Ας σκεφτούμε δύο βασικές έννοιες λύσης πραγματικό πρόβληματον καθορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου — Και .
Εναλλακτική ιδέα επιστροφής
Στο πλαίσιο αυτό, το προεξοφλητικό επιτόκιο χωρίς κίνδυνο καθορίζεται είτε στο επίπεδο των καταθετικών επιτοκίων τραπεζών της υψηλότερης κατηγορίας αξιοπιστίας είτε ισούται με το επιτόκιο αναχρηματοδότησης Κεντρική ΤράπεζαΡωσία (αυτή η προσέγγιση προτάθηκε στις μεθοδολογικές συστάσεις που αναπτύχθηκαν από τη Sberbank της Ρωσικής Ομοσπονδίας). Το προεξοφλητικό επιτόκιο μπορεί επίσης να προσδιοριστεί χρησιμοποιώντας τον τύπο του I. Fisher.
ΣΕ Μεθοδικές συστάσειςδιάφορος είδη προεξοφλητικού επιτοκίου. Εμπορική νόρμα, κατά κανόνα, καθορίζεται λαμβάνοντας υπόψη έννοιες εναλλακτικού εισοδήματος. Μου δικό του προεξοφλητικό επιτόκιοΟι συμμετέχοντες στο έργο αξιολογούν ανεξάρτητα. Είναι αλήθεια ότι, καταρχήν, είναι επίσης δυνατή μια συντονισμένη προσέγγιση, όταν όλοι οι συμμετέχοντες στο έργο καθοδηγούνται από το εμπορικό επιτόκιο έκπτωσης.
Για έργα με υψηλή κοινωνική σημασία, καθορίσει κοινωνικός κανόναςέκπτωση. Χαρακτηρίζει τις ελάχιστες απαιτήσεις για τη λεγόμενη κοινωνική αποτελεσματικότητα της υλοποίησης ενός επενδυτικού σχεδίου. Συνήθως εγκαθίσταται κεντρικά.
Υπολογίζουν επίσης προεξοφλητικό επιτόκιο προϋπολογισμού, αντανακλώντας κόστος ευκαιρίαςχρήση κονδύλια του προϋπολογισμούκαι εγκαταστάθηκε εκτελεστικά όργανααρχές σε ομοσπονδιακό, υποομοσπονδιακό ή δημοτικό επίπεδο.
Σε κάθε συγκεκριμένη περίπτωση, το επίπεδο λήψης αποφάσεων εξαρτάται από τον προϋπολογισμό που χρηματοδοτεί το επενδυτικό σχέδιο.
Έννοια σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου
Είναι ένας δείκτης που χαρακτηρίζει το κόστος του κεφαλαίου με τον ίδιο τρόπο που το τραπεζικό επιτόκιο χαρακτηρίζει το κόστος δανεισμού ενός δανείου.
Η διαφορά μεταξύ του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου και του τραπεζικού επιτοκίουείναι ότι αυτός ο δείκτης δεν υποδηλώνει σταθερές πληρωμές, αλλά απαιτεί η συνολική παρούσα απόδοση του επενδυτή να είναι ίδια με αυτή που θα παρείχε μια σταθερή πληρωμή τόκων με επιτόκιο ίσο με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου.
Σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίουΧρησιμοποιείται ευρέως στην ανάλυση επενδύσεων, η αξία του χρησιμοποιείται για την προεξόφληση των αναμενόμενων αποδόσεων από επενδύσεις, τον υπολογισμό της απόδοσης των έργων, την αποτίμηση επιχειρήσεων και άλλες εφαρμογές.
Προεξοφλητικά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης το χρήμα ρέειμε συντελεστή ίσο με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου, χαρακτηρίζει την απόσβεση των μελλοντικών εσόδων από την πλευρά ενός συγκεκριμένου επενδυτή και λαμβάνοντας υπόψη τις απαιτήσεις του για την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου.
Ετσι, έννοια εναλλακτικού εισοδήματος Και Έννοια σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου προτείνουν διαφορετικές προσεγγίσεις για τον προσδιορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου.
Κάνουμε οι ίδιοι την κλασική θεμελιώδη ανάλυση. Καθορίζουμε τη δίκαιη τιμή χρησιμοποιώντας τον τύπο. Παίρνουμε μια επενδυτική απόφαση. Χαρακτηριστικά θεμελιώδους ανάλυσης περιουσιακών στοιχείων χρέους, ομολόγων, λογαριασμών. (10+)
Κλασική (θεμελιώδης) ανάλυση
Καθολική φόρμουλα δίκαιης τιμής
Κλασική (θεμελιώδης) ανάλυσηβασίζεται στην προϋπόθεση ότι η εκδότρια έχει δίκαιη τιμή. Αυτή η τιμή μπορεί να υπολογιστεί χρησιμοποιώντας τον τύπο:
Si είναι το ποσό του εισοδήματος που θα ληφθεί από την επένδυση στο i-ο έτος, μετρώντας από την τρέχουσα στιγμή στο μέλλον, ui είναι η εναλλακτική απόδοση της επένδυσης για αυτήν την περίοδο (από την τρέχουσα στιγμή έως i-οι πληρωμέςποσά).
Για παράδειγμα, αγοράζετε ένα ομόλογο που λήγει σε 3 χρόνια με εφάπαξ πληρωμή ολόκληρου του κεφαλαίου και τους τόκους σε αυτό. Το ποσό της πληρωμής του ομολόγου μαζί με τους τόκους θα είναι 1.500 ρούβλια. Θα καθορίσουμε την εναλλακτική απόδοση της επένδυσης, για παράδειγμα, από την απόδοση μιας κατάθεσης στη Sberbank. Ας είναι 6% ετησίως. Η εναλλακτική απόδοση θα είναι 106% * 106% * 106% = 119%. Η δίκαιη τιμή είναι ίση με 1260,5 ρούβλια.
Ο δεδομένος τύπος δεν είναι πολύ βολικός, αφού οι εναλλακτικές αποδόσεις συνήθως θεωρούνται ανά έτος (ακόμα και στο παράδειγμα πήραμε την ετήσια απόδοση και την ανεβάσαμε στην τρίτη δύναμη). Ας το μετατρέψουμε σε ετήσια εναλλακτική απόδοση
εδώ vj είναι η εναλλακτική απόδοση επένδυσης για το jο έτος.
Γιατί δεν αξίζουν όλα τα περιουσιακά στοιχεία στη δίκαιη τιμή τους;
Παρά την απλότητά του, ο παραπάνω τύπος δεν επιτρέπει σε κάποιον να προσδιορίσει με ακρίβεια την αξία του επενδυτικού αντικειμένου, καθώς περιέχει δείκτες που πρέπει να προβλεφθούν για μελλοντικές περιόδους. Δεν γνωρίζουμε την εναλλακτική απόδοση των επενδύσεων στο μέλλον. Μπορούμε μόνο να μαντέψουμε τι τιμές θα υπάρχουν στην αγορά εκείνη τη στιγμή. Αυτό εισάγει ιδιαίτερα μεγάλα σφάλματα για μέσα με μεγάλες ή καθόλου λήξεις (μετοχές, κονσόλες). Με το ποσό των πληρωμών, επίσης, δεν είναι όλα ξεκάθαρα. Ακόμη και για χρεόγραφα (ομόλογα σταθερού εισοδήματος, γραμμάτια κ.λπ.), για τα οποία, όπως φαίνεται, τα ποσά πληρωμής καθορίζονται από τους όρους της έκδοσης, οι πραγματικές πληρωμές ενδέχεται να διαφέρουν από τις προγραμματισμένες (και ο τύπος περιέχει τα πραγματικά ποσά , όχι προγραμματισμένες πληρωμές ). Αυτό συμβαίνει κατά τη διάρκεια αθέτησης υποχρεώσεων ή αναδιάρθρωσης χρέους όταν ο εκδότης δεν είναι σε θέση να πληρώσει ολόκληρο το ποσό που υποσχέθηκε. Για τους μετοχικούς τίτλους (μετοχές, τόκους, μετοχές κ.λπ.), τα ποσά αυτών των πληρωμών εξαρτώνται γενικά από τις μελλοντικές επιδόσεις της εταιρείας και, κατά συνέπεια, από τις γενικές οικονομικές συνθήκες σε αυτές τις περιόδους.
Έτσι, είναι αδύνατο να υπολογιστεί με ακρίβεια η δίκαιη τιμή χρησιμοποιώντας τον τύπο. Ο τύπος δίνει μόνο μια ποιοτική ιδέα των παραγόντων που επηρεάζουν τη δίκαιη τιμή. Με βάση αυτόν τον τύπο, μπορούν να αναπτυχθούν τύποι για την κατά προσέγγιση εκτίμηση της τιμής του ενεργητικού.
Εκτίμηση της δίκαιης τιμής ενός χρεωστικού περιουσιακού στοιχείου (με πάγιες πληρωμές), ομόλογα, γραμμάτια
Στη νέα φόρμουλα, το Pi είναι το ποσό που υποσχέθηκε να καταβληθεί την αντίστοιχη περίοδο, το ri είναι μια έκπτωση που βασίζεται στην εκτίμησή μας για την αξιοπιστία της επένδυσης. Στο προηγούμενο παράδειγμά μας, ας υπολογίσουμε την αξιοπιστία των επενδύσεων στη Sberbank ως 100%, και την αξιοπιστία του δανειολήπτη μας ως 90%. Τότε η εκτίμηση της δίκαιης τιμής θα είναι 1134,45 ρούβλια.
Δυστυχώς, τα λάθη εντοπίζονται περιοδικά σε άρθρα, διορθώνονται, τα άρθρα συμπληρώνονται, αναπτύσσονται και ετοιμάζονται νέα. Εγγραφείτε στα νέα για να είστε ενημερωμένοι.
Αν κάτι δεν είναι ξεκάθαρο, φροντίστε να ρωτήσετε!
Κάνε μια ερώτηση. Συζήτηση του άρθρου.
Περισσότερα άρθρα
Πότε πρέπει να αντικαταστήσω το αυτοκίνητό μου με καινούργιο; Πρέπει να κάνω σέρβις στο αυτοκίνητό μου σε αντιπρόσωπο; Πλεξίδα...
Πότε έχει νόημα να αναβαθμίσετε το αυτοκίνητό σας; Ακριβής μαθηματική απάντηση. Αξίζει...
Αμοιβαία επενδυτικά κεφάλαια, αμοιβαία κεφάλαια, μερίδια. Τύποι, τύποι, κατηγορίες, ταξινόμηση...
Χαρακτηριστικά των αμοιβαίων κεφαλαίων ΔΙΑΦΟΡΕΤΙΚΟΙ ΤΥΠΟΙ. Επενδυτική Προσέλκυση...
Εικασίες, επενδύσεις, ποια είναι η διαφορά...
Πώς να ξεχωρίσετε την κερδοσκοπία από την επένδυση; Επιλογή επενδύσεων....
Βιομηχανία, index funds, μαζικοί επενδυτές, κερδοσκόποι - τεχνικοί...
Χαρακτηριστικά επενδυτών του κλάδου, κεφαλαίων, μαζικών επενδυτών, κερδοσκόπων - αυτοί...
Δάνεια για επείγουσες ανάγκες, έξοδα. Πιστωτικές κάρτες. Επέλεξε το σωστό...
Επιλέγουμε και χρησιμοποιούμε το σωστό καλό πιστωτική κάρτα. Φροντίζουμε για την πίστωσή σας...
Επιλέγουμε μια τράπεζα για μια κατάθεση με σύνεση. Ας προσέξουμε. Κατάσταση...
Δεν είναι κάθε τράπεζα κατάλληλη για επένδυση σε καταθέσεις. Κρατική εγγύηση προστασίας...
Ειδικευμένος επενδυτής. Κατάσταση. Ομολογία. Απαιτήσεις. Κριτήρια...
Ειδικευμένος επενδυτής - έννοια, έννοια. Απόκτηση κατάστασης, αναγνώριση...
Επενδύουμε σε ξεκάθαρα, απλά έργα. Αναλύουμε αντικείμενα προσάρτησης. ...
Μια καλή επένδυση σε ξεκάθαρα και απλά έργα. Ελάχιστος μεσάζοντες. Διαθεσιμότητα...
Εξαιρετικά εξειδικευμένο υλικό για επαγγελματίες επενδυτές
και φοιτητές του μαθήματος Fin-plan "".
Οι χρηματοοικονομικοί και οικονομικοί υπολογισμοί συνήθως περιλαμβάνουν την αξιολόγηση των ταμειακών ροών που κατανέμονται με την πάροδο του χρόνου. Στην πραγματικότητα, για τους σκοπούς αυτούς απαιτείται προεξοφλητικό επιτόκιο. Από την άποψη των χρηματοοικονομικών μαθηματικών και της επενδυτικής θεωρίας, αυτός ο δείκτης είναι ένας από τους βασικούς. Οι μέθοδοι βασίζονται σε αυτό επενδυτική αξιολόγησηεπιχείρηση που βασίζεται στην έννοια των ταμειακών ροών, με τη βοήθειά της πραγματοποιείται μια δυναμική αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδύσεων, τόσο πραγματικών όσο και μετοχικών. Σήμερα, υπάρχουν ήδη περισσότεροι από δώδεκα τρόποι επιλογής ή υπολογισμού αυτής της τιμής. Η γνώση αυτών των μεθόδων επιτρέπει σε έναν επαγγελματία επενδυτή να λάβει πιο ενημερωμένες και έγκαιρες αποφάσεις.
Αλλά, προτού προχωρήσουμε σε μεθόδους για την αιτιολόγηση αυτού του ποσοστού, ας κατανοήσουμε την οικονομική και μαθηματική του ουσία. Στην πραγματικότητα, χρησιμοποιούνται δύο προσεγγίσεις για τον ορισμό του όρου «προεξοφλητικό επιτόκιο»: συμβατικά μαθηματική (ή διαδικασία) και οικονομική.
Ο κλασικός ορισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου προέρχεται από το γνωστό νομισματικό αξίωμα: «τα χρήματα σήμερα αξίζουν περισσότερο από τα χρήματα αύριο». Ως εκ τούτου, το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι ένα ορισμένο ποσοστό που σας επιτρέπει να μειώσετε την αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών στο τρέχον ισοδύναμο κόστους τους. Γεγονός είναι ότι πολλοί παράγοντες επηρεάζουν την υποτίμηση του μελλοντικού εισοδήματος: πληθωρισμός. κίνδυνοι μη είσπραξης ή έλλειψης εισοδήματος· απώλεια κέρδους που προκύπτει όταν εμφανίζεται μια πιο κερδοφόρα εναλλακτική επενδυτική ευκαιρία Χρήματαστη διαδικασία εφαρμογής απόφασης που έχει ήδη ληφθεί από τον επενδυτή· συστημικοί παράγοντες και άλλοι.
Εφαρμόζοντας το προεξοφλητικό επιτόκιο στους υπολογισμούς του, ο επενδυτής φέρνει ή προεξοφλεί τα αναμενόμενα μελλοντικά ταμειακά έσοδα στην τρέχουσα χρονική στιγμή, λαμβάνοντας έτσι υπόψη τους παραπάνω παράγοντες. Η προεξόφληση επιτρέπει επίσης στον επενδυτή να αναλύσει τις ταμειακές ροές που διανέμονται με την πάροδο του χρόνου.
Ωστόσο, δεν πρέπει να συγχέουμε το προεξοφλητικό επιτόκιο και τον παράγοντα έκπτωσης. Ο συντελεστής έκπτωσης συνήθως λειτουργεί στη διαδικασία υπολογισμού ως μια ορισμένη ενδιάμεση τιμή, που υπολογίζεται με βάση το προεξοφλητικό επιτόκιο χρησιμοποιώντας τον τύπο:
όπου t είναι ο αριθμός της προβλεπόμενης περιόδου κατά την οποία αναμένονται ταμειακές ροές.
Το γινόμενο των μελλοντικών ταμειακών ροών και ο συντελεστής προεξόφλησης δείχνει το τρέχον ισοδύναμο του αναμενόμενου εισοδήματος. Ωστόσο, η μαθηματική προσέγγιση δεν εξηγεί πώς υπολογίζεται το ίδιο το προεξοφλητικό επιτόκιο.
Για τους σκοπούς αυτούς, εφαρμόζεται η οικονομική αρχή, σύμφωνα με την οποία το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι κάποια εναλλακτική απόδοση σε συγκρίσιμες επενδύσεις με το ίδιο επίπεδο κινδύνου. Ένας ορθολογικός επενδυτής, που αποφασίζει να επενδύσει χρήματα, θα συμφωνήσει να υλοποιήσει το «έργο» του μόνο εάν η κερδοφορία του αποδειχθεί υψηλότερη από την εναλλακτική που είναι διαθέσιμη στην αγορά. Αυτό δεν είναι εύκολο έργο, καθώς είναι πολύ δύσκολο να συγκριθούν οι επενδυτικές επιλογές ανά επίπεδο κινδύνου, ειδικά σε συνθήκες έλλειψης πληροφόρησης. Στη θεωρία της λήψης επενδυτικών αποφάσεων, αυτό το πρόβλημα επιλύεται με την αποσύνθεση του προεξοφλητικού επιτοκίου σε δύο συνιστώσες - το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο και τους κινδύνους:
Το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο είναι το ίδιο για όλους τους επενδυτές και υπόκειται μόνο στους κινδύνους του ίδιου του οικονομικού συστήματος. Ο επενδυτής αξιολογεί τους υπόλοιπους κινδύνους ανεξάρτητα, συνήθως βάσει αξιολόγησης εμπειρογνωμόνων.
Υπάρχουν πολλά μοντέλα για την αιτιολόγηση του προεξοφλητικού επιτοκίου, αλλά όλα αντιστοιχούν με τον ένα ή τον άλλο τρόπο σε αυτή τη βασική θεμελιώδη αρχή.
Έτσι, το προεξοφλητικό επιτόκιο αποτελείται πάντα από το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο και το συνολικό επενδυτικό κίνδυνο ενός συγκεκριμένου επενδυτικό περιουσιακό στοιχείο. Το σημείο εκκίνησης σε αυτόν τον υπολογισμό είναι το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο.
Επιτόκιο χωρίς κίνδυνο
Το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο (ή το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο) είναι το αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων για τα οποία οικονομικός κίνδυνοςίσο με μηδέν. Με άλλα λόγια, αυτή είναι η απόδοση σε απολύτως αξιόπιστες επενδυτικές επιλογές, για παράδειγμα, σε χρηματοπιστωτικά μέσα των οποίων η κερδοφορία είναι εγγυημένη από το κράτος. Τονίζουμε ότι ακόμη και για απολύτως αξιόπιστες χρηματοοικονομικές επενδύσεις, ο απόλυτος κίνδυνος δεν μπορεί να απουσιάζει (σε αυτή την περίπτωση, το ποσοστό απόδοσης θα έτεινε στο μηδέν). Το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο περιλαμβάνει τους παράγοντες κινδύνου του ίδιου του οικονομικού συστήματος, κινδύνους που κανένας επενδυτής δεν μπορεί να επηρεάσει: μακροοικονομικούς παράγοντες, πολιτικά γεγονότα, αλλαγές στη νομοθεσία, έκτακτα ανθρωπογενή και φυσικά γεγονότα κ.λπ.
Επομένως, το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο αντικατοπτρίζει την ελάχιστη δυνατή απόδοση που είναι αποδεκτή από τον επενδυτή. Ο επενδυτής πρέπει να επιλέξει για τον εαυτό του το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο. Μπορείτε να υπολογίσετε το μέσο ποντάρισμα από πολλές δυνητικά ακίνδυνες επενδυτικές επιλογές.
Όταν επιλέγει ένα επιτόκιο χωρίς κίνδυνο, ένας επενδυτής πρέπει να λαμβάνει υπόψη τη συγκρισιμότητα των επενδύσεών του με την επιλογή χωρίς κίνδυνο σύμφωνα με κριτήρια όπως:
Η κλίμακα ή το συνολικό κόστος της επένδυσης.
Επενδυτική περίοδος ή επενδυτικός ορίζοντας.
Η φυσική δυνατότητα επένδυσης σε περιουσιακό στοιχείο χωρίς κινδύνους.
Ισοδυναμία εκφρασμένων ισοτιμιών σε ξένο νόμισμα και άλλα.
Επιτόκια απόδοσης προθεσμιακών καταθέσεων σε ρούβλια σε τράπεζες της υψηλότερης κατηγορίας αξιοπιστίας. Στη Ρωσία, τέτοιες τράπεζες περιλαμβάνουν τις Sberbank, VTB, Gazprombank, Alfa-Bank, Rosselkhozbank και πολλές άλλες, μια λίστα των οποίων μπορεί να προβληθεί στον ιστότοπο της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας. Όταν επιλέγετε ένα επιτόκιο χωρίς κίνδυνο χρησιμοποιώντας αυτήν τη μέθοδο, είναι απαραίτητο να λαμβάνεται υπόψη η συγκρισιμότητα της περιόδου επένδυσης και η περίοδος για τον καθορισμό του επιτοκίου κατάθεσης.
Ας δώσουμε ένα παράδειγμα. Ας χρησιμοποιήσουμε τα δεδομένα από τον ιστότοπο της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας. Τον Αύγουστο του 2017, τα μέσα σταθμισμένα επιτόκια των καταθέσεων σε ρούβλια για έως και 1 έτος ήταν 6,77%. Αυτό το επιτόκιο είναι ακίνδυνο για τους περισσότερους επενδυτές που επενδύουν για έως και 1 έτος.
Επίπεδο απόδοσης χρηματοπιστωτικών μέσων ρωσικού δημόσιου χρέους. Στην περίπτωση αυτή, το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο καθορίζεται με τη μορφή της απόδοσης στο (OFZ). Αυτά τα χρεόγραφα εκδίδονται και εγγυώνται από το Υπουργείο Οικονομικών της Ρωσικής Ομοσπονδίας και επομένως θεωρούνται το πιο αξιόπιστο χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο στη Ρωσική Ομοσπονδία. Με διάρκεια 1 έτους, τα επιτόκια OFZ είναι στα αυτή τη στιγμήαπό 7,5% σε 8,5%.
Επίπεδο απόδοσης ξένων κρατικών τίτλων. ΣΕ σε αυτήν την περίπτωσηΤο επιτόκιο χωρίς κίνδυνο είναι ίσο με την απόδοση των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ με διάρκεια από 1 έως 30 έτη. Παραδοσιακά, η οικονομία των ΗΠΑ αξιολογείται από διεθνείς οίκους αξιολόγησης σε υψηλότερο επίπεδοη αξιοπιστία και, κατά συνέπεια, η απόδοση των κρατικών τους ομολόγων θεωρείται ακίνδυνη. Ωστόσο, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο σε αυτήν την περίπτωση εκφράζεται σε δολάρια και όχι σε ρούβλια. Επομένως, για να αναλυθούν οι επενδύσεις σε ρούβλια, απαιτείται πρόσθετη προσαρμογή για τον λεγόμενο κίνδυνο χώρας.
Επίπεδο απόδοσης των ρωσικών κρατικών ευρωομολόγων. Αυτό το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο εκφράζεται επίσης σε δολάρια ΗΠΑ.
Βασικό επιτόκιο της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας. Τη στιγμή της σύνταξης αυτού του άρθρου, το βασικό ποσοστό είναι 9,0%. Αυτό το ποσοστό θεωρείται ότι αντανακλά την τιμή του χρήματος στην οικονομία. Η αύξηση αυτού του επιτοκίου συνεπάγεται αύξηση του κόστους του δανείου και είναι συνέπεια αύξησης των κινδύνων. Αυτό το εργαλείο πρέπει να χρησιμοποιείται με μεγάλη προσοχή, καθώς εξακολουθεί να αποτελεί κατευθυντήρια γραμμή και όχι δείκτη αγοράς.
Επιτόκια της διατραπεζικής αγοράς δανεισμού. Τα ποσοστά αυτά είναι ενδεικτικά και πιο αποδεκτά σε σύγκριση με βασικό επιτόκιο. Η παρακολούθηση και ένας κατάλογος αυτών των επιτοκίων παρουσιάζονται και πάλι στον ιστότοπο της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας. Για παράδειγμα, από τον Αύγουστο του 2017: MIACR 8,34%. RUONIA 8,22%, MosPrime Rate 8,99% (1 ημέρα); ROISfix 8,98% (1 εβδομάδα). Όλα αυτά τα επιτόκια είναι βραχυπρόθεσμα και αντιπροσωπεύουν την κερδοφορία των δανειοδοτικών πράξεων των πιο αξιόπιστων τραπεζών.
Υπολογισμός προεξοφλητικού επιτοκίου
Για τον υπολογισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου, το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο θα πρέπει να αυξηθεί κατά το ασφάλιστρο κινδύνου που αναλαμβάνει ο επενδυτής όταν πραγματοποιεί ορισμένες επενδύσεις. Είναι αδύνατο να αξιολογηθούν όλοι οι κίνδυνοι, επομένως ο επενδυτής πρέπει να αποφασίσει ανεξάρτητα ποιοι κίνδυνοι πρέπει να ληφθούν υπόψη και πώς.
Οι ακόλουθες παράμετροι έχουν τη μεγαλύτερη επίδραση στο ασφάλιστρο κινδύνου και, τελικά, στο προεξοφλητικό επιτόκιο:
Το μέγεθος της εκδότριας εταιρείας και το στάδιο του κύκλου ζωής της.
Η φύση της ρευστότητας των μετοχών της εταιρείας στην αγορά και η μεταβλητότητά τους. Οι μετοχές με τη μεγαλύτερη ρευστότητα δημιουργούν τον μικρότερο κίνδυνο.
Οικονομική κατάστασηεκδότης μετοχών. Μια σταθερή οικονομική θέση αυξάνει την επάρκεια και την ακρίβεια της πρόβλεψης των ταμειακών ροών της εταιρείας.
Επιχειρηματική φήμη και αντίληψη της εταιρείας στην αγορά, προσδοκίες των επενδυτών σχετικά με την εταιρεία.
Συνεργασία στον κλάδο και κίνδυνοι που ενυπάρχουν σε αυτόν τον κλάδο·
Ο βαθμός έκθεσης των δραστηριοτήτων της εκδότριας εταιρείας σε μακροοικονομικές συνθήκες: πληθωρισμός, διακυμάνσεις επιτόκιακαι συναλλαγματικές ισοτιμίες κ.λπ.
Μια ξεχωριστή ομάδα κινδύνων περιλαμβάνει τους λεγόμενους κινδύνους χώρας, δηλαδή τους κινδύνους επένδυσης στην οικονομία ενός συγκεκριμένου κράτους, για παράδειγμα της Ρωσίας. Οι κίνδυνοι χώρας συνήθως περιλαμβάνονται ήδη στο επιτόκιο χωρίς κίνδυνο εάν το ίδιο το επιτόκιο και η απόδοση χωρίς κίνδυνο εκφράζονται στα ίδια νομίσματα. Εάν η απόδοση χωρίς κίνδυνο είναι σε όρους δολαρίου και το προεξοφλητικό επιτόκιο απαιτείται σε ρούβλια, τότε θα πρέπει να προστεθεί ο κίνδυνος χώρας.
Αυτή είναι απλώς μια σύντομη λίστα παραγόντων κινδύνου που μπορούν να ληφθούν υπόψη στο προεξοφλητικό επιτόκιο. Στην πραγματικότητα, ανάλογα με τη μέθοδο εκτίμησης των επενδυτικών κινδύνων, οι μέθοδοι υπολογισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου διαφέρουν.
Ας δούμε εν συντομία τις κύριες μεθόδους αιτιολόγησης του προεξοφλητικού επιτοκίου. Μέχρι σήμερα, περισσότερες από δώδεκα μέθοδοι για τον προσδιορισμό αυτού του δείκτη έχουν ταξινομηθεί, αλλά όλες ομαδοποιούνται ως εξής (από απλές έως σύνθετες):
Συμβατικά «διαισθητικό» - βασίζεται μάλλον στα ψυχολογικά κίνητρα του επενδυτή, στις προσωπικές του πεποιθήσεις και προσδοκίες.
Ειδικός, ή ποιοτικός - με βάση τη γνώμη ενός ή μιας ομάδας ειδικών.
Αναλυτικά – με βάση στατιστικές και δεδομένα αγοράς.
Τα μαθηματικά ή ποσοτικά απαιτούν μαθηματική μοντελοποίηση και κατοχή σχετικής γνώσης.
Ένας «διαισθητικός» τρόπος προσδιορισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου
Σε σύγκριση με άλλες μεθόδους αυτή τη μέθοδοείναι το πιο απλό. Η επιλογή του προεξοφλητικού επιτοκίου σε αυτή την περίπτωση δεν δικαιολογείται με κανένα τρόπο μαθηματικά και αντιπροσωπεύει μόνο την επιθυμία του επενδυτή ή την προτίμησή του για το επίπεδο κερδοφορίας των επενδύσεών του. Ένας επενδυτής μπορεί να βασιστεί στην προηγούμενη εμπειρία του ή στην κερδοφορία παρόμοιων επενδύσεων (όχι απαραίτητα τη δική του) εάν είναι γνωστές πληροφορίες σχετικά με την κερδοφορία εναλλακτικών επενδύσεων.
Τις περισσότερες φορές, το προεξοφλητικό επιτόκιο υπολογίζεται «διαισθητικά» κατά προσέγγιση πολλαπλασιάζοντας το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο (κατά κανόνα, αυτό είναι απλώς το επιτόκιο των καταθέσεων ή του OFZ) με κάποιο συντελεστή προσαρμογής 1,5 ή 2 κ.λπ. Έτσι, ο επενδυτής, όπως λέγαμε, «εκτιμά» το επίπεδο των κινδύνων για τον εαυτό του.
Για παράδειγμα, κατά τον υπολογισμό των προεξοφλημένων ταμειακών ροών και των εύλογων αξιών των εταιρειών στις οποίες σκοπεύουμε να επενδύσουμε, χρησιμοποιούμε συνήθως το ακόλουθο επιτόκιο: το μέσο επιτόκιο κατάθεσης πολλαπλασιασμένο επί 2 αν μιλάμε για blue chips και εφαρμόζουμε περισσότερα υψηλές πιθανότητες, αν μιλάμε για εταιρείες 2ης και 3ης κατηγορίας.
Αυτή η μέθοδος είναι η ευκολότερη για έναν ιδιώτη επενδυτή στην πρακτική και χρησιμοποιείται ακόμη και σε μεγάλα επενδυτικά κεφάλαια από έμπειρους αναλυτές, αλλά δεν τυγχάνει μεγάλης εκτίμησης μεταξύ των ακαδημαϊκών οικονομολόγων επειδή επιτρέπει την «υποκειμενικότητα». Από αυτή την άποψη, σε αυτό το άρθρο θα δώσουμε μια επισκόπηση άλλων μεθόδων για τον προσδιορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου.
Υπολογισμός προεξοφλητικού επιτοκίου βάσει αξιολόγησης εμπειρογνωμόνων
Η μέθοδος εμπειρογνωμόνων χρησιμοποιείται όταν οι επενδύσεις περιλαμβάνουν επένδυση σε μετοχές εταιρειών σε νέους κλάδους ή δραστηριότητες, νεοφυείς επιχειρήσεις ή κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών, καθώς και όταν δεν υπάρχουν επαρκή στατιστικά στοιχεία αγοράς ή χρηματοοικονομικές πληροφορίες για την εκδότρια εταιρεία.
Η μέθοδος των εμπειρογνωμόνων για τον προσδιορισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου συνίσταται στην έρευνα και τον υπολογισμό του μέσου όρου των υποκειμενικών απόψεων διαφόρων ειδικών σχετικά με το επίπεδο, για παράδειγμα, της αναμενόμενης απόδοσης μιας συγκεκριμένης επένδυσης. Το μειονέκτημα αυτής της προσέγγισης είναι ο σχετικά υψηλός βαθμός υποκειμενικότητας.
Μπορείτε να αυξήσετε την ακρίβεια των υπολογισμών και να εξομαλύνετε κάπως τις υποκειμενικές εκτιμήσεις αναλύοντας το στοίχημα σε επίπεδο και κινδύνους χωρίς κινδύνους. Ο επενδυτής επιλέγει ανεξάρτητα το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο και η αξιολόγηση του επιπέδου των επενδυτικών κινδύνων, το κατά προσέγγιση περιεχόμενο του οποίου περιγράψαμε νωρίτερα, πραγματοποιείται από ειδικούς.
Η μέθοδος είναι καλά εφαρμόσιμη για επενδυτικές ομάδες που απασχολούν επενδυτικούς εμπειρογνώμονες διαφόρων προφίλ (νόμισμα, βιομηχανία, πρώτες ύλες κ.λπ.).
Υπολογισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου με χρήση αναλυτικών μεθόδων
Υπάρχουν πολλοί αναλυτικοί τρόποι για να δικαιολογήσετε το προεξοφλητικό επιτόκιο. Όλα βασίζονται σε θεωρίες οικονομικών και χρηματοοικονομικής ανάλυσης επιχειρήσεων, χρηματοοικονομικών μαθηματικών και αρχές αποτίμησης επιχειρήσεων. Ας δώσουμε μερικά παραδείγματα.
Υπολογισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου με βάση δείκτες κερδοφορίας
Στην περίπτωση αυτή, η αιτιολόγηση του προεξοφλητικού επιτοκίου πραγματοποιείται με βάση διάφορους δείκτες κερδοφορίας, οι οποίοι με τη σειρά τους υπολογίζονται βάσει δεδομένων και. Ως βάση χρησιμοποιείται ο δείκτης κερδοφορίας μετοχικό κεφάλαιο(ROE, Return On Equity), αλλά μπορεί να υπάρχουν και άλλες, για παράδειγμα, απόδοση περιουσιακών στοιχείων (ROA, Return On Assets).
Τις περισσότερες φορές χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση νέων επενδυτικών σχεδίων σε μια υπάρχουσα επιχείρηση, όπου το πλησιέστερο εναλλακτικό ποσοστό απόδοσης είναι ακριβώς η κερδοφορία της τρέχουσας επιχείρησης.
Υπολογισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου με βάση το μοντέλο Gordon (μοντέλο σταθερής αύξησης μερίσματος)
Αυτή η μέθοδος υπολογισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου είναι αποδεκτή για εταιρείες που καταβάλλουν μερίσματα στις μετοχές τους. Αυτή η μέθοδος απαιτεί την εκπλήρωση πολλών προϋποθέσεων: πληρωμή και θετική δυναμικήμερίσματα, χωρίς περιορισμούς στη ζωή της επιχείρησης, σταθερή αύξηση των εσόδων της εταιρείας.
Το προεξοφλητικό επιτόκιο σε αυτή την περίπτωση είναι ίσο με την αναμενόμενη απόδοση του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας και υπολογίζεται με τον τύπο:
Αυτή η μέθοδος εφαρμόζεται για την αξιολόγηση των επενδύσεων σε νέα εταιρικά έργα από μετόχους αυτής της επιχείρησηςπου δεν ελέγχουν τα κέρδη, αλλά λαμβάνουν μόνο μερίσματα.
Υπολογισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου με χρήση μεθόδων ποσοτικής ανάλυσης
Από την άποψη της επενδυτικής θεωρίας, αυτές οι μέθοδοι και οι παραλλαγές τους είναι οι κύριες και πιο ακριβείς. Παρά τις πολλές ποικιλίες, όλες αυτές οι μέθοδοι μπορούν να περιοριστούν σε τρεις ομάδες:
Σωρευτικά μοντέλα κατασκευής.
Μοντέλα τιμολόγησης κεφαλαιακών περιουσιακών στοιχείων CAPM (Capital Asset Pricing Model).
Μοντέλα WACC (σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου).
Τα περισσότερα από αυτά τα μοντέλα είναι αρκετά περίπλοκα και απαιτούν ορισμένες μαθηματικές ή οικονομικές δεξιότητες. Θα εξετάσουμε γενικές αρχέςκαι βασικά μοντέλα υπολογισμού.
Σωρευτικό μοντέλο κατασκευής
Στο πλαίσιο αυτής της μεθόδου, το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι το άθροισμα του ποσοστού άνευ κινδύνου της αναμενόμενης απόδοσης και του συνολικού επενδυτικού κινδύνου για όλους τους τύπους κινδύνου. Η μέθοδος αιτιολόγησης του προεξοφλητικού επιτοκίου με βάση τα ασφάλιστρα κινδύνου στο επίπεδο απόδοσης χωρίς κίνδυνο χρησιμοποιείται όταν είναι δύσκολο ή αδύνατο να εκτιμηθεί η σχέση μεταξύ κινδύνου και απόδοσης της επένδυσης στην επιχείρηση που αναλύεται χρησιμοποιώντας μαθηματικές στατιστικές. ΣΕ γενική εικόναΟ τύπος υπολογισμού μοιάζει με αυτό:
Μοντέλο τιμολόγησης κεφαλαίου CAPM
Ο συγγραφέας αυτού του μοντέλου είναι Ο βραβευμένος με Νόμπελστα Οικονομικά W. Sharp. Η λογική αυτού του μοντέλου δεν διαφέρει από το προηγούμενο (το ποσοστό απόδοσης αποτελείται από το ποσοστό και τους κινδύνους χωρίς κινδύνους), αλλά η μέθοδος για την αξιολόγηση του επενδυτικού κινδύνου είναι διαφορετική.
Αυτό το μοντέλο θεωρείται θεμελιώδες γιατί καθιερώνει την εξάρτηση της κερδοφορίας από τον βαθμό της έκθεσής του εξωτερικοί παράγοντεςκίνδυνο αγοράς. Αυτή η σχέση αξιολογείται μέσω του λεγόμενου συντελεστή «βήτα», ο οποίος είναι ουσιαστικά ένα μέτρο της ελαστικότητας της απόδοσης ενός περιουσιακού στοιχείου σε αλλαγές στη μέση απόδοση αγοράς παρόμοιων περιουσιακών στοιχείων στην αγορά. Γενικά, το μοντέλο CAPM περιγράφεται από τον τύπο:
Όπου β είναι ο συντελεστής «βήτα», ένα μέτρο του συστηματικού κινδύνου, ο βαθμός εξάρτησης του αξιολογούμενου περιουσιακού στοιχείου από τους κινδύνους του ίδιου του οικονομικού συστήματος και η μέση απόδοση της αγοράς είναι η μέση απόδοση στην αγορά παρόμοιων επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων.
Εάν ο συντελεστής «beta» είναι πάνω από 1, τότε το περιουσιακό στοιχείο είναι «επιθετικό» (πιο κερδοφόρο, αλλάζει ταχύτερα από την αγορά, αλλά και πιο επικίνδυνο σε σχέση με τα ανάλογα του στην αγορά). Εάν ο συντελεστής βήτα είναι κάτω από 1, τότε το περιουσιακό στοιχείο είναι «παθητικό» ή «αμυντικό» (λιγότερο κερδοφόρο, αλλά και λιγότερο επικίνδυνο). Εάν ο συντελεστής «beta» είναι ίσος με 1, τότε το περιουσιακό στοιχείο είναι «αδιάφορο» (η κερδοφορία του αλλάζει παράλληλα με την αγορά).
Υπολογισμός προεξοφλητικού επιτοκίου με βάση το μοντέλο WACC
Η εκτίμηση του προεξοφλητικού επιτοκίου με βάση το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας μας επιτρέπει να εκτιμήσουμε το κόστος όλων των πηγών χρηματοδότησης των δραστηριοτήτων της. Αυτός ο δείκτης αντικατοπτρίζει το πραγματικό κόστος της εταιρείας για την πληρωμή δανεικού κεφαλαίου, μετοχικού κεφαλαίου και άλλων πηγών σταθμισμένο με το μερίδιό τους στο γενική δομήπαθητικός. Εάν η πραγματική κερδοφορία μιας εταιρείας είναι υψηλότερη από το WACC, τότε δημιουργεί κάποια προστιθέμενη αξία για τους μετόχους της και το αντίστροφο. Γι' αυτό ο δείκτης WACC θεωρείται και ως τιμή φραγμού της απαιτούμενης απόδοσης για τους επενδυτές της εταιρείας, δηλαδή το προεξοφλητικό επιτόκιο.
Ο δείκτης WACC υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο:
Φυσικά, το φάσμα των μεθόδων για την αιτιολόγηση του προεξοφλητικού επιτοκίου είναι αρκετά ευρύ. Περιγράψαμε μόνο τις κύριες μεθόδους που χρησιμοποιούνται συχνότερα από τους επενδυτές σε μια δεδομένη κατάσταση. Όπως είπαμε νωρίτερα στην πρακτική μας, χρησιμοποιούμε την απλούστερη, αλλά αρκετά αποτελεσματική «διαισθητική» μέθοδο προσδιορισμού του ποσοστού. Η επιλογή μιας συγκεκριμένης μεθόδου παραμένει πάντα στον επενδυτή. Μπορείτε να μάθετε όλη τη διαδικασία λήψης επενδυτικών αποφάσεων στην πράξη στα μαθήματά μας στο. Διδάσκουμε αναλυτικές τεχνικές σε βάθος ήδη στο δεύτερο επίπεδο εκπαίδευσης, σε προχωρημένα μαθήματα κατάρτισης για επενδυτές. Μπορείτε να αξιολογήσετε την ποιότητα της εκπαίδευσής μας και να κάνετε τα πρώτα σας βήματα στην επένδυση με την εγγραφή σας στα μαθήματά μας.
Εάν το άρθρο σας ήταν χρήσιμο, κάντε like και μοιραστείτε το με τους φίλους σας!
Κερδοφόρες επενδύσεις για εσάς!
Κατά την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας επενδυτικά σχέδιαΗ θεωρία, σε ορισμένες περιπτώσεις 1, συνιστά τη χρήση του WACC ως προεξοφλητικό επιτόκιο. Στην περίπτωση αυτή, προτείνεται να χρησιμοποιηθεί η κερδοφορία εναλλακτικών επενδύσεων (έργων) ως τιμή μετοχικού κεφαλαίου. Η εναλλακτική απόδοση (κερδοφορία) είναι ένα μέτρο των διαφυγόντων κερδών, το οποίο, σύμφωνα με την έννοια του εναλλακτικού κόστους που βασίζεται στις ιδέες του Friedrich von Wieser για την οριακή χρησιμότητα του κόστους, θεωρούνται ως έξοδα κατά την αξιολόγηση επιλογών για επενδυτικά έργα που προτείνονται για υλοποίηση. Εν ευρύς κύκλοςΟι συγγραφείς κατανοούν το εναλλακτικό εισόδημα ως την κερδοφορία των έργων που έχουν χαμηλό ρίσκοκαι εγγυημένη ελάχιστη κερδοφορία. Δίνονται παραδείγματα - μίσθωση γης και κτιρίων, ομόλογα σε ξένο νόμισμα, προθεσμιακές καταθέσεις τραπεζών, κρατικοί και εταιρικοί τίτλοι με χαμηλό επίπεδο κινδύνου κ.λπ.
Επομένως, κατά την αξιολόγηση δύο έργων - που αναλύθηκαν Α και εναλλακτικά Β, πρέπει να αφαιρέσουμε την κερδοφορία του έργου Β από την κερδοφορία του έργου Α και να συγκρίνουμε το αποτέλεσμα που προκύπτει με την κερδοφορία του έργου Β, λαμβάνοντας όμως υπόψη τους κινδύνους.
Αυτή η μέθοδος μας επιτρέπει να λαμβάνουμε πιο έξυπνες αποφάσεις σχετικά με τη σκοπιμότητα της επένδυσης σε νέα έργα.
Για παράδειγμα:
Η κερδοφορία του έργου Α είναι 50%, ο κίνδυνος είναι 50%.
Η κερδοφορία του έργου Β είναι 20%, ο κίνδυνος είναι 10%.
Ας αφαιρέσουμε την κερδοφορία του έργου Β από την κερδοφορία του έργου Α (50% - 20% = 30%).
Τώρα ας συγκρίνουμε τους ίδιους δείκτες, λαμβάνοντας όμως υπόψη τους κινδύνους του έργου.
Κερδοφορία του έργου Α = 30% * (1-0,5) = 15%.
Η κερδοφορία του έργου Β είναι 20% * (1-0,1) = 18%.
Έτσι, θέλοντας να λάβουμε μια επιπλέον απόδοση 15%, διακινδυνεύουμε το ήμισυ του κεφαλαίου μας που επενδύσαμε στο έργο. Ταυτόχρονα, υλοποιώντας οικεία και άρα χαμηλού ρίσκου έργα, εγγυόμαστε στους εαυτούς μας απόδοση 18% και ως εκ τούτου τη διατήρηση και αύξηση του κεφαλαίου.
Η προσέγγιση για την αξιολόγηση της επένδυσης που περιγράφεται παραπάνω, που δικαιολογείται από τη θεωρία του κόστους ευκαιρίας, είναι αρκετά λογική και δεν απορρίπτεται από τους επαγγελματίες.
Όμως, μπορεί το εναλλακτικό εισόδημα να θεωρηθεί ως κόστος άντλησης κεφαλαίου κατά τον υπολογισμό του WACC;
Κατά τη γνώμη μας όχι; Παρά το γεγονός ότι αφαιρέσαμε τα έσοδα του εναλλακτικού έργου Β από τα έσοδα του αξιολογούμενου έργου Α, θεωρώντας τα υπό όρους ως έξοδα του έργου Α, δεν έπαψαν να αποτελούν έσοδα.
Ο υπολογισμός που αναφέρεται στον πίνακα Νο. 1 λέει μόνο ότι για να εκπληρώσετε την επιθυμία σας να λάβετε απόδοση 15%, πρέπει να διασφαλίσετε απόδοση περιουσιακών στοιχείων 11,5% ή μεγαλύτερη. Τονίζουμε για άλλη μια φορά ότι η κερδοφορία 15% είναι μόνο η επιθυμία σας.
Είναι όμως αυτό το κόστος ιδίων κεφαλαίων σας; Ίσως είναι μόνο το 5% του επενδεδυμένου κεφαλαίου σας και γιατί δεν θα ήσασταν ευχαριστημένοι με μια απόδοση 10% όπως η Molly;
Σε αυτή την περίπτωση το σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου δεν θα είναι 11,5%, αλλά 9%, αλλά έσοδα υπάρχουν! Κέρδος υπάρχει! (9% μείον 5%).
Μειώστε τα έξοδά σας για το κεφάλαιο, πάρτε περισσότερα από αυτό από την κυκλοφορία και γίνετε πλούσιοι!
Πώς μπορείτε λοιπόν να μειώσετε το κόστος άντλησης μετοχικού κεφαλαίου στο μηδέν; Μπορώ. Και αυτό δεν είναι στασιασμός, αν κοιτάξετε προσεκτικά τι εννοούμε με τον όρο «έξοδα».
Έξοδα δεν είναι τα ποσά που μεταφέρατε για τα αγαθά, ούτε τα χρήματα που καταβλήθηκαν στους υπαλλήλους ούτε το κόστος των πρώτων υλών που περιλαμβάνονται στο κόστος των προϊόντων που κατασκευάζονται και πωλούνται. Όλα αυτά δεν σου αφαιρούν την περιουσία, τα οφέλη σου.
Τα έξοδα είναι μείωση των περιουσιακών στοιχείων ή αύξηση των υποχρεώσεων.
Ο ιδιοκτήτης, όταν χρησιμοποιεί το δικό του κεφάλαιο, θα επιβαρυνθεί με έξοδα σε δύο περιπτώσεις:
1. Πληρωμές από κέρδη, για παράδειγμα: μερίσματα, μπόνους και άλλες πληρωμές, όπως φόροι κ.λπ.
2. Εάν μέρος ή το σύνολο του μετοχικού κεφαλαίου δεν εμπλέκεται στον κύκλο εργασιών της επιχείρησης.
Ας το δούμε αυτό με περισσότερες λεπτομέρειες.
Ας στραφούμε στην αναφερόμενη έννοια του κόστους ευκαιρίας και στη θεωρία της σχέσης μεταξύ κόστους χρήματος και χρόνου.
Η έννοια του κόστους ευκαιρίας υποδηλώνει τη χρήση ως εισόδημα των εσόδων από επενδύσεις σε μια επιχείρηση που έχει λιγότερο κίνδυνοκαι εγγυημένη κερδοφορία. Εάν συνεχίσουμε αυτή τη λογική, γίνεται σαφές ότι ο μικρότερος κίνδυνος θα προκύψει εάν αρνηθούμε να επενδύσουμε σε αυτήν την επιχείρηση. Ταυτόχρονα, το εισόδημα θα είναι το λιγότερο. Και οι δύο θα είναι μηδέν.
Φυσικά, οι οικονομικοί αναλυτές, και απλά λογικοί άνθρωποι, θα πουν αμέσως ότι τόσο η πραγματική όσο και η σχετική απώλεια περιουσιακών στοιχείων λόγω αδράνειας θα είναι αναπόφευκτη.
Το πραγματικό κόστος προκαλείται από την ανάγκη διατήρησης της ποσοτικής και ποιοτικής ασφάλειας του κεφαλαίου.
Το σχετικό κόστος σχετίζεται με αλλαγές στην αγοραία τιμή των περιουσιακών στοιχείων και αλλαγές στην ευημερία της υπό μελέτη εταιρείας, σε σχέση με την ευημερία άλλων επιχειρηματιών.
Εάν το κεφάλαιό σας δεν λειτουργεί, αλλά το κεφάλαιο του γείτονά σας λειτουργεί σωστά και του αποφέρει εισόδημα, τότε όσο μεγαλύτερο είναι αυτό το εισόδημα, τόσο πιο πλούσιος γίνεται ο γείτονας σε σχέση με εσάς. Μαζί με τον γείτονά σας, θα λάβετε μια ορισμένη μέση κερδοφορία για την επιχείρησή σας, η οποία είναι ακριβώς ένα μέτρο της αύξησης του πλούτου του γείτονά σας και των σχετικών ζημιών σας. Με άλλα λόγια, εάν δεν παρέχετε αποδόσεις πάνω από τον μέσο όρο της αγοράς, τότε το μερίδιό σας στο συνολικό όγκο που λειτουργεί στην κεφαλαιαγορά έχει μειωθεί. Αυτό σημαίνει ότι έχετε κάνει έξοδα.
Ποιο θα είναι το μέγεθός τους;
Ο υπολογισμός μπορεί να γίνει έτσι.
Το κόστος κεφαλαίου ισούται με τη διαφορά μεταξύ της απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων στον υπό μελέτη κλάδο και της απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας.
Για παράδειγμα. Η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων της μεταποιητικής βιομηχανίας είναι 8%. Η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας σας είναι 5%. Αυτό σημαίνει ότι έχετε χάσει 3%. Αυτά είναι τα σχετικά έξοδα σας. Αυτή είναι η σχετική τιμή του κεφαλαίου σας.
Δεδομένου ότι οι δείκτες κερδοφορίας του κλάδου δεν παρουσιάζουν σημαντικές διακυμάνσεις, είναι πολύ πιθανό να προβλεφθούν οι αξίες τους χρησιμοποιώντας τη συνήθη τάση.
Τι μας δίνει αυτό; Κατά τη γνώμη μας, τα ακόλουθα:
1. Μεγαλύτερες ευκαιρίες για τυποποίηση του υπολογισμού της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου από τη χρήση εναλλακτικών αποδόσεων, καθώς υπάρχουν πολλές εναλλακτικές επιλογές για επένδυση κεφαλαίου σε μια επιχείρηση που έχει χαμηλό κίνδυνο και εγγυημένη κερδοφορία.
2. Η προτεινόμενη προσέγγιση περιορίζει τις ελευθερίες και επομένως, κατά τη γνώμη μας, αυξάνει την αντικειμενικότητα κατά τη σύγκριση της αποτελεσματικότητας διάφορες επιλογέςεπενδυτικά σχέδια.
3. Ίσως αυτό να μειώσει τη δυσπιστία των επαγγελματιών στους υπολογισμούς των οικονομικών αναλυτών. Όσο πιο απλό τόσο το καλύτερο.
Ας πάμε παρακάτω. Τι συμβαίνει εάν η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας είναι ίση με τον μέσο όρο του κλάδου; Η τιμή των μετοχών θα γίνει μηδενική; Θεωρητικά ναι αν δεν υπάρχουν πληρωμές από κέρδη. Η ευημερία μας σε σχέση με την κατάσταση της επιχειρηματικής κοινότητας δεν θα αλλάξει. Στην πράξη αυτό είναι ανέφικτο. Εφόσον, αναγκαστικά προκύπτουν πληρωμές και υποχρεώσεις που μειώνουν το ποσό του δικού μας κεφαλαίου και, κατά συνέπεια, μειώνουν τα περιουσιακά στοιχεία που μας ανήκουν. Ακόμα κι αν η επιχείρηση δεν λειτουργεί, πρέπει να πληρώνει φόρους ακινήτων κ.λπ.
Ως εκ τούτου, η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου μιας εταιρείας θα πρέπει να αποτελείται όχι μόνο από την τιμή που υπολογίζεται με βάση τη μέση απόδοση του ενεργητικού του κλάδου, αλλά και την τιμή που καθορίζεται με βάση τις πληρωμές μερισμάτων και άλλες πληρωμές από τα κέρδη, συμπεριλαμβανομένων πιθανών πληρωμών στον προϋπολογισμό και κονδύλια εκτός προϋπολογισμού. Ίσως είναι σκόπιμο να ληφθούν υπόψη το κόστος που σχετίζεται με το επιχειρηματικό μοντέλο των ενδιαφερόμενων μερών κατά τον υπολογισμό του WACC.
Κατά τον υπολογισμό του WACC, θα πρέπει επίσης να λαμβάνονται υπόψη παράγοντες που μειώνουν την τιμή των πηγών κεφαλαίου. Για παράδειγμα, η τιμή μιας τέτοιας πηγής χρηματοδότησης ως πληρωτέων λογαριασμών είναι το ποσό των προστίμων που καταβάλλονται από την εταιρεία για καθυστερημένες πληρωμές σε προμηθευτές. Αλλά δεν λαμβάνει η εταιρεία τα ίδια πρόστιμα από πελάτες για καθυστερημένες πληρωμές σε εισπρακτέους λογαριασμούς;
Τι αντικατοπτρίζει τελικά ο δείκτης WACC; Κατά τη γνώμη μας, είναι ένα μέτρο της οικονομικής αποδοτικότητας μιας υπάρχουσας επιχείρησης ή επενδυτικού έργου.
Ένα αρνητικό WACC υποδεικνύει αποτελεσματική εργασίαδιαχείριση του οργανισμού, αφού οι οργανισμοί λαμβάνουν οικονομικό κέρδος. Το ίδιο ισχύει και για τα επενδυτικά έργα.
Η τιμή WACC εντός του εύρους των αλλαγών στην απόδοση των περιουσιακών στοιχείων από το μηδέν έως τις μέσες τιμές του κλάδου υποδηλώνει ότι η επιχείρηση είναι κερδοφόρα, αλλά όχι ανταγωνιστική.
Ένας δείκτης WACC που υπερβαίνει τη μέση απόδοση του ενεργητικού του κλάδου υποδηλώνει μια ασύμφορη επιχείρηση.
Λοιπόν, τέλος της εικασίας του WACC; Οχι. Τα εταιρικά μυστήρια βρίσκονται μπροστά.
«Αν δεν εξαπατήσεις, δεν θα πουλήσεις, οπότε γιατί να συνοφρυωθείς;
Μέρα και νύχτα - μια μέρα μακριά. Στη συνέχεια, πώς θα γίνει"