !
Certes, si le « patient » peut revenir de l’autre monde, alors ce sera une personne différente. Si la société occidentale passe à un tel modèle économique, ce ne sera plus le capitalisme, mais autre chose. Il y a un siècle et demi, le classique du marxisme écrivait dans Le Capital que le taux de profit dans le capitalisme diminuerait progressivement ; il a même élevé cette disposition au rang de loi. Par conséquent, le profit des capitalistes monétaires sous forme d’intérêts diminuera également. Ainsi, sur une « base scientifique », Karl Marx a prédit la mort du capitalisme qui, comme il l’a promis, serait remplacé par le socialisme. Concernant la mort du modèle classique du capitalisme, je suis d’accord avec le « classique ». Mais de sérieux doutes subsistent quant à l’avènement automatique du socialisme.
Les actuels « maîtres de l’argent », par lesquels j’entends en premier lieu les principaux actionnaires d’une société privée appelée la Réserve fédérale, entament le démantèlement planifié de l’ancien modèle de capitalisme et son remplacement prévu par un autre modèle socio-économique. . J’oserais appeler ce modèle alternatif « nouvel esclavage ». Certains hommes politiques, écrivains et économistes visionnaires ont déjà spéculé sur cette possible métamorphose au siècle dernier. Les banques passeront d’institutions de dépôt et de crédit traditionnelles à des centres de « contrôle et de comptabilité ». Mais pas les flux financiers et les actifs financiers, mais le travail et la production. Ou plutôt, le contrôle du comportement et des pensées d’une personne. Le monde sera structuré selon le principe d’une grande caserne, dans laquelle le rôle de l’argent au sens traditionnel du terme sera réduit au minimum.
Le célèbre socialiste et financier allemand Rudolf Hilferding (auteur largement) a écrit sur un tel modèle de société post-capitaliste au début du siècle dernier. livre célèbre"Capital financier"). Il a qualifié une telle société de « capitalisme organisé », qui, à son avis, présenterait déjà des signes de socialisme (en particulier, le caractère spontané du développement économique disparaîtrait). Les banquiers, selon lui, sont les principaux force motrice histoire moderne, ils assurent une transition évolutive du capitalisme « sauvage » au socialisme en passant par l’étape du « capitalisme organisé ». L'idéal socialiste de Hilferding est une société totalitaire dirigée par les banquiers. C’est Hilferding qui a inventé le terme « totalitarisme », mais en lui donnant un sens positif. Après Hilferding, certains détails frappants d'une telle société post-capitaliste ont été complétés par des écrivains et des futuristes tels que George Orwell (Animal Farm, 1984) et Aldous Huxley (Le Meilleur des Mondes).