Negatywny stopy procentowe reprezentować wszystkich duży problem dla Europejskiego Banku Centralnego. Doświadczenie pokazuje, że taki środek polityki pieniężnej może być skuteczny w pewnych warunkach, a nieskuteczny w innych. EBC musi zaoferować jeden instrument krajom o różnych zestawach czynników determinujących.
Bankierzy, zwłaszcza w Niemczech, już na to narzekają stopy ujemne pozbawić ich marży zysku. Ubezpieczyciele i deponenci są niezadowoleni z minimalnych wpłat na oszczędności i instrumenty oszczędnościowe. Jednak w obliczu utrzymującej się stagnacji w gospodarce strefy euro wielu ekspertów wzywa władze monetarne, aby nie tylko nie ograniczały ultraluźnej polityki pieniężnej, ale także jeszcze bardziej obniżyły ujemne stopy procentowe, a także rozszerzyły listę aktywów podlegających umorzeniu. „Z jakimkolwiek skutki uboczne można zarządzać, nie są one na tyle istotne, aby usprawiedliwiać niezdecydowanie” w polityce pieniężnej – wynika z raportu Międzynarodowego Centrum Badań i Analiz Monetarnych i Bankowych polityka gospodarcza(corocznie przygotowują tzw. „raporty genewskie” o sytuacji w gospodarce światowej). Pisze o tym „Financial Times”.
O ile debata pomiędzy zwolennikami i przeciwnikami ujemnych stóp procentowych staje się coraz bardziej emocjonalna, o tyle w praktyce ich skuteczność zależy od czynników specyficznych dla danej gospodarki. Wśród nich szczególnie ważne są: sposoby finansowania banków, stosunek emerytur prywatnych do publicznych, stabilność waluty krajowej oraz udział gotówki w obiegu pieniężnym.
Od 2012 r. banki centralne wprowadziły ujemne stopy procentowe w siedmiu regionach – Danii, strefie euro, Szwajcarii, Szwecji, Bułgarii, Japonii i ostatnio na Węgrzech. Na przykład w Danii niektórzy kredytobiorców kredytów hipotecznych Teraz zamiast płacić odsetki, co miesiąc otrzymują pieniądze od banków, podczas gdy w wielu krajach strefy euro pozytywne skutki dla zwykłych konsumentów są znacznie mniej widoczne.
Ujemne stopy pomogły osłabić koronę szwedzką i duńską, wspierając eksporterów z tych krajów, ale to samo nie miało miejsca w Japonii: jen w dalszym ciągu przyciąga kapitał z zagranicy, ponieważ inwestorzy w dalszym ciągu postrzegają go jako bezpieczną przystań.
W Niemczech, Włoszech, Portugalii i Hiszpanii finansowanie banków jest w dużym stopniu uzależnione od przyciągania deponentów detalicznych, co utrudnia tamtejszym instytucjom kredytowym utrzymanie marży zysku. Nie jest im łatwo zbytnio obciąć oprocentowanie depozytów, a nawet pobierać opłaty za utrzymywanie funduszy. Banki już teraz borykają się z odpływem środków. W Niemczech w ostatnio Według ich producenta Burg-Waechter popyt na sejfy ze strony osób fizycznych znacznie wzrósł. Nie warto trzymać pieniędzy w banku i za nie płacić, powiedział dziennikowi The Wall Street Journal 82-letni emeryt z Hamburga Uwe Wiese, który niedawno przelał do domowego sejfu 53 000 euro, częściowo w tym emeryturę pracowniczą. A firma reasekuracyjna Monachium Re ogłosiła wcześniej, że umieści w magazynie ponad 20 milionów euro i zapas sztabek złota utworzony dwa lata temu.
Banki skandynawskie mają niewielki udział depozytów w finansowaniu, natomiast banki we Francji i Holandii mają ich dość szerokie kołoźródła finansowania.
Kolejnym problemem jest to, że stopy bliskie zera utrudniają gromadzenie aktywów, które powinny zapewnić dochód emerytalny. Może to spowodować, że ludzie zachowają się odwrotnie do oczekiwań EBC – będą raczej oszczędzać niż wydawać. Właśnie dlatego prezes Banku Anglii Mark Carney powiedział, że „nie jest fanem” stóp ujemnych. W Wielkiej Brytanii większość ludzi korzysta z prywatnych emerytur, podobnie jak w USA. Przewodnicząca Fed Janet Yellen również niedawno dała do zrozumienia, że wraz ze swoimi kolegami wolałaby obserwować z boku działania EBC i innych banków centralnych eksperymentujących ze stopami ujemnymi.
Oraz w Europie kontynentalnej, gdzie wypłacana jest większość emerytur programy rządowe możemy spodziewać się odwrotnego efektu niż w Wielkiej Brytanii – mówi Guntram Wolff, dyrektor brukselskiego think tanku Bruegel. Łatwiej jest wypłacać emerytury z bieżących dochodów przy ultraluźnej polityce pieniężnej, stymulującej zatrudnienie i wzrost gospodarczy; Mogłoby to złagodzić obawy obywateli dotyczące przyszłych wypłat emerytur, cytuje jego wypowiedź FT.
Inny ważny czynnik– wolumen gotówki: jeśli w gospodarce jest dużo gotówki, ujemne stopy banków centralnych i ich dalsza obniżka mają ograniczony wpływ. W Szwecji są skuteczne, bo jest to już gospodarka niemal bezgotówkowa: gotówki w obiegu jest tam niecałe 2% PKB. W Szwajcarii liczba ta przekracza 10% PKB, a przechowywanie gotówki jest stosunkowo tanie, skoro takowa istnieje duże rachunki za 1000 franków. Autorzy raportu genewskiego przyznają, że zniesienie gotówki jest obecnie praktycznie i politycznie niemożliwe. „Ale pewnego dnia możemy żyć w gospodarce bezgotówkowej... a banki centralne będą mogły obniżyć ujemne stopy procentowe tak nisko, jak to konieczne, aby pobudzić wyjście z recesji” – piszą.
Inwestor Gary Brown zaproponował kiedyś proste rozwiązanie portfel inwestycyjny, co ochroni przed wszelkimi wzlotami i upadkami w gospodarce: po 25% w pieniądzach, akcjach, obligacjach i złocie, wspomina Tim Price, dyrektor inwestycyjny w PFP Wealth Management. Taki portfel służył wiernie przez ponad 40 lat, pomagając przetrwać bez strat nawet stagflację lat 70. „Ale nawet w koszmary Brown nie mógł sobie wyobrazić, co banki centralne zrobiłyby z posiadaczami gotówki i obligacji, czyniąc 50% portfela bezużytecznym do ochrony kapitału i generowania dochodu, podkreśla Price. A „neokeynesowscy ekonomiści opowiadają się za zniesieniem gotówki właśnie w celu ustalenia ujemnych stóp procentowych” – uważa.
Seria kryzysów gospodarczych zmusiła mieszkańców całej planety do większej ostrożności w wydawaniu środków i mądrego zarządzania nimi. Trend ten jest charakterystyczny nie tylko dla zwykłych konsumentów, ale także organizacji.
W rezultacie wiele zakupów zaczęto dokonywać ostrożniej, a popyt zaczął przesuwać się z drogich produktów z krajów rozwiniętych na tańsze produkty z krajów rozwijających się. Tendencji tej nie mogli zignorować przedstawiciele gospodarki krajów rozwiniętych.
O ile wcześniej w krajach o rozwiniętych gospodarkach nastawionych na eksport swoich produktów władze zapewniały dotacje i inne formy wsparcia krajowej produkcji, z biegiem czasu działania te przestały przynosić pożądany efekt.
Jednak zamiast wyraźnie wsparcie państwa W takich krajach zaczyna pojawiać się „ujemna stopa refinansowania”. Jeżeli występuje taki poziom stawki, to można powiedzieć, że państwo nie jest już w stanie zapewnić napływu inwestycji do gospodarki poprzez środki własne. W efekcie regulator wprowadza ujemną stopę procentową, co jest nie do zaakceptowania w „logice wolnego rynku”.
Taka agresywna i irracjonalna polityka regulatora gospodarczego zmusza jednostki i osoby prawne Zamiast gromadzić podaż pieniądza, uciekaj się do ryzykownych inwestycji. W średnim okresie działania te mogą zapewnić pewien wzrost i uzyskać określone korzyści. Jednak polityka pieniężna rządów w krajach rozwiniętych staje się coraz bardziej „miękka”, choć niewiele pomaga to w naprawie sytuacji.
Powodem tej tendencji są ograniczone rynki zbytu. Na początku XX wieku nazywano to „kryzysem nadprodukcji”, ale jest to kryzys tylko dla tych krajów, które nie są w stanie sprzedawać swoich produktów na tym samym poziomie cenowym.
W w tym przypadku można powiedzieć, że rynek został już całkowicie nasycony towarami i aby utrzymać, a tym bardziej zwiększyć swój udział w rynku, konieczne jest obniżenie jego ceny. Jeśli w krajach rozwijających się produkty są a priori tańsze ze względu na niskie koszty ich wytworzenia, to w krajach rozwiniętych nie pozostaje nic innego, jak sztucznie stymulować ich gospodarkę „metodą zawoalowaną dyrektywą” za pomocą ujemnej stopy refinansowania, co jednocześnie sprzyja zatrzymaniu wzrostu waluty krajowej. W rezultacie towary na rynkach światowych stają się tańsze.
Ujemną dynamikę stopy refinansowania można zauważyć w wielu przypadkach Kraje europejskie, których rynki są od dawna „nasycone”, i aby w warunkach niestabilności gospodarczej zyskać dodatkowe przewagi nad zagranicznymi konkurentami, muszą skupić się nie tylko na jakości produktu, ale także na jego cenie.
W rezultacie wiele krajów o rozwiniętych gospodarkach eksportowych, aby zapobiec stagnacji, jest zmuszonych dopłacać za swoje towary dalszy rozwój. W Szwajcarii i Danii stopa regulatora gospodarczego wyniosła już -0,75%, w Szwecji -0,25%, średnio w strefie euro wynosi -0,2%. Izrael i Stany Zjednoczone również są blisko stóp ujemnych.
Dla Amerykanów, sądząc po niedawnym przemówieniu szefa Rezerwy Federalnej, wydawało się, że nic się nie zmieniło, ale wszyscy inwestorzy oczekiwali poprawy sytuacji w największej gospodarce świata. Ponadto dostrzegli wskazówkę dotyczącą możliwości dalszego łagodzenia polityki pieniężnej, co wywołało u wielu zauważalne obawy o stabilność finansową w tym kraju. W rezultacie nawet poprzednia podwyżka stóp przez amerykański regulator nie była w stanie powstrzymać wzrostu popytu na „aktywa antystresowe” w postaci metali szlachetnych.
Najwyraźniej Stany Zjednoczone próbują zorganizować nową transatlantycką unię gospodarczą właśnie po to, aby zapewnić sobie swoje produkty dodatkowe korzyści i zdobyć znaczną część rynków lokalnych. Jednak takie rozwiązanie nie będzie w stanie rozwiązać problemu i w rezultacie ich wskaźnik osiągnie wartości ujemne.
Ujemna stopa refinansowania jest tak sprzeczna z logiką finansową, że nawet programy obsługujące transakcje kredytowe w bankach czasami zawodzą. Choć środek ten jest pozycjonowany jako „lekarstwo na deflację”, ostatecznie nie leczy, a jedynie opóźnia moment nowego globalnego „kryzysu nadprodukcji”.
Planuje się to ze względu na stagnację gospodarek krajów rozwiniętych, która popycha je do prób zdobywania nowych rynków.
Andrey Solovey, Przegląd ekonomiczny
Słuchać
Któregoś dnia użytkownik znanego społeczności informacyjno-rozrywkowej „Pikabu” w Runecie poinformował, że niemiecki bank Solaris oferuje ostatnio ujemną stopę procentową w wysokości -5% w skali roku. Oznacza to, że klient może zaciągnąć pożyczkę na kwotę 1000 euro, a spłacić jedynie 948 euro.
Postanowiliśmy sprawdzić, jak to jest możliwe i dlaczego takie oferty pożyczkowe nikogo w Europie nie dziwią.
Dlaczego bank udziela kredytu ze stopą ujemną?
Stosowanie ujemnych stóp procentowych nie jest już nowością w gospodarce światowej. Pierwszym krajem, w którym banki zaczęły „dopłacać” swoim klientom, była Japonia. Pod koniec ubiegłego wieku rząd stanął w obliczu długiej recesji, która doprowadziła do spadku cen konsumpcyjnych na rynku krajowym (deflacja). Przywódcy kraju postanowili pobudzić gospodarkę poprzez zwiększenie długu publicznego i ujemnych stóp procentowych. Później zaczęto stosować tę praktykę Kraje europejskie
. W 2012 roku Narodowy Bank Danii ustalił ujemną stopę procentową dla tygodniowych certyfikatów depozytowych. Jednocześnie Europejski Bank Centralny zaczął aktywnie obniżać podstawową stopę procentową. W czerwcu tego roku EBC jeszcze raz
ustalił stopę procentową na poziomie zerowym, a stopę depozytową na poziomie -0,4%. Oprocentowanie depozytów jest podobne w Niemczech. To właśnie na tym wskaźniku skupiają się banki przy ustalaniu oprocentowania kredytów i depozytów.
Dlatego ujemna stopa w niemieckim banku Solaris jest naturalna w kontekście paneuropejskiej polityki luzowania ilościowego.
Warto zaznaczyć, że kredyty z oprocentowaniem ujemnym nie są powszechnym trendem wśród niemieckich banków. Na przykład Noris Bank udziela pożyczek ze stopą procentową 2,90%, ale w razie potrzeby może również ustawić stopę ujemną.
Kredyt z oprocentowaniem ujemnym w niemieckim banku Solaris
Według użytkownika, który pisał o tym banku, w Niemczech panuje duża konkurencja wśród instytucji kredytowych, które mają trudności ze znalezieniem nowych kredytobiorców.
Zdecydowana większość Niemców ma konto w banku, w którym przebywa ich dziadek i pradziadek” – zauważył.
Dlatego też zarząd Solarisa zapewne liczył na to, że pożyczkę z oprocentowaniem ujemnym uda się pozyskać nowych klientów wśród młodych ludzi w nadziei na dalszą współpracę z nimi.
Czy kiedykolwiek zdarzyły się realne przypadki, gdy bank spłacił kredytobiorcę?
W 2016 roku Duńczyk Hans-Peter Christensen, który zaciągnął w lokalnym banku kredyt hipoteczny ze zmienną stopą procentową, otrzymał od swojego pożyczkodawcy 249 koron duńskich (38 dolarów). Następnie w IV kwartale stopa depozytowa wyniosła -0,0562% (obecnie -0,65%). Oprócz Christensena podobne nagrody otrzymali także inni kredytobiorcy hipoteczni.
W jakich innych krajach może obowiązywać ujemne oprocentowanie kredytów?
Oprócz Niemiec i Danii ujemne stopy procentowe obowiązują obecnie w Szwecji, Szwajcarii i Japonii. Na przykład Szwajcaria ustaliła niedawno stopę depozytową na poziomie -0,65%. Na stronach lokalnych banków nie udało nam się jednak znaleźć ofert kredytów z ujemnym oprocentowaniem. Jeszcze w maju ubiegłego roku Bloomberg informował, że największy szwajcarski bank, UBS, ustali ujemną stopę procentową dla depozytów, których wartość na koncie przekracza 1 milion euro.
W Japonii stopa depozytowa wynosi -0,069%. Nic nie wiemy o kredytach konsumenckich o podobnej stawce, ale kredyty hipoteczne w tym kraju udzielane są na 0,5%.
Najniższy wskaźnik spośród powyższych krajów występuje w Szwecji – -1,25%.
Czy zatem ujemne stopy procentowe są dobrą rzeczą?
Raczej nie niż tak. Same ujemne stopy są konsekwencją deflacji spowodowanej długą recesją w gospodarce. A deflacja prowadzi do spadku zagregowanego popytu konsumpcyjnego, zmniejszenia ilości pieniądza w gospodarce i spadku wzrostu jego realnej wartości, co zmniejsza dochody producentów, zmuszając ich do ograniczenia produkcji i zwalniania pracowników. W efekcie do budżetu państwa wpływa mniej podatków.
Z kolei niskie stopy procentowe nie są atrakcyjne dla inwestorów, którzy w takich warunkach najczęściej transferują swój kapitał do innych krajów. Zatem nawet dla banków łatwiej i bardziej opłaca się inwestować w zagraniczne aktywa przynoszące wyższą stopę zwrotu, niż pożyczać ludności po niskim oprocentowaniu we własnym kraju.
Poza tym wraz z tańszymi towarami konsumpcyjnymi tanieją także płace i spada także siła nabywcza krajowej waluty. obce kraje. Jednocześnie mieszkańcy krajów dotkniętych deflacją nie mogą zrekompensować utraty wartości swoich oszczędności, ponieważ depozyty w bankach również mają stopę ujemną.
Wszystkie te procesy nakręcają spiralę deflacyjną, która może spowodować wysoki poziom bezrobocia, zmniejszenie inwestycji i produkcji.
W środkach środki masowego przekazu Coraz częściej mówi się o ujemnych stopach procentowych. Jak skuteczne może być to podejście, skoro istnieje duża niepewność co do konsekwencji dla banków komercyjnych, organizacji i innych podmiotów gospodarczych oraz ich zachowania.
Wiele kraje rozwinięte na całym świecie wkraczają w sferę ujemnych stóp procentowych. Pięć banków centralnych – Europejski Bank Centralny (EBC), Narodowy Bank Danii, Narodowy Bank Szwajcarii, Bank Szwecji i Bank Japonii – wprowadziło już ujemne oprocentowanie środków banków komercyjnych przechowywanych na rachunkach depozytowych w banku centralnym. W rzeczywistości banki komercyjne muszą płacić za przechowywanie swoich środków w bankach centralnych. Głównym celem tych decyzji jest stymulacja wzrostu gospodarczego oraz walka z niską inflacją i rosnącym zagrożeniem deflacją.
Po co stosować ujemne stopy procentowe?
Mówiąc prościej, przy stopach ujemnych deponent, taki jak bank komercyjny, musi zapłacić bankowi centralnemu za przechowywanie środków w banku centralnym będącym własnością rządu. Jaki jest cel takiej polityki? Gdy banki będą musiały płacić za przechowywanie swojej gotówki, będą zachęcane do pożyczania dodatkowej kwoty gotówka przedsiębiorstw i osób prywatnych, napędzając gospodarkę. Innym przykładem może być deponent (np. duża firma), który musi zapłacić za przechowywanie środków w banku komercyjnym, jeśli ten stosuje stopy ujemne. W tym przypadku jednym z celów byłoby zachęcenie przedsiębiorstw do wykorzystania pieniędzy na inwestycje w przedsiębiorstwa, ponownie w celu zwiększenia wzrostu gospodarczego. Oznacza to, że stopy ujemne oznaczają, że pożyczkodawcy płacą pożyczkobiorcom za przywilej udzielania pożyczek. Byłby to jednak przypadek skrajny na poziomie banku komercyjnego, ponieważ ekonomiczna logika udzielania kredytów polega na uzyskiwaniu odsetek w zamian za przejęcie ryzyka kredytowego pożyczkobiorców. Zaciąganie pożyczek jest jednak ograniczane poprzez stosowanie ujemnych stóp procentowych, a celem jest promowanie konsumpcji, jednego z głównych motorów wzrostu gospodarczego. Na razie wymienione cele i zamierzenia dotyczące ujemnych stóp procentowych mają charakter bardzo teoretyczny i istnieje niepewność co do ich realizacji w praktyce.
Przykład strefy euro
W strefie euro celem banku centralnego jest stymulowanie wzrostu gospodarczego i zwiększanie inflacji. EBC musi zapewnić stabilność cen utrzymując inflację poniżej 2%, a jednocześnie jak najbliżej tej wartości w średnim okresie (obecnie inflacja w strefie euro jest nieco poniżej zera). Podobnie jak większość banków centralnych, EBC wpływa na inflację poprzez ustalanie stóp procentowych. Jeśli bank centralny chce podjąć działania również przeciwko wysoki poziom inflacja, zasadniczo podnosi stopy procentowe, co sprawia, że pożyczanie jest droższe, a oszczędzanie bardziej atrakcyjne. I odwrotnie, jeśli chce zwiększyć zbyt niską inflację, obniża stopy procentowe.
EBC ma trzy główne stopy procentowe, według których może działać: marża kredytowa w celu udzielania bankom pożyczek jednodniowych, główne operacje refinansujące I depozyty. Podstawowa stopa refinansowania lub podstawowa stopa procentowa to stopa, według której banki mogą regularnie pożyczać od EBC, natomiast stopa oprocentowania depozytów to stopa, jaką banki otrzymują od środków zdeponowanych w banku centralnym.
Ponieważ ożywienie gospodarcze w strefie euro jest bardzo powolne, a inflacja jest bliska zera i oczekuje się, że przez długi czas utrzyma się znacznie poniżej 2%, EBC zdecydował o konieczności obniżenia stóp procentowych. Wszystkie trzy stopy spadają od 2008 r., a ostatnia obniżka miała miejsce w marcu 2016 r. Główna stopa procentowa została obniżona z 0,05% do 0%, a stopa depozytowa ponownie osiągnęła poziom ujemny z -0,3% do -0,4%. EBC potwierdza, że wpisuje się to w zestaw działań mających na celu zapewnienie stabilności cen w średnim okresie, co jest warunkiem koniecznym trwałego wzrostu gospodarczego w strefie euro.
Stopa depozytowa, która stała się jeszcze bardziej ujemna, oznacza, że banki komercyjne strefy euro deponujące pieniądze w EBC muszą płacić więcej. Może pojawić się pytanie – czy banki nie są w stanie uniknąć ujemnych stóp procentowych? Na przykład, czy nie mogliby po prostu zdecydować o zatrzymaniu większej ilości gotówki? Jeśli bank utrzyma więcej pieniędzy niż jest to wymagane na potrzeby rezerwy obowiązkowej, a jeśli nie chce pożyczać innym bankom komercyjnym, to ma tylko dwie możliwości: trzymać pieniądze na rachunku w banku centralnym lub trzymać je w gotówce (oczywiście najbardziej oczekiwana opcja przez banki centralne jest to, że banki zwiększą akcję kredytową dla przedsiębiorstw i osoby). Ale przechowywanie gotówki też nie jest darmowe – w szczególności bank potrzebuje bardzo bezpiecznego magazynu. Jest zatem mało prawdopodobne, aby jakikolwiek bank zdecydował się na taką opcję. Najbardziej prawdopodobny wynik jest taki, że banki albo pożyczą innym bankom, albo zapłacą ujemną stopę depozytową. Pomiędzy tymi dwiema opcjami druga wygląda bardziej realistycznie, ponieważ w w tej chwili Większość banków przechowuje więcej pieniędzy, niż jest w stanie pożyczyć, i nie ma potrzeby pożyczania od innych banków.
Odwrotne skutki stóp ujemnych
Chwila banki centralne zamierzają pobudzić wzrost gospodarczy i inflację poprzez ujemne stopy procentowe, polityka taka staje się coraz bardziej nietypowa i rodzi pytania warte rozważenia. Poniżej znajdują się niektóre z głównych zalet i wad.
Po pierwsze Biorąc pod uwagę realizację zamierzeń banków centralnych i ujemne stopy procentowe stymulujące gospodarkę, byłby to pozytywny sygnał dla sektora bankowego. Gdyby rynki wierzyły, że ujemne stopy procentowe poprawiają długoterminowe perspektywy wzrostu, zwiększyłoby to oczekiwania na wyższą inflację i stopy procentowe w przyszłości, co jest korzystne dla marży odsetkowej banków netto (banki komercyjne zarabiają na podejmowaniu ryzyka kredytowego i pobieraniu wyższych odsetki od kredytów niż płacą od depozytów – w tym przypadku mają dodatnią marżę odsetkową netto). Co więcej, w silniejszej gospodarce banki byłyby w stanie znaleźć bardziej dochodowe możliwości udzielania kredytów, a kredytobiorcy mieliby większe szanse na spłatę tych kredytów. Z drugiej strony ujemne stopy procentowe mogą zaszkodzić sektorowi bankowemu. Jeśli oprocentowanie kredytów będzie stale utrzymywane na niższym poziomie ze względu na spadające stopy procentowe, a banki komercyjne nie będą chciały lub nie mogą ustalać stopy depozytowej poniżej zera, to marża odsetkowa netto będzie coraz mniejsza.
Po drugie, polityka ujemnych stóp procentowych powinna zachęcać banki komercyjne do zwiększania liczby pożyczek, aby uniknąć opłat banku centralnego od środków przekraczających rezerwy obowiązkowe. Aby jednak ujemne stopy zachęcały do większej akcji kredytowej, banki komercyjne musiałyby być skłonne do udzielania większej liczby kredytów przy niższych potencjalnych zyskach. Wprowadzanie ujemnych stóp procentowych jako przeciwwagi dla spowolnienia wzrostu gospodarczego i ryzyka deflacji oznacza, że przedsiębiorstwa muszą rozwiązać problemy pojawiające się w tym obszarze, a w efekcie banki stają w obliczu zwiększonych kosztów kredytów. ryzyko kredytowe i jednocześnie zmniejszone zyski. Jeśli poziom zysków zbytnio ucierpi, banki mogą nawet ograniczyć akcję kredytową. Co więcej, trudność w ustaleniu ujemnych stóp procentowych dla oszczędzających może oznaczać wyższe koszty zadłużenia dla konsumentów.
Po trzecie ujemne stopy procentowe mogą również osłabić walutę danego kraju, zwiększając konkurencyjność eksportu i zwiększając inflację w miarę wzrostu ceny importu. Ujemne stopy procentowe mogą jednak wywołać tzw. wojnę walutową – sytuację, w której wiele krajów stara się celowo obniżać wartość swojej lokalnej waluty w celu pobudzenia gospodarki. Niższy kurs walutowy jest bez wątpienia kluczowym kanałem, za pośrednictwem którego działa łagodzenie polityki pieniężnej. Jednak powszechna dewaluacja waluty jest grą o sumie zerowej: gospodarka światowa nie może sam zorganizować dewaluacji pieniądza. W najgorszym przypadku konkurencyjna dewaluacja waluty może otworzyć drzwi dla polityki protekcjonistycznej, która miałaby negatywny wpływ na światowy wzrost gospodarczy.
Czwarty Z punktu widzenia inwestora ujemne stopy procentowe mogłyby teoretycznie pełnić tę samą funkcję, co obniżka stóp do zera – mogłoby to być korzystne dla giełd, ponieważ związek stóp procentowych z rynkiem akcji jest dość pośredni. Niższe stopy procentowe oznaczają, że osoby chcące pożyczyć pieniądze mogą cieszyć się niższymi stopami procentowymi. Oznacza to jednak również, że ci, którzy pożyczają pieniądze lub kupują papiery wartościowe, takie jak obligacje, będą mieli mniejsze możliwości uzyskiwania dochodów odsetkowych. Jeśli założymy, że inwestorzy myślą racjonalnie, to spadające stopy procentowe zachęcą ich do wycofywania pieniędzy z rynku obligacji i lokowania ich na giełdzie.
Jednak w praktyce ta konkretna polityka ujemnych stóp procentowych może nie być już tak użyteczna. Inwestorzy mogą postrzegać politykę ujemnych stóp procentowych jako oznakę wysiłków na rzecz rozwiązania poważnych problemów w gospodarce i zachowania niechęci do ryzyka. Ponadto stosowanie ujemnych stóp procentowych niekoniecznie będzie zachęcać banki komercyjne do zwiększania akcji kredytowej, co utrudni spółkom finansowym osiąganie zysków w przyszłości i zaszkodzi wynikom światowego sektora finansowego. Problemy w sektorze finansowym są bardzo drażliwe dla całej giełdy i mogą ją osłabić. I nawet gdyby banki komercyjne chciały zwiększyć akcję kredytową, sukces w zachęcaniu przedsiębiorstw i osób prywatnych do pożyczania większej ilości pieniędzy i wydawania większych pieniędzy jest wątpliwy.
Po piątestopy ujemne mogłyby uzupełniać inne środki łagodzące (takie jak luzowanie ilościowe) i sygnalizować bankowi centralnemu potrzebę zajęcia się spowolnieniem gospodarczym i osiągnięciem celu inflacyjnego. Z drugiej strony ujemne stopy procentowe mogą wskazywać, że banki centralne osiągają granice polityki pieniężnej.
Główny wniosek
Banki centralne są zdeterminowane, aby zrobić wszystko, co w ich mocy, aby zwiększyć wzrost gospodarczy i inflację. Przy stopach procentowych już na poziomie zerowym, wszyscy większa liczba Aby osiągnąć swoje cele, banki centralne uciekają się do ujemnych stóp procentowych. Jest to jednak dla nich stosunkowo nowe narzędzie, a główne szanse i zagrożenia związane z taką polityką nie zostały jeszcze uświadomione. Dlatego warto bliżej przyjrzeć się i monitorować niezamierzone skutki tej coraz popularniejszej polityki. Obecnie gospodarka strefy euro powoli nabiera tempa, inflacja jest niska, banki komercyjne nie spieszą się ze zwiększaniem wolumenów akcji kredytowej, zamiast tego szukają innych sposobów ograniczenia potencjalnych szkód dla zysków, chęci przedsiębiorstw i osób prywatnych do zaciągania większych kwot pożyczki o niższym oprocentowaniu rosną dość powoli, inwestorzy nie spieszą się z podejmowaniem większego ryzyka inwestycyjnego, rentowność obligacji pozostaje na rekordowo niskim poziomie. Ujemne stopy procentowe będą widoczne dopiero po dłuższym czasie.
Gunta Simenowska,
Dyrektor Departamentu Wsparcia Sprzedaży, Departament Rozwoju Biznesu, SEB Bank
Źródła: Europejski Bank Centralny, Bank Światowy, Bank Rozrachunków Międzynarodowych, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC
Rosyjska społeczność bankowa wpadła na pomysł wprowadzenia ujemnego oprocentowania depozytów w walucie obcej. Bank Centralny nie poparł tej inicjatywy. W rezultacie banki mogą odmówić przyjmowania depozytów w euro od ludności.
Dlaczego Bank Centralny jest przeciwny
Komentując swoją decyzję, Bank Centralny podał dwa argumenty. Po pierwsze, „praktyka ustalania ujemnych stóp procentowych istnieje tylko w niektórych krajach strefy euro i dla poszczególnych transakcji”; po drugie, mogłoby „prowadzić do akumulacji duże objętości płynności walutowej poza systemem bankowym”, czyli do rozwoju szarego rynku walutowego.
Bank Centralny może mieć inne powody, aby sprzeciwić się wprowadzeniu ujemnych stóp procentowych dla funduszy walutowych klientów, twierdzą bankierzy. „Oprócz komponentu biznesowego istnieje komponent wizerunkowy. Wielu klientów, zwłaszcza indywidualnych, może negatywnie postrzegać ujemne stopy” – mówi Andrey Stepanenko, wiceprezes zarządu Raiffeisenbank. Główny analityk Sbierbanku Michaił Matownikow zgadza się, że „pojawienie się ujemnych stóp procentowych jest dość poważnym zjawiskiem negatywnym”.
Społeczność bankowa może rozwiązać problem samodzielnie. Jak wskazują uczestnicy rynku, bankierom łatwiej jest zaprzestać przyciągania płynności w euro poprzez usunięcie odpowiednich depozytów z linii produktów dla osób fizycznych. „Jeśli chodzi o osoby fizyczne, rozwiązaniem może być zaprzestanie przyciągania nowych depozytów w euro” – powiedział Stepanenko RBC, dodając, że Raiffeisenbank rozważa taką możliwość. Jego zdaniem taką strategię mogą wybrać także inni gracze. W rezultacie zmniejszy się zdolność Rosjan do dywersyfikacji swoich oszczędności.
Jednak jak dotąd w środowisku bankowym nie ma zgoda na ten wynik. Sbierbank i Citibank odmówiły komentarza na temat planów stóp procentowych. „Jeśli chodzi o VTB24 i działalność detaliczną VTB Bank, w najbliższej przyszłości dokonamy korekty rentowności depozyty walutowe nie jest planowane” – powiedział przedstawiciel Grupy VTB.
Bankom będzie trudniej podążać tą samą drogą w stosunku do osób prawnych. „Dobrzy klienci korporacyjni są kluczowi dla większości banków i nikt im nie odmówi ze względu na straty na przyciągniętych euro. Banki będą musiały rozwiązać ten problem poprzez poprawę funkcjonowania swoich skarbców – powiedział RBC menedżer jednego z banków znajdujących się w pierwszej trzydziestce pod względem aktywów.
Jego zdaniem problem nie pojawił się wczoraj, ale przy odpowiednim zarządzaniu przepływami płynności można go rozwiązać. „Najprawdopodobniej apel stowarzyszenia do Banku Centralnego był spowodowany gwałtownym wzrostem napływu płynności w euro od klientów niektórych konkretnych banków, co całkiem rozsądnie wspierali, powołując się na ogólnie trudną sytuację na rynku”.
Możliwe, zauważa rozmówca RBC, że w ostatnich miesiącach sytuację pogorszyły rosyjskie firmy gromadzące na rachunkach waluty obce, w tym euro, w celu spłaty zadłużenia zagranicznego. Według Banku Centralnego w pierwszym kwartale 2017 roku płatności te powinny wynieść ponad 15 miliardów dolarów w przeliczeniu na dolary.
Ratować