en medios medios de comunicación en masa Cada vez se habla más de tipos de interés negativos. Cuán eficaz puede ser este enfoque, ya que existe una gran incertidumbre sobre las consecuencias para los bancos comerciales, las organizaciones y otras entidades económicas y su comportamiento.
Muchos países desarrollados de todo el mundo están entrando en el ámbito de las tasas de interés negativas. Cinco bancos centrales -el Banco Central Europeo (BCE), el Banco Nacional Danés, el Banco Nacional Suizo, el Banco de Suecia y el Banco de Japón- ya han introducido tipos negativos sobre los fondos de los bancos comerciales mantenidos en cuentas de depósito en el banco central. De hecho, los bancos comerciales deben pagar para almacenar sus Dinero en los bancos centrales. El principal objetivo de estas decisiones es estimular el crecimiento económico y combatir la baja inflación y la creciente amenaza de deflación.
¿Por qué utilizar tipos de interés negativos?
En términos simples, con tasas negativas, un depositante, como un banco comercial, debe pagar al banco central para almacenar fondos en el banco central de propiedad gubernamental. ¿Cuál es el propósito de tal política? Una vez que los bancos tuvieran que pagar para retener su efectivo, se verían incentivados a prestar efectivo adicional a empresas e individuos, impulsando la economía. Otro ejemplo sería el de un depositante (como una gran empresa) que debe pagar para mantener fondos en un banco comercial si este último utiliza tipos negativos. En este caso, un objetivo sería alentar a las empresas a utilizar el dinero para invertir en negocios, nuevamente para aumentar el crecimiento económico. Es decir, las tasas negativas implican que los prestamistas pagan a los prestatarios por el privilegio de otorgar préstamos. Sin embargo, este sería un caso extremo a nivel de los bancos comerciales, ya que la lógica económica de los préstamos es ganar intereses a cambio de asumir los riesgos crediticios de los prestatarios. Sin embargo, el endeudamiento está limitado por el uso de tasas de interés negativas y el objetivo es promover el consumo, uno de los principales motores del crecimiento económico. Hasta ahora los objetivos e intenciones enumerados para aplicar negativos. Tasas de interés muy teórico y existe incertidumbre sobre su aplicación en la práctica.
Ejemplo de la eurozona
En la eurozona, el objetivo del banco central es estimular el crecimiento económico y aumentar la inflación. El BCE debe garantizar la estabilidad de precios manteniendo la inflación por debajo del 2% y, al mismo tiempo, lo más cerca posible de esta cifra a medio plazo (actualmente la inflación en la eurozona está ligeramente por debajo de cero). Como la mayoría de los bancos centrales, el BCE influye en la inflación fijando los tipos de interés. Si un banco central quiere tomar medidas contra una tasa de inflación demasiado alta, básicamente aumenta las tasas de interés, lo que encarece el endeudamiento y hace más atractivo el ahorro. Por el contrario, si quiere aumentar una inflación demasiado baja, baja las tasas de interés.
El BCE tiene tres tipos de interés principales a los que puede operar: Préstamos de margen para otorgar préstamos a un día a los bancos., principales operaciones de financiación Y depósitos. La tasa de refinanciación preferencial o tasa de interés base es la tasa a la que los bancos pueden pedir prestado regularmente al BCE, mientras que la tasa de interés de depósito es la tasa que los bancos reciben sobre los fondos depositados en el banco central.
Con la economía de la eurozona recuperándose muy lentamente y una inflación cercana a cero y que se esperaba que se mantuviera muy por debajo del 2% durante mucho tiempo, el BCE decidió que necesitaba recortar las tasas de interés. Las tres tasas han estado cayendo desde 2008, y el recorte más reciente se realizó en marzo de 2016. La tasa preferencial se redujo del 0,05% al 0%, y la tasa de depósito entró aún más en territorio negativo del -0,3% al -0,4%. El BCE confirma que esto forma parte de un conjunto de medidas destinadas a garantizar la estabilidad de precios a medio plazo, que es una condición necesaria para el crecimiento económico sostenible en la zona del euro.
La tasa de depósito, que se ha vuelto aún más negativa, significa que los bancos comerciales de la eurozona que depositan dinero en el BCE deben pagar más. Puede surgir la pregunta: ¿es imposible para los bancos evitar los tipos de interés negativos? Por ejemplo, ¿no podrían simplemente decidir tener más efectivo? Si el banco mantiene mas dinero que lo requerido para fines de reserva mínima, y si no quiere prestar a otros bancos comerciales, entonces sólo tiene dos opciones: mantener el dinero en una cuenta en el banco central o conservarlo en efectivo (por supuesto, la opción más esperada por los bancos centrales es que los bancos aumentarán los préstamos a empresas y particulares). Pero almacenar efectivo tampoco es gratuito; en particular, el banco necesita un lugar de almacenamiento muy seguro. Por tanto, es poco probable que algún banco elija esa opción. El resultado más probable es que los bancos presten a otros bancos o paguen una tasa de depósito negativa. Entre estas dos opciones, la segunda parece más realista porque en este momento La mayoría de los bancos tienen más dinero del que pueden prestar y no es necesario pedir prestado a otros bancos.
Consecuencias opuestas tasas negativas
A medida que los bancos centrales apuntan a impulsar el crecimiento económico y la inflación a través de tasas de interés negativas, tales políticas se están volviendo cada vez más inusuales y plantean preguntas que vale la pena considerar. A continuación se detallan algunos de los principales pros y contras.
En primer lugar Dado que las intenciones de los bancos centrales se están cumpliendo y los tipos de interés negativos están estimulando la economía, esto sería una señal positiva para el sector bancario. Si los mercados creyeran que las tasas de interés negativas mejoran las perspectivas de crecimiento a largo plazo, esto aumentaría las expectativas de inflación y tasas de interés más altas en el futuro, lo cual es beneficioso para los márgenes de interés netos de los bancos (los bancos comerciales ganan dinero asumiendo riesgos crediticios y cobrando tasas más altas). intereses sobre los préstamos que los que pagan por los depósitos (en este caso tienen un margen de interés neto positivo). Además, en una economía más fuerte, los bancos podrían encontrar oportunidades de préstamo más rentables y los prestatarios tendrían más probabilidades de poder pagar esos préstamos. Por otro lado, los tipos de interés negativos podrían perjudicar al sector bancario. Si la tasa de interés se mantiene constantemente baja debido a la caída de las tasas de interés, y los bancos comerciales no quieren o no pueden fijar la tasa de depósito por debajo de cero, entonces el margen de interés neto se vuelve cada vez más pequeño.
En segundo lugar, una política de tipos de interés negativos debería alentar a los bancos comerciales a prestar más para evitar cargos del banco central sobre fondos que excedan los requisitos de reservas. Sin embargo, para que las tasas negativas alienten más préstamos, los bancos comerciales tendrían que estar dispuestos a otorgar más préstamos con menores ganancias potenciales. Dado que los tipos de interés negativos se introducen como contrapeso al lento crecimiento económico y a los riesgos de deflación, esto significa que las empresas necesitan resolver los problemas que surgen en este ámbito y, como resultado, los bancos se enfrentan a mayores riesgos crediticios y menores beneficios al mismo tiempo cuando préstamo. Si los niveles de ganancias sufren demasiado, los bancos pueden incluso reducir los volúmenes de préstamos. Además, la dificultad de fijar tipos negativos para los ahorradores podría significar mayores costes de deuda para los consumidores.
Tercero, las tasas de interés negativas también tienen el potencial de debilitar la moneda de una nación, haciendo que las exportaciones sean más competitivas y aumentando la inflación a medida que las importaciones se vuelven más caras. Sin embargo, los tipos de interés negativos pueden desencadenar la llamada guerra de divisas, una situación en la que muchos países buscan reducir deliberadamente el valor de su moneda local para estimular la economía. Un tipo de cambio más bajo es claramente un canal clave a través del cual opera la flexibilización monetaria. Pero la devaluación monetaria generalizada es un juego de suma cero: economía mundial no puede organizar una devaluación del dinero por sí mismo. En el peor de los casos, una devaluación competitiva de la moneda podría abrir la puerta a políticas proteccionistas que impactarían negativamente el crecimiento económico global.
Cuatro Desde la perspectiva de un inversor, los tipos de interés negativos podrían, en teoría, cumplir la misma función que reducir los tipos a cero; esto podría ser beneficioso para las bolsas, ya que la relación de los tipos de interés con el mercado de valores es bastante indirecta. Las tasas de interés más bajas implican que las personas que buscan pedir dinero prestado pueden disfrutar de tasas de interés más bajas. Pero también significa que quienes prestan dinero o compran valores como bonos tendrán menos oportunidades de obtener ingresos por intereses. Si asumimos que los inversores piensan racionalmente, la caída de los tipos de interés los animará a sacar dinero del mercado de bonos y ponerlo en el mercado de valores.
Pero en la práctica, esta política particular de tasas de interés negativas puede no ser tan útil. Los inversores pueden ver las políticas de tipos de interés negativos como una señal de esfuerzos por solucionar problemas graves en la economía y seguir siendo reacios al riesgo. Además, el uso de tasas de interés negativas no necesariamente alentará a los bancos comerciales a aumentar los préstamos, lo que dificultará que las empresas financieras obtengan ganancias en el futuro y perjudicará el desempeño del sector financiero global. Los problemas en el sector financiero son muy sensibles para todo el mercado de valores y pueden debilitarlo. E incluso si los bancos comerciales quisieran aumentar los préstamos, el éxito en alentar a las empresas y a los individuos a pedir prestado más dinero y gastar más es cuestionable.
En quinto lugar, las tasas negativas podrían complementar otras medidas de flexibilización (como la flexibilización cuantitativa) y señalar al banco central la necesidad de abordar la desaceleración económica y el incumplimiento del objetivo de inflación. Por otro lado, las tasas de interés negativas podrían ser un indicador de que los bancos centrales están llegando a los límites de la política monetaria.
Conclusión principal
Los bancos centrales están decididos a hacer todo lo posible para aumentar el crecimiento económico y la inflación. Con las tasas de interés ya en cero, todos numero mayor Los bancos centrales recurren a tipos de interés negativos para lograr sus objetivos. Sin embargo, se trata de una herramienta relativamente nueva para ellos y las principales oportunidades y riesgos de dicha política aún no se han aprovechado. Por lo tanto, vale la pena examinar más de cerca y monitorear las consecuencias no deseadas de estas políticas cada vez más populares. Actualmente, la economía de la eurozona está ganando impulso lentamente, la inflación es baja, los bancos comerciales no tienen prisa por aumentar el volumen de préstamos, sino que buscan otras formas de reducir el daño potencial a las ganancias, el deseo de las empresas y los individuos de obtener más Los préstamos a un tipo de interés más bajo crecen con bastante lentitud, los inversores no tienen prisa por asumir más riesgos de inversión y los rendimientos de los bonos se mantienen en mínimos históricos. Las tasas de interés negativas tardarán más en producirse el impacto total.
Gunta Simenovska,
Jefe del Departamento de Soporte a Ventas, Departamento de Desarrollo Comercial, SEB Bank
Fuentes: Banco Central Europeo, Banco Mundial, Banco de Pagos Internacionales, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC
Hoy les traigo un pequeño programa educativo sobre lo que es. negativo tasa de descuento . Ya hablé del concepto en sí una vez (a través del enlace), hablando de a qué conduce su aumento y disminución. Permítanme recordarles brevemente que esta es una de las palancas financieras clave a disposición del Banco Central del estado, con la ayuda de la cual regula el nivel de inflación en el país, el tipo de cambio de la moneda nacional y, a nivel mundial. , el ritmo del desarrollo económico.
La tasa de descuento determina en gran medida el costo de atraer y vender recursos en el mercado interbancario, así como las tasas de préstamos y depósitos para empresas y hogares. Cuanto mayor es la tasa de descuento, más caros son los recursos, lo que ralentiza el crecimiento económico, pero también frena la inflación y la devaluación. Y, a la inversa, cuanto más bajo sea, más fuerte será el crecimiento económico, pero al mismo tiempo más fuertes serán la inflación y la devaluación.
El tamaño de la tasa de descuento puede servir como uno de los indicadores de la economía del estado: cuanto menor sea, mayor será el nivel de desarrollo económico del país. Así, por ejemplo, en la mayoría países desarrollados La tasa de descuento actual oscila entre el 0 y el 1%.
Sin embargo, hay otra cara de la moneda. La práctica demuestra que incluso con tipos de interés excesivamente bajos, las tasas de crecimiento económico pueden ralentizarse bajo la influencia de otros factores, que es lo que estamos viendo ahora en todo el mundo. De la misma manera, la inflación está cayendo, en muchos países con nivel alto desarrollo, es cercana a cero o incluso a menudo negativa (deflación). Y esto no es en absoluto un buen indicador, como muchos podrían pensar.
En tal situación es muy difícil estimular desarrollo economico países. Juzgue usted mismo: las tasas de los préstamos ya son mínimas, los préstamos están disponibles para todos, pero esto no es suficiente para el crecimiento económico deseado. Y en tal situación, el Banco Central del país puede recurrir a una medida tan extrema como establecer una tasa de descuento negativa. ¿Qué significa esto?
Una tasa de descuento negativa, que influye en los precios en el mercado de capitales estatal, conduce a la formación de tasas, si no negativas, al menos cero en las instituciones bancarias del país. Esto sugiere que al recibir un préstamo, el prestatario no sólo no paga intereses, sino que también puede recibir una bonificación del banco por el préstamo, y el depositante, por el contrario, paga más al banco por mantener su dinero depositado allí.
Para nosotros esto todavía parece una fantasía, pero para algunos países ya se ha convertido en una realidad. Los bancos de varios países introdujeron tipos de descuento negativos. países europeos y, más recientemente, el Banco de Japón.
lo mas valores grandes Suiza y Dinamarca tienen actualmente tipos de interés negativos: -0,75%. En Suecia la tasa de descuento es del -0,5% y en Japón del -0,1%. Hasta el momento sólo hay 4 países con tipos de interés negativos, pero es posible que se incluyan otros estados entre ellos. Ya se ha hablado mucho de establecer una tasa de descuento negativa, por ejemplo en Israel, que es la más cercana a cero con lado positivo Tasa de descuento checa (0,05%).
¿Por qué los bancos centrales introducen tipos de interés negativos? Estimular el desarrollo empresarial y el crecimiento económico. Si, en opinión del banco central, no hay suficientes préstamos comerciales en el país, incluso con tipos positivos cercanos a cero, entonces con tipos cero y, sobre todo, negativos, se concederán más préstamos. Por otro lado, las personas que mantienen ahorros en depósitos, cuando tienen que pagar más al banco por ello, pensarán en retirarlos e invertirlos en otros instrumentos que contribuyan al desarrollo económico, por ejemplo, en los mismos valores de las empresas. .
La introducción de una tasa de descuento negativa puede conducir tanto al fortalecimiento como al debilitamiento de la moneda nacional del país. Por ejemplo, cuando el Banco de Japón recurrió recientemente a una medida de este tipo, el yen japonés se fortaleció frente a todas las monedas del mundo en aproximadamente un 10% en un par de semanas, y esto fue incluso antes de que las nuevas condiciones entraran en vigor. En Suiza, por el contrario, el establecimiento de una tasa de descuento negativa ayudó a reducir leve y brevemente el tipo de cambio del franco suizo, para lo cual el país a menudo gastó enormes recursos financieros (para mantener y mantener el tipo de cambio por debajo del valor establecido administrativamente , por lo que se abandonó esta medida).
A la que consecuencias negativas¿A qué podría conducir la introducción de una tasa de descuento negativa? Bueno, por ejemplo, a las fallas de los sistemas informáticos bancarios, que calculan muchos indicadores en función de su valor; inmediatamente surgió un problema similar en Dinamarca.
En muchos países, el rendimiento de los bonos gubernamentales en poder de inversores nacionales y extranjeros está vinculado a la tasa de descuento. Si la tasa de descuento se vuelve negativa, resulta que ahora no sólo no recibirán ingresos por los valores comprados, sino que también tendrán que pagar más por poseerlos.
También pueden sufrir pérdidas los propietarios de ahorros en diversos fondos de pensiones, seguros y de inversión, cuya rentabilidad también se calcula en función del nivel de la tasa de descuento.
Como regla general, al introducir una tasa de descuento negativa, el Banco Central cree que se trata de un último recurso temporal: cuando se alcanzan los indicadores planificados de inflación y crecimiento económico, se puede aumentar y volver a ser positivo. Sin embargo, es difícil planificar cómo resultarán realmente las cosas; es probable que en varios países se apliquen tipos de interés negativos durante al menos varios años.
Eso es todo. Ahora ya sabes qué es una tasa de descuento negativa y para qué se utiliza. Aumente su nivel de conocimientos financieros en el sitio web. ¡Hasta luego!
En algunos bancos suizos, los tipos de interés de los depósitos minoristas ya han caído por debajo de cero. ¿Son posibles los tipos de interés negativos sobre los depósitos en Rusia?
Por supuesto, las tasas negativas son una pesadilla para los ahorradores, pero serían muy bienvenidas para los prestatarios. Imagínese: toma un rublo y le devuelve cincuenta dólares. ¡Sueño!
Por supuesto, los inversores inteligentes pueden combatir las tasas negativas recurriendo al efectivo. Sin embargo, para un VIP, ir al caché no es una opción. Después de todo, los costos de almacenamiento y transporte de efectivo pueden "consumir" hasta el 1% anual.
Esencialmente, las tasas de depósito negativas son el equivalente a un impuesto sobre el dinero. Anteriormente, los tipos negativos se consideraban un placer teórico. Aunque inicialmente los "protobancos" (por ejemplo, los orfebres) cobraban una tarifa por almacenar dinero, por realizar depósitos.
La idea de sobrestadía, tipos de interés negativos, del empresario y reformador social alemán Silvio Gesell (1862-1930) no fue considerada seriamente durante mucho tiempo. Se creía que el límite natural de los tipos de interés era cero.
Sin embargo, ya en abril de 2009, Gregory Mankiw predijo en el New York Times un tipo de interés clave de la Fed negativo. Si bajar las tasas de interés estimula la economía y la tasa clave ya está cerca de cero, ¿por qué no reducir la tasa a valores negativos? La idea de tipos negativos parece absurda: prestar un dólar y obtener 99 centavos. Pero la idea de números negativos, recuerda Mankiw, inicialmente parecía absurda.
La predicción de Mankiw se hizo realidad rápidamente, aunque no con respecto a la Reserva Federal: en julio de 2009, el Riksbank, el banco central de Suecia, introdujo tipos negativos.
Luego se establecieron tipos clave negativos en varios otros países, incluidos Suiza, Japón, Dinamarca, así como en los países de la eurozona (tipo de depósito: -0,4% anual). Además, también se han establecido tipos de interés negativos en los mercados de préstamos interbancarios de algunos países. Los rendimientos de los bonos también se han vuelto negativos en algunos países.
Los japoneses y alemanes respondieron a las tasas de interés ultrabajas aumentando la demanda de cajas fuertes. Los tipos negativos suponen una amenaza de corrida bancaria y pueden provocar una crisis de liquidez.
Probablemente el primer banco que molestó a sus clientes con tipos de interés negativos para los depósitos fue Alternative Bank Schweiz, que desde 2016 introdujo un tipo de interés del -0,75% para los depósitos por valor de más de 100.000 francos suizos. Otro conocido banco suizo, Lombard Odier, molesta de la misma manera a sus clientes adinerados. Así pues, las primeras víctimas de los tipos de interés negativos para los depósitos son los clientes adinerados: les resulta difícil “escapar hacia el efectivo”.
¿Son posibles tipos negativos en Rusia? No excluidos. La condición para su aparición puede ser la deflación. La deflación en sí misma es agradable y útil para los consumidores: ¿qué hay de malo en la caída de los precios? Sin embargo, lo malo no es la deflación, sino su principal motivo: la reducción de la demanda, por ejemplo debido a una crisis. La gente no tiene dinero para comprar bienes, por eso los precios están cayendo. Por supuesto, si la razón de la caída de los precios es una reducción de los costos de producción, por ejemplo, como resultado del progreso tecnológico, entonces uno solo puede alegrarse de tal deflación.
Por ahora, la amenaza de tasas de interés negativas en Rusia parece ser baja. Sin embargo, una recesión puede llevar a la realización de esta amenaza. Es posible suavizar la política monetaria incluso hasta tipos de interés negativos.
A la comunidad bancaria rusa se le ocurrió la idea de introducir tipos de interés negativos sobre los depósitos en moneda extranjera. El Banco Central no apoyó la iniciativa. Como resultado, los bancos pueden negarse a aceptar depósitos en euros del público.
¿Por qué el Banco Central está en contra?
Al comentar su decisión, el Banco Central dio dos argumentos. En primer lugar, “la práctica de establecer tipos negativos existe sólo en determinados países de la eurozona y para transacciones individuales”; en segundo lugar, podría “conducir a la acumulación grandes volúmenes liquidez de divisas fuera del sistema bancario”, es decir, al crecimiento del mercado de divisas en la sombra.
El Banco Central puede tener otras razones para oponerse a la introducción de tipos negativos sobre los fondos en moneda extranjera de los clientes, afirman los banqueros. “Además del componente empresarial, existe un componente de imagen. Muchos clientes, especialmente particulares, pueden percibir los tipos negativos como algo negativo”, afirma Andréi Stepanenko, vicepresidente del consejo de administración de Raiffeisenbank. El analista jefe de Sberbank, Mikhail Matovnikov, está de acuerdo en que "la aparición de tipos negativos es un problema bastante grave".
La comunidad bancaria puede resolver el problema por sí sola. Para los banqueros es más fácil dejar de atraer liquidez en euros eliminando los depósitos correspondientes de su línea de productos para particulares, indican los participantes del mercado. "En cuanto a los particulares, la solución puede ser dejar de atraer nuevos depósitos en euros", dijo Stepanenko a RBC, añadiendo que Raiffeisenbank está considerando esta posibilidad. En su opinión, otros jugadores también pueden optar por esta estrategia. Como resultado, disminuirá la capacidad de los rusos para diversificar sus ahorros.
Sin embargo, hasta ahora en la comunidad bancaria no existe consenso en este sentido. Sberbank y Citibank se negaron a comentar sobre los planes sobre las tasas. "En cuanto a VTB24 y el negocio minorista de VTB Bank, no hay planes de ajustar el rendimiento de los depósitos en moneda extranjera en un futuro próximo", señaló un representante del Grupo VTB.
A los bancos les resultará más difícil seguir el mismo camino en relación con las personas jurídicas. “Los buenos clientes corporativos son fundamentales para la mayoría de los bancos y nadie los rechazará debido a las pérdidas en los euros atraídos. Los bancos tendrán que resolver este problema mejorando el funcionamiento de sus tesorerías”, dijo a RBC el gerente de uno de los bancos incluidos entre los 30 primeros en términos de activos.
En su opinión, el problema no apareció ayer, pero con una gestión adecuada de los flujos de liquidez se puede solucionar. "Lo más probable es que la apelación de la asociación al Banco Central se haya debido a un aumento en la afluencia de liquidez en euros por parte de los clientes de algunos bancos específicos, que razonablemente apoyaron en referencia a la difícil situación general del mercado".
Es posible, señala el interlocutor de RBC, que en los últimos meses la situación se haya visto agravada por el hecho de que las empresas rusas hayan acumulado divisas en sus cuentas, incluidos euros, para pagar las deudas externas. En el primer trimestre de 2017, según el Banco Central, estos pagos deberían ascender a más de 15 mil millones de dólares equivalentes.
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economía occidental en comienzos del XXI siglo se enfrentó a un nuevo fenómeno: los tipos de interés negativos en las transacciones bancarias. Este fenómeno todavía no se comprende bien; la atención de los financieros y economistas se centra únicamente en sus consecuencias a corto plazo. Mientras tanto, los tipos de interés negativos sobre las operaciones activas (crédito) y pasivas (depósitos) de varios bancos países occidentales difícil de considerar como un fenómeno aleatorio. Esto, en nuestra opinión, es una tendencia a largo plazo, que indica que el modelo de capitalismo que ha existido durante varios siglos se está volviendo obsoleto. Y algo más lo está reemplazando.
Permítanme recordarles a los lectores que en la teoría y la práctica bancaria se utilizan dos conceptos: tipos de interés nominales y reales. El primero (nominal) es el nivel de interés que registra oficialmente el banco y aparece en los documentos sobre transacciones de crédito y depósito. El segundo (real) es el tipo nominal, ajustado teniendo en cuenta la actual situación macroeconómica y de mercado. En primer lugar, se tienen en cuenta los cambios de precios (inflación, deflación); si es necesario, también se pueden tener en cuenta las variaciones del tipo de cambio de la unidad monetaria utilizada para determinar el interés. El tipo de interés real de los bancos, tanto en operaciones activas como pasivas, podría volverse negativo en el último siglo, e incluso en el siglo pasado. Pero esto, como dicen, se consideró un hecho extraordinario, "fuerza mayor". Para el capitalismo, esto fue una desviación de la norma. No se habló de tipos de interés nominales negativos.
Pero a principios del siglo XXI, las tasas de interés nominales también comenzaron a volverse negativas. Es cierto, hasta ahora solo para operaciones pasivas (depósitos). Y no hace falta hablar de tipos de interés reales negativos tanto para las operaciones pasivas como para las activas. Los bancos y sus clientes comenzaron a enfrentar esto constantemente. Los tipos de interés negativos fueron introducidos por primera vez por el Banco Central sueco después de la crisis de 2008. El Banco Central Sueco estableció una tarifa para los bancos comerciales por colocar fondos en cuentas corresponsales en cantidades que excedieran las reservas requeridas. El motivo de esta política era obligar a los bancos a prestar al sector real de la economía y hacer que a los bancos les resultara incómodo almacenar fondos morosos. En 2012, el Banco Central danés también corría el riesgo de caer en territorio negativo.
Cuando comenzó la crisis de deuda en la Unión Europea, que provocó un debilitamiento del euro, los bancos, las empresas y individuos Los países miembros de la UE y especialmente la eurozona comenzaron a buscar instrumentos financieros denominados en monedas más estables que el euro. Los depósitos bancarios suizos en francos suizos resultaron especialmente atractivos. La poderosa afluencia de fondos al sistema bancario suizo (por cierto, no sólo de la UE, sino también de otros países) creó problemas. En primer lugar, para las entidades de crédito en Suiza (¿dónde encontrar mercados e instrumentos rentables para operaciones activas?). En segundo lugar, para toda la economía suiza (comenzó un aumento excesivo del tipo de cambio del franco suizo). Los bancos suizos decidieron protegerse de una afluencia excesiva de dinero procedente de mercados extranjeros en problemas introduciendo tipos de interés negativos sobre los depósitos. Esto sucedió en 2012. Y en diciembre de 2014, el Banco Nacional Suizo (BNS) también introdujo un tipo de interés negativo para los depósitos (0,25%). Motivó su decisión porque esta medida evitaría un mayor fortalecimiento excesivo de la moneda nacional y también crearía incentivos para la inversión en la economía suiza.
Las acciones de los Bancos Centrales de Suecia y Dinamarca fueron seguidas de cerca no solo por los Bancos Centrales de otros países de la UE, reflexionando sobre la posibilidad de utilizar tales medios de transferencia monetaria y política económica en casa, sino también el Banco Central Europeo. En 2013-2014 ya ha fijado los tipos de interés de los depósitos en cero. El verano pasado bajó el tipo por primera vez por debajo de cero; en otoño llegó al -0,2%. Además, en febrero el BCE anunció que lanzaría un programa de flexibilización cuantitativa similar al estadounidense. De hecho, esto significa que la “imprenta” europea funcionará a plena capacidad. Incluso hace 20 o 30 años, cualquier economista habría dicho que, según los cánones de la ciencia financiera, esto debería conducir a inflación o incluso hiperinflación. Sin embargo, Europa teme el fenómeno opuesto: la deflación. ¿Cómo se compara esto con el dogma económico tradicional? - Muy simple.
Productos « imprenta» no cae mercado de insumos primarios, pero va a los mercados financieros (creando allí “burbujas”) o se queda atrapado en el sistema bancario en forma de depósitos. El aumento de los depósitos, a su vez, reduce el valor del dinero. Los tipos de interés reales de los préstamos se están volviendo negativos. Además, los tipos de interés negativos en el sistema bancario tienen un impacto a la baja sobre el rendimiento de los valores negociados en el mercado de valores. Muchos valores tienen rendimientos negativos. Alrededor de una cuarta parte de los bonos gubernamentales de la eurozona tienen ahora rendimientos negativos, según JPMorgan Chase. En los últimos dos años, el gobierno países europeos, incluidos Austria, Finlandia, Alemania y Suecia, emitieron bonos gubernamentales con rendimientos nominales negativos. Teniendo esto en cuenta, queda claro que en el contexto de los valores europeos, los bonos del Tesoro estadounidense con su, como dicen, "interés simbólico" parecen muy atractivos.
El Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos (FRS, por sus siglas en inglés) con su política de “flexibilización cuantitativa” también llevó a muchos bancos estadounidenses al punto en que se encontraron en números rojos tanto en operaciones de depósito como de préstamo. Si los bancos estadounidenses ganan miles de millones, no es gracias a las operaciones tradicionales de depósito y crédito, sino a las inversiones y, de hecho, a la especulación. Muchos de ellos son bancos de inversión de facto.
El capitalismo clásico se caracteriza por la llamada sobreproducción de bienes (K. Marx escribió sobre esto en El Capital). Para el capitalismo del siglo XXI (al menos para los países occidentales), lo principal se ha convertido en la llamada sobreproducción de dinero. Si con la “sobreproducción de bienes” hay una caída de los precios de los bienes, entonces con la “producción de dinero” hay una caída de los precios del dinero.
El hecho de que los tipos de interés sean negativos es una manifestación de esta caída de los precios del dinero. Si el dinero “funcionara”, es decir Cumpliera su función como medio de cambio, no habría tasas de interés negativas ni amenaza constante de deflación. El dinero se convirtió en un "tesoro" (la función del dinero como medio de acumulación) y dejó de servir a la economía real y a las necesidades vitales de la sociedad. No podemos dejar de estar de acuerdo con aquellos autores que llaman a este fenómeno la “muerte del dinero”. El "hombre muerto" comienza a enfriarse; una disminución de su temperatura se manifiesta por una disminución de las tasas de interés y su salida a la zona negativa.
Algunos economistas creen que el dinero y el capitalismo todavía están vivos, pero de hecho se encuentran en una fase muy crítica. Se proponen varios medios para su reanimación. En Estados Unidos se pide a la Reserva Federal que establezca tipos de interés negativos para los depósitos, como lo hicieron los bancos centrales de Suecia, Dinamarca, Suiza y el BCE. Algunas personas creen que basta con limitarnos al hecho de que sólo los tipos de interés reales están en números rojos, y para ello es necesario hacer de la estimulación de la inflación el principal objetivo de la política monetaria. ¡Qué gracioso es escuchar esto en el contexto de las constantes declaraciones del Banco Central de Rusia de que su principal tarea es "luchar contra la inflación"!
He aquí una "receta" para reactivar la economía estadounidense de la mano del economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius. Dado que el regulador no tiene la capacidad de reducir la tasa nominal por debajo del 0%, propone aumentar la inflación al 6%. ¿Cómo? - Mediante una agresiva flexibilización cuantitativa (QE), es decir, mediante la emisión de nuevos dólares no garantizados. En otras palabras, está en contra de limitar el programa COP, pero está a favor de su continuación y ampliación. Al nivel nominal actual de la tasa de los fondos federales (0-0,25%), la tasa clave real será igual a -6%. Éste, según Jan Hatzius, es el valor mínimo del dinero que permitirá reactivar la economía estadounidense. Surge una situación paradójica: el economista jefe de un importante banco de Wall Street propone sacar a un paciente del coma utilizando medios que son una negación del capitalismo.
Los medios americanos y mundiales escriben mucho sobre el hecho de que a principios de este año el programa de informática en EE.UU. quedará completamente restringido. Supuestamente gracias al logro de sus objetivos, la situación macroeconómica del país se estabilizó y el desempleo se redujo a un nivel seguro. Pero esto es desinformación consciente o inconsciente. Como muestra la situación a principios de 2015, el funcionamiento de la imprenta prácticamente no produjo resultados visibles: los volúmenes de préstamos no aumentaron y la tasa de ahorro siguió creciendo. Por lo tanto, tenemos que admitir que incluso con un fuerte deseo, hoy el Sistema de la Reserva Federal tiene muy poca influencia sobre el nivel de inflación y la situación económica general del país. Si hacemos una analogía con el cuerpo frío de un paciente en la unidad de cuidados intensivos, entonces la recomendación de Jan Hatzius (de "promover" aún más el programa de CS) recuerda a la propuesta de luchar por la vida del paciente con la ayuda de una almohadilla térmica. , lo que debería detener la disminución de la temperatura corporal.
Otro representante del mundo financiero es más radical en sus recetas: el ex economista del Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo (BERD), Willem Boiter. Propone actuar con franqueza, descartando métodos complejos y poco realistas de “tratamiento” a través de la inflación y instrumentos tradicionales la política monetaria. El Estado simplemente necesita decretar el establecimiento de tipos de interés nominales negativos en el sistema bancario, tanto a nivel de los bancos centrales como de los bancos comerciales, tanto para operaciones pasivas como activas. La idea es francamente revolucionaria. ¡Pero necesitamos salvar el capitalismo!
Es cierto que si el "paciente" puede regresar del otro mundo, entonces será una persona diferente. Si la sociedad occidental cambia a ese modelo económico, entonces ya no será capitalismo, sino algo más. Hace un siglo y medio, el clásico del marxismo escribió en El Capital que la tasa de ganancia bajo el capitalismo disminuiría constantemente; incluso elevó esta disposición al rango de ley; En consecuencia, también disminuirá el beneficio de los capitalistas monetarios en forma de intereses. Así, sobre una “base científica”, Karl Marx predijo la muerte del capitalismo que, como prometió, sería reemplazado por el socialismo. En cuanto a la muerte del modelo clásico de capitalismo, estoy de acuerdo con el “clásico”. Pero existen grandes dudas sobre la llegada automática del socialismo.
Los actuales “amos del dinero”, es decir, en primer lugar, los principales accionistas de una corporación privada llamada Reserva Federal, están comenzando el desmantelamiento planificado del modelo anterior de capitalismo y su reemplazo planificado por otro modelo socioeconómico. . Me atrevería a llamar a este modelo alternativo “nueva esclavitud”. Algunos políticos, escritores y economistas visionarios ya han especulado sobre esta posible metamorfosis en el último siglo. Los bancos dejarán de ser instituciones tradicionales de depósito y crédito para convertirse en centros de “control y contabilidad”. Pero no los flujos financieros y los activos financieros, sino la mano de obra y la producción. O mejor dicho, control del comportamiento y los pensamientos de una persona. El mundo se estructurará según el principio de un gran cuartel, en el que el papel del dinero en su sentido tradicional se reducirá al mínimo.
El famoso socialista y financiero alemán Rudolf Hilferding (autor de numerosos artículos) escribió sobre este modelo de sociedad poscapitalista a principios del siglo pasado. libro famoso"Capital financiero"). Llamó a esa sociedad "capitalismo organizado", que, en su opinión, ya tendría signos de socialismo (en particular, la naturaleza espontánea del desarrollo económico desaparecería). Los banqueros, en su opinión, son los principales fuerza motriz historia moderna, proporcionan una transición evolutiva del capitalismo “salvaje” al socialismo a través de la etapa del “capitalismo organizado”. El ideal socialista de Hilferding es una sociedad totalitaria gobernada por banqueros. Fue Hilferding quien acuñó el término “totalitarismo”, pero le dio un significado positivo. Después de Hilferding, escritores y futuristas como George Orwell (Animal Farm, 1984) y Aldous Huxley (Un mundo feliz) completaron algunos detalles vívidos de esa sociedad poscapitalista.