W środkach środki masowego przekazu Coraz częściej mówi się o ujemnych stopach procentowych. Jak skuteczne może być to podejście, skoro istnieje duża niepewność co do konsekwencji dla banków komercyjnych, organizacji i innych podmiotów gospodarczych oraz ich zachowania.
Wiele krajów rozwiniętych na całym świecie wkracza w sferę ujemnych stóp procentowych. Pięć banków centralnych – Europejski Bank Centralny (EBC), Narodowy Bank Danii, Narodowy Bank Szwajcarii, Bank Szwecji i Bank Japonii – wprowadziło już ujemne oprocentowanie środków banków komercyjnych przechowywanych na rachunkach depozytowych w banku centralnym. W rzeczywistości banki komercyjne muszą płacić za przechowywanie swoich gotówka w bankach centralnych. Głównym celem tych decyzji jest stymulacja wzrostu gospodarczego oraz walka z niską inflacją i rosnącym zagrożeniem deflacją.
Po co stosować ujemne stopy procentowe?
Mówiąc prościej, przy stopach ujemnych deponent, taki jak bank komercyjny, musi zapłacić bankowi centralnemu za przechowywanie środków w banku centralnym będącym własnością rządu. Jaki jest cel takiej polityki? Gdy banki będą musiały płacić za przechowywanie swoich środków pieniężnych, zostaną zachęcone do pożyczania dodatkowej gotówki przedsiębiorstwom i osobom fizycznym, co będzie napędzać gospodarkę. Innym przykładem może być deponent (np. duża firma), który musi zapłacić za przechowywanie środków w banku komercyjnym, jeśli ten stosuje stopy ujemne. W tym przypadku jednym z celów byłoby zachęcenie przedsiębiorstw do wykorzystania pieniędzy na inwestycje w przedsiębiorstwa, ponownie w celu zwiększenia wzrostu gospodarczego. Oznacza to, że stopy ujemne oznaczają, że pożyczkodawcy płacą pożyczkobiorcom za przywilej udzielania pożyczek. Byłby to jednak przypadek skrajny na poziomie banku komercyjnego, ponieważ ekonomiczna logika udzielania kredytów polega na uzyskiwaniu odsetek w zamian za przejęcie ryzyka kredytowego pożyczkobiorców. Zaciąganie pożyczek jest jednak ograniczane poprzez stosowanie ujemnych stóp procentowych, a ich celem jest promowanie konsumpcji, jednego z głównych motorów wzrostu gospodarczego. Póki co wymienione cele i zamierzenia mają zastosowanie negatywne stopy procentowe są bardzo teoretyczne i istnieje niepewność co do ich zastosowania w praktyce.
Przykład strefy euro
W strefie euro celem banku centralnego jest stymulowanie wzrostu gospodarczego i zwiększanie inflacji. EBC musi zapewnić stabilność cen utrzymując inflację poniżej 2%, a jednocześnie jak najbliżej tej wartości w średnim okresie (obecnie inflacja w strefie euro jest nieco poniżej zera). Podobnie jak większość banków centralnych, EBC wpływa na inflację poprzez ustalanie stóp procentowych. Jeśli bank centralny chce przeciwdziałać zbyt wysokiej inflacji, w zasadzie podnosi stopy procentowe, co powoduje, że pożyczanie staje się droższe, a oszczędzanie atrakcyjniejsze. I odwrotnie, jeśli chce zwiększyć zbyt niską inflację, obniża stopy procentowe.
EBC ma trzy główne stopy procentowe, według których może działać: marża kredytowa w celu udzielania bankom pożyczek jednodniowych, główne operacje refinansujące I depozyty. Podstawowa stopa refinansowania lub podstawowa stopa procentowa to stopa, według której banki mogą regularnie pożyczać od EBC, natomiast stopa oprocentowania depozytów to stopa, jaką banki otrzymują od środków zdeponowanych w banku centralnym.
Ponieważ ożywienie gospodarcze w strefie euro jest bardzo powolne, a inflacja jest bliska zera i oczekuje się, że przez długi czas utrzyma się znacznie poniżej 2%, EBC zdecydował o konieczności obniżenia stóp procentowych. Wszystkie trzy stopy spadają od 2008 r., a ostatnia obniżka miała miejsce w marcu 2016 r. Główna stopa procentowa została obniżona z 0,05% do 0%, a stopa depozytowa ponownie osiągnęła poziom ujemny z -0,3% do -0,4%. EBC potwierdza, że wpisuje się to w zestaw działań mających na celu zapewnienie stabilności cen w średnim okresie, co jest warunkiem koniecznym trwałego wzrostu gospodarczego w strefie euro.
Stopa depozytowa, która stała się jeszcze bardziej ujemna, oznacza, że banki komercyjne strefy euro deponujące pieniądze w EBC muszą płacić więcej. Może pojawić się pytanie – czy banki nie są w stanie uniknąć ujemnych stóp procentowych? Na przykład, czy nie mogliby po prostu zdecydować o zatrzymaniu większej ilości gotówki? Jeśli bank utrzyma więcej pieniędzy niż jest to wymagane na potrzeby rezerwy obowiązkowej, a jeśli nie chce pożyczać innym bankom komercyjnym, to ma tylko dwie możliwości: trzymać pieniądze na rachunku w banku centralnym lub trzymać je w gotówce (oczywiście najbardziej oczekiwana opcja przez banki centralne jest to, że banki zwiększą akcję kredytową dla przedsiębiorstw i osób fizycznych). Ale przechowywanie gotówki też nie jest darmowe – w szczególności bank potrzebuje bardzo bezpiecznego magazynu. Jest zatem mało prawdopodobne, aby jakikolwiek bank zdecydował się na taką opcję. Najbardziej prawdopodobny wynik jest taki, że banki albo pożyczą innym bankom, albo zapłacą ujemną stopę depozytową. Pomiędzy tymi dwiema opcjami druga wygląda bardziej realistycznie, ponieważ w w tej chwili Większość banków przechowuje więcej pieniędzy, niż jest w stanie pożyczyć, i nie ma potrzeby pożyczania od innych banków.
Konsekwencje odwrotne stopy ujemne
Ponieważ banki centralne dążą do pobudzenia wzrostu gospodarczego i inflacji poprzez ujemne stopy procentowe, polityka taka staje się coraz bardziej nietypowa i rodzi pytania warte rozważenia. Poniżej znajdują się niektóre z głównych zalet i wad.
Po pierwsze Biorąc pod uwagę realizację zamierzeń banków centralnych i ujemne stopy procentowe stymulujące gospodarkę, byłby to pozytywny sygnał dla sektora bankowego. Gdyby rynki wierzyły, że ujemne stopy procentowe poprawiają długoterminowe perspektywy wzrostu, zwiększyłoby to oczekiwania na wyższą inflację i stopy procentowe w przyszłości, co jest korzystne dla marży odsetkowej banków netto (banki komercyjne zarabiają na podejmowaniu ryzyka kredytowego i pobieraniu wyższych odsetki od kredytów niż płacą od depozytów – w tym przypadku mają dodatnią marżę odsetkową netto). Co więcej, w silniejszej gospodarce banki byłyby w stanie znaleźć bardziej dochodowe możliwości udzielania kredytów, a kredytobiorcy mieliby większe szanse na spłatę tych kredytów. Z drugiej strony ujemne stopy procentowe mogą zaszkodzić sektorowi bankowemu. Jeśli oprocentowanie kredytów będzie stale utrzymywane na niższym poziomie ze względu na spadające stopy procentowe, a banki komercyjne nie będą chciały lub nie mogą ustalać stopy depozytowej poniżej zera, to marża odsetkowa netto będzie coraz mniejsza.
Po drugie, polityka ujemnych stóp procentowych powinna zachęcać banki komercyjne do zwiększania liczby pożyczek, aby uniknąć opłat banku centralnego od środków przekraczających rezerwy obowiązkowe. Aby jednak ujemne stopy zachęcały do większej akcji kredytowej, banki komercyjne musiałyby być skłonne do udzielania większej liczby kredytów przy niższych potencjalnych zyskach. Ponieważ ujemne stopy procentowe są wprowadzane jako przeciwwaga dla spowolnienia wzrostu gospodarczego i ryzyka deflacji, oznacza to, że przedsiębiorstwa muszą rozwiązać problemy pojawiające się w tym obszarze, w związku z czym banki stają w obliczu zwiększonego ryzyka kredytowego i jednocześnie zmniejszonych zysków, gdy pożyczanie. Jeśli poziom zysków zbytnio ucierpi, banki mogą nawet ograniczyć akcję kredytową. Co więcej, trudność w ustaleniu ujemnych stóp procentowych dla oszczędzających może oznaczać wyższe koszty zadłużenia dla konsumentów.
Po trzecie ujemne stopy procentowe mogą również osłabić walutę danego kraju, zwiększając konkurencyjność eksportu i zwiększając inflację w miarę wzrostu ceny importu. Ujemne stopy procentowe mogą jednak wywołać tzw. wojnę walutową – sytuację, w której wiele krajów stara się celowo obniżać wartość swojej lokalnej waluty w celu pobudzenia gospodarki. Niższy kurs walutowy jest bez wątpienia kluczowym kanałem, za pośrednictwem którego działa łagodzenie polityki pieniężnej. Jednak powszechna dewaluacja waluty jest grą o sumie zerowej: gospodarka światowa nie może sam zorganizować dewaluacji pieniądza. W najgorszym przypadku konkurencyjna dewaluacja waluty może otworzyć drzwi dla polityki protekcjonistycznej, która miałaby negatywny wpływ na światowy wzrost gospodarczy.
Czwarty Z punktu widzenia inwestorów ujemne stopy procentowe mogłyby teoretycznie pełnić tę samą funkcję, co obniżka stóp do zera – mogłoby to być korzystne dla giełd, ponieważ związek stóp procentowych z rynkiem akcji jest dość pośredni. Niższe stopy procentowe oznaczają, że osoby chcące pożyczyć pieniądze mogą cieszyć się niższymi stopami procentowymi. Oznacza to jednak również, że ci, którzy pożyczają pieniądze lub kupują papiery wartościowe, takie jak obligacje, będą mieli mniejsze możliwości uzyskiwania dochodów odsetkowych. Jeśli założymy, że inwestorzy myślą racjonalnie, to spadające stopy procentowe zachęcą ich do wycofywania pieniędzy z rynku obligacji i lokowania ich na giełdzie.
Jednak w praktyce ta konkretna polityka ujemnych stóp procentowych może nie być już tak użyteczna. Inwestorzy mogą postrzegać politykę ujemnych stóp procentowych jako oznakę próby rozwiązania poważnych problemów w gospodarce i zachowania awersji do ryzyka. Ponadto stosowanie ujemnych stóp procentowych niekoniecznie będzie zachęcać banki komercyjne do zwiększania akcji kredytowej, co utrudni spółkom finansowym osiąganie zysków w przyszłości i zaszkodzi wynikom światowego sektora finansowego. Problemy w sektorze finansowym są bardzo drażliwe dla całej giełdy i mogą ją osłabić. I nawet gdyby banki komercyjne chciały zwiększyć akcję kredytową, sukces w zachęcaniu przedsiębiorstw i osób fizycznych do pożyczania większej ilości pieniędzy i wydawania większych pieniędzy jest wątpliwy.
Po piątestopy ujemne mogłyby uzupełniać inne środki łagodzące (takie jak luzowanie ilościowe) i sygnalizować bankowi centralnemu potrzebę zajęcia się spowolnieniem gospodarczym i osiągnięciem celu inflacyjnego. Z drugiej strony ujemne stopy procentowe mogą wskazywać, że banki centralne osiągają granice polityki pieniężnej.
Główny wniosek
Banki centralne są zdeterminowane, aby zrobić wszystko, co w ich mocy, aby zwiększyć wzrost gospodarczy i inflację. Przy stopach procentowych już na poziomie zerowym, wszyscy większa liczba Aby osiągnąć swoje cele, banki centralne uciekają się do ujemnych stóp procentowych. Jest to jednak dla nich stosunkowo nowe narzędzie, a główne szanse i zagrożenia związane z taką polityką nie zostały jeszcze uświadomione. Dlatego warto bliżej przyjrzeć się i monitorować niezamierzone skutki tej coraz popularniejszej polityki. Obecnie gospodarka strefy euro powoli nabiera tempa, inflacja jest niska, banki komercyjne nie spieszą się ze zwiększaniem wolumenów akcji kredytowej, zamiast tego szukają innych sposobów ograniczenia potencjalnych szkód dla zysków, chęci przedsiębiorstw i osób prywatnych do zaciągania większych kwot pożyczki o niższym oprocentowaniu rosną dość powoli, inwestorzy nie spieszą się z podejmowaniem większego ryzyka inwestycyjnego, rentowność obligacji pozostaje na rekordowo niskim poziomie. Ujemne stopy procentowe będą widoczne dopiero po dłuższym czasie.
Gunta Simenowska,
Dyrektor Departamentu Wsparcia Sprzedaży, Departament Rozwoju Biznesu, SEB Bank
Źródła: Europejski Bank Centralny, Bank Światowy, Bank Rozrachunków Międzynarodowych, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC
Dziś zwracam Waszą uwagę na mały program edukacyjny o tym co to jest negatywny stopa dyskontowa . Już raz omawiałem samo pojęcie (poprzez link), mówiąc o tym, do czego prowadzi jego zwiększanie i zmniejszanie. Przypomnę pokrótce, że jest to jedna z kluczowych dźwigni finansowych, którymi dysponuje Bank Centralny państwa, za pomocą których reguluje on poziom inflacji w kraju, kurs waluty krajowej oraz, w skali globalnej, , tempo rozwoju gospodarczego.
Stopa dyskontowa w dużej mierze determinuje koszt pozyskania i sprzedaży środków na rynku międzybankowym, a także oprocentowanie kredytów i depozytów dla przedsiębiorstw i gospodarstw domowych. Im wyższa stopa dyskontowa, tym droższe zasoby, co spowalnia wzrost gospodarczy, ale także ogranicza inflację i dewaluację. I odwrotnie, im jest ona niższa, tym silniejszy wzrost gospodarczy, ale jednocześnie silniejsza inflacja i dewaluacja.
Wielkość stopy dyskontowej może służyć jako jeden ze wskaźników gospodarki państwa: im niższa, tym wyższy poziom rozwoju gospodarczego kraju. Czyli na przykład jak najbardziej kraje rozwinięte Obecna stopa dyskontowa waha się od 0 do 1%.
Jest jednak druga strona medalu. Praktyka pokazuje, że nawet przy nadmiernie niskich stopach procentowych tempo wzrostu gospodarczego może pod wpływem innych czynników spowolnić, co obecnie obserwujemy na całym świecie. W ten sam sposób inflacja spada w wielu krajach wysoki poziom rozwoju, jest bliska zera lub często nawet ujemna (deflacja). I wcale nie jest to dobry wskaźnik, jak wielu mogłoby pomyśleć.
W takiej sytuacji bardzo trudno jest stymulować rozwój gospodarczy kraje. Oceńcie sami: oprocentowanie kredytów jest już minimalne, pożyczki są dostępne dla każdego, ale to nie wystarczy do pożądanego wzrostu gospodarczego. I w takiej sytuacji Bank Centralny kraju może sięgnąć po tak ekstremalny środek, jak ustalenie ujemnej stopy dyskontowej. Co to oznacza?
Ujemna stopa dyskontowa, wpływająca na ceny na państwowym rynku kapitałowym, prowadzi do kształtowania się, jeśli nie ujemnych, to co najmniej zerowych stóp w instytucjach bankowych kraju. Sugeruje to, że otrzymując pożyczkę, pożyczkobiorca nie tylko nie płaci odsetek, ale może również otrzymać od banku premię za udzielenie pożyczki, a deponent, wręcz przeciwnie, płaci bankowi dodatkowo za przetrzymywanie tam swoich pieniędzy.
Dla nas to wciąż wydaje się fantazją, ale w niektórych krajach stało się już rzeczywistością. Ujemne stopy dyskontowe wprowadziło kilka banków Kraje europejskie, a ostatnio Bank Japonii.
Najbardziej duże wartości Szwajcaria i Dania mają obecnie ujemne stopy procentowe – tam wynoszą -0,75%. W Szwecji stopa dyskontowa wynosi -0,5%, a w Japonii -0,1%. Na razie tylko 4 kraje mają ujemne stopy procentowe, ale niewykluczone, że dołączą do nich także inne państwa. Dużo mówiło się już o ustaleniu ujemnej stopy dyskontowej np. w Izraelu, która jest najbliższa zera pozytywna strona Czeska stopa dyskontowa (0,05%).
Dlaczego banki centralne wprowadzają ujemne stopy procentowe? Stymulowanie rozwoju biznesu i wzrostu gospodarczego. Jeżeli zdaniem banku centralnego w kraju nie będzie wystarczającej liczby kredytów dla przedsiębiorstw nawet przy stopach dodatnich bliskich zeru, to przy stopach zerowych, a zwłaszcza ujemnych, zaciągniętych zostanie więcej kredytów. Z kolei osoby trzymające oszczędności na lokatach, gdy będą musiały za to dopłacić bankowi, pomyślą o ich wycofaniu i zainwestowaniu w inne instrumenty przyczyniające się do rozwoju gospodarczego, np. w te same papiery wartościowe przedsiębiorstw .
Wprowadzenie ujemnej stopy dyskontowej może prowadzić zarówno do wzmocnienia, jak i osłabienia waluty krajowej. Na przykład, gdy Bank Japonii niedawno zastosował takie rozwiązanie, jen japoński umocnił się w stosunku do wszystkich walut światowych o około 10% w ciągu kilku tygodni, a miało to miejsce jeszcze przed wejściem w życie nowych warunków. W Szwajcarii natomiast ustanowienie ujemnej stopy dyskontowej pomogło nieznacznie i na krótko obniżyć kurs franka szwajcarskiego, na który kraj często wydawał ogromne środki finansowe (w celu utrzymania i utrzymania kursu wymiany poniżej administracyjnie ustalonej wartości w rezultacie odstąpiono od tego środka).
Do którego negatywne konsekwencje do czego mogłoby doprowadzić wprowadzenie ujemnej stopy dyskontowej? Cóż, na przykład z awariami bankowych systemów komputerowych, które na podstawie jego wartości obliczają wiele wskaźników – podobny problem pojawił się natychmiast w Danii.
W wielu krajach rentowność obligacji rządowych posiadanych przez inwestorów krajowych i zagranicznych jest powiązana ze stopą dyskontową. Jeśli stopa dyskontowa stanie się ujemna, okaże się, że teraz nie tylko nie będą otrzymywać dochodu z zakupionych papierów wartościowych, ale będą musieli dodatkowo zapłacić za ich posiadanie.
Straty mogą ponieść także właściciele oszczędności w różnych funduszach emerytalnych, ubezpieczeniowych i inwestycyjnych, których rentowność liczona jest także w oparciu o poziom stopy dyskontowej.
Bank Centralny, wprowadzając ujemną stopę dyskontową, z reguły uważa, że jest to ostateczność przejściowa: po osiągnięciu planowanych wskaźników inflacji i wzrostu gospodarczego można ją podnieść i uczynić dodatnią. Trudno jednak przewidzieć, jak sytuacja się potoczy; prawdopodobne jest, że w wielu krajach co najmniej przez kilka lat będą obowiązywać ujemne stopy procentowe.
To wszystko. Teraz już wiesz, czym jest ujemna stopa dyskontowa i do czego służy. Zwiększ swój poziom wiedzy finansowej na stronie internetowej. Do zobaczenia ponownie!
W niektórych szwajcarskich bankach oprocentowanie depozytów detalicznych spadło już poniżej zera. Czy w Rosji możliwe jest ujemne oprocentowanie depozytów?
Oczywiście ujemne stopy są zmorą dla oszczędzających, ale byłyby bardzo mile widziane dla kredytobiorców. Wyobraź sobie: bierzesz rubla i zwracasz pięćdziesiąt dolarów. Marzenie!
Oczywiście sprytni inwestorzy mogą walczyć z ujemnymi stopami procentowymi, przechodząc na gotówkę. Jednak dla VIP-a udanie się do skrytki nie wchodzi w grę. Przecież koszty przechowywania i transportu gotówki potrafią „pochłonąć” nawet 1% rocznie.
Zasadniczo ujemne stopy depozytowe są odpowiednikiem podatku od pieniędzy. Wcześniej ujemne stopy uważano za teoretyczną rozkosz. Chociaż początkowo „protobanki” (na przykład złotnicy) pobierały opłatę za przechowywanie pieniędzy - za składanie depozytów.
Pomysł przestoju, czyli ujemnych stóp procentowych, autorstwa niemieckiego biznesmena i reformatora społecznego Silvio Gesella (1862-1930) nie był przez długi czas poważnie rozważany. Uważano, że naturalna granica stóp procentowych wynosi zero.
Jednak już w kwietniu 2009 r. Gregory Mankiw przewidział w „New York Times” ujemną podstawową stopę procentową Fed. Jeśli obniżenie stóp procentowych pobudzi gospodarkę, a podstawowa stopa jest już bliska zeru, to dlaczego nie obniżyć stopy do wartości ujemne? Idea ujemnych stóp procentowych wydaje się absurdalna: pożycz dolara, zyskaj 99 centów. Ale pomysł liczb ujemnych, przypomina Mankiw, początkowo wydawał się absurdalny.
Przewidywania Mankiwa szybko się sprawdziły, choć nie w odniesieniu do Fed: w lipcu 2009 r. szwedzki bank centralny Riksbank wprowadził ujemne stopy procentowe.
Następnie w szeregu innych krajów, m.in. w Szwajcarii, Japonii, Danii, a także w krajach strefy euro ustalono ujemne stopy procentowe (stopa depozytowa -0,4% rocznie). Ponadto ujemne stopy procentowe ukształtowały się także na rynkach kredytów międzybankowych niektórych krajów. W niektórych krajach rentowność obligacji również stała się ujemna.
Japończycy i Niemcy zareagowali na ultraniskie stopy procentowe zwiększeniem popytu na sejfy. Ujemne stopy stwarzają zagrożenie runem na banki i mogą doprowadzić do kryzysu płynności.
Prawdopodobnie pierwszym bankiem, który zaniepokoił swoich klientów ujemnym oprocentowaniem depozytów był Alternative Bank Schweiz, który od 2016 roku wprowadził stawkę -0,75% dla depozytów o wartości powyżej 100 tys. franków szwajcarskich. Inny znany szwajcarski bank, Lombard Odier, w ten sam sposób denerwuje swoich zamożnych klientów. Zatem pierwszymi ofiarami ujemnych stóp depozytowych są klienci zamożni – trudno im „uciec od gotówki”.
Czy w Rosji możliwe są stopy ujemne? Nie wykluczone. Warunkiem ich pojawienia się może być deflacja. Deflacja sama w sobie jest przyjemna i pożyteczna dla konsumentów – co jest złego w spadających cenach? Jednak to nie deflacja jest zła, ale jej główna przyczyna – zmniejszenie popytu – na przykład na skutek kryzysu. Ludzie nie mają pieniędzy na zakup towarów, więc ceny spadają. Oczywiście, jeśli przyczyną spadku cen jest obniżenie kosztów produkcji, na przykład w wyniku postępu technologicznego, to można się tylko cieszyć z takiej deflacji.
Na razie zagrożenie ujemnymi stopami procentowymi w Rosji wydaje się niewielkie. Recesja może jednak doprowadzić do realizacji tego zagrożenia. Możliwe jest złagodzenie polityki pieniężnej nawet do ujemnych stóp procentowych.
Rosyjska społeczność bankowa wpadła na pomysł wprowadzenia ujemnego oprocentowania depozytów w walucie obcej. Bank Centralny nie poparł tej inicjatywy. W rezultacie banki mogą odmówić przyjmowania depozytów w euro od ludności.
Dlaczego Bank Centralny jest przeciwny
Komentując swoją decyzję, Bank Centralny podał dwa argumenty. Po pierwsze, „praktyka ustalania ujemnych stóp procentowych istnieje tylko w niektórych krajach strefy euro i dla poszczególnych transakcji”; po drugie, mogłoby „prowadzić do akumulacji duże objętości płynności walutowej poza systemem bankowym”, czyli do rozwoju szarego rynku walutowego.
Bank Centralny może mieć inne powody, aby sprzeciwić się wprowadzeniu ujemnych stóp procentowych dla funduszy walutowych klientów, twierdzą bankierzy. „Oprócz komponentu biznesowego istnieje komponent wizerunkowy. Wielu klientów, zwłaszcza indywidualnych, może negatywnie postrzegać ujemne stopy” – mówi Andrey Stepanenko, wiceprezes zarządu Raiffeisenbank. Główny analityk Sbierbanku Michaił Matownikow zgadza się, że „pojawienie się ujemnych stóp procentowych jest dość poważnym zjawiskiem negatywnym”.
Społeczność bankowa może rozwiązać problem samodzielnie. Jak wskazują uczestnicy rynku, bankierom łatwiej jest zaprzestać przyciągania płynności w euro poprzez usunięcie odpowiednich depozytów z linii produktów dla osób fizycznych. „Jeśli chodzi o osoby fizyczne, rozwiązaniem może być zaprzestanie przyciągania nowych depozytów w euro” – powiedział Stepanenko RBC, dodając, że Raiffeisenbank rozważa taką możliwość. Jego zdaniem taką strategię mogą wybrać także inni gracze. W rezultacie zmniejszy się zdolność Rosjan do dywersyfikacji swoich oszczędności.
Jednak jak dotąd w środowisku bankowym nie ma zgoda na ten wynik. Sbierbank i Citibank odmówiły komentarza na temat planów stóp procentowych. „Jeśli chodzi o VTB24 i działalność detaliczną VTB Bank, nie ma planów korekty rentowności depozytów walutowych w najbliższej przyszłości” – zauważył przedstawiciel Grupy VTB.
Bankom będzie trudniej podążać tą samą drogą w stosunku do osób prawnych. „Dobrzy klienci korporacyjni są kluczowi dla większości banków i nikt im nie odmówi ze względu na straty na przyciągniętych euro. Banki będą musiały rozwiązać ten problem poprzez poprawę funkcjonowania swoich skarbców – powiedział RBC menedżer jednego z banków znajdujących się w pierwszej trzydziestce pod względem aktywów.
Jego zdaniem problem nie pojawił się wczoraj, ale przy odpowiednim zarządzaniu przepływami płynności można go rozwiązać. „Najprawdopodobniej apel stowarzyszenia do Banku Centralnego był spowodowany gwałtownym wzrostem napływu płynności w euro od klientów niektórych konkretnych banków, co całkiem rozsądnie wspierali, powołując się na ogólnie trudną sytuację na rynku”.
Niewykluczone, zauważa rozmówca RBC, że w ostatnich miesiącach sytuację pogorszyły rosyjskie firmy gromadzące na swoich rachunkach waluty obce, w tym euro, w celu spłaty zadłużenia zagranicznego. Według Banku Centralnego w pierwszym kwartale 2017 roku płatności te powinny wynieść ponad 15 miliardów dolarów w przeliczeniu na dolary.
Ratować00:00 — REGNUM
Gospodarka zachodnia w początek XXI stulecie stanęło w obliczu nowego zjawiska - ujemnych stóp procentowych transakcji bankowych. Zjawisko to jest wciąż słabo poznane; uwaga finansistów i ekonomistów skupia się jedynie na jego krótkotrwałych konsekwencjach. Tymczasem ujemne stopy procentowe działalności aktywnej (kredytowej) i pasywnej (depozytowej) wielu banków Kraje zachodnie trudno uznać za zjawisko losowe. Jest to naszym zdaniem tendencja długoterminowa, wskazująca, że istniejący od kilku stuleci model kapitalizmu odchodzi do lamusa. I zastępuje go coś innego.
Przypomnę, że w teorii i praktyce bankowości stosowane są dwie koncepcje – nominalnej i realnej stopy procentowej. Pierwszy (nominalny) to poziom oprocentowania, który jest oficjalnie rejestrowany przez bank i pojawia się w dokumentach transakcji kredytowych i depozytowych. Druga (realna) to stopa nominalna, skorygowana z uwzględnieniem aktualnej sytuacji makroekonomicznej i rynkowej. Przede wszystkim uwzględniane są zmiany cen (inflacja, deflacja); w razie potrzeby można uwzględnić także zmiany kursu jednostki pieniężnej stosowanej do ustalenia odsetek. Rzeczywiste oprocentowanie banków zarówno w przypadku działalności aktywnej, jak i pasywnej mogło spaść do wartości ujemnej w ubiegłym stuleciu, a nawet w stuleciu poprzedzającym. Ale to, jak mówią, uznano za wydarzenie nadzwyczajne, „siłę wyższą”. Dla kapitalizmu było to odchylenie od normy. Nie było mowy o ujemnych nominalnych stopach procentowych.
Jednak na początku XXI wieku nominalne stopy procentowe również zaczęły być ujemne. To prawda, jak dotąd tylko dla operacji pasywnych (depozytowych). I nie ma co mówić o ujemnych realnych stopach procentowych zarówno w przypadku operacji pasywnych, jak i aktywnych. Banki i ich klienci zaczęli borykać się z tym nieustannie. Ujemne stopy procentowe zostały po raz pierwszy wprowadzone przez Szwedzki Bank Centralny po kryzysie w 2008 roku. Szwedzki Bank Centralny ustalił opłatę dla banków komercyjnych za lokowanie środków na rachunkach korespondencyjnych w kwotach przekraczających rezerwę obowiązkową. Motywem tej polityki było wymuszenie na bankach udzielania kredytów realnemu sektorowi gospodarki oraz utrudnienie bankom przechowywania środków zagrożonych. W 2012 r. Duński Bank Centralny również ryzykował wejście na terytorium ujemne.
Kiedy w Unii Europejskiej rozpoczął się kryzys zadłużenia, który spowodował osłabienie euro, banki, firmy i osoby Kraje członkowskie UE, a zwłaszcza strefa euro, zaczęły poszukiwać instrumentów finansowych denominowanych w walutach stabilniejszych niż euro. Szczególnie atrakcyjne okazały się lokaty w bankach szwajcarskich we frankach szwajcarskich. Potężny napływ środków do szwajcarskiego systemu bankowego (swoją drogą nie tylko z UE, ale i z innych krajów) stworzył problemy. Po pierwsze dla instytucji kredytowych w Szwajcarii (gdzie znaleźć dochodowe rynki i instrumenty do aktywnego działania?). Po drugie, dla całej szwajcarskiej gospodarki (rozpoczął się nadmierny wzrost kursu franka szwajcarskiego). Szwajcarskie banki postanowiły zabezpieczyć się przed nadmiernym napływem pieniędzy z zaburzonych rynków zagranicznych, wprowadzając ujemne oprocentowanie depozytów. Stało się to w 2012 roku. W grudniu 2014 r. Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) również wprowadził ujemne oprocentowanie depozytów (0,25%). Swoją decyzję uzasadniał faktem, że rozwiązanie to zapobiegnie dalszemu nadmiernemu umocnieniu krajowej waluty, a także stworzy zachęty do inwestowania w szwajcarską gospodarkę.
Poczynania Banków Centralnych Szwecji i Danii z uwagą śledziły nie tylko Banki Centralne pozostałych krajów UE, zastanawiając się nad możliwością wykorzystania takiego środka monetarnego i polityka gospodarcza u siebie, ale także Europejski Bank Centralny. W latach 2013-2014 ustalił już oprocentowanie depozytów na poziomie zerowym. Latem ubiegłego roku po raz pierwszy obniżył stopę poniżej zera, jesienią wyniosła minus 0,2%. Ponadto w lutym EBC ogłosił, że rozpoczyna program luzowania ilościowego na wzór amerykańskiego. Tak naprawdę oznacza to, że europejska „prasa drukarska” będzie pracować na pełnych obrotach. Jeszcze 20-30 lat temu każdy ekonomista powiedziałby, że zgodnie z kanonami nauk finansowych powinno to prowadzić do inflacji, a nawet hiperinflacji. Europa obawia się jednak zjawiska odwrotnego – deflacji. Jak to się ma do tradycyjnego dogmatu ekonomicznego? - Bardzo proste.
Produkty « prasa drukarska» nie spada rynki towarowe, ale trafia albo na rynki finansowe (tworząc tam „bańki”), albo utknie w systemie bankowym w postaci depozytów. Z kolei puchnięcie depozytów obniża wartość pieniądza. Realne stopy procentowe kredytów będą ujemne. Ponadto ujemne stopy procentowe w systemie bankowym wpływają na obniżenie rentowności papierów wartościowych będących przedmiotem obrotu na giełdzie. Wiele papierów wartościowych ma ujemną rentowność. Według JPMorgan Chase około jedna czwarta obligacji rządowych w strefie euro ma obecnie ujemną rentowność. W ciągu ostatnich dwóch lat rząd Kraje europejskie, w tym Austria, Finlandia, Niemcy i Szwecja, wyemitowały obligacje rządowe o ujemnej rentowności nominalnej. Biorąc to pod uwagę staje się jasne, że na tle europejskich papierów wartościowych bardzo atrakcyjnie prezentują się amerykańskie obligacje skarbowe z ich, jak to się mówi, „symbolicznym oprocentowaniem”.
Amerykański System Rezerwy Federalnej (FRS) wraz ze swoją polityką „luzowania ilościowego” również doprowadził wiele amerykańskich banków do tego, że znalazły się na minusie zarówno w zakresie operacji depozytowych, jak i kredytowych. Jeśli amerykańskie banki zarabiają miliardy, to nie na tradycyjnych operacjach depozytowo-kredytowych, ale na inwestycjach, a właściwie na spekulacjach. Wiele z nich to de facto banki inwestycyjne.
Klasyczny kapitalizm charakteryzuje się tzw. nadprodukcją dóbr (pisał o tym K. Marks w „Kapitale”). Dla kapitalizmu XXI wieku (przynajmniej dla krajów zachodnich) najważniejsza stała się tzw. nadprodukcja pieniądza. Jeśli przy „nadprodukcji dóbr” następuje spadek cen towarów, to przy „produkcji pieniądza” następuje spadek cen pieniądza.
Ujemne stopy procentowe są przejawem spadku cen pieniądza. Gdyby pieniądze „działały”, tj. spełnił swoją funkcję środka wymiany, nie byłoby ujemnych stóp procentowych i nie byłoby stałego zagrożenia deflacją. Pieniądz stał się „skarbem” (funkcja pieniądza jako środka akumulacji) i przestał służyć realnej gospodarce i żywotnym potrzebom społeczeństwa. Nie sposób nie zgodzić się z autorami, którzy nazywają to zjawisko „śmiercią pieniądza”. „Martwy człowiek” zaczyna się ochładzać; spadek jego temperatury objawia się spadkiem stóp procentowych i ich wyjściem w strefę ujemną.
Niektórzy ekonomiści uważają, że pieniądz i kapitalizm wciąż żyją, choć w rzeczywistości znajdują się w bardzo krytycznej fazie. Proponowane są różne sposoby ich reanimacji. W Stanach Zjednoczonych wzywa się Rezerwę Federalną do ustalenia ujemnych stóp procentowych depozytów, podobnie jak banki centralne Szwecji, Danii, Szwajcarii i EBC. Niektórzy uważają, że wystarczy ograniczyć się do faktu, że na minusie są jedynie realne stopy procentowe, a do tego konieczne jest uczynienie stymulacji inflacji głównym celem polityki pieniężnej. Jak zabawnie jest to słyszeć na tle ciągłych stwierdzeń Centralnego Banku Rosji, że jego głównym zadaniem jest „walka z inflacją”!
Oto „przepis” na ożywienie amerykańskiej gospodarki autorstwa głównego ekonomisty Goldman Sachs, Jana Hatziusa. Ponieważ regulator nie ma możliwości obniżenia stopy nominalnej poniżej 0%, proponuje podniesienie inflacji do 6%. Jak? - Poprzez agresywne luzowanie ilościowe (QE), innymi słowy poprzez emisję nowych niezabezpieczonych dolarów. Innymi słowy, jest przeciwny ograniczaniu programu COP, ale opowiada się za jego kontynuacją i rozszerzeniem. Przy obecnym nominalnym poziomie stopy funduszy federalnych (0-0,25%) realna stopa kluczowa wyniesie minus 6%. To, zdaniem Jana Hatziusa, minimalna wartość pieniądza, która pozwoli na ożywienie amerykańskiej gospodarki. Dochodzi do paradoksalnej sytuacji: główny ekonomista wiodącego banku z Wall Street proponuje wybudzenie pacjenta ze śpiączki środkami będącymi zaprzeczeniem kapitalizmu.
W mediach amerykańskich i światowych sporo pisze się o tym, że na początku tego roku program CS w USA zostanie całkowicie ograniczony. Podobno dzięki temu, że cele zostały osiągnięte, sytuacja makroekonomiczna w kraju ustabilizowała się, bezrobocie obniżono do bezpiecznego poziomu. Jest to jednak świadoma lub nieświadoma dezinformacja. Jak pokazuje sytuacja na początku 2015 roku, eksploatacja prasy drukarskiej praktycznie nie przyniosła widocznych rezultatów: wolumeny akcji kredytowej nie wzrosły, a stopa oszczędności nadal rosła. Trzeba zatem przyznać, że nawet przy dużych chęciach System Rezerwy Federalnej ma dziś niezwykle niewielki wpływ na poziom inflacji i ogólną sytuację gospodarczą w kraju. Jeśli popatrzymy na analogię z zimnym ciałem pacjenta oddziału intensywnej terapii, to zalecenie Jana Hatziusa (aby dalej „promować” program CS) przypomina propozycję walki o życie pacjenta za pomocą poduszki grzewczej , co powinno zatrzymać spadek temperatury ciała.
Bardziej radykalny w swoich przepisach jest inny przedstawiciel świata finansów – były ekonomista Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju (EBOR) Willem Boiter. Proponuje działać prosto, odrzucając skomplikowane i nierealistyczne metody „leczenia” poprzez inflację i tradycyjne instrumenty polityka pieniężna. Państwo musi jedynie zadekretować ustanowienie ujemnych nominalnych stóp procentowych w systemie bankowym – zarówno na poziomie banków centralnych, jak i banków komercyjnych, zarówno dla operacji pasywnych, jak i aktywnych. Pomysł jest wręcz rewolucyjny. Ale musimy ratować kapitalizm!
To prawda, że jeśli „pacjent” będzie mógł wrócić z innego świata, będzie to inna osoba. Jeśli społeczeństwo zachodnie przejdzie na taki model gospodarczy, to nie będzie to już kapitalizm, ale coś innego. Półtora wieku temu klasyk marksizmu napisał w „Kapitale”, że stopa zysku w kapitalizmie będzie stale spadać, podniósł nawet ten przepis do rangi prawa; W rezultacie zmniejszy się również zysk kapitalistów pieniężnych w postaci odsetek. Tym samym Karol Marks na „naukowych podstawach” przepowiedział śmierć kapitalizmu, który – jak obiecał – zostanie zastąpiony przez socjalizm. Jeśli chodzi o śmierć klasycznego modelu kapitalizmu, zgadzam się z „klasycznym”. Istnieją jednak poważne wątpliwości co do automatycznego nadejścia socjalizmu.
Obecni „władcy pieniądza”, przez co mam na myśli przede wszystkim główni akcjonariusze prywatnej korporacji zwanej Rezerwą Federalną, rozpoczynają planowy demontaż dotychczasowego modelu kapitalizmu i planowe jego zastąpienie innym modelem społeczno-gospodarczym . Zaryzykowałbym nazwanie tego alternatywnego modelu „nowym niewolnictwem”. Niektórzy wizjonerscy politycy, pisarze i ekonomiści spekulowali już na temat tej możliwej metamorfozy w ubiegłym stuleciu. Banki przekształcą się z tradycyjnych instytucji depozytowo-kredytowych w centra „kontrolno-księgowe”. Ale nie przepływy finansowe i aktywa finansowe, ale praca i produkcja. A raczej kontrola zachowań i myśli danej osoby. Świat zostanie zbudowany na zasadzie jednego wielkiego koszar, w którym rola pieniądza w tradycyjnym znaczeniu zostanie zredukowana do minimum.
O takim postkapitalistycznym modelu społeczeństwa pisał już na początku ubiegłego wieku słynny niemiecki socjalista i finansista Rudolf Hilferding (autor szeroko). słynna książka„Kapitał finansowy”). Takie społeczeństwo nazwał „zorganizowanym kapitalizmem”, który jego zdaniem nosiłby już znamiona socjalizmu (w szczególności zanikłby spontaniczny charakter rozwoju gospodarczego). Bankowcy, jego zdaniem, są najważniejsze siła napędowa współczesna historia, zapewniają ewolucyjne przejście od „dzikiego” kapitalizmu do socjalizmu poprzez etap „zorganizowanego kapitalizmu”. Socjalistyczny ideał Hilferdinga to społeczeństwo totalitarne rządzone przez bankierów. To Hilferding ukuł termin „totalitaryzm”, ale nadał mu pozytywne znaczenie. Po Hilferdingu pewne żywe szczegóły takiego postkapitalistycznego społeczeństwa dopełnili tacy pisarze i futuryści, jak George Orwell (Folwark zwierzęcy, 1984) i Aldous Huxley (Nowy wspaniały świat).